Projektfinanzierung

Was ist Projektfinanzierung?

Projektfinanzierung ist die Finanzierung (Finanzierung) von langfristigen Infrastrukturen, Industrieprojekten und öffentlichen Dienstleistungen unter Verwendung einer regressfreien oder regressbeschränkten Finanzstruktur. Die zur Finanzierung des Projekts verwendeten Schulden und Eigenmittel werden aus dem durch das Projekt generierten Cashflow zurückgezahlt.

Bei der Projektfinanzierung handelt es sich um eine Darlehensstruktur, deren Rückzahlung in erster Linie vom Cashflow des Projekts abhängt, wobei die Vermögenswerte, Rechte und Interessen des Projekts als sekundäre Sicherheiten gehalten werden. Die Projektfinanzierung ist für den privaten Sektor besonders attraktiv, da Unternehmen außerbilanzielle Großprojekte finanzieren können.

Nicht alle Infrastrukturinvestitionen werden mit Projektfinanzierungen finanziert. Viele Unternehmen emittieren traditionelle Schuldtitel oder Eigenkapital, um solche Projekte durchzuführen.

Grundlegendes zur Projektfinanzierung

Die Projektfinanzierungsstruktur für ein BOT-Projekt (Build, Operate and Transfer) enthält mehrere Schlüsselelemente.

Die Projektfinanzierung für BOT-Projekte umfasst in der Regel ein Special Purpose Vehicle (SPV). Die einzige Tätigkeit des Unternehmens besteht in der Durchführung des Projekts durch Vergabe von Unteraufträgen für die meisten Aspekte im Rahmen von Bau- und Betriebsaufträgen. Da es während der Bauphase von Neubauprojekten keine Einnahmequelle gibt, erfolgt der Schuldendienst nur während der Betriebsphase.

Aus diesem Grund gehen die Parteien während der Bauphase erhebliche Risiken ein. Die einzige Einnahmequelle in dieser Phase ist im Allgemeinen eine Abnahmevereinbarung oder eine Stromabnahmevereinbarung. Da die Sponsoren des Projekts nur begrenzt oder gar nicht in Anspruch genommen werden, haften die Anteilseigner des Unternehmens in der Regel bis zur Höhe ihres Anteilsbesitzes. Das Projekt bleibt für die Sponsoren und die Regierung außerbilanziell.

Ausserbilanz

Die Projektschulden werden in der Regel bei einer Tochtergesellschaft mit ausreichender Minderheitsbeteiligung gehalten, die nicht in der Bilanz der jeweiligen Anteilseigner konsolidiert ist. Dies reduziert die Auswirkungen des Projekts auf die Kosten der bestehenden Schulden und Schuldenkapazitäten der Aktionäre. Den Aktionären steht es frei, ihre Verschuldungskapazität für andere Investitionen zu nutzen.

In gewissem Umfang kann die Regierung Projektfinanzierungen einsetzen, um Projektschulden und -verbindlichkeiten aus der Bilanz zu streichen, sodass sie weniger fiskalischen Raum beanspruchen. Steuerraum ist die Menge an Geld, die die Regierung möglicherweise über das hinaus ausgibt, was sie bereits in öffentliche Dienstleistungen wie Gesundheit, Wohlfahrt und Bildung investiert. Die Theorie besagt, dass ein starkes Wirtschaftswachstum der Regierung durch zusätzliche Steuereinnahmen von mehr Arbeitnehmern und die Zahlung von mehr Steuern mehr Geld einbringen wird, wodurch die Regierung die Ausgaben für öffentliche Dienstleistungen erhöhen kann.

Die zentralen Thesen

• Projektfinanzierung ist die Finanzierung (Finanzierung) von langfristigen Infrastrukturen, Industrieprojekten und öffentlichen Dienstleistungen unter Verwendung einer regressfreien oder regressbeschränkten Finanzstruktur.
• Ein Schuldner mit einem Darlehen ohne Rückgriffsanspruch kann nicht für eine weitere Zahlung über die Beschlagnahme des Vermögenswerts hinaus verfolgt werden.
• Die Projektschulden werden in der Regel bei einer Tochtergesellschaft mit ausreichender Minderheitsbeteiligung gehalten, die nicht in der Bilanz der jeweiligen Anteilseigner konsolidiert ist (dh es handelt sich um einen außerbilanziellen Posten).

Rückgriffsfreie Finanzierung

Bei einem Kreditausfall haben die Kreditgeber durch eine Rückgriffsfinanzierung vollen Anspruch auf das Vermögen oder den Cashflow der Aktionäre. Im Gegensatz dazu stellt die Projektfinanzierung die Projektgesellschaft als GmbH zur Verfügung. Der Rückgriff der Kreditgeber beschränkt sich daher in erster Linie oder vollständig auf das Projektvermögen, einschließlich Fertigstellungs- und Leistungsgarantien sowie Anleihen, falls die Projektgesellschaft in Verzug gerät.

Ein zentrales Problem bei der regresslosen Finanzierung ist, ob Umstände eintreten können, unter denen die Kreditgeber auf einige oder alle Vermögenswerte der Aktionäre zurückgreifen können. Bei einem vorsätzlichen Verstoß der Aktionäre kann der Kreditgeber auf Vermögenswerte zurückgreifen.

Das anwendbare Recht kann den Umfang der Beschränkung der Haftung der Aktionäre einschränken. Beispielsweise ist die Haftung für Personenschäden oder Todesfälle in der Regel nicht ausgeschlossen. Die regresslose Verschuldung ist durch hohe Investitionen, lange Leihfristen und ungewisse Einnahmequellen gekennzeichnet. Das Zeichnen dieser Kredite erfordert finanzielle Modellierungsfähigkeiten und fundierte Kenntnisse des zugrunde liegenden technischen Bereichs.

Zur Vermeidung von Defizit-Salden sind die Beleihungsquoten (Loan-to-Value, LTV) in der Regel auf 60% bei Non-Recourse-Darlehen begrenzt. Die Kreditgeber schreiben den Kreditnehmern höhere Kreditstandards vor, um die Ausfallwahrscheinlichkeit zu minimieren. Kredite ohne Rückgriffsmöglichkeit sind aufgrund ihres höheren Risikos mit höheren Zinssätzen verbunden als Kredite ohne Rückgriffsmöglichkeit.

Rückgriff gegen regresslose Kredite

Wenn zwei Personen große Vermögenswerte erwerben möchten, z. B. ein Eigenheim, und eine Person ein Regressdarlehen und die andere Person ein regressfreies Darlehen erhält, kann das Finanzinstitut unterschiedliche Maßnahmen gegen jeden Kreditnehmer ergreifen.

In beiden Fällen können die Häuser als Sicherheit verwendet werden, was bedeutet, dass sie beschlagnahmt werden können, wenn ein Kreditnehmer ausfällt. Um die Kosten zu decken, wenn der Kreditnehmer in Verzug gerät, können die Finanzinstitute versuchen, die Immobilien zu verkaufen und den Verkaufspreis zur Tilgung der damit verbundenen Schulden zu verwenden. Verkaufen sich die Immobilien zu einem geringeren als dem geschuldeten Betrag, kann das Finanzinstitut nur den Schuldner mit dem Regressdarlehen verfolgen. Der Schuldner mit dem Rückgriffsdarlehen kann für keine weitere Zahlung über die Beschlagnahme des Vermögenswerts hinaus verfolgt werden.

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