Definition der Kapitalbeteiligung
Eine Kapitalbeteiligung ist eine Minderheitsbeteiligung an einem Unternehmen, die von Anlegern zusammen mit einem Private-Equity-Fondsmanager oder einer Risikokapitalgesellschaft getätigt wird. Mit der Kapitalbeteiligung können Anleger an potenziell hochprofitablen Anlagen partizipieren, ohne die üblichen Gebühren eines Private-Equity-Fonds zu zahlen. Beteiligungskoinvestitionsmöglichkeiten sind in der Regel auf große institutionelle Anleger beschränkt, die bereits eine Beziehung zum Private-Equity-Fondsmanager haben und kleineren Anlegern oder Privatanlegern häufig nicht zur Verfügung stehen.
Grundlegendes zu Aktien-Co-Investments
Laut einer Studie von Prequin gaben 80% der LPs eine bessere Performance bei Aktien-Co-Investments an als bei traditionellen Fondsstrukturen. In einem typischen Co-Investment-Fonds zahlt der Anleger einen Fondssponsor oder Komplementär (GP), mit dem der Anleger eine genau definierte Private-Equity-Partnerschaft hat. Die Partnerschaftsvereinbarung beschreibt, wie der Hausarzt Kapital verteilt und Vermögenswerte diversifiziert. Co-Investments vermeiden typische Limited Partnership (LP) - und General (GP) -Fonds, indem sie direkt in ein Unternehmen investieren.
Warum Kommanditisten mehr Co-Investments wünschen
Im Jahr 2018 gab das Beratungsunternehmen McKinsey bekannt, dass sich der Wert von Co-Investment-Deals seit 2012 auf 104 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt hat. Die Anzahl der LPs, die Co-Investments in PE tätigen, ist in den letzten fünf Jahren von 42 Prozent auf 55 Prozent gestiegen. Direktinvestierende LPs wuchsen im gleichen Zeitraum jedoch nur um ein Prozent von 30 Prozent auf 31 Prozent.
Warum sollte ein Private-Equity-Fondsmanager eine lukrative Chance vergeben?
Private Equity wird in der Regel über ein LP-Vehikel in ein Portfolio von Unternehmen investiert. In bestimmten Situationen sind die Fonds der LP möglicherweise bereits in vollem Umfang an eine Reihe von Unternehmen gebunden, was bedeutet, dass der Private-Equity-Fondsmanager die Gelegenheit entweder verpassen oder einigen Anlegern als Aktien-Gesellschaft anbieten muss, wenn sich eine andere Hauptgelegenheit ergibt -Investition.
Laut Axial, einer Plattform zur Kapitalbeschaffung, bevorzugen fast 80% der LPs Buy-out-Strategien für kleine bis mittlere Unternehmen und 2 bis 10 Mio. USD pro Co-Investment. In einfachen Worten bedeutet dies, dass sie es vorziehen, sich auf weniger auffällige Unternehmen mit Fachkenntnissen in einem Nischenbereich zu konzentrieren, anstatt hochkarätige Unternehmensinvestitionen zu verfolgen. Fast 50% der Sponsoren haben 2015 keine Managementgebühr für Co-Investments erhoben.
Aktien-Co-Investments haben seit der Finanzkrise einen erheblichen Anteil am jüngsten Wachstum des Private-Equity-Fundraising im Vergleich zu traditionellen Fonds-Investments. Das Beratungsunternehmen PwC gibt an, dass LPs bei der Aushandlung neuer Fondsvereinbarungen mit Beratern zunehmend nach Co-Investment-Möglichkeiten suchen, da eine größere Transaktionsselektivität und ein größeres Potenzial für höhere Renditen bestehen.
Die meisten LPs zahlen eine Verwaltungsgebühr von 2% und 20% an den Fondsmanager, bei dem es sich um den GP handelt, während Co-Investoren in einigen Fällen von niedrigeren oder gar keinen Gebühren profitieren, was ihre Rendite steigert.
Die zentralen Thesen
- Beteiligungsbeteiligungen sind Beteiligungen an einem Unternehmen über eine Private-Equity-LP. Anlegern wird in der Regel eine ermäßigte oder keine Gebühr für die Anlage berechnet, und sie erhalten Eigentumsrechte in Höhe des Prozentsatzes ihrer Anlage.
- Sie bieten LPs Vorteile in Form einer Kapitalerhöhung für ihre Fonds und einer Risikoreduzierung, während Anleger von einer Diversifizierung ihres Portfolios und dem Aufbau von Beziehungen zu erfahrenen Private Equity-Experten profitieren.
Der Reiz von Co-Investments für Komplementärinnen
Auf den ersten Blick scheinen Allgemeinmediziner an Gebühreneinnahmen zu verlieren und durch Co-Investments die Kontrolle über den Fonds zu verlieren. Allgemeinmediziner können jedoch durch das Angebot einer Co-Investition Kapitalengagements oder Diversifizierungsanforderungen vermeiden.
Ein 500-Millionen-Dollar-Fonds könnte beispielsweise drei Unternehmen mit einem Wert von 300 Millionen Dollar auswählen. Die Partnerschaftsvereinbarung könnte die Fondsinvestitionen auf 100 Millionen US-Dollar begrenzen, was bedeuten würde, dass die Unternehmen für jedes Unternehmen einen Hebel von 200 Millionen US-Dollar einsetzen würden. Wenn eine neue Opportunity mit einem Unternehmenswert von 350 USD verschmolzen würde, müsste der Allgemeinmediziner eine Finanzierung außerhalb seiner Fondsstruktur anstreben, da er nur 100 Mio. USD direkt investieren kann. Der Hausarzt könnte 100 Millionen Dollar für die Finanzierung leihen und bestehenden LPs oder externen Parteien Co-Investitionsmöglichkeiten bieten.
Die Nuancen von Co-Investments
Eine Co-Investition in Private-Equity-Geschäfte hat zwar seine Vorteile, aber Co-Investoren sollten das Kleingedruckte lesen, bevor sie diesen zustimmen.
Der wichtigste Aspekt solcher Geschäfte ist das Fehlen von Gebührentransparenz. Private-Equity-Unternehmen bieten nicht viele Details zu den Gebühren an, die sie für LPs erheben. In Fällen wie Co-Investing, in denen angeblich gebührenfreie Dienstleistungen für die Investition in große Deals angeboten werden, können versteckte Kosten entstehen. Beispielsweise können sie Überwachungsgebühren in Höhe von mehreren Millionen US-Dollar erheben, die auf den ersten Blick bei LPs nicht ersichtlich sind.
Es besteht auch die Möglichkeit, dass PE-Unternehmen Zahlungen von Unternehmen in ihrem Portfolio erhalten, um die Geschäfte zu fördern. Solche Deals sind auch für Co-Investoren riskant, da sie bei der Auswahl oder Strukturierung des Deals kein Mitspracherecht haben. Im Wesentlichen beruht der Erfolg (oder Misserfolg) der Deals auf dem Scharfsinn von Private-Equity-Fachleuten, die überdurchschnittlich gut sind. In einigen Fällen ist dies möglicherweise nicht immer optimal, da der Deal sinken kann.
Ein Beispiel hierfür ist das brasilianische Rechenzentrumsunternehmen Aceco T1. Die Private-Equity-Gesellschaft KKR Co. erwarb das Unternehmen 2014 zusammen mit Co-Investoren, der singapurischen Investmentfirma GIC und dem Teacher Retirement System aus Texas. Es wurde festgestellt, dass das Unternehmen seit 2012 seine Bücher gekocht hat, und KKR hat seine Beteiligung an dem Unternehmen im Jahr 2017 auf null abgeschrieben.
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