Bewertung einer Aktie mit außergewöhnlichen Dividendenwachstumsraten

Eine der wichtigsten Fähigkeiten, die ein Anleger erlernen kann, ist die Bewertung einer Aktie. Dies kann jedoch eine große Herausforderung sein, insbesondere bei Aktien mit außergewöhnlichen Wachstumsraten. Hierbei handelt es sich um Aktien, die über einen längeren Zeitraum, beispielsweise ein Jahr oder länger, ein schnelles Wachstum durchlaufen.

Viele Formeln beim Investieren sind jedoch angesichts der sich ständig ändernden Märkte und der sich entwickelnden Unternehmen etwas zu einfach. Manchmal, wenn Sie mit einem Wachstumsunternehmen konfrontiert werden, können Sie keine konstante Wachstumsrate verwenden. In diesen Fällen müssen Sie wissen, wie der Wert sowohl in den frühen Jahren mit hohem Wachstum als auch in den späteren Jahren mit niedrigerem konstantem Wachstum berechnet wird. Dies kann den Unterschied zwischen dem richtigen Wert und dem Verlust Ihres Hemdes ausmachen.

Supernormales Wachstumsmodell

Das übernormale Wachstumsmodell ist am häufigsten in Finanzklassen oder fortgeschritteneren Prüfungen für Anlagezertifikate anzutreffen. Es basiert auf der Diskontierung von Cashflows. Der Zweck des übernormalen Wachstumsmodells besteht darin, eine Aktie zu bewerten, bei der für einen bestimmten Zeitraum in der Zukunft ein überdurchschnittliches Wachstum der Dividendenzahlungen zu erwarten ist. Nach diesem überdurchschnittlichen Wachstum dürfte sich die Dividende wieder normalisieren und konstant wachsen.

Um das übernormale Wachstumsmodell zu verstehen, werden wir drei Schritte durchlaufen:

1. Dividendenrabattmodell (kein Wachstum der Dividendenzahlungen)
2. Dividendenwachstumsmodell mit konstantem Wachstum (Gordon Growth Model)
3. Dividendenrabattmodell mit überdurchschnittlichem Wachstum

Das Supernormal Growth Model verstehen

Dividendenrabattmodell: Kein Wachstum der Dividendenzahlungen

Im Gegensatz zu Stammaktien zahlt das Vorzugsaktienkapital dem Aktionär normalerweise eine feste Dividende. Wenn Sie diese Zahlung annehmen und den Barwert der Ewigkeit ermitteln, ermitteln Sie den impliziten Wert der Aktie.

Wenn ABC Company beispielsweise für den nächsten Zeitraum eine Dividende von 1, 45 USD ausschütten soll und die erforderliche Rendite 9% beträgt, würde der erwartete Wert der Aktie nach dieser Methode 1, 45 USD / 0, 09 USD = 16, 11 USD betragen. Jede Dividendenzahlung in der Zukunft wurde auf die Gegenwart abgezinst und addiert.

Wir können die folgende Formel verwenden, um dieses Modell zu bestimmen:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) nwo: V = ValueDn = Dividende in der nächsten Periode k = Erforderliche Rendite \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {wobei:} \\ & \ text {V} = \ text {Value} \\ & D_n = \ text {Dividende in der nächsten Periode} \\ & k = \ text {Erforderliche Rendite} \\ \ end {ausgerichtet} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn wobei: V = ValueDn = Dividende in der nächsten Periodek = Erforderliche Rendite

Zum Beispiel:

V = 1, 45 USD (1, 09 USD) + 1, 45 USD (1, 09 USD) 2 + 1, 45 USD (1, 09 USD) 3 + ⋯ + 1, 45 USD (1, 09 USD) n \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ 1, 45 USD} {(1, 09 USD)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end { ausgerichtet} V = (1, 09) 1, 45 $ + (1, 09) 2 1, 45 $ + (1, 09) 3 1, 45 $ + ⋯ + (1, 09) n 1, 45 $

V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11 \ Beginn {ausgerichtet} & \ Text {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ Punkte = \ $ 16, 11 \\ \ Ende {ausgerichtet} V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $

Weil jede Dividende gleich ist, können wir diese Gleichung reduzieren auf:

V = Dk \ begin {ausgerichtet} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {ausgerichtet} V = kD

V = 1, 45 $ (1, 09) \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ 1, 45 $} {(1, 09)} \\ \ end {align} V = (1, 09) $ 1, 45

V = 16, 11 $ \ begin {ausgerichtet} & \ text {V} = \ 16, 11 $ \\ \ end {ausgerichtet} V = 16, 11 $

Mit Stammaktien haben Sie nicht die Vorhersehbarkeit bei der Dividendenausschüttung. Um den Wert einer Stammaktie zu ermitteln, nehmen Sie die Dividenden, die Sie während Ihrer Haltedauer erwarten, und diskontieren Sie sie auf den gegenwärtigen Zeitraum. Aber es gibt noch eine zusätzliche Berechnung: Wenn Sie die Stammaktien verkaufen, haben Sie in Zukunft eine Pauschale, die ebenfalls abgezinst werden muss.

Wir werden "P" verwenden, um den zukünftigen Preis der Aktien darzustellen, wenn Sie sie verkaufen. Nehmen Sie diesen erwarteten Kurs (P) der Aktie am Ende der Haltedauer und diskontieren Sie ihn mit dem Diskontsatz zurück. Sie sehen bereits, dass Sie weitere Annahmen treffen müssen, die die Wahrscheinlichkeit einer Fehlkalkulation erhöhen.

Wenn Sie beispielsweise darüber nachdenken, eine Aktie drei Jahre lang zu halten, und nach dem dritten Jahr einen Kurs von 35 USD erwarten, beträgt die erwartete Dividende 1, 45 USD pro Jahr.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ ende {ausgerichtet} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = $ 1.451.09 + $ 1.451.092 + $ 1.451.093 + $ 351.093 \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {align} V = 1.09 $ 1.45 + 1.092 $ 1.45 + 1.093 $ 1.45 + 1.093 $ 35

Konstantes Wachstumsmodell: Gordon-Wachstumsmodell

Als nächstes nehmen wir an, dass die Dividende stetig steigt. Dies ist am besten für die Bewertung größerer, stabiler Dividendenaktien geeignet. Schauen Sie in die Geschichte der beständigen Dividendenzahlungen und prognostizieren Sie die Wachstumsrate angesichts der Wirtschaftslage der Branche und der Gewinnrücklagenpolitik des Unternehmens.

Auch hier stützen wir den Wert auf den Barwert zukünftiger Zahlungsströme:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ begin {align} & \ text {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ ende {ausgerichtet} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k ) nDn

Wir addieren jedoch zu jeder Dividende eine Wachstumsrate (D ₁, D ₂, D ₃ usw.). In diesem Beispiel wird eine Wachstumsrate von 3% angenommen.

Also wäre D1 1, 45 × 1, 03 $ = 1, 49 $ \ begin {align} & \ text {also} D_1 \ text {wäre} \ 1, 45 $ \ times 1, 03 = \ 1, 49 $ \\ \ end {align} Also wäre D1 1, 45 $ × 1, 03 = 1, 49 USD

D2 = $ 1, 45 × 1.032 = $ 1, 54 \ Beginn {ausgerichtet} & D_2 = \ $ 1, 45 \ Mal 1, 03 ^ 2 = \ $ 1, 54 \\ \ Ende {ausgerichtet} D2 = $ 1, 45 × 1.032 = $ 1, 54

D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58 \ Beginn {Ausrichtung} & D_3 = \ $ 1, 45 \ Mal 1, 03 ^ 3 = \ $ 1, 58 \\ \ Ende {Ausrichtung} D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58

Dies ändert unsere ursprüngliche Gleichung in:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1, 032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1, 03n (1 + k) n \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ ende {ausgerichtet} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n Für den Fall, dass Sie nicht mehr weiterkommen möchten

V = $ 1, 45 × 1, 03 $ 1, 09 + $ 1, 45 × 1, 0321, 092 + ⋯ + $ 1, 45 × 1, 03n1, 09n \ beginne {ausgerichtet} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45 \ mal 1, 03} {\ $ 1, 09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ mal 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ mal 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ ende {ausgerichtet} V = $ 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 092 $ 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n $ 1, 45 × 1, 03n

V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯ \ Beginn {ausgerichtet} & \ Text {V} = \ 1, 37 $ + \ 1, 29 $ + \ 1, 22 $ + \ Punkte \\ \ Ende {ausgerichtet} V = 1, 37 $ + 1, 29 $ + 1, 22 $ + ⋯ Für den Fall, dass Sie nicht mehr weiterkommen möchten

V = 24, 89 $ \ begin {align} & \ text {V} = \ 24, 89 $ \\ \ end {align} V = 24, 89 $

Dies reduziert sich auf:

V = D1 (k - g) wobei: V = WertD1 = Dividende in der ersten Periode k = Erforderliche Rendite g = Dividendenwachstumsrate \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {wobei:} \\ & \ text {V} = \ text {Wert} \\ & D_1 = \ text {Dividende in der ersten Periode} \\ & k = \ text {Erforderliche Rendite } \\ & g = \ text {Dividendenwachstumsrate} \\ \ end {aligned} V = (k − g) D1 wobei: V = ValueD1 = Dividende in der ersten Periode k = Erforderliche Rendite g = Dividendenwachstum bewerten

Dividendenrabattmodell mit überdurchschnittlichem Wachstum

Nachdem wir nun wissen, wie man den Wert einer Aktie mit einer stetig wachsenden Dividende berechnet, können wir zu einer überdurchschnittlichen Wachstumsdividende übergehen.

Eine Möglichkeit, über die Dividendenzahlungen nachzudenken, besteht in zwei Teilen: A und B. Teil A weist eine höhere Wachstumsdividende auf, während Teil B eine konstante Wachstumsdividende aufweist.

A) Höheres Wachstum

Dieser Teil ist ziemlich einfach. Berechnen Sie jeden Dividendenbetrag mit der höheren Wachstumsrate und diskontieren Sie ihn auf den aktuellen Zeitraum. Dies kümmert sich um die übernormale Wachstumsphase. Übrig bleibt nur der Wert der Dividendenzahlungen, die kontinuierlich steigen werden.

B) Regelmäßiges Wachstum

Berechnen Sie den Wert der verbleibenden Dividenden unter Verwendung der Gleichung V = D ₁ ÷ (k - g) aus dem vorherigen Abschnitt. In diesem Fall wäre D ₁ jedoch die Dividende des nächsten Jahres, die voraussichtlich mit konstanter Geschwindigkeit steigen wird. Jetzt geht der Rabatt über vier Zeiträume auf den Barwert zurück.

Ein häufiger Fehler besteht darin, fünf statt vier Perioden zurückzusetzen. Wir verwenden jedoch die vierte Periode, da die Bewertung der Ewigkeit der Dividenden auf der Dividende zum Jahresende in der vierten Periode basiert, die die Dividenden in der fünften und weiteren Periode berücksichtigt.

Die Werte aller abgezinsten Dividendenzahlungen werden zum Barwert addiert. Wenn Sie beispielsweise über eine Aktie verfügen, die eine Dividende von 1, 45 USD zahlt, von der ein Wachstum von 15% für vier Jahre erwartet wird, dann beträgt der Abzinsungssatz bei konstanten 6% in der Zukunft 11%.

Schritte

1. Finden Sie die vier hohen Wachstumsdividenden.
2. Ermitteln Sie den Wert der konstanten Wachstumsdividenden ab der fünften Dividende.
3. Diskontiere jeden Wert.
4. Addieren Sie den Gesamtbetrag.

Implementierung

Bei einer Rabattberechnung versuchen Sie normalerweise, den Wert der zukünftigen Zahlungen zu schätzen. Anschließend können Sie diesen berechneten inneren Wert mit dem Marktpreis vergleichen, um festzustellen, ob die Aktie im Vergleich zu Ihren Berechnungen über- oder unterbewertet ist. Theoretisch würde diese Technik bei Wachstumsunternehmen angewendet, die ein höheres als das normale Wachstum erwarten, aber die Annahmen und Erwartungen sind schwer vorherzusagen. Die Unternehmen konnten über lange Zeiträume keine hohe Wachstumsrate aufrechterhalten. In einem wettbewerbsintensiven Markt konkurrieren neue Marktteilnehmer und Alternativen um die gleichen Renditen, wodurch die Eigenkapitalrendite (ROE) sinkt.

Die Quintessenz

Berechnungen mit dem übernormalen Wachstumsmodell sind aufgrund der damit verbundenen Annahmen wie der erforderlichen Rendite, des Wachstums oder der Länge höherer Renditen schwierig. Wenn dies deaktiviert ist, kann sich der Wert der Aktien drastisch ändern. In den meisten Fällen, wie Tests oder Hausaufgaben, werden diese Zahlen angegeben. In der realen Welt bleibt es uns jedoch überlassen, die einzelnen Metriken zu berechnen und zu schätzen und den aktuellen Angebotspreis für Aktien zu bewerten. Supernormales Wachstum basiert auf einer einfachen Idee, kann aber selbst erfahrenen Anlegern Schwierigkeiten bereiten.