Auction Rate Security (ARS)
Ein Auction Rate Security (ARS) ist ein Schuldtitel, der über eine niederländische Auktion verkauft wird. Das Auktionszins-Wertpapier wird zu einem Zinssatz verkauft, der den Markt mit der niedrigstmöglichen Rendite freisetzt. Dies stellt sicher, dass alle Bieter eines ARS bei der Emission von Schuldtiteln die gleiche Rendite erhalten.
Der Zinssatz für ein ARS wird während jeder Auktion regelmäßig zurückgesetzt.
Grundlegendes zur Auktionspreissicherheit (Auction Rate Security, ARS)
Kommunale und Unternehmensemittenten, die ihre Schulden zu niedrigen Kosten aufnehmen und die Flexibilität variabler Zinssätze anstreben, können den Weg der Auction Rate Securities (ARS) beschreiten. Auction Rate Securities sind mittel- bis langfristige Schuldtitel, deren Zinssätze durch ein niederländisches Auktionsverfahren bestimmt werden. ARS verhält sich in gewisser Weise wie eine kurzfristige Emission, da die Zinssätze etwa jeden Monat neu festgelegt werden. Eine niederländische Auktion ist eine öffentliche Auktionsstruktur, bei der der Preis des Angebots festgelegt wird, nachdem alle Gebote berücksichtigt und der höchste Preis ermittelt wurde, zu dem das Gesamtangebot verkauft werden kann.
Vor der Auktion besprechen die Broker mit ihren Kunden die Bandbreite möglicher ARS-Tarife. Diese Diskussion, die als "Preisgespräch" bezeichnet wird, bietet Kunden eine Grundlage für wahrscheinliche Zinssätze, aber es steht den Anlegern frei, Gebote außerhalb dieses Bereichs abzugeben. Anleger starten einen wettbewerbsorientierten Bietungsprozess, indem sie Gebote abgeben, in denen die Anzahl der Anteile in Stückelungen von 25.000 US-Dollar, die sie kaufen möchten, und der niedrigste Zinssatz, den sie für die Anleihe akzeptieren möchten, angegeben sind. Gebote werden bis zu der Frist angenommen, nach der der Versteigerer den Verrechnungskurs auf der Grundlage der abgegebenen Gebote berechnet. Der Verrechnungssatz ist der Zinssatz, der bis zur nächsten Auktion auf die Wertpapiere gezahlt wird. Liegt der Bietungssatz des Anlegers unter dem Clearing-Satz, erhält der Anleger sein gewünschtes Gebot ganz oder teilweise. Gebote, die über der Clearing-Rate platziert wurden, werden nicht ausgefüllt.
Auktionen für ARS finden alle sieben, 28 oder 35 Tage statt. Zu diesem Zeitpunkt werden die Kurse zurückgesetzt. Gutscheine werden entweder kurz nach Ende der jeweiligen Auktionsperiode und nach Abrechnung der Rendite oder vierteljährlich ausgezahlt. Anleger werden von diesen Wertpapieren nicht nur wegen ihres hohen Investment-Grade-Ratings angezogen, sondern auch, weil sie von Bundes-, Landes- und Kommunalsteuern befreit sind. ARS bietet aufgrund ihrer Komplexität bei erhöhtem Risiko auch eine leicht höhere Nachsteuer-Rendite als Geldmarktinstrumente.
Im Jahr 2008 scheiterte der ARS-Auktionsmarkt, als die vier wichtigsten Investmentbanken des Marktes - Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley und Merrill Lynch - aufgrund von Liquiditätsproblemen abgelehnt wurden, als Bieter der letzten Instanz aufzutreten. Broker, die diese Wertpapiere im Auftrag von Emittenten verkauften, ließen Käufer glauben, sie seien liquide. Als die Kehrseite von ARS ans Licht kam, zogen die Auktionen zu wenige Bieter an, um eine Clearing-Rate festzulegen, was dazu führte, dass ARS-Inhaber nicht in der Lage waren, ihre langfristigen Investitionen zu verkaufen, die illiquide geworden waren. Tatsächlich gibt es keinen Markt für Wertpapiere mit Auktionssatz mehr.
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