Wie 'Heartbeat Trades' die Renditen von ETFs steigern

Eine undurchsichtige Bestimmung der US-Steuervorschrift, die 1969 von einem demokratischen Kongress verabschiedet und von einem republikanischen Präsidenten gesetzlich unterzeichnet wurde, erweist sich laut einem jüngsten Bericht als lukratives "schmutziges kleines Geheimnis", das von erfahrenen Händlern auf dem US-amerikanischen ETF-Markt für 4 Billionen US-Dollar ausgenutzt wird Hauptartikel in Bloomberg Businessweek. Sogenannte "Heartbeat-Trades" stellen Transaktionen dar, bei denen ein Anleger zuerst Geld in einen ETF einlegt und dann eine schnelle Auszahlung durchführt, die in Aktien der vom ETF gehaltenen Aktien und nicht in bar erfolgt.

Normalerweise löst ein Fonds, der eine Aktie verkauft, deren Wert gestiegen ist, eine Kapitalertragsteuerpflicht für seine Anteilinhaber aus. Handelt es sich jedoch um eine Übergabe von geschätzten Aktien an einen Anleger anstelle von Bargeld zur Begleichung einer Rücknahme, ist keine Steuer fällig. Im Jahr 2018 gab es mehr als 548 solcher "Heartbeat-Trades" mit einem Rekordwert von 98 Milliarden US-Dollar pro Bloomberg und sie schützten alle ETF-Anleger vor erheblichen Kapitalertragssteuern. Im Jahr 2018 haben Anleger in den 183 größten US-Aktien-ETFs Steuern auf realisierte Kapitalgewinne von rund 203 Mrd. USD durch diesen Mechanismus pro Bloomberg vermieden. In der folgenden Tabelle ist diese Zahl nach ETF-Sponsoren aufgeschlüsselt.

Die größten Gewinner von Heartbeat Trades

(2018 Realisierte Kapitalgewinne von Steuern abgeschirmt)

• State Street, 64 Milliarden US-Dollar
• BlackRock, 59 Milliarden US-Dollar
• Avantgarde, 57 Milliarden US-Dollar
• Andere 23 Milliarden Dollar

Quelle: Bloomberg

Bedeutung für Investoren

Das Gesetz von 1969 sollte der Investmentfondsbranche, die sich noch in einem frühen Wachstumsstadium befand, helfen, eine vorübergehende Flut von Rücknahmeaufträgen zu bewältigen, indem sie sie mit Sachleistungen in Form von in ihren Portfolios gehaltenen Aktien auszeichnete . Als der erste ETF 1993 von der American Stock Exchange (AMEX) entwickelt wurde, sahen seine Designer dieses Gesetz, das nur selten von Investmentfonds angewendet wird, als Mittel, um die Attraktivität ihres neuen Produkts zu steigern, so Bloomberg.

Heute reduzieren ETF-Manager die Steuerverbindlichkeiten für ihre Anleger, indem sie Banken rekrutieren, um große Einkäufe zu tätigen, und diese dann schnell in Form geschätzter Aktien als Sachwerte abziehen. Diese Transaktionen sind im Einklang mit dem Gesetz von 1969 vollkommen legal und betreffen große Unternehmen wie BlackRock, State Street und Vanguard unter den Fondssponsoren sowie die Bank of America, Goldman Sachs und die Credit Suisse unter den Banken, heißt es in dem Artikel .

Der Begriff "Herzschlag" wurde in einem Bericht von Elisabeth Krasner, Analystin bei FactSet Research Systems, vom Dezember 2017 geprägt. Auf einem Diagramm der ETF-Mittelflüsse erinnerten die Punkte sie an einen Herzmonitor.

"Es beseitigt ein Negativ aus dem Anlageprozess", sagte Bruce Bond, Gründer und ehemaliger CEO des ETF-Sponsors Invesco, gegenüber Bloomberg über Heartbeat-Trades, die er auch in der Branche bekannt machte. "Wir waren die Ersten, die das Potenzial des Unternehmens wirklich voll ausschöpften", fügte er hinzu.

Während Heartbeat-Trades völlig legal sind, glauben einige, dass sie eine genauere Prüfung nicht überleben könnten. "Wenn die IRS es prüfen würde, würde sie sagen, dass es sich um eine Scheintransaktion handelt", sagte Peter Kraus, ehemaliger CEO der Fondsverwaltungsfirma AllianceBernstein, gegenüber Bloomberg.

Basierend auf einem breiteren Universum von mehr als 400 ETFs, die in US-Aktien investieren, berechnet Bloomberg, dass sie die von den Anlegern im Jahr 2018 erzielten Kapitalgewinne durch Rücknahmen in Form von Sachleistungen um 211 Mrd. USD reduziert haben. Seit dem Jahr 2000 hat Bloomberg im ETF-Handel 2.261 Heartbeat-Blips identifiziert.

Vorausschauen

Angesichts steigender Defizite auf Bundesebene und der Bereitschaft der Kongressdemokraten, populistische Schläge gegen die Wall Street zu verüben, ist es möglich, dass Heartbeat-Trades nach ihrer Veröffentlichung unter politisches Feuer geraten.