Swap Spread
Ein Swap-Spread ist die Differenz zwischen der festen Komponente eines bestimmten Swaps und der Rendite eines Staatsschuldtitels mit einer ähnlichen Laufzeit. In den USA wäre Letzteres ein US-Schatzamt. Swaps selbst sind Derivatekontrakte, mit denen feste Zinszahlungen gegen variabel verzinsliche Zahlungen getauscht werden.
Da eine Staatsanleihe häufig als Benchmark verwendet wird und ihr Zinssatz als ausfallrisikofrei gilt, wird der Swap-Spread für einen bestimmten Kontrakt durch das wahrgenommene Risiko der am Swap beteiligten Parteien bestimmt. Mit dem wahrgenommenen Risiko steigt auch der Swap-Spread. Auf diese Weise können Swap-Spreads zur Beurteilung der Kreditwürdigkeit der teilnehmenden Parteien herangezogen werden.
Grundlagen eines Swap Spread
Swaps sind Verträge, die es Personen ermöglichen, ihr Risiko zu steuern, bei denen zwei Parteien vereinbaren, Zahlungsströme zwischen einer festen und einer variabel verzinslichen Position auszutauschen. Im Allgemeinen erhöht die Partei, die den festen Zinssatz für den Swap erhält, das Risiko, dass die Zinssätze steigen. Gleichzeitig besteht bei sinkenden Zinssätzen das Risiko, dass der ursprüngliche Eigentümer der festen Zinssätze sein Versprechen, diesen festen Zinssatz zu zahlen, nicht einhält. Um diese Risiken zu kompensieren, verlangt der Empfänger des Festpreises eine Gebühr zusätzlich zu den Festpreisflüssen. Dies ist der Swap Spread.
Je größer das Risiko ist, dieses Zahlungsversprechen zu brechen, desto höher ist der Swap-Spread.
Swap-Spreads korrelieren eng mit Credit-Spreads, da sie das wahrgenommene Risiko widerspiegeln, dass Swap-Kontrahenten ihre Zahlungen nicht leisten. Swap-Spreads werden von großen Unternehmen und Regierungen zur Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit eingesetzt. In der Regel zahlen private Unternehmen im Vergleich zur US-Regierung mehr oder weisen positive Swap-Spreads auf.
Swap-Spreads als Wirtschaftsindikator
Insgesamt übernehmen Angebots- und Nachfragefaktoren. Swap-Spreads sind im Wesentlichen ein Indikator für den Wunsch nach Absicherung von Risiken, die Kosten dieser Absicherung und die Gesamtliquidität des Marktes. Je mehr Menschen aus ihren Risikopositionen auswechseln möchten, desto mehr müssen sie bereit sein zu zahlen, um andere dazu zu bewegen, dieses Risiko einzugehen. Größere Swap-Spreads bedeuten daher eine allgemein höhere Risikoaversion auf dem Markt. Es ist auch ein Maß für das Systemrisiko.
Wenn der Wunsch besteht, das Risiko zu reduzieren, weiten sich die Spreads übermäßig aus. Dies ist auch ein Zeichen dafür, dass die Liquidität wie in der Finanzkrise 2008 stark reduziert wurde.
Negative Swap-Spreads
Die Swap-Spreads für 30-jährige Swap-Staatsanleihen wurden 2008 negativ und blieben seitdem im negativen Bereich. Der Spread für 10-jährige Staatsanleihen fiel Ende 2015 ebenfalls in den negativen Bereich, nachdem die chinesische Regierung US-Staatsanleihen verkauft hatte, um die Beschränkungen der Mindestreservesätze für ihre inländischen Banken zu lockern.
Die negativen Zinsen scheinen darauf hinzudeuten, dass die Märkte Staatsanleihen aufgrund der Rettungsaktionen von Privatbanken und der Ausverkäufe von Staatsanleihen nach 2008 als riskante Aktiva ansehen. Diese Argumentation erklärt jedoch nicht die anhaltende Beliebtheit anderer Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit, wie die zweijährigen Staatsanleihen.
Eine weitere Erklärung für den 30-jährigen negativen Zinssatz ist, dass die Händler ihren Bestand an langfristigen Zinsaktiva reduziert haben und daher weniger Ausgleich für das Engagement in einem festverzinslichen Swapsatz verlangen. Weitere Untersuchungen zeigen, dass die Kosten für den Abschluss eines Handels zur Ausweitung der Swap-Spreads seit der Finanzkrise aufgrund von Vorschriften erheblich gestiegen sind. Der Return on Equity (ROE) hat sich folglich verringert. Das Ergebnis ist ein Rückgang der Anzahl der Teilnehmer, die bereit sind, solche Transaktionen zu tätigen.
Die zentralen Thesen
- Ein Swap-Spread ist die Differenz zwischen der festen Komponente eines Swaps und der Rendite eines Schuldtitels mit gleicher Laufzeit.
- Swapspreads werden auch als Wirtschaftsindikatoren verwendet. Höhere Swap-Spreads deuten auf eine größere Risikoaversion auf dem Markt hin.
- Die Liquidität wurde stark reduziert und die 30-jährigen Swap-Spreads wurden während der Finanzkrise von 2008 negativ.
Beispiel für einen Swap Spread
Wenn ein 10-jähriger Swap einen festen Zinssatz von vier Prozent und eine 10-jährige Schatzanweisung mit dem gleichen Fälligkeitsdatum einen festen Zinssatz von drei Prozent hat, würde der Swap-Spread ein Prozent (100 Basispunkte) betragen (4% - 3) % = 1%).
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