Die wunderbare Welt der Fusionen
Zwei Köpfe sind besser als einer, und in der Wirtschaft gilt dieses Sprichwort oft. Durch den Zusammenschluss oder durch Übernahmen können zwei Unternehmen ihre Ressourcen bündeln, um ihren Marktanteil zu erhöhen, einen besonders schwierigen Wettbewerber zu schlagen oder ein effizienteres Geschäftsmodell zu schaffen. Ein solcher Zusammenschluss geschieht jedoch nicht über Nacht - Unternehmen müssen sich zunächst einem sehr langen und oftmals frustrierenden Prozess unterziehen.
Fusionen und Übernahmen
Der Begriff "Fusionen und Übernahmen" (M & A) wird häufig verwendet, um verschiedene Unternehmensumstrukturierungsstrategien zu beschreiben. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass sich diese Wörter in der Regel auf verschiedene Arten von Geschäftsaktivitäten beziehen. Fusionen finden statt, wenn zwei relativ gleich große Unternehmen sich gegenseitig dazu entschließen, ihre Interessen zu einer einzigen Gesellschaft zusammenzufassen. Akquisitionen hingegen finden statt, wenn sich Unternehmen - manchmal unter feindlichen Umständen - gegenseitig kaufen und das Bestehen des Ziels als eigenständige Unternehmenseinheit aufheben. In bestimmten Situationen kann ein Unternehmen, das eine Akquisition durchführt, die Transaktion immer noch als Fusion bezeichnen, um negative Konnotationen zu beseitigen, auch wenn es sich technisch um eine Akquisition handelt. (Weitere Informationen zu Fusionen und Übernahmen finden Sie unter Größte Fusions- und Übernahmekatastrophen und Die Fusion - Was tun, wenn Unternehmen zusammenwachsen? )
Schauen wir uns die häufigsten Formen von Fusionen genauer an:
- Horizontale Fusion
Wenn zwei Unternehmen ähnliche Produkte oder Dienstleistungen anbieten, können sie sich zusammenschließen, um die Kosten zu senken und die Effizienz zu steigern. Diese Art von Transaktion wird als horizontale Fusion bezeichnet. Da die Transaktion den Wettbewerb auf dem Markt einschränkt, unterliegen solche Transaktionen einer strengen kartellrechtlichen Regulierung. Bei der Fusion von Hewlett-Packard (NYSE: HPQ) und Compaq Computer im Jahr 2002 handelte es sich um eine horizontale Fusion, und obwohl Bedenken hinsichtlich eines geringeren Wettbewerbs auf dem High-End-Computermarkt bestanden, stimmte die Federal Trade Commission (FTC) der Transaktion einstimmig zu. (Weitere Informationen finden Sie unter Kartellrechtlich festgelegt .) - Vertikale Fusion
Im Gegensatz zu einer horizontalen Fusion liegt eine vertikale Fusion vor, wenn sich zwei Unternehmen, die unterschiedliche Schritte in der Käufer-Verkäufer-Beziehung oder im Produktionsprozess vertreten, zusammenschließen. Eines der bekanntesten Beispiele für eine vertikale Fusion fand im Jahr 2000 statt, als der Internetanbieter America Online mit dem Medienkonglomerat Time Warner (NYSE: TWX) zusammenarbeitete. Der Zusammenschluss gilt als vertikal, da Time Warner den Verbrauchern Inhalte über Websites wie CNN und Time Magazine zur Verfügung stellte, während AOL diese Informationen über seinen Internetdienst verbreitete. - Generische Fusion
Unternehmen, die in derselben Branche tätig sind, aber keine wettbewerbsfähige Lieferanten- oder Kundenbeziehung unterhalten, können sich für einen Zusammenschluss entscheiden, der es dem resultierenden Unternehmen ermöglichen könnte, seinen Kunden mehr Produkte oder Dienstleistungen anzubieten. Ein häufig genanntes Beispiel für diese Art von Geschäft ist der Zusammenschluss von Prudential Financial (NYSE: PRU) und dem Börsenmaklerunternehmen Bache & Co. aus dem Jahr 1981. Obwohl beide Unternehmen vor dem Geschäft im Finanzdienstleistungssektor tätig waren, konzentrierte sich Prudential hauptsächlich auf das Geschäft Versicherung, während sich Bache mit der Börse befasste. - Konglomerat Fusion
Wenn zwei Unternehmen kein gemeinsames Geschäft haben und sich aus einem anderen Grund dafür entscheiden, Ressourcen zu bündeln, spricht man von einem Zusammenschluss. Procter & Gamble (NYSE: PG), ein Konsumgüterunternehmen, war mit seiner Fusion mit Gillette im Jahr 2005 an einer solchen Transaktion beteiligt. Zu dieser Zeit war Procter & Gamble auf dem Männerpflegemarkt, einem von Gillette geführten Sektor, größtenteils nicht vertreten. Die Produktportfolios der Unternehmen waren jedoch komplementär, und durch den Zusammenschluss entstand eines der weltweit größten Konsumgüterunternehmen. - Umgekehrte Fusion
Ein Reverse Merger - auch Reverse Acquisition oder Reverse Takeover genannt - ermöglicht einem privaten Unternehmen den Börsengang und vermeidet gleichzeitig die mit einem Börsengang verbundenen hohen Kosten und langwierigen Vorschriften. Zu diesem Zweck kauft oder fusioniert ein privates Unternehmen mit einem bestehenden öffentlichen Unternehmen, bei dem es sich möglicherweise um ein "Shell-Unternehmen" handelt, und installiert sein eigenes Management und ergreift alle erforderlichen Maßnahmen, um die Börsennotierung aufrechtzuerhalten. Dies tat beispielsweise der Hersteller von tragbaren digitalen Geräten, Handheld Entertainment, als er 2006 die Vika Corp kaufte und das Unternehmen ZVUE gründete. - Accretive Fusion
Wenn ein Unternehmen ein anderes Unternehmen erwirbt und die Transaktion den Gewinn pro Aktie des ersten Unternehmens erhöht, spricht man von einem Zusammenschluss. Eine andere Möglichkeit, dies zu berechnen, besteht darin, das Kurs-Gewinn-Verhältnis (das Verhältnis zwischen dem Preis pro Aktie des Unternehmens und dem Gewinn pro Aktie pro Jahr) zwischen dem übernehmenden Unternehmen und dem Zielunternehmen zu notieren. Wenn das Preis-Leistungs-Verhältnis des übernehmenden Unternehmens höher ist als das des Zielunternehmens, ist der Zusammenschluss erfolgreich. Mit anderen Worten, die Einnahmen des Zielunternehmens erhöhen den Marktwert des erwerbenden Unternehmens. Ob eine Transaktion erfolgreich ist oder nicht, kann sich im Laufe der Zeit ändern, basierend auf den Änderungen der Aktienkurse und Gewinne der beiden Unternehmen. Beispielsweise kündigte Hewlett-Packard 2008 eine Fusion mit dem Dienstleistungsunternehmen EDS an, teilte jedoch mit, dass die Transaktion 2009 nicht GAAP-konform und 2010 GAAP-konform sein werde Das KGV und das Investitionsbewertungsverhältnis: Kurs-Gewinn-Verhältnis .) - Verwässernde Fusion
Das Gegenteil einer erfolgreichen Fusion ist eine verwässernde, bei der eine Fusion das Ergebnis je Aktie des übernehmenden Unternehmens mindert. Der Eintritt in eine verwässernde Fusion ist nicht unbedingt schlecht. Unter bestimmten Umständen können Transaktionen, die anfänglich verwässernd sind, im Laufe der Zeit Wert schaffen, z. B. wenn ein Unternehmen mit geringem Wachstum ein Unternehmen mit hohem Wachstum erwirbt. Wenn das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Zielunternehmens größer ist als das des übernehmenden Unternehmens, ist der Zusammenschluss verwässernd. Das Kupferbergbauunternehmen Phelps Dodge ging 2006 einen verwässernden Zusammenschluss mit den kanadischen Nickelbergbauern Inco und Falconbridge ein.
Fazit
Wenn zwei Unternehmen Ressourcen zusammenführen, kann die resultierende Transaktion unter vielen Namen bekannt sein. Ob ein Unternehmen einen Deal als Fusion oder als Akquisition bezeichnet, hängt weitgehend davon ab, wie das Management die Transaktion seinen eigenen Mitarbeitern und der Öffentlichkeit präsentiert. Fusionen können zwischen vielen verschiedenen Arten von Unternehmen wie Wettbewerbern, Industriepartnern oder Unternehmen mit einem Input-Output-Verhältnis stattfinden - und können dazu dienen, das Ergebnis je Aktie entweder zu steigern oder zu senken. Unabhängig davon, wie die Unternehmen charakterisiert sind, bleibt eines gleich: Fusionen sind immer freundlich, während Akquisitionen entweder freundlich oder feindselig sein können.