Die Renditekurve von Anleihen hat Vorhersagekraft

Wenn Sie in Aktien investieren, sollten Sie den Rentenmarkt im Auge behalten. Wenn Sie in Immobilien investieren, sollten Sie den Rentenmarkt im Auge behalten. Wenn Sie in Anleihen (oder Anleihen-ETFs) investieren, sollten Sie auf jeden Fall den Anleihenmarkt im Auge behalten.

Der Anleihemarkt ist ein hervorragender Indikator für die künftige Wirtschaftstätigkeit und die künftige Inflation, die sich beide direkt auf den Preis von Aktien, Immobilien und Haushaltsgegenständen auswirken. In diesem Artikel werden die kurzfristigen und langfristigen Zinssätze, die Renditekurve und die Verwendung der Renditestudie zu Ihrem Vorteil für eine breite Palette von Anlageentscheidungen erörtert.

Zinssätze und Anleiherenditen

Zinssätze und Anleiherenditen sind stark korreliert, und manchmal werden die Begriffe synonym verwendet. Als Zinssatz kann der Zinssatz angesehen werden, zu dem Geld in Form eines Kredits ausgeliehen werden kann. Während die meisten Anleihen einen Zinssatz haben, der ihre Kuponzahlungen bestimmt, werden die tatsächlichen Kosten für die Ausleihe oder die Investition in Anleihen von ihrem Zinssatz bestimmt aktuelle Erträge.

Die Rendite einer Anleihe ist einfach der Abzinsungssatz, mit dem der Barwert aller Cashflows einer Anleihe dem Preis angeglichen werden kann. Der Preis einer Anleihe ist die Summe des Barwerts jedes Cashflows, der jemals aus der Investition erhalten wird.

Die Rendite einer Anleihe wird üblicherweise als Rendite bis zur Endfälligkeit (YTM) gemessen. YTM ist die vom Anleger erhaltene annualisierte Gesamtrendite, sofern er die Anleihe bis zu ihrer Fälligkeit hält und die Couponzahlungen erneut anlegt. YTM liefert daher eine standardmäßige annualisierte Renditemessung für eine bestimmte Anleihe.

Kurzfristig vs. Langfristig

Anleihen haben unterschiedliche Laufzeiten, die von einem Monat bis zu 30 Jahren reichen können. Wenn wir also von Zinssätzen (oder Renditen) sprechen, ist es wichtig zu verstehen, dass es kurzfristige Zinssätze, langfristige Zinssätze und eine beliebige Anzahl von Punkten dazwischen gibt. Alle Zinssätze sind zwar korreliert, bewegen sich jedoch nicht immer im Gleichschritt.

Beispielsweise könnten die kurzfristigen Zinssätze sinken, während die langfristigen Zinssätze steigen könnten, oder umgekehrt. Wenn Sie die aktuellen Beziehungen zwischen langfristigen und kurzfristigen Zinssätzen (und allen dazwischen liegenden Punkten) kennen, können Sie fundierte Anlageentscheidungen treffen.

Kurzfristige Zinssätze

Die kurzfristigen Zinssätze werden weltweit von den Zentralbanken der Länder verwaltet. In den Vereinigten Staaten legt das Open Market Committee (FOMC) des Federal Reserve Board den Federal Funds Rate fest, die Benchmark für andere kurzfristige Zinssätze. Der FOMC erhöht und senkt den Leitzins, wenn er es für angebracht hält, die Kreditaufnahme von Unternehmen und Verbrauchern zu fördern oder zu drosseln.

Die Kreditaufnahme wirkt sich unmittelbar auf die Wirtschaftstätigkeit aus. Wenn das FOMC feststellt, dass sich die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt, kann es den Leitzins senken, um die Kreditaufnahme zu erhöhen und die Wirtschaft anzukurbeln. Das FOMC muss sich jedoch auch mit der Inflation befassen. Wenn das FOMC die kurzfristigen Zinssätze zu lange zu niedrig hält, besteht die Gefahr, dass die Inflation durch die Zufuhr von zu viel Geld in eine Wirtschaft, die weniger Waren nachjagt, in Schwung gebracht wird.

Das Doppelmandat des FOMC besteht darin, das Wirtschaftswachstum durch niedrige Zinssätze bei gleichzeitiger Eindämmung der Inflation zu fördern. Beide Ziele in Einklang zu bringen, ist eine schwierige Aufgabe.

Langfristige Zinssätze

Während die kurzfristigen Zinssätze von den Zentralbanken verwaltet werden, werden die langfristigen Zinssätze von den Marktkräften bestimmt. Die langfristigen Zinssätze hängen weitgehend von den Auswirkungen ab, die der Anleihemarkt auf die künftige Inflationsrate erwartet. Wenn der Rentenmarkt der Ansicht ist, dass das FOMC den Leitzins zu niedrig angesetzt hat, steigen die Erwartungen an die künftige Inflation, was zu einem Anstieg der langfristigen Zinssätze führt, um den mit dem künftigen Cashflow von a verbundenen Kaufkraftverlust auszugleichen Anleihe oder die Kapital- und Zinszahlungen für ein Darlehen.

Wenn der Markt hingegen der Ansicht ist, dass das FOMC die Fed Funds Rate zu hoch angesetzt hat, geschieht das Gegenteil: Die langfristigen Zinssätze sinken, weil der Markt davon ausgeht, dass die zukünftige Inflationsrate sinken wird.

Ablesen der Ertragskurve

Der Begriff "Zinsstrukturkurve" bezieht sich im Allgemeinen auf die Renditen von US-Schatzbriefen, Schuldverschreibungen und Anleihen in sequentieller Reihenfolge von der kürzesten Laufzeit bis zur längsten Laufzeit. Die Zinsstrukturkurve beschreibt die Formen der Zinsstruktur und deren jeweilige Restlaufzeit in Jahren. Es wird häufig grafisch dargestellt, wobei sich die Restlaufzeit auf der x-Achse und die Restlaufzeit auf der y-Achse des Diagramms befinden.

Beispielsweise lieferte treasury.gov die folgende Zinsstrukturkurve für US-Schatzanweisungen vom 11. Dezember 2015:

Renditekurve für US-Schatzanweisungen

Die obige Zinsstrukturkurve zeigt, dass die Renditen für Anleihen mit kürzerer Laufzeit niedriger sind und stetig steigen, wenn die Anleihen reifer werden.

Je kürzer die Laufzeit ist, desto genauer können wir davon ausgehen, dass die Renditen den Zinssatz der Fed Funds widerspiegeln (und sich im Gleichschritt mit diesem bewegen), und umso weiter können wir auf der Zinsstrukturkurve nach Punkten Ausschau halten, die für einen Marktkonsens der künftigen wirtschaftlichen Entwicklung sprechen Aktivität und Zinssätze. Nachfolgend ein Beispiel der Zinsstrukturkurve vom Januar 2008.

US-Treasuries

Abbildung 1: Renditekurve Januar 2008

Quelle: Bloomberg.com

Die Steigung der Zinsstrukturkurve gibt Auskunft darüber, wie sich die kurzfristigen Zinssätze (als Spiegelbild der wirtschaftlichen Aktivität und der künftigen Inflation) auf dem Anleihemarkt in der Zukunft entwickeln werden. Diese Zinsstrukturkurve ist "kurzfristig invertiert" und deutet darauf hin, dass die kurzfristigen Zinssätze in den nächsten zwei Jahren sinken werden, was eine erwartete Abkühlung der US-Wirtschaft widerspiegelt.

Anhand der obigen Zinsstrukturkurve ist nicht zu interpretieren, dass der Markt in zwei Jahren davon ausgeht, dass die kurzfristigen Zinssätze 2, 7% betragen werden (die oben gezeigte Zweijahresrendite). Es gibt andere Marktinstrumente und Kontrakte, die eine "vorhergesagte" zukünftige Rate einer Benchmark klarer anzeigen, wie die Fed Funds Rate. Die Zinsstrukturkurve wird am besten verwendet, um allgemeine Zinsprognosen zu erstellen, anstatt genaue Vorhersagen zu treffen.

Arten von Ertragskurven

Es gibt verschiedene Formen von Zinskurven: normal (mit einer "steilen" Variation), invertiert und flach. Alle sind in der folgenden Grafik dargestellt.

Normale Ertragskurve

Wie wir anhand der orangen Linie sehen können, beginnt eine normale Zinsstrukturkurve mit niedrigen Renditen für Anleihen mit geringerer Laufzeit und steigt dann für Anleihen mit höherer Laufzeit an. Eine normale Zinskurve steigt an; Sobald jedoch die Anleihen die höchsten Laufzeiten erreichen, flacht die Rendite ab und bleibt konstant.

Wie der Begriff "normal" andeutet, ist dies die häufigste Art von Zinskurven. Anleihen mit längerer Laufzeit weisen in der Regel eine höhere Rendite auf als Anleihen mit kürzerer Laufzeit. Angenommen, eine zweijährige Anleihe bietet eine Rendite von 1%, eine fünfjährige Anleihe bietet eine Rendite von 1, 8%, eine zehnjährige Anleihe bietet eine Rendite von 2, 5%, eine 15-jährige Anleihe bietet eine Rendite von 3, 0 % und eine 20-jährige Anleihe bietet eine Rendite von 3, 5%. Wenn diese Punkte in einem Diagramm verbunden sind, weisen sie die Form einer normalen Zinskurve auf.

Eine solche Zinsstrukturkurve setzt eine stabile Wirtschaftslage voraus und gilt für die längste Dauer in einem normalen Wirtschaftszyklus.

Steile Ertragskurve

Wie wir an der blauen Linie erkennen können, ist eine steile Zinskurve bis auf zwei Hauptunterschiede wie eine normale Zinskurve geformt. Erstens flachen die höheren Laufzeitenrenditen rechts nicht ab, sondern steigen weiter an. Zweitens sind die Renditen in der Regel über alle Laufzeiten hinweg höher als in der Normalkurve.

Eine solche Kurve impliziert eine wachsende Wirtschaft in Richtung eines positiven Aufschwungs. Diese Bedingungen gehen mit einer höheren Inflation einher, die häufig zu höheren Zinssätzen führt. Daher verlangen die Kreditgeber tendenziell hohe Renditen, die sich in der steilen Zinsstrukturkurve widerspiegeln. Die Anleihen mit längerer Laufzeit werden in der Regel riskant, sodass die erwarteten Renditen höher sind.

Flache Ertragskurve

Eine flache Zinsstrukturkurve, die auch als buckelige Zinsstrukturkurve bezeichnet wird, wird durch nahezu ähnliche Renditen über alle Laufzeiten dargestellt. Einige mittlere Laufzeiten können leicht höhere Renditen aufweisen, wodurch Buckel auf der flachen Kurve auftreten. Diese Buckel sind in der Regel für die mittelfristige Laufzeit: sechs Monate bis zwei Jahre.

Wie das Wort "flach" andeutet, ist diese Zinsstrukturkurve eine Form, in der die kurz- und langfristigen Renditen bis zur Fälligkeit ähnlich sind. Angenommen, eine zweijährige Anleihe bietet eine Rendite von 6%, eine fünfjährige Anleihe eine Rendite von 6, 1%, eine zehnjährige Anleihe eine Rendite von 6% und eine zwanzigjährige Anleihe eine Rendite von 6, 05 %. Das Diagramm würde eine flache Zinskurvenbildung zeigen.

Eine solche flache / buckelige Renditekurve impliziert eine unsichere wirtschaftliche Situation. Darunter fallen Bedingungen wie die nach einer Phase mit hohem Wirtschaftswachstum, die zu einer hohen Inflation und der Befürchtung einer Verlangsamung führt, oder in unsicheren Zeiten, in denen von der Zentralbank eine Zinserhöhung erwartet wird. Aufgrund der hohen Unsicherheit werden die Anleger gegenüber den Laufzeiten der Anleihen gleichgültig und fordern über alle Laufzeiten hinweg ähnliche Renditen.

Invertierte Ertragskurve

Die Form der invertierten Zinskurve, die auf der gelben Linie dargestellt ist, ist entgegengesetzt zu der einer normalen Zinskurve, die nach unten abfällt. Eine invertierte Zinsstrukturkurve ist eine Kurve, bei der die kurzfristigen Zinssätze die langfristigen Zinssätze übersteigen. kurze laufzeiten haben höhere renditen und umgekehrt.

Angenommen, eine zweijährige Anleihe bietet eine Rendite von 5%, eine fünfjährige Anleihe eine Rendite von 4, 5%, eine zehnjährige Anleihe eine Rendite von 4% und eine 15-jährige Anleihe eine Rendite von 3, 5 %. Diese Renditen würden eine umgekehrte Renditekurvenform aufweisen.

Eine invertierte Zinsstrukturkurve ist selten, deutet jedoch stark auf eine starke wirtschaftliche Abkühlung hin. In der Vergangenheit warnte eine invertierte Zinsstrukturkurve vor einer bevorstehenden wirtschaftlichen Rezession.

Genauigkeit der historischen Ertragskurve

Die Zinsstrukturkurven ändern mit der Entwicklung der Wirtschaftslage ihre Form auf der Grundlage makroökonomischer Faktoren wie Zinssätze, Inflation, Industrieproduktion, BIP-Zahlen und Handelsbilanz. Während die Zinsstrukturkurve nicht zur Vorhersage exakter Zinszahlen und -renditen verwendet werden sollte, können Anleger die kurz- bis mittelfristigen Veränderungen der Wirtschaft mit Recht antizipieren und von diesen profitieren. Normale Kurven existieren für lange Zeiträume, während eine invertierte Zinskurve selten ist und möglicherweise über Jahrzehnte nicht angezeigt wird. Ertragskurven, die sich zu flachen und steilen Formen ändern, treten häufiger auf und sind den erwarteten Konjunkturzyklen zuverlässig vorausgegangen.

Beispielsweise hat sich die Zinsstrukturkurve vom Oktober 2007 abgeflacht, und es folgte eine weltweite Rezession. Ende 2008 wurde die Kurve steiler, was auf die bevorstehende Wachstumsphase der Wirtschaft nach der Lockerung der Geldmenge durch die Fed hindeutete.

Verwenden der Renditekurve zum Investieren

Die Interpretation der Steigung der Zinsstrukturkurve ist ein sehr nützliches Instrument, um Investitionsentscheidungen von oben nach unten zu treffen. für eine Vielzahl von Vermögenswerten.

Wenn Sie beispielsweise in Aktien investieren und die Renditekurve einen wirtschaftlichen Abschwung in den nächsten Jahren vorsieht, sollten Sie Ihre Aktienallokation auf Unternehmen verlagern, die sich in wirtschaftlich schlechten Zeiten relativ gut entwickeln, wie z. B. Basiskonsumgüter. Sagt die Zinsstrukturkurve hingegen, dass die Zinsen in den nächsten Jahren voraussichtlich steigen werden, ist eine Allokation in zyklische Unternehmen wie Luxusgüterhersteller oder Unterhaltungsunternehmen sinnvoll.

Wenn Sie in Immobilien investieren, können Sie auch die Steigung der Zinskurve verwenden. Während sich beispielsweise eine Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit negativ auf die aktuellen Immobilienpreise auswirken könnte, könnte eine dramatische Versteilung der Zinsstrukturkurve (was auf eine erwartete künftige Inflation hindeutet) zu einem Anstieg der künftigen Preise führen.

Oder sagen Sie, Sie sind in festverzinslichen Wertpapieren. Wenn die Renditekurve voraussichtlich steil wird - was auf wachstumsstarke Perioden und eine hohe Inflation hindeutet - tendieren versierte Anleger dazu, die langfristigen Anleihen zu shorten (weil sie nicht an eine Rendite gebunden sein möchten, deren Wert mit steigenden Kursen abnimmt). und kaufen Sie die kurzfristigen Wertpapiere. Sollte sich die Zinsstrukturkurve voraussichtlich verflachen, besteht die Befürchtung einer hohen Inflation, da die Wirtschaft in eine Rezession abrutscht. Angesichts der sich gegenseitig abschwächenden Inflationssorgen und Rezessionsängste tendieren Anleger dazu, Short-Positionen in kurzfristigen Wertpapieren und ETFs einzugehen und Long-Positionen in langfristigen Wertpapieren einzugehen.

Sie können sogar die Steigung der Zinskurve verwenden, um zu entscheiden, ob es Zeit ist, ein neues Auto zu kaufen. Wenn sich die wirtschaftliche Aktivität verlangsamt, werden sich die Neuwagenverkäufe wahrscheinlich verlangsamen und die Hersteller könnten ihre Rabatte oder andere Verkaufsanreize erhöhen.

Die Quintessenz

Anleihenmarktstudien sollten nicht nur den festverzinslichen Anlegern überlassen bleiben. Da die Renditekurven in der Vergangenheit gute Anhaltspunkte für wirtschaftliche Veränderungen geboten haben und die übereinstimmende Einschätzung des Anleihemarkts über die künftige Wirtschaftstätigkeit, die Inflation und die Zinssätze widerspiegeln, können sie den Anlegern helfen, eine breite Palette von Finanzentscheidungen zu treffen. Es ist sehr schwierig, den Markt zu übertreffen, daher sollten umsichtige Anleger versuchen, bei ihren Entscheidungsprozessen möglichst wertvolle Instrumente wie die Zinsstrukturkurve einzusetzen. Denken Sie daran, Timing ist alles.