Collateralized Debt Obligation (CDO)
Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist ein strukturiertes Finanzprodukt, das Cashflow generierende Vermögenswerte zusammenfasst und diesen Vermögenspool in diskrete Tranchen umpackt, die an Anleger verkauft werden können. Eine Collateralized Debt Obligation wird für die gepoolten Vermögenswerte - wie Hypotheken, Anleihen und Kredite - genannt, bei denen es sich im Wesentlichen um Schuldverschreibungen handelt, die als Sicherheit für den CDO dienen. Die Tranchen eines CDO unterscheiden sich in ihrem Risikoprofil erheblich. Die vorrangigen Tranchen sind in der Regel sicherer, da sie im Falle eines Ausfalls Vorrang vor der Rückzahlung der Sicherheit haben. Infolgedessen weisen die vorrangigen Tranchen eines CDO im Allgemeinen eine höhere Bonität auf und bieten niedrigere Kuponsätze als die nachrangigen Tranchen, die höhere Kuponsätze bieten, um ihr höheres Ausfallrisiko auszugleichen.
2:02Eine Einführung in Collateralized Debt Obligation (CDOs)
Collateralized Debt Obligations (CDO) verstehen
Collateralized Debt Obligations werden von bis zu fünf Parteien erstellt:
- Wertpapierfirmen, die der Auswahl von Sicherheiten zustimmen, strukturieren die Schuldverschreibungen in Tranchen und verkaufen sie an Anleger
- CDO-Manager, die die Sicherheiten auswählen und häufig die CDO-Portfolios verwalten
- Ratingagenturen, die die CDOs bewerten und ihnen Ratings zuweisen
- Finanzgaranten, die versprechen, den Anlegern etwaige Verluste aus den CDO-Tranchen gegen Prämienzahlung zu erstatten
- Investoren wie Pensionskassen und Hedgefonds
Die Geschichte der CDOs
Die frühesten CDOs wurden 1987 von Drexel Burnham Lambert, der Heimat des ehemaligen Junk-Bond-Königs Michael Milken, durch Zusammenstellung von Portfolios von Junk-Bonds verschiedener Unternehmen erstellt. Wertpapierfirmen begannen daraufhin CDOs für eine Reihe anderer Vermögenswerte mit vorhersehbaren Einnahmequellen, wie z. B. Autokredite, Studentendarlehen, Kreditkartenforderungen und sogar Flugzeugleasing. CDOs blieben jedoch bis 2003/04 ein Nischenprodukt, als der US-Immobilienboom die an der Emission von CDOs beteiligten Parteien dazu veranlasste, sich auf nicht erstklassige hypothekenbesicherte Wertpapiere als neue Sicherheitenquelle für CDOs zu konzentrieren.
CDOs und die globale Finanzkrise
CDOs wurden in der Folge immer beliebter. Die CDO-Umsätze stiegen um fast das Zehnfache von 30 Mrd. USD im Jahr 2003 auf 225 Mrd. USD im Jahr 2006. Aufgrund der durch die US-Immobilienkorrektur ausgelösten Implosion wurden CDOs jedoch zu einem der Instrumente mit der schlechtesten Wertentwicklung im allgemeinen Zusammenbruch des Marktes von 2007-09. Das Platzen der CDO-Blase führte bei einigen der größten Finanzinstitute zu Verlusten in Höhe von Hunderten von Milliarden, die entweder in Konkurs gingen oder durch staatliche Interventionen gerettet wurden, und trugen in dieser Zeit zur Eskalation der globalen Finanzkrise bei.
Collateralized Debt Obligations sind trotz ihrer Rolle in der Finanzkrise weiterhin ein aktiver Bereich der strukturierten Finanzierung. CDOs und sogar die berüchtigteren synthetischen CDOs werden nach wie vor verwendet, da sie letztendlich ein Instrument zur Risikoverschiebung und Kapitalfreisetzung sind. Zwei Dinge, für die die Wall Street immer Appetit hat.
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