Warum börsennotierte Unternehmen privat werden

Eine Aktiengesellschaft kann sich aus einer Reihe von Gründen dafür entscheiden, privat zu werden. Es ist kein Umzug, den das Management leicht nehmen kann: Es gibt eine Reihe von kurz- und langfristigen Problemen, die berücksichtigt werden müssen, sowie eine Reihe von Vor- und Nachteilen. Hier ist ein Blick auf alle Variablen, die Unternehmen in die Going-Private-Gleichung einbeziehen müssen.

Was es heißt, eine Aktiengesellschaft zu sein

Eine Aktiengesellschaft zu sein hat Vor- und Nachteile. Positiv zu vermerken ist, dass der Kauf und Verkauf von Aktien von börsennotierten Unternehmen relativ einfach ist und Investoren anzieht, die einen liquiden Vermögenswert suchen. Und es ist ein gewisses Maß an Prestige, ein börsennotiertes Unternehmen zu sein, was ein gewisses Maß an operativer und finanzieller Größe und Erfolg voraussetzt, insbesondere wenn die Aktie an einem wichtigen Markt wie der New Yorker Börse gehandelt wird.

Es gibt jedoch auch enorme gesetzliche, administrative, finanzielle und Corporate-Governance-Bestimmungen, die öffentliche Unternehmen einhalten müssen. Diese Aktivitäten können den Fokus des Managements vom Betrieb und Wachstum eines Unternehmens auf die Einhaltung staatlicher Vorschriften verlagern.

Zum Beispiel schreibt der Sarbanes-Oxley Act von 2002 (SOX) den öffentlichen Unternehmen zahlreiche Compliance- und Verwaltungsvorschriften vor. Als Nebenprodukt der Unternehmensausfälle von Enron und Worldcom in den Jahren 2001-2002 muss SOX interne Kontrollen auf allen Ebenen von börsennotierten Unternehmen implementieren und ausführen. Der umstrittenste Teil von SOX ist Abschnitt 404, der die Implementierung, Dokumentation und Prüfung der internen Kontrollen für die Finanzberichterstattung auf allen Ebenen der Organisation erfordert.

Um die vierteljährlichen Ertragserwartungen der Wall Street zu erfüllen, müssen auch börsennotierte Unternehmen Betriebs-, Buchhaltungs- und Finanzingenieurwesen betreiben. Diese kurzfristige Ausrichtung auf den vierteljährlichen Ergebnisbericht, der von externen Analysten vorgegeben wird, kann die Priorisierung längerfristiger Funktionen und Ziele wie Forschung und Entwicklung, Investitionen und Altersvorsorge reduzieren, um nur einige Beispiele zu nennen. Bei dem Versuch, den Jahresabschluss zu manipulieren, haben einige öffentliche Unternehmen die Pensionskassen ihrer Mitarbeiter gekürzt und gleichzeitig eine zu optimistische erwartete Rendite für die Pensionsinvestitionen prognostiziert.

Warum börsennotierte Unternehmen privat werden

Was es heißt, privat zu sein

Eine "Take-Private" -Transaktion bedeutet, dass eine große Private-Equity-Gruppe oder ein Konsortium von Private-Equity-Unternehmen Aktien einer börsennotierten Gesellschaft kauft oder erwirbt. Aufgrund der Größe der meisten börsennotierten Unternehmen mit einem Jahresumsatz von mehreren hundert Millionen bis mehreren Milliarden US-Dollar ist es für ein übernehmendes Unternehmen normalerweise nicht möglich, den Kauf im Alleingang zu finanzieren. Die übernehmende Private-Equity-Gruppe muss in der Regel die Finanzierung von einer Investmentbank oder einem verbundenen Kreditgeber sicherstellen, der genügend Kredite zur Verfügung stellen kann, um das Geschäft zu finanzieren (und abzuschließen). Der operative Cashflow des neu akquirierten Ziels kann dann zur Tilgung der Schulden verwendet werden, die zur Ermöglichung der Akquisition verwendet wurden.

Aktiengruppen müssen ihren Aktionären auch ausreichende Renditen bieten. Durch die Nutzung eines Unternehmens wird das für die Finanzierung einer Akquisition erforderliche Eigenkapital reduziert und die Kapitalrendite erhöht. Anders ausgedrückt bedeutet Hebelwirkung, dass sich die Akquisitionsgruppe das Geld eines anderen leiht, um das Unternehmen zu kaufen, die Zinsen für diesen Kredit mit dem von dem neu erworbenen Unternehmen erzielten Geld bezahlt und schließlich den Restbetrag des Kredits mit einem Teil der Wertsteigerung des Unternehmens ausbezahlt Wert. Der Rest des Cashflows und die Wertsteigerung können den Anlegern als Ertrag und Kapitalgewinn aus ihrer Anlage zurückerstattet werden (nachdem die Private-Equity-Gesellschaft die Verwaltungsgebühren gekürzt hat).

Sobald eine Akquisition vereinbart ist, legt das Management den potenziellen Aktionären in der Regel seinen Geschäftsplan vor. Dieser ausführliche Verkaufsprospekt deckt den Ausblick des Unternehmens und der Branche ab und enthält eine Strategie, die zeigt, wie das Unternehmen seinen Anlegern Renditen bietet.

Wenn die Marktbedingungen Kredite bereitstellen, können mehr Private-Equity-Unternehmen die Mittel aufnehmen, die für den Erwerb eines öffentlichen Unternehmens erforderlich sind. Wenn sich die Kreditmärkte verschärfen, werden die Schulden teurer und es wird in der Regel weniger Take-Private-Transaktionen geben.

Entscheidung, privat zu werden

Investmentbanken, Finanzintermediäre und leitende Angestellte bauen häufig Beziehungen zu Private-Equity-Unternehmen auf, um Möglichkeiten für Partnerschaften und Transaktionen auszuloten. Da Erwerber in der Regel eine Prämie von mindestens 20% bis 40% über dem aktuellen Aktienkurs zahlen, können sie CEOs und andere Manager von öffentlichen Unternehmen, die häufig stark entschädigt werden, wenn die Aktien ihres Unternehmens an Wert gewinnen, dazu verleiten, privat zu werden. Darüber hinaus üben Aktionäre, insbesondere diejenigen mit Stimmrecht, häufig Druck auf den Verwaltungsrat und die Geschäftsleitung aus, einen ausstehenden Deal abzuschließen, um den Wert ihrer Aktienbestände zu steigern. Viele Aktionäre von börsennotierten Unternehmen sind auch kurzfristige institutionelle Anleger und Privatanleger, und die Realisierung von Prämien aus einer Übernahmetransaktion ist ein risikoarmer Weg, um die Rendite zu sichern.

Bei der Entscheidung, einen Deal mit einem Private-Equity-Investor abzuschließen, muss das Führungsteam des öffentlichen Unternehmens auch kurzfristige Überlegungen mit den langfristigen Aussichten des Unternehmens in Einklang bringen. Insbesondere müssen sie entscheiden:

• Ist es langfristig sinnvoll, einen Finanzpartner zu finden?
• Wie viel Einfluss wird auf das Unternehmen ausgeübt?
• Kann der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit die neuen Zinszahlungen unterstützen?
• Wie sehen die Zukunftsaussichten für Unternehmen und Branche aus?
• Sind diese Aussichten zu optimistisch oder sind sie realistisch?

Das Management muss die Erfolgsbilanz des vorgeschlagenen Erwerbers überprüfen. Zu den zu berücksichtigenden Kriterien gehören:

• Ist der Acquirer aggressiv bei der Nutzung eines neu erworbenen Unternehmens?
• Wie vertraut ist es mit der Branche?
• Hat der Acquirer Soundprojektionen?
• Besteht es aus praktischen Investoren oder gibt es dem Management Spielraum für die Unternehmensverantwortung?
• Was ist die Ausstiegsstrategie des Erwerbers?

Vorteile der Privatisierung

Der Schritt in die Privatisierung oder in die Privatisierung spart dem Management Zeit und Mühe, sich auf die Führung und das Wachstum eines Unternehmens zu konzentrieren, da keine SOX-Vorschriften einzuhalten sind. Auf diese Weise kann sich das Führungsteam stärker auf die Verbesserung der Wettbewerbsposition des Unternehmens auf dem Markt konzentrieren. Interne und externe Prüfer, Juristen und Berater können an den Berichtspflichten privater Investoren arbeiten.

Private-Equity-Unternehmen haben unterschiedliche Ausstiegsfristen für ihre Anlagen, die Haltedauer liegt jedoch normalerweise zwischen vier und acht Jahren. Dieser Horizont befreit das Management von der Priorisierung, die vierteljährlichen Gewinnerwartungen zu erfüllen, und ermöglicht es ihm, sich auf Aktivitäten zu konzentrieren, mit denen ein langfristiges Vermögen der Aktionäre geschaffen und aufgebaut werden kann. Zum Beispiel könnten Manager entscheiden, das Verkaufspersonal neu zu schulen und Underperformer loszuwerden. Die zusätzliche Zeit und das zusätzliche Geld, die Privatunternehmen nach der Befreiung von Berichterstattungspflichten erhalten, können auch für andere Zwecke verwendet werden, z. B. für die organisationsweite Umsetzung einer Initiative zur Prozessverbesserung.

Nachteile der Privatisierung

Eine Private-Equity-Firma, die einer Aktiengesellschaft zu viel Fremdkapital zuführt, um den Deal zu finanzieren, kann eine Organisation ernsthaft beeinträchtigen, wenn widrige Umstände eintreten. Zum Beispiel könnte die Wirtschaft ins Wanken geraten, die Branche einem harten Wettbewerb aus Übersee ausgesetzt sein oder die Betreiber des Unternehmens könnten wichtige Umsatzmeilensteine ​​verfehlen.

Wenn ein privatisiertes Unternehmen Schwierigkeiten hat, seine Schulden zu bedienen, können seine Anleihen von Investment-Grade-Anleihen in Junk-Anleihen umklassifiziert werden. Für das Unternehmen wird es dann schwieriger, Fremd- oder Eigenkapital aufzunehmen, um Investitionen, Expansion oder Forschung und Entwicklung zu finanzieren. Ein gesundes Investitionsniveau sowie Forschung und Entwicklung sind oft entscheidend für den langfristigen Erfolg eines Unternehmens, wenn es darum geht, sein Produkt- und Serviceangebot zu differenzieren und seine Position auf dem Markt wettbewerbsfähiger zu machen. Ein hoher Verschuldungsgrad kann somit ein Unternehmen daran hindern, diesbezüglich Wettbewerbsvorteile zu erlangen.

Offensichtlich werden Aktien von Privatunternehmen nicht an öffentlichen Börsen gehandelt. Tatsächlich variiert die Liquidität der Anlegerbeteiligungen an einem privatisierten Unternehmen in Abhängigkeit von einem Großteil des Marktes, den die Private-Equity-Gesellschaft anstrebt - das heißt, wie bereit sie ist, Anleger aufzukaufen, die verkaufen möchten. In einigen Fällen können Privatanleger leicht einen Käufer für ihren Anteil an der Kapitalbeteiligung des Unternehmens finden. Wenn die Privacy Covenants Exit-Daten festlegen, kann dies jedoch den Verkauf der Anlage erschweren.

Die Quintessenz

Privat zu werden ist für viele öffentliche Unternehmen eine attraktive und tragfähige Alternative. Die Akquisition kann für Aktionäre und CEOs einen erheblichen finanziellen Gewinn bedeuten, während die verringerten regulatorischen und Berichterstattungspflichten privater Unternehmen Zeit und Geld einsparen können, um sich auf langfristige Ziele zu konzentrieren. Solange die Verschuldung angemessen ist und das Unternehmen seinen freien Cashflow beibehält oder steigert, wird durch den Betrieb und die Führung eines privaten Unternehmens Zeit und Energie des Managements von den Compliance-Anforderungen und dem kurzfristigen Ertragsmanagement befreit Unternehmen und seine Aktionäre.