Geringe Volatilität kann zum Börsencrash führen: Filia

Anstelle eines Grundes zur Selbstzufriedenheit sollte die in den letzten Jahren verzeichnete Rekordschwäche an den Aktienmärkten laut Francesco Filia, CEO von Fasanara Capital, in einer E-Mail an CNBC große Besorgnis erregen. "Ich glaube, dass eine niedrige Volatilität das Ergebnis jahrelanger Liquiditätsspritzen der großen Zentralbanken und ihrer reflexiven Wirkung auf das Verhalten der Anleger und die Buy-the-Dip-Mentalität ist, die erwarten, dass die Zentralbanken sich zurückhalten", sagte er gegenüber CNBC. "Geringe Volatilität führt zu einem eigenen Niedergang, da sie zu Selbstgefälligkeit, übermäßigem Risiko, übermäßigem Verschuldungsgrad und einer enormen Korrelation zwischen den Anlagekategorien führt: In den Worten von Hyman Minsky destabilisiert sich die Stabilität", fügte Filia hinzu. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Geringe Flüchtigkeit: Die Ruhe vor dem Sturm .)

VIX Uptick

Wenn eine niedrige erwartete Volatilität laut Filia wirklich eine schlechte Sache ist, sollten Anleger den jüngsten Anstieg des CBOE Volatility Index (VIX) begrüßen. Von seinem jüngsten Tiefststand von 9, 15 am 3. Januar stieg es auf einen Schlusswert von 17, 31 am 2. Februar, dem höchsten Stand seit dem Erreichen von 16, 04 am 10. August, laut Angaben von MarketWatch. Der größte Teil dieses jüngsten Anstiegs der Volatilität ging mit dem Rückgang des S & P 500 Index (SPX) um 3, 9% von seinem Rekordschluss am 26. Januar bis zum Schluss am 2. Februar einher.

Dow Plummets

Unterdessen ist der Dow Jones Industrial Average (DJIA) am 2. Februar um 665, 75 Punkte gesunken, nur der neunte Rückgang von 600 Punkten oder mehr in seiner Geschichte, laut einem anderen CNBC-Bericht. Dies war jedoch nur ein Rückgang um 2, 5%. Der erste Rückgang in ähnlicher absoluter Größenordnung, 617, 77 Punkte am 14. April 2000, brachte dem Dow pro CNBC einen Treffer von 5, 66%. Der Unterschied ist, dass der Wert des Dow heute fast das 2, 5-fache des damaligen Wertes beträgt.

Große Gewinne, hohe Bewertungen

Dennoch verzeichnen sowohl der Dow als auch der S & P 500 im Mittagshandel am 6. März 2009 immer noch kräftige Gewinne von ihren Tiefständen am Bärenmarkt, 294% bzw. 314%. Nach wie vor besteht die Sorge, dass steigende Aktienkurse zum Teil das Ergebnis hoher Bewertungen nach historischen Maßstäben sind. Das Forward-KGV des S & P 500 ist laut Yardeni Research Inc. vom 25. Januar 2011 von rund 10 auf 18, 6 gestiegen.

Gute Nachrichten, schlechte Nachrichten

Inflationsängste, die die Zinsen nach oben treiben, könnten ebenfalls ein Faktor für den Ausverkauf am 2. Februar sein, schlägt Barron vor. Laut MarketWatch hat die US-Wirtschaft im Januar 200.000 neue Arbeitsplätze geschaffen und damit die Prognosen der Ökonomen um 10.000 übertroffen. Die Arbeitslosenquote liegt mit 4, 1% auf einem 17-Jahrestief, und die Stundenlöhne stiegen im Jahresvergleich um 2, 9%, der größte Anstieg seit dem Ende der Großen Rezession im Juni 2009, fügt MarketWatch hinzu. Während diese Zahlen auf eine nach wie vor robuste Wirtschaft und Verbraucher mit zunehmender Kaufkraft hindeuten, könnten die Auswirkungen auf die Inflation zumindest vorerst die größte Sorge der Anleger sein.

Vorhersagewert

Der VIX bietet eine Prognose der Volatilität des S & P 500 während der nächsten 30 Tage, die sich aus einer differenzierten Analyse des Optionshandels und der Preisgestaltung ergibt. Während der VIX nicht darauf ausgelegt war, die Aktienkurse vorherzusagen, sind die Bewegungen des S & P 500 und des VIX tendenziell negativ korreliert. Das heißt, nach den meisten Studien sinken die Aktien bei steigendem VIX tendenziell und umgekehrt. Aus diesem Grund wird der VIX oft als "Angstindex" bezeichnet.

Andererseits ergab die Analyse von BMO Global Asset Management, einer Abteilung der Bank of Montreal, dass die höchsten Werte des VIX (Werte von 25 oder mehr) den höchsten annualisierten Erträgen des S & P 500 entsprechen, die fast dreimal so hoch sind als die Renditen, wenn der VIX am niedrigsten war (Werte von 15 oder weniger). Die niedrigste Aktienrendite ergaben sie, als der VIX im mittleren Bereich von 15 bis 25 lag. Die BMO-Analyse basierte auf Daten von 1990 bis 2016. Ihre Schlussfolgerung lieferte den Titel dieses Berichts: "What does the VIX vorhersagen? Vielleicht nicht viel. "

Fluss der Verursachung

Eine berechtigte Frage betrifft den Kausalfluss. Verursacht ein Anstieg der erwarteten Volatilität, gemessen am VIX, heute einen Ansturm auf den Verkauf, oder ist es umgekehrt? Der BMO-Bericht sagt, dass "der VIX wirklich nur ein Spiegelbild der kürzlich beobachteten Volatilität auf dem Markt ist." Sie fügen hinzu: "Die Anleger gehen davon aus, dass die Volatilität des Aktienmarktes von morgen der Volatilität des heutigen Aktienmarktes ähneln wird."

Daniel Lacalle, Chefvolkswirt und Investment Officer bei Tressis Gestion SGIIC SA, einer in Spanien ansässigen Vermögensverwaltungsfirma, vertritt die gegenteilige Ansicht. "Selbst die geringste Veränderung der Volatilität in dieser Woche kann zu plötzlichen Bewegungen an den Märkten führen", sagte er gegenüber CNBC, wie in der oben erwähnten ersten Geschichte angegeben. Vielleicht ist die Antwort, dass Bewegungen im VIX und auf den heutigen Märkten sich selbst verstärkende Trends schaffen können.

In Abstimmung mit Filia räumt BMO ein, dass längere Perioden mit geringer Volatilität zu einem "laxen Risikomanagement und zu Marktexzessen" führen können. In einer "Ruhephase" für den VIX von 2004 bis Mitte 2007, so das Fazit, bauten sich die Immobilienblase und die überfinanzierten Banken, Haushalte und Unternehmen auf, die zu einer Finanzkrise, einem Bärenmarkt und mehreren Jahren hoher Volatilität führten .

Mehr Sorgen

Der Investopedia Anxiety Index verzeichnet bei unseren Lesern große Besorgnis. Eine extreme Besorgnis über den Markt überwiegt die geringe Besorgnis über andere wirtschaftliche und finanzielle Angelegenheiten. Wäre dies nicht genug, wirft die zunehmende Verbreitung und Bedeutung computergestützter Handelsstrategien, die einander imitieren und sich gegenseitig nähren, weitere Bedenken auf. Wie 1987 oder während des Flash-Crash 2010 kann der sogenannte algorithmische Handel oder Programmhandel einen bescheidenen Rückzug der Aktienmärkte in eine Lawine des Verkaufs und einen echten Crash verursachen. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Könnte Algo-Handel einen größeren Absturz als 1987 verursachen? )