Die SEC: Eine kurze Geschichte der Regulierung

Investoren, insbesondere Einzelinvestoren, kaufen, verkaufen und handeln Aktien mit einem gewissen Sicherheitsgefühl. Wenn ein Unternehmen seine Investoren täuscht, gibt es eine Möglichkeit, eine Entschädigung zu erwirken.

Es war nicht immer so, dass man etwas Gerechtigkeit anstreben konnte. Der größte Teil der Investitionsgeschichte ist mit Betrug, Torheit und genug "irrationalem Überschwang" behaftet, um selbst den tapfersten Anhänger von Adam Smith abzuschrecken.

Gesetze des blauen Himmels verursachen plötzliche Stürme

Während des größten Teils seiner Geschichte war die Praxis des Investierens unter den Reichen erhalten, die es sich leisten konnten, Aktiengesellschaften zu kaufen und Schulden in Form von Bankschuldverschreibungen zu kaufen. Man glaubte, dass diese Menschen das Risiko aufgrund ihrer ohnehin schon beträchtlichen Vermögensbasis bewältigen könnten - sei es Grundbesitz, Industrie oder Patente. Das Ausmaß des Betrugs in den frühen Finanztiteln reichte aus, um die meisten Gelegenheitsinvestoren abzuschrecken.

Als die Bedeutung des Aktienmarktes zunahm, wurde er zu einem immer größeren Teil der Gesamtwirtschaft in den USA, wodurch die Regierung zunehmend beunruhigt wurde. Das Investieren entwickelte sich schnell zum Nationalsport, da alle Bevölkerungsgruppen höhere verfügbare Einkommen hatten und neue Orte fanden, an denen sie ihr Geld anlegen konnten. Theoretisch waren diese neuen Investoren durch die Blue Sky Laws (erstmals 1911 in Kansas verabschiedet) geschützt.

Diese staatlichen Gesetze sollten Investoren vor wertlosen Wertpapieren schützen, die von skrupellosen Unternehmen ausgegeben und von Promotern gepumpt wurden. Dies sind grundlegende Offenlegungsgesetze, nach denen ein Unternehmen einen Prospekt vorlegen muss, in dem die Veranstalter (Verkäufer / Emittenten) angeben, wie viel Interesse sie haben und warum (die Blue Sky-Gesetze sind bis heute in Kraft). Dann muss der Investor entscheiden, ob er etwas kaufen möchte. Obwohl diese Offenlegung für Anleger hilfreich war, gab es keine Gesetze, die Emittenten daran hinderten, ein Wertpapier mit unfairen Bedingungen zu verkaufen, solange sie potenzielle Anleger darüber "informierten".

Die Blue Sky-Gesetze waren sowohl hinsichtlich der Bestimmungen als auch der Durchsetzung schwach. Unternehmen, die eine vollständige Offenlegung aus dem einen oder anderen Grund vermeiden möchten, boten ihren ausländischen Anlegern Aktien per Post an. Sogar die Gültigkeit der staatlichen Offenlegungen wurde von den staatlichen Aufsichtsbehörden nicht gründlich überprüft. In den 1920er Jahren "brüllte" die Wirtschaft, und die Menschen wollten unbedingt etwas mit dem Aktienmarkt zu tun haben. Viele Anleger nutzten ein neues Instrument, die Marge, um ihre Renditen zu multiplizieren.

Schwarzer Dienstag

Da so viele nicht informierte Anleger in den Markt sprangen, war die Situation reif für Manipulationen auf höchster Ebene. Broker, Market Maker, Eigentümer und sogar Banker begannen, untereinander Aktien zu tauschen, um die Preise immer höher zu treiben, bevor sie die Aktien an die ausgehungerte Öffentlichkeit abgaben. Die amerikanische Öffentlichkeit zeigte sich erstaunlich widerstandsfähig in ihrer optimistischen Begeisterung, aber das Fangen zu vieler dieser Aktiengranaten drehte schließlich den Markt um und am 29. Oktober 1929 feierte die Weltwirtschaftskrise mit dem Schwarzen Dienstag ihr gefürchtetes Debüt.

Nach der Weltwirtschaftskrise

Wenn der Schwarze Dienstag nur den Aktienmarkt und einzelne Anleger beeinflusst hätte, wäre die Weltwirtschaftskrise möglicherweise nur die "milde Depression" gewesen. Der Grund, warum der Schwarze Dienstag die Auswirkungen hatte, war, dass die Banken mit den Einlagen ihrer Kunden auf dem Markt gespielt hatten. Da die USA kurz davor standen, der weltweit größte internationale Gläubiger zu werden, haben die Verluste sowohl die inländischen als auch die weltweiten Finanzen in Mitleidenschaft gezogen. Die Federal Reserve blieb klar und weigerte sich, die Zinssätze zu senken, die Margin Trader nach Margin Trader - institutionelle und individuelle - bankrott machten, und überließ es der Regierung, zu versuchen, die Blutung durch soziale Programme und Reformen zu stoppen.

Die Maßnahmen der Fed missfielen der Regierung, hauptsächlich, weil die Aktienblase durch die Erhöhung der Geldmenge durch die Fed im Vorfeld des Absturzes gefördert wurde. Als sich die Auswirkungen des Absturzes beruhigten, entschied die Regierung, dass sie besser entscheiden sollte, wie die Dinge gemacht werden, wenn sie sich auf die Börsenprobleme einlassen wollten.

Glass-Steagall und das Wertpapier- und Börsengesetz

Im Jahr 1933 gingen zwei wichtige Gesetze durch den Kongress. Das Glass-Steagall-Gesetz soll verhindern, dass sich Banken an der Börse binden und im Crashfall hängen bleiben. Das Wertpapiergesetz sollte eine stärkere Version der staatlichen Blue Sky-Gesetze auf Bundesebene schaffen. Da die Wirtschaft zusammenbricht und die Menschen nach Blut rufen, hat die Regierung das ursprüngliche Gesetz im folgenden Jahr mit dem Securities Exchange Act von 1934 verschärft.

Die S

Das Securities Exchange Act wurde am 6. Juni 1934 unterzeichnet und die Securities and Exchange Commission (SEC) geschaffen. Es war Präsident Roosevelts Antwort auf das ursprüngliche Problem mit den Blue Sky-Gesetzen, das er als unzureichende Durchsetzung ansah. Der Absturz hatte das Vertrauen der Anleger erschüttert, und es wurden mehrere weitere Gesetze verabschiedet, um es wieder aufzubauen. Dazu gehörten das Gesetz über gemeinnützige Holdinggesellschaften (1935), das Trust Indenture Act (1939), das Investment Advisors Act (1940) und das Investment Company Act (1940). Die Durchsetzung all dieser Handlungen wurde der SEC überlassen.

Für den ersten Vorsitzenden der SEC wählte Roosevelt Joseph Kennedy. Die Befugnisse, die die verschiedenen Akte der SEC einräumten, waren beträchtlich. Die SEC hat diese Befugnisse genutzt, um die Funktionsweise der Wall Street zu ändern. Erstens forderte die SEC mehr Offenlegung und legte strenge Berichtszeitpläne fest. Alle Unternehmen, die Wertpapiere öffentlich anbieten, mussten sich registrieren lassen und regelmäßig bei der SEC einreichen. Die SEC ebnete auch den Weg für die Erhebung von Zivilklagen gegen Unternehmen und Einzelpersonen, die wegen Betrugs und anderer Sicherheitsverstöße für schuldig befunden wurden. Beide Innovationen wurden von Investoren gut aufgenommen, die nach dem Zweiten Weltkrieg zögernd auf den Markt zurückkehrten, um die Wirtschaft wieder in Schwung zu bringen.

Die Rückkehr der Investoren

Ein besserer Zugang zu Finanztiteln und eine Möglichkeit zur Betrugsbekämpfung waren Teil einer kontroversen Änderung, die extrem risikoreiche und renditestarke Anlagen für Anleger einschränkte, die der SEC nachweisen konnten, dass sie einen großen Verlust verkraften konnten. Die SEC legt die Standards für akkreditierte Anleger fest, was manchmal als ein Werturteil der SEC und möglicherweise als eine Verlagerung von "Schutz von Anlegern vor unsicheren Anlagen" zu "Schutz von Anlegern vor sich selbst" angesehen wird.

Von hier an

Der Kongress versucht weiterhin, den Markt durch Stärkung der SEC zu einem sichereren Ort für einzelne Anleger zu machen, und er lernt weiterhin von den Skandalen und Krisen, die trotz aller Bemühungen auftreten, und passt sich diesen an. Ein Beispiel hierfür ist der Sarbanes-Oxley Act (2002). Nachdem Enron, Worldcom und Tyco International eine schlüpfrige Bilanzierung vorgenommen hatten, die weitgehende Schäden an den Anlegerportfolios zur Folge hatte, wurde der SEC die Verantwortung übertragen, künftige Wiederholungen zu verhindern.

Das aktuellste Beispiel ist natürlich die umstrittene Dodd-Frank-Reform der Finanzaufsicht. Der Akt - ausgelöst durch die Große Rezession - ist mehr als 22.000 Seiten lang, und Gegner behaupten, dass alle Vorschriften zu Ineffizienz führen und Investitionen entmutigen werden.

Obwohl die SEC ein äußerst wichtiger Schutzschild für den Anlegerschutz war, besteht die Befürchtung, dass sowohl ihre Macht als auch ihre Vorliebe für strengere Vorschriften dem Markt letztendlich schaden werden. Die größte Herausforderung für die SEC besteht sowohl jetzt als auch in Zukunft darin, das Gleichgewicht zwischen dem Schutz von Anlegern vor Fehlinvestitionen durch Sicherstellung genauer Informationen und der völligen Verhinderung von Investitionen in Bereiche zu finden, die die SEC für schlecht hält.