Gesicherter Übernachtfinanzierungssatz (SOFR)
Der besicherte Overnight-Finanzierungssatz (SOFR) ist ein einflussreicher Zinssatz, mit dem Banken auf US-Dollar lautende Derivate und Kredite bewerten. Die tägliche SOFR basiert auf Transaktionen auf dem Treasury-Repurchase-Markt, bei denen Anleger Banken mit Übernachtkrediten zur Deckung ihres Anleihenvermögens anbieten. Die New York Federal Reserve begann im April 2018 mit der Veröffentlichung des Zinssatzes, um den LIBOR zu ersetzen, einen langjährigen Referenzzinssatz, der weltweit verwendet wird.
Die zentralen Thesen
- Der tägliche Zinssatz für besicherte Übernachtfinanzierungen basiert auf Transaktionen auf dem Treasury-Repurchase-Markt, bei denen Anleger Banken Übernachtdarlehen anbieten, die durch ihr Anleihenvermögen besichert sind.
- SOFR wird dem LIBOR vorgezogen, da es auf Transaktionsdaten aus dem Treasury-Repo-Markt basiert, auf dem täglich ein umfangreicher Handel stattfindet.
- Der Übergang zur SOFR wird sich voraussichtlich auf einige variabel verzinsliche Darlehen auswirken, wie z. B. private Studentendarlehen und variabel verzinsliche Hypotheken, jedoch nicht direkt auf festverzinsliche Darlehen.
- Während SOFR zum Referenzzinssatz für auf US-Dollar lautende Derivate und Kredite wird, haben andere Länder nach eigenen alternativen Zinssätzen gesucht.
Der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) im Vergleich zum LIBOR
Der Londoner Interbank Offered Rate (LIBOR) ist seit seiner Einführung Mitte der 1980er Jahre der Leitzins, an den Anleger und Banken ihre Kreditverträge koppeln. Bestehend aus fünf Währungen wird der durchschnittliche Zinssatz berechnet, zu dem die großen Banken auf der ganzen Welt Kredite aufnehmen.
Nach der Finanzkrise von 2008 wurden die Aufsichtsbehörden jedoch zunehmend misstrauisch gegenüber dieser bestimmten Benchmark. Zum einen basiert der LIBOR weitgehend auf Schätzungen der befragten globalen Banken und nicht unbedingt auf tatsächlichen Transaktionen.
Der Nachteil, den Banken diesen Spielraum zu geben, wurde 2012 deutlich, als sich herausstellte, dass mehr als ein Dutzend Finanzinstitute ihre Daten fälschten, um größere Gewinne aus Derivaten auf LIBOR-Basis zu erzielen. Darüber hinaus führten die Bankenvorschriften nach der Finanzkrise dazu, dass weniger Interbankenkredite aufgenommen wurden. Einige Beamte äußerten sich besorgt darüber, dass das begrenzte Handelsvolumen den Kurs noch weniger verlässlich machte.
Ein Grund für SOFR: Die britische Regulierungsbehörde, die LIBOR-Sätze erstellt, schreibt vor, dass die Banken nach 2021 keine Interbank-Kreditinformationen mehr vorlegen müssen.
Geschichte des Secured Overnight Financing Rate (SOFR)
Die britische Regulierungsbehörde, die die LIBOR-Sätze erstellt, gibt an, dass die Banken nach 2021 keine Interbank-Kreditinformationen mehr vorlegen müssen. Dies hat die Industrieländer auf der ganzen Welt dazu veranlasst, einen alternativen Referenzsatz zu finden, der diesen letztendlich ersetzen könnte.
2017 hat die Federal Reserve das Alternative Reference Rate Committee, das aus mehreren großen Banken besteht, zusammengestellt, um den alternativen Referenzzinssatz für die Vereinigten Staaten auszuwählen. Der Ausschuss wählte SOFR, einen Tagesgeldsatz, als neuen Maßstab für auf US-Dollar lautende Kontrakte.
Anders als bei LIBOR gibt es auf dem Treasury-Repo-Markt einen umfangreichen Handel, der ungefähr das 1.500-fache des Interbank-Kredits ab 2018 beträgt, was ihn theoretisch zu einem genaueren Indikator für die Kreditkosten macht. Darüber hinaus basieren sie auf Daten aus beobachtbaren Transaktionen und nicht auf geschätzten Fremdkapitalzinsen, wie dies manchmal beim LIBOR der Fall ist.
Faktoren beim Übergang zu SOFR
Vorerst werden LIBOR und SOFR koexistieren. Es wird jedoch erwartet, dass Letzteres in den nächsten Jahren den LIBOR als dominante Benchmark für auf US-Dollar lautende Derivate und Kreditprodukte verdrängen wird.
Der Übergang zu einem neuen Leitzins ist mit erheblichen Schwierigkeiten verbunden, da im Jahr 2018 LIBOR-basierte Verträge im Wert von rund 200 Billionen US-Dollar ausstanden. Einige dieser Verträge werden erst fällig, wenn LIBOR in den Ruhestand geht.
Die Neubewertung von Verträgen ist komplex, da die beiden Zinssätze mehrere wichtige Unterschiede aufweisen. Beispielsweise steht der LIBOR für unbesicherte Kredite, während der SOFR für durch Staatsanleihen besicherte Kredite ein nahezu risikofreier Zinssatz ist.
Darüber hinaus hat der LIBOR 35 verschiedene Zinssätze, die fünf Währungen und sieben verschiedene Laufzeiten abdecken. SOFR veröffentlicht ab sofort nur einen Zinssatz, der ausschließlich auf Übernachtdarlehen basiert.
Andere Länder haben nach eigenen Alternativen zum LIBOR gesucht. Das Vereinigte Königreich wählte SONIA, einen Zinssatz für Tageskredite, als Benchmark für künftig auf Pfund Sterling basierende Kontrakte. Die Europäische Zentralbank entschied sich für die Verwendung von EONIA, das auf unbesicherten Übernachtkrediten basiert, während Japan seinen eigenen Zinssatz verwendet, der als TONAR bezeichnet wird.
Die Rolle von SOFR im Bankensystem verstehen
Referenzzinssätze wie SOFR sind für den Handel mit Derivaten von wesentlicher Bedeutung - insbesondere Zinsswaps, mit denen Unternehmen und andere Parteien das Zinsrisiko steuern und über Änderungen der Fremdkapitalkosten spekulieren.
Zinsswaps sind Vereinbarungen, bei denen die Parteien festverzinsliche Zahlungen gegen variabel verzinsliche Zahlungen tauschen. Bei einem Vanille-Swap verpflichtet sich eine Partei, einen festen Zinssatz zu zahlen, und im Gegenzug verpflichtet sich die empfangende Partei, einen variablen Zinssatz zu zahlen, der auf der Grundlage der Bonität der Partei auf der Grundlage der SOFR höher oder niedriger sein kann und Zinsbedingungen).
In diesem Fall profitiert der Zahler, wenn die Zinssätze steigen, da der Wert der eingehenden SOFR-basierten Zahlungen jetzt höher ist, obwohl die Kosten der Festzinszahlungen an die Gegenpartei gleich bleiben. Die Umkehrung tritt auf, wenn die Kurse fallen.
Während der Übergang zur SOFR den größten Einfluss auf den Derivatemarkt haben wird, wird der Zinssatz auch eine wichtige Rolle bei Verbraucherkreditprodukten spielen - einschließlich einiger variabel verzinslicher Hypotheken und privater Studentenkredite - sowie bei Schuldtiteln wie Commercial Paper. Bei einer Hypothek mit variabler Verzinsung auf der Grundlage von SOFR bestimmt die Veränderung des Referenzzinssatzes, wie viel Kreditnehmer nach Ablauf der Zinsbindungsfrist ihres Kredits zahlen. Wenn der SOFR höher ist, wenn das Darlehen „zurückgesetzt“ wird, zahlen die Hausbesitzer ebenfalls einen höheren Satz.
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