Warum der US-China-Deal zu kurz kommt

Die Handelsgespräche zwischen den USA und China werden in dieser Woche mit hochrangigen Verhandlungsführern wieder aufgenommen. Cesar Rojas, ein globaler Ökonom bei der Citigroup, weist jedoch einem "umfassenden" Geschäft, das für die US-Wirtschaft und die Aktien gleichermaßen positiv ist, eine knappe Wahrscheinlichkeit von 5% zu. "Die USA und China sind immer noch nicht bereit für einen Deal", sagte er gegenüber CNBC. Die nachstehende Tabelle fasst die drei Szenarien von Citigroup für einen Trade-Deal zusammen und zeigt die überwältigenden Chancen, dass ein Trade-Deal die optimistischsten Erwartungen der Anleger verfehlen könnte.

3 China Trade Deal-Szenarien

• Bull Case (5% -Wahrscheinlichkeit): "umfassendes" Abkommen über Zollsenkungen, da China die Märkte für die USA öffnet und sich zum Schutz des geistigen Eigentums der USA verpflichtet
• Basisfall (45% -Wahrscheinlichkeit): "Furnier" eines Vertrags mit gleichbleibenden Zöllen und China, das weniger Verpflichtungen in Bezug auf Handelsdefizit und geistiges Eigentum eingeht
• Bärenfall (40% -Wahrscheinlichkeit): Keine Einigung bis zum 2. März, beide Seiten erhöhen die Zölle, China behindert die US-Investitionen und den Betrieb von US-Firmen dort

Quelle: Citigroup, wie von CNBC gemeldet

Bedeutung für Investoren

Bull Fall . Der optimistischste Fall der CItigroup besteht darin, dass die Zölle von beiden Ländern zurückgenommen werden. China würde sich verpflichten, mehr in den USA hergestellte und landwirtschaftliche Produkte zu importieren, seine Märkte für mehr US-Investitionen zu öffnen und entschlossene Maßnahmen zu ergreifen, um den Diebstahl von US-amerikanischem geistigem Eigentum zu verhindern.

Citigroup ist der Ansicht, dass ein "umfassendes" Geschäft für zyklische Aktien besonders positiv wäre und dass die globalen Aktienmärkte 2019 einen Anstieg von etwa 10% verzeichnen könnten. Rojas fügt hinzu, dass Rohstoffe wie Sojabohnen, Getreide, Kupfer und Öl Kursgewinne verzeichnen sollten. "Höhere Preise für US-Sojabohnen dürften einen Anstieg der Maispreise auslösen und zu einer Verbesserung der Stimmung und der Ausgaben der Landwirte führen", so Timothy Thein, ein zitierter Citi-Analyst von CNBC.

Wie oben erwähnt, weist die Citigroup ihrem Bullen-Fall jedoch eine kleine Wahrscheinlichkeit von 5% zu. Unter anderem erklärte Präsident Trump, dass eine Einigung erst bekannt gegeben werde, wenn er sich erneut mit dem chinesischen Präsidenten Xi getroffen habe. Dies dürfte höchstwahrscheinlich nicht vor dem 2. März geschehen.

Base Case . Dieses Szenario würde die Eskalation der Tarife verschieben. Dieses Abkommen stützt sich auf die Zusage Chinas, das jährliche Handelsungleichgewicht mit den USA bis 2020 um bis zu 200 Milliarden US-Dollar zu verringern, die Rechte des geistigen Eigentums der USA durchzusetzen und den Plan Made in China 2025, der die chinesische Produktion in den Hintergrund drängen würde, langsamer umzusetzen zur Herstellung von höherwertigen Waren. Dies wäre positiv, "aber der laufende Überprüfungsprozess und zusätzliche Einschränkungen können einige Zweifel hinterlassen", sagte Rojas.

Citi geht davon aus, dass die globalen Aktienpreise im Jahr 2019 um 5% steigen werden. Dies würde sich moderat positiv auf die Preise einiger Metalle und landwirtschaftlicher Produkte auswirken, insbesondere von Sojabohnen. Transportunternehmen sollten davon profitieren, zum Teil weil zusätzliche Verbrauchsgüterzölle vermieden würden.

Bärenkoffer . Dies gilt im schlimmsten Fall, wenn die Frist für den 2. März ohne Einigung verstrichen ist und Präsident Trump sein Versprechen einhält, die Zölle für chinesische Waren im Wert von 200 Milliarden US-Dollar von 10% auf 25% zu erhöhen. In diesem Fall könnte sich China mit eigenen Zollerhöhungen für in den USA hergestellte Waren in Höhe von etwa 60 Milliarden US-Dollar revanchieren, Beschränkungen für US-Investitionen in China auferlegen und den US-Unternehmen regulatorische Belastungen auferlegen. Globale Aktien würden nach Schätzungen von Citi um etwa 10% bis 15% fallen.

Selbst wenn eine Einigung innerhalb der Frist erzielt wird, können einige Unsicherheiten bestehen bleiben. John Bilton, Leiter der globalen Multi-Asset-Strategie bei JPMorgan Asset Management, ist der Ansicht, dass die Komplexität von Themen wie geistigem Eigentum und Cybersicherheit bis dahin wahrscheinlich nicht vollständig gelöst sein wird. "Dies könnte eine Weile andauern", sagte er gegenüber CNBC.

Es ist auch unklar, ob ein Deal, der das US-Handelsbilanzdefizit verringert, tatsächlich US-Aktien zugute kommt. Jim Paulsen, Chief Investment Strategist bei The Leuthold Group, zitierte die Geschichte seit 1970 und sagte gegenüber CNBC: "Die US-Aktien haben die ausländischen Aktien übertroffen, als sich unser Handelsbilanzdefizit historisch verschlechterte ... aber als sich unser Handelsbilanzdefizit verbesserte, übertrafen internationale Aktien die USA."

Laut Shawn Matthews, CEO des Hedgefonds Hondius Capital Management, wäre ein Deal tatsächlich ein Verkaufsauslöser für Aktien. "Im Moment ist es eine Risikomentalität - Sie wollen lange riskanter sein, bis Sie einen Deal mit China abschließen", sagte er Bloomberg, "Sie möchten die Rallye in den Deal einbinden - und dieser Deal wird wahrscheinlich stattfinden um sowieso ein verwässerter Deal zu sein ", fügte er hinzu.

Vorausschauen

Jedes Abkommen, das Märkte in China für US-Exporte öffnet, das geistige Eigentum der USA schützt und Zölle stabilisiert oder zurücksetzt, sollte für US-Unternehmen und Verbraucher von Vorteil sein. Jim Paulsen weist jedoch darauf hin, dass die Reduzierung des US-Handelsbilanzdefizits an sich für US-Aktien möglicherweise nicht positiv ist. "Wenn wir ein Handelsdefizit haben, bedeutet das, dass es der US-Wirtschaft besser geht", sagte er gegenüber MarketWatch, dass die Inlandsnachfrage stärker ist als die Auslandsnachfrage.