Dekodierung von DuPont Analysis

Die Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) wird von sachkundigen Anlegern genau beobachtet. Es ist ein starkes Maß dafür, wie gut das Management eines Unternehmens Wert für seine Aktionäre schafft. Die Zahl kann jedoch irreführend sein, da sie anfällig für Maßnahmen ist, die ihren Wert erhöhen und gleichzeitig das Aktienrisiko erhöhen. Ohne die Möglichkeit, die Kapitalrendite zu reduzieren, könnten Anleger glauben, dass ein Unternehmen eine gute Investition ist, wenn dies nicht der Fall ist. Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie Sie mit der DuPont-Analyse die Kapitalrendite aufteilen und ein besseres Verständnis dafür erlangen, woher Bewegungen in der Kapitalrendite stammen.

Das Schöne an der Kapitalrendite ist, dass es sich um eine wichtige Kennzahl handelt, für deren Berechnung nur zwei Zahlen erforderlich sind: das Nettoeinkommen und das Eigenkapital.

ROE = Net IncomeShareholder Equity \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {net Income}} {\ text {Shareholder Equity}} \\ \ end {align} ROE = Shareholder EquityNet Income Für den Fall, dass Sie nicht mehr weiterkommen möchten

Steigt diese Zahl, ist dies in der Regel ein gutes Zeichen für das Unternehmen, da sich die Verzinsung des Eigenkapitals erhöht. Das Problem ist, dass sich diese Zahl auch einfach erhöhen kann, wenn das Unternehmen mehr Schulden aufnimmt, wodurch sich das Eigenkapital verringert. Dies würde den Verschuldungsgrad des Unternehmens erhöhen, was eine gute Sache sein könnte, aber auch das Aktienrisiko erhöhen wird.

Drei-Stufen-DuPont

Eine genauere Kenntnis des ROE ist erforderlich, um falsche Annahmen zu vermeiden. In den 1920er Jahren entwickelte das DuPont-Unternehmen eine Analysemethode, die diese Anforderung erfüllt, indem der ROE in eine komplexere Gleichung zerlegt wird. Die DuPont-Analyse zeigt die Ursachen für Verschiebungen in der Anzahl.

Es gibt zwei Varianten der DuPont-Analyse: die ursprüngliche Drei-Schritt-Gleichung und eine erweiterte Fünf-Schritt-Gleichung. Die dreistufige Gleichung unterteilt den ROE in drei sehr wichtige Komponenten:

Kapitalrendite = Kapitalrendite × Kapitalrendite × Eigenkapitalmultiplikator: Kapitalrendite = Nettogewinnmarge, Maß für die Betriebseffizienz. Kapitalrendite = Maß für die Effizienz der Nutzung von Vermögenswerten } \ times \ text {Asset-Umsatz} \ times \ text {Equity-Multiplikator} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {NPM} = \ text {Nettogewinnmarge, das Maß für die Betriebsleistung} \\ & \ Text {Effizienz} \\ & \ Text {Asset Turnover} = \ Text {Maß für die Effizienz der Nutzung von Vermögenswerten} \\ & \ Text {Equity Multiplier} = \ Text {Maß für die finanzielle Hebelwirkung} \\ \ Ende {ausgerichtet} ROE = NPM × Asset Turnover × Equity Multiplierwhere: NPM = Nettogewinnmarge, Maß für die operative EffizienzAsset Turnover = Maß für die Effizienz der Asset-NutzungEquity Multiplier = Maß für die finanzielle Hebelwirkung

DuPont-Analyse

Die dreistufige DuPont-Berechnung

Nehmen wir die ROE-Gleichung: ROE = Reingewinn / Eigenkapital und multiplizieren Sie die Gleichung mit (Umsatz / Umsatz), erhalten wir:

ROE = Net IncomeSales × Eigenkapital von SalesShareholdern \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Net Income}} {\ text {Sales}} \ times \ frac {\ text {Sales}} { \ text {Eigenkapital}} \\ \ ende {ausgerichtet} ROE = SalesNet Income × EquitySales

Wir haben jetzt die Kapitalrendite in zwei Komponenten aufgeteilt: Die erste ist die Nettogewinnmarge und die zweite die Eigenkapitalumschlagsquote. Durch Multiplikation mit (Aktiva / Aktiva) erhalten wir die dreistufige DuPont-Identität:

ROE = Net IncomeSales × SalesAssets × AssetsShareholders 'Equity \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Net Income}} {\ text {Sales}} \ times \ frac {\ text {Sales} } {\ text {Aktiva}} \ times \ frac {\ text {Aktiva}} {\ text {Eigenkapital}} \\ \ end {ausgerichtet} ROE = SalesNet Income × AssetsSales × EquityAssets der Aktionäre Für den Fall, dass Sie nicht mehr weiterkommen möchten

Diese ROE-Gleichung unterteilt sie in drei weit verbreitete und untersuchte Komponenten:

ROE = NPM × Anlagenumsatz × Aktienmultiplikator \ begin {ausgerichtet} & \ text {ROE} = \ text {NPM} \ times \ text {Anlagenumsatz} \ times \ text {Aktienmultiplikator} \\ \ end {ausgerichtet} ROE = NPM × Vermögensumsatz × Aktienmultiplikator

Wir haben den ROE in die Nettogewinnmarge (wie viel Gewinn das Unternehmen aus seinen Einnahmen erzielt), den Asset-Umsatz (wie effektiv das Unternehmen seine Vermögenswerte nutzt) und den Equity-Multiplikator (ein Maß für den Verschuldungsgrad des Unternehmens) unterteilt. Der Nutzen sollte jetzt klarer sein.

Wenn der ROE eines Unternehmens aufgrund einer Erhöhung der Nettogewinnmarge oder des Umsatzes von Vermögenswerten steigt, ist dies ein sehr positives Zeichen für das Unternehmen. Wenn jedoch der Aktienmultiplikator die Quelle des Anstiegs ist und das Unternehmen bereits eine angemessene Hebelwirkung hatte, wird das Risiko einfach erhöht. Wenn das Unternehmen zu viel Fremdkapital einsetzt, verdient die Aktie trotz des Anstiegs der Kapitalrendite möglicherweise einen höheren Abschlag. Das Unternehmen könnte ebenfalls unterfinanziert sein. In diesem Fall könnte es positiv sein und zeigen, dass das Unternehmen sich selbst besser verwaltet.

Auch wenn der ROE eines Unternehmens unverändert geblieben ist, kann eine Untersuchung auf diese Weise sehr hilfreich sein. Angenommen, ein Unternehmen gibt Nummern frei und der ROE bleibt unverändert. Eine Untersuchung mit der DuPont-Analyse ergab, dass sowohl die Nettogewinnmarge als auch der Umsatz von Vermögenswerten zurückgingen, was für das Unternehmen zwei negative Anzeichen darstellte. Der einzige Grund, warum der ROE gleich blieb, war ein starker Anstieg des Verschuldungsgrads. Unabhängig von der Ausgangssituation des Unternehmens wäre dies ein schlechtes Zeichen.

Fünf-Stufen-DuPont

Die fünfstufige oder erweiterte DuPont-Gleichung führt zu einer weiteren Aufschlüsselung der Nettogewinnmarge. Aus der dreistufigen Gleichung haben wir gesehen, dass sich die Nettogewinnmarge im Allgemeinen erhöht, der Umsatz von Vermögenswerten und die Hebelwirkung den ROE erhöhen werden. Die Fünf-Stufen-Gleichung zeigt, dass eine Erhöhung der Hebelwirkung nicht immer eine Erhöhung des ROE bedeutet.

Die fünfstufige Berechnung

Da der Zähler der Nettogewinnmarge der Nettogewinn ist, kann dieser durch Multiplikation der dreistufigen Gleichung mit 1 abzüglich des Steuersatzes des Unternehmens in das Ergebnis vor Steuern (EBT) umgerechnet werden:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 - TR) wobei: EBT = Ergebnis vor SteuernS = UmsatzA = VermögenE = EigenkapitalTR = Steuersatz \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {EBT} = \ text {Ergebnis vor Steuern} \\ & \ text {S} = \ text {Sales} \\ & \ text { A} = \ Text {Aktiva} \\ & \ Text {E} = \ Text {Eigenkapital} \\ & \ Text {TR} = \ Text {Steuersatz} \\ \ Ende {ausgerichtet} ROE = SEBT × AS × EA × (1 - TR) wobei: EBT = Ergebnis vor SteuernS = UmsatzA = VermögenE = EigenkapitalTR = Steuersatz

Dies können wir noch einmal aufschlüsseln, da das Ergebnis vor Steuern lediglich das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) abzüglich des Zinsaufwands des Unternehmens ist. Wenn also der Zinsaufwand ersetzt wird, erhalten wir:

ROE = (EBITS × SA - IEA) × AE × (1 - TR) wobei: IE = Zinsaufwand \ begin {align} & \ text {ROE} = \ left (\ frac {\ text {EBIT}} {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} - \ frac {\ text {IE}} {\ text {A}} \ right) \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {IE} = \ text {Zinsaufwand} \\ \ end {ausgerichtet} ROE = (SEBIT × AS - AIE) × EA × (1 - TR) wobei: IE = Zinsaufwand

Die Praktikabilität dieser Aufschlüsselung ist nicht so klar wie bei der dreistufigen Aufschlüsselung, aber diese Identität bietet uns Folgendes:

ROE = (OPM × AT - IER) × EM × TRRwhere: OPM = BetriebsgewinnmargeAT = VermögensumschlagIER = ZinsaufwandsatzEM = EigenkapitalmultiplikatorTRR = Steuerrückbehaltssatz \ begin {align} & \ text {ROE} = (\ text { OPM} \ Zeiten \ Text {AT} - \ Text {IER}) \ Zeiten \ Text {EM} \ Zeiten \ Text {TRR} \\ & \ Textbf {wobei:} \\ & \ Text {OPM} = \ Text {Betriebsgewinnmarge} \\ & \ text {AT} = \ text {Kapitalumschlag} \\ & \ text {IER} = \ text {Zinsaufwandsrate} \\ & \ text {EM} = \ text {Eigenkapitalmultiplikator } \\ & \ text {TRR} = \ text {Steuerrückbehaltsrate} \\ \ end {ausgerichtet} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = BetriebsgewinnmargeAT = VermögensumschlagIER = Zinsaufwand rateEM = Equity multiplierTRR = Steuerrückbehaltsrate

Wenn das Unternehmen hohe Fremdkapitalkosten hat, könnten seine Zinsaufwendungen für mehr Fremdkapital die positiven Effekte der Hebelwirkung dämpfen.

Lernen Sie die Ursache hinter der Wirkung

Sowohl die Drei- als auch die Fünf-Stufen-Gleichung liefern ein tieferes Verständnis der Kapitalrendite eines Unternehmens, indem sie untersuchen, was sich in einem Unternehmen ändert, anstatt ein einfaches Verhältnis zu betrachten. Wie immer bei Abschlusskennzahlen sollten sie gegen die Unternehmensgeschichte und die Wettbewerber geprüft werden.

Wenn Sie sich beispielsweise zwei Peer-Unternehmen ansehen, hat eines möglicherweise einen niedrigeren ROE. Mit der Fünf-Stufen-Gleichung können Sie feststellen, ob dies niedriger ist, weil: Gläubiger das Unternehmen als risikoreicher wahrnehmen und höhere Zinsen verlangen, das Unternehmen schlecht geführt wird und einen zu geringen Hebel aufweist oder höhere Kosten das Unternehmen senkt Betriebsgewinnmarge. Das Identifizieren solcher Quellen führt zu einem besseren Wissen über das Unternehmen und darüber, wie es bewertet werden sollte.

Die Quintessenz

Eine einfache Berechnung des ROE mag einfach und aussagekräftig sein, liefert jedoch nicht das gesamte Bild. Wenn der ROE eines Unternehmens niedriger ist als der seinesgleichen, können die drei- oder fünfstufigen Identitäten dazu beitragen, den Rückstand des Unternehmens aufzuzeigen. Es kann auch Aufschluss darüber geben, wie ein Unternehmen seine Kapitalrendite steigert oder steigert. Die DuPont-Analyse trägt dazu bei, das Verständnis der Kapitalrendite erheblich zu erweitern.