Moderne Portfoliotheorie vs. Behavioral Finance

Moderne Portfolio-Theorie (MPT) und Behavioural Finance stellen unterschiedliche Denkrichtungen dar, die versuchen, das Verhalten der Anleger zu erklären. Der einfachste Weg, über ihre Argumente und Positionen nachzudenken, besteht darin, sich die moderne Portfolio-Theorie so vorzustellen, wie die Finanzmärkte in der idealen Welt funktionieren würden, und sich Behavioral Finance so vorzustellen, wie die Finanzmärkte in der realen Welt funktionieren. Ein solides Verständnis von Theorie und Realität kann Ihnen helfen, bessere Anlageentscheidungen zu treffen.

Die zentralen Thesen

• Die Bewertung, wie die Menschen investieren sollten (dh die Auswahl des Portfolios), war ein wichtiges Projekt, das sowohl von Ökonomen als auch von Investoren durchgeführt wurde.
• Die moderne Portfoliotheorie ist ein präskriptives theoretisches Modell, das zeigt, welcher Asset-Klassen-Mix bei einem bestimmten Risikoniveau die größte erwartete Rendite erzielen würde.
• Behavioral Finance konzentriert sich stattdessen auf die Korrektur der kognitiven und emotionalen Vorurteile, die Menschen daran hindern, in der realen Welt rational zu handeln.

Moderne Portfolio-Theorie

Die moderne Portfolio-Theorie ist die Grundlage für einen Großteil der herkömmlichen Weisheit, die die Anlageentscheidung stützt. Viele Kernpunkte der modernen Portfoliotheorie wurden in den 1950er und 1960er Jahren durch die von Eugene Fama von der University of Chicago aufgestellte Hypothese eines effizienten Marktes erfasst.

Nach der Theorie der Fama sind Finanzmärkte effizient, Investoren treffen rationale Entscheidungen, Marktteilnehmer sind anspruchsvoll, informiert und handeln nur nach verfügbaren Informationen. Da jeder den gleichen Zugriff auf diese Informationen hat, werden alle Wertpapiere zu einem bestimmten Zeitpunkt angemessen bewertet. Wenn die Märkte effizient und aktuell sind, bedeutet dies, dass die Kurse immer alle Informationen widerspiegeln, sodass Sie niemals eine Aktie zu einem Schnäppchenpreis kaufen können.

Andere bekannte Beispiele sind die Theorie, dass der Aktienmarkt durchschnittlich 8% pro Jahr erwirtschaftet (was dazu führt, dass sich der Wert eines Anlageportfolios alle neun Jahre verdoppelt) und dass das ultimative Anlageziel darin besteht, einen statischen Wert zu übertreffen Referenzindex. Theoretisch klingt alles gut. Die Realität kann ein bisschen anders sein.

Die moderne Portfolio-Theorie (MPT) wurde im selben Zeitraum von Harry Markowitz entwickelt, um herauszufinden, wie ein rationaler Akteur ein diversifiziertes Portfolio über mehrere Anlageklassen hinweg aufbauen würde, um die erwartete Rendite für ein bestimmtes Maß an Risikopräferenz zu maximieren. Die resultierende Theorie konstruierte eine "effiziente Grenze" oder den bestmöglichen Portfolio-Mix für jede Risikotoleranz. Die moderne Portfoliotheorie verwendet dann diese theoretische Grenze, um optimale Portfolios durch einen Prozess der Mittelwert-Varianz-Optimierung (MVO) zu identifizieren.

Geben Sie Behavioral Finance ein

Trotz der guten, ordentlichen Theorien werden Aktien oft zu ungerechtfertigten Preisen gehandelt, Investoren treffen irrationale Entscheidungen, und es fällt Ihnen schwer, jemanden zu finden, der das vielbeachtete „durchschnittliche“ Portfolio besitzt, das jedes Jahr eine Rendite von 8% erzielt wie ein Uhrwerk.

Was bedeutet all dies für Sie?

Der vielleicht beste Weg, um die Unterschiede zwischen theoretischer und verhaltensbezogener Finanzierung zu betrachten, besteht darin, die Theorie als Rahmen zu betrachten, von dem aus ein Verständnis für die jeweiligen Themen entwickelt werden kann, und die verhaltensbezogenen Aspekte als Erinnerung daran, dass Theorien nicht immer funktionieren wie erwartet. Dementsprechend kann es hilfreich sein, in beiden Perspektiven einen guten Hintergrund zu haben, um bessere Entscheidungen zu treffen. Das Vergleichen und Gegenüberstellen einiger Hauptthemen wird dabei helfen, die Bühne zu bereiten.

Markteffizienz

Die Idee, dass Finanzmärkte effizient sind, ist einer der Grundpfeiler der modernen Portfoliotheorie. Dieses Konzept, das in der Hypothese eines effizienten Marktes vertreten ist, legt nahe, dass die Kurse zu jedem Zeitpunkt alle verfügbaren Informationen zu einer bestimmten Aktie und / oder einem bestimmten Markt vollständig widerspiegeln. Da alle Marktteilnehmer mit denselben Informationen vertraut sind, hat niemand einen Vorteil bei der Vorhersage der Rendite eines Aktienkurses, da niemand Zugang zu besseren Informationen hat.

In effizienten Märkten werden die Preise unvorhersehbar, so dass kein Anlagemuster erkennbar ist, wodurch geplante Anlageansätze gänzlich zunichte gemacht werden. Andererseits zeigen Studien zur Behavioral Finance, die die Auswirkungen der Anlegerpsychologie auf die Aktienkurse untersuchen, einige vorhersehbare Muster an den Aktienmärkten.

Wissensverteilung

Theoretisch sind alle Informationen gleich verteilt. In der Realität würde es in diesem Fall keinen Insiderhandel geben. Überraschungsinsolvenzen würden niemals passieren. Der Sarbanes-Oxley Act von 2002, der darauf abzielte, die Märkte effizienter zu gestalten, da der Zugang zu Informationen für bestimmte Parteien nicht angemessen verbreitet wurde, wäre nicht erforderlich gewesen.

Und vergessen wir nicht, dass persönliche Vorlieben und Fähigkeiten auch eine Rolle spielen. Wenn Sie sich nicht für die Art von Research entscheiden, die von Wall Street-Aktienanalysten durchgeführt wird, vielleicht weil Sie einen Job oder eine Familie haben und nicht über die Zeit oder die Fähigkeiten verfügen, wird Ihr Wissen von anderen Marktteilnehmern mit Sicherheit übertroffen werden bezahlt, um den ganzen Tag nach Wertpapieren zu suchen. Es ist klar, dass es eine Trennung zwischen Theorie und Realität gibt.

Rationale Investitionsentscheidungen

Theoretisch treffen alle Anleger rationale Anlageentscheidungen. Wenn jeder vernünftig wäre, gäbe es natürlich keine Spekulationen, keine Blasen und keinen irrationalen Überschwang. Ebenso würde niemand Wertpapiere kaufen, wenn der Preis hoch war, und dann in Panik geraten und verkaufen, wenn der Preis fällt.

Abgesehen von der Theorie wissen wir alle, dass Spekulationen stattfinden und dass Blasen entstehen und platzen. Darüber hinaus belegen jahrzehntelange Untersuchungen von Unternehmen wie Dalbar mit ihrer Studie zur quantitativen Analyse des Anlegerverhaltens, dass irrationales Verhalten eine große Rolle spielt und die Anleger teuer zu stehen kommt.

Die Quintessenz

Während es wichtig ist, die Effizienztheorien zu studieren und die empirischen Studien zu überprüfen, die ihnen Glaubwürdigkeit verleihen, sind die Märkte in Wirklichkeit voller Ineffizienzen. Ein Grund für die Ineffizienzen ist, dass jeder Investor einen einzigartigen Anlagestil und eine einzigartige Art der Bewertung einer Investition hat. Man kann technische Strategien anwenden, während sich andere auf Grundlagen stützen, und wieder andere können auf die Verwendung einer Dartscheibe zurückgreifen.

Viele andere Faktoren beeinflussen den Preis von Investitionen, angefangen von emotionaler Bindung, Gerüchten und dem Preis der Sicherheit bis hin zu guten alten Angeboten und Nachfragen. Natürlich sind nicht alle Marktteilnehmer ausgereift, informiert und handeln nur nach verfügbaren Informationen. Wenn Sie jedoch wissen, was die Experten erwarten - und wie andere Marktteilnehmer möglicherweise handeln -, können Sie gute Anlageentscheidungen für Ihr Portfolio treffen und sich auf die Reaktion des Marktes vorbereiten, wenn andere ihre Entscheidungen treffen.

Wenn Sie wissen, dass Märkte aus unerwarteten Gründen fallen und aufgrund ungewöhnlicher Aktivitäten plötzlich steigen, können Sie sich darauf vorbereiten, die Volatilität zu überwinden, ohne Trades einzugehen, die Sie später bereuen werden. Wenn Sie verstehen, dass sich die Aktienkurse mit der „Herde“ bewegen können, wenn das Kaufverhalten der Anleger die Kurse auf ein unerreichbares Niveau treibt, können Sie den Kauf dieser überteuerten Technologieaktien verhindern.

In ähnlicher Weise können Sie vermeiden, überverkaufte, aber immer noch wertvolle Aktien zu verlieren, wenn die Anleger zu den Exits eilen.

Bildung kann auf logische Weise für Ihr Portfolio eingesetzt werden, wobei Ihre Augen offen für das Ausmaß der unlogischen Faktoren sind, die nicht nur das Handeln der Anleger, sondern auch die Wertpapierpreise beeinflussen. Indem Sie aufpassen, die Theorien lernen, die Realitäten verstehen und die Lektionen anwenden, können Sie die Wissensbestände, die sowohl die traditionelle Finanztheorie als auch die Verhaltensfinanzierung betreffen, optimal nutzen.