Faktoren, die die Black-Scholes-Verdünnung beeinflussen

Ein Optionsschein ist wie eine Option, es sei denn, er wird von einem Unternehmen ausgegeben. Der Warrant gibt dem Inhaber das Recht, innerhalb eines festgelegten Zeitraums Aktien zu einem festgelegten Preis von der Gesellschaft zu kaufen. Wenn ein Anleger einen Optionsschein ausübt, kauft er oder sie Aktien von dem Unternehmen und diese Einnahmen sind eine Kapitalquelle für das Unternehmen. Optionsscheine sind zwar nicht so verbreitet, es ist jedoch wichtig zu verstehen, was sie sind und wie sie bewertet werden, falls ein Unternehmen, das Sie besitzen, Optionsscheine anbietet oder dies in Zukunft tun könnte.

Optionsscheine erklärt

Wie eine Option stellt ein Optionsschein kein tatsächliches Eigentum an den Aktien des Unternehmens dar; Es ist einfach das Recht (aber nicht die Verpflichtung), in Zukunft Aktien zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Ein Optionsschein hat in der Regel eine viel längere Laufzeit als eine Kaufoption, wobei der Verfall fünf oder zehn Jahre dauert. Einige Warrants sind sogar unbefristet.

Obwohl Optionsscheine Optionen ähnlich sind, gibt es einige wichtige Unterschiede. Erstens werden Optionen von anderen Anlegern oder Market Makern gezeichnet, während Optionsscheine in der Regel von Unternehmen ausgegeben werden. Optionsscheine werden häufig außerbörslich gehandelt und weisen nicht die standardisierten Merkmale von Optionskontrakten auf. Das Unternehmen kann einen beliebigen Vertrag erstellen, ein Optionsschreiber jedoch nicht. Optionen sind für die derzeitigen Aktionäre nicht verwässernd, während dies bei Optionsscheinen der Fall ist. Dies liegt daran, dass bei Ausübung eines Optionsscheins neue Aktien ausgegeben werden.

Obwohl es verschiedene Arten von Optionsscheinen gibt, sind die gängigsten Arten abnehmbar und nackt. Abnehmbare Optionsscheine werden in Verbindung mit anderen Wertpapieren (wie Anleihen oder Vorzugsaktien) ausgegeben und können getrennt von diesen gehandelt werden. Nackte Optionsscheine werden unverändert und ohne Begleitpapiere ausgegeben.

Andere weniger verbreitete Arten von Optionsscheinen umfassen Optionsscheine, die nur ausgeübt werden können, wenn die beigefügte Anleihe / Vorzugsaktie aufgegeben wird, und Optionsscheine, die zur Absicherung von Mitarbeiteroptionsprogrammen eingesetzt werden können.

Warum werden sie ausgegeben?

Der häufigste Grund für die Ausgabe von Optionsscheinen durch ein Unternehmen ist die Bereitstellung eines "Süßungsmittels" für eine Anleihe oder ein Vorzugsaktienangebot. Durch das Hinzufügen der Optionsscheine erhofft sich das Unternehmen bessere Konditionen (niedrigere Sätze) für die Schuldtitel oder Vorzugsaktien. Darüber hinaus stellen Optionsscheine eine potenzielle Kapitalquelle für die Zukunft dar und bieten somit eine Kapitalbeschaffungsoption für Unternehmen, die keine weiteren Schuldtitel oder Vorzugsaktien ausgeben können oder wollen.

Darüber hinaus gibt es bestimmte buchhalterische Vorteile. Emittenten können das Ergebnis je Aktie nach der Treasury-Stock-Methode berechnen, und der amortisierte Optionswert kann zur Erhöhung des Zinsaufwands und der Steuervorteile verwendet werden.

Optionsscheine werden seltener im Rahmen des Rekapitalisierungsplans eines insolventen Unternehmens ausgegeben. Während die Inhaber von Stammaktien in der Regel im Insolvenzfall ausgelöscht werden, bietet die Ausgabe von Optionsscheinen für Aktien, die in Kürze wertlos werden, dem Unternehmen eine zukünftige Eigenkapitalquelle (sofern die Aktionäre diese Optionsscheine ausüben) und bewahrt einen gewissen Goodwill in der ehemaligen Aktionärsbasis .

Optionsscheine mit dem Black-Scholes-Modell bewerten

Obwohl es mehrere mögliche Methoden zur Bewertung eines Optionsscheins gibt, wird häufig eine modifizierte Version des Black-Scholes-Modells verwendet. Diese Formel gilt für Optionen im europäischen Stil, und obwohl Optionen im amerikanischen Stil theoretisch mehr wert sind, gibt es in der Praxis keinen großen Preisunterschied.

Im Black-Scholes-Modell wird die Bewertung einer Call-Option wie folgt ausgedrückt:

C = SN (d1) - Xe - rTN (d2) wobei: C = Kaufoption S = Kurs des Basiswerts N = Standardnormalverteilung X = Optionsausübungspreis T = Verfallszeit d = Dividende r = risikofreier Zinssatz T = exponentielle Laufzeit \ begin {ausgerichtet} & C = SN \ links (d {1} \ rechts) -Xe-rTN \ links (d2 \ rechts) \\ & \ textbf {wobei:} \\ & C = \ text {Anrufoption} \\ & S = \ text {Kurs des Basiswerts} \\ & N = \ text {Standardnormalverteilung} \\ & X = \ text {Optionsausübungspreis} \\ & T = \ text {Restlaufzeit} \\ & d = \ text {Dividende } \\ & r = \ text {Risikofreier Zinssatz} \\ & e = \ text {Exponentieller Term} \\ \ end {ausgerichtet} C = SN (d1) - Xe - rTN (d2) wobei: C = Call-Optionen = Kurs des BasiswertsN = StandardnormalverteilungX = OptionsausübungspreisT = Verfallszeitd = Dividendr = Risikofreier Zinssatz = Exponentielle Laufzeit

Aufgrund der Verwässerung, die Optionsscheine darstellen, muss der Wert dieses Aufrufs durch (1 + q) geteilt werden, wobei q das Verhältnis von Optionsscheinen zu ausstehenden Aktien ist, vorausgesetzt, jeder Optionsschein ist eine Aktie wert.

Die Formel gibt den theoretischen Wert einer Option an. Was in der realen Welt gehandelt wird, kann davon abweichen. Um die aktuellen Optionsscheinpreise zu finden, suchen Sie auf NYSE.com oder nasdaq.com nach einem Symbol für den gewünschten Optionsschein. Klicken Sie auf das Optionsschein-Symbol, um den aktuellen Preis zu erhalten. Das folgende Beispiel zeigt Warrant-Preisinformationen für Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Optionsscheine können wie Aktien oder Optionen gehandelt werden. Solange es noch jemanden gibt, bei dem Sie kaufen oder verkaufen können, kann der Optionsschein bis zu seinem Ablauf jederzeit gehandelt werden.

Faktoren, die die Optionspreise beeinflussen

Über die obige Berechnung hinaus sollten Anleger bei der Bewertung des Optionspreises die folgenden Faktoren berücksichtigen.

Kurs des Basiswerts: Je höher der Kurs des Basiswerts, desto wertvoller wird der Optionsschein. Liegt der Kurs der Aktie unter dem Ausübungspreis des Optionsscheins, gibt es keinen Grund, den Optionsschein auszuüben, da es billiger ist, die Aktie auf dem freien Markt zu kaufen.

Tage bis zur Fälligkeit: Grundsätzlich sind Optionen und Optionsscheine im Laufe der Zeit und mit zunehmendem Verfall weniger wert. Dieses Phänomen wird auch als "Zeitverfall" bezeichnet und beschleunigt sich mit zunehmendem Verfall, wenn der Ausübungspreis über dem aktuellen Preis liegt.

Dividende: Optionsscheininhaber haben keinen Anspruch auf Dividenden, und die entsprechende Herabsetzung des Aktienkurses bei Ausgabe einer Dividende an die Stammaktionäre verringert den Wert des Optionsscheins.

Zinssatz / risikofreier Zinssatz : Höhere Zinssätze erhöhen den Wert von Optionsscheinen.

Implizite Volatilität: Je höher die Volatilität ist, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit, dass der Warrant letztendlich im Geld ist, und desto höher ist der Wert des Warrants.

Verwässerung: Da die Ausübung eines Optionsscheins die Anzahl der ausstehenden Aktien eines Unternehmens erhöht, führt diese Verwässerung zu einer Änderung der Bewertung, die bei der normalen Optionsbewertung nicht gegeben ist. Eine mögliche Verwässerung kann den Kurs der Stammaktien am Steigen hindern.

Prämie: Optionsscheine können zu Prämien ausgegeben werden; Je niedriger die Prämie, desto wertvoller der Optionsschein.

Getriebe / Hebel: Das Gearing ist das Verhältnis des Aktienkurses zur Optionsscheinprämie und gibt an, um wie viel sich der Optionsscheinpreis bei einer bestimmten Änderung der Aktie ändert. Je höher die Verzahnung, desto wertvoller ist die Garantie.

Einschränkungen: Obwohl es sehr schwierig ist, mathematisch zu quantifizieren, wirken sich Einschränkungen bei der Ausübung von Optionsscheinen auf den Wert eines Optionsscheins aus, in der Regel negativ. Eine häufige Einschränkung ist der Unterschied zwischen Optionsscheinen im amerikanischen und europäischen Stil. Optionsscheine im amerikanischen Stil können jederzeit ausgeübt werden, während Optionsscheine im europäischen Stil nur am Ablaufdatum ausgeübt werden können. Ersteres ist wertvoller als Letzteres.

Die Quintessenz

Ein Optionsschein ist im Grunde eine langfristige Option, die von einem Unternehmen ausgegeben wird. Anleger müssen einige Anpassungen vornehmen, um bestimmte Faktoren wie die Verwässerung zu berücksichtigen. Eine grundlegende Black-Scholes-Formel für die Optionspreisberechnung liefert jedoch eine angemessene Einschätzung des Werts des Optionsscheins. Aktuelle Optionsscheinpreise finden Sie auch online, beispielsweise auf den Websites der NYSE oder NASDAQ. Optionsscheine können jederzeit gekauft oder verkauft werden, obwohl nicht alle Optionsscheine aktiv gehandelt werden. Überprüfen Sie daher das Volumen eines Optionsscheins, bevor Sie sich für den Handel mit einem Optionsschein entscheiden.