Was ist die Nullzinspolitik (ZIRP)?

Die Vereinigten Staaten, Japan und einige Mitgliedstaaten der Europäischen Union haben sich in den Jahren nach der Großen Rezession unkonventionellen Mitteln zugewandt, um die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln. Nach Ansicht von Ökonomen ist eine aggressive Geldpolitik ein wesentlicher Bestandteil des Erholungsprozesses nach einer Finanzkrise. Nach zwei Jahrzehnten langsamen Wachstums entschied sich die Bank of Japan für eine Nullzinspolitik (ZIRP), um die Deflation zu bekämpfen und die wirtschaftliche Erholung zu fördern. Eine ähnliche Politik wurde von den Vereinigten Staaten und dem Vereinigten Königreich umgesetzt.

ZIRP ist eine Methode zur Stimulierung des Wachstums und zur Beibehaltung von Zinssätzen nahe Null. Im Rahmen dieser Politik kann die regierende Zentralbank die Zinssätze nicht mehr senken, wodurch die herkömmliche Geldpolitik unwirksam wird. Infolgedessen wird eine unkonventionelle Geldpolitik wie die quantitative Lockerung eingesetzt, um die Geldbasis zu erhöhen. Wie in der Eurozone zu sehen ist, kann eine übermäßige Ausweitung der Nullzinspolitik auch zu negativen Zinssätzen führen. Daher haben viele Ökonomen den Wert der Nullzinspolitik in Frage gestellt und unter anderem auf Liquiditätsfallen hingewiesen.

Japan

ZIRP wurde erstmals in den 1990er Jahren nach dem Zusammenbruch der japanischen Vermögenspreisblase eingesetzt. Japan hat ZIRP als Teil seiner Geldpolitik in den folgenden 10 Jahren - im Allgemeinen als "Verlorene Dekade" bezeichnet - eingeführt, um auf den Rückgang der Vermögenspreise zu reagieren. Konsum und Investitionen blieben bis 1991 optimistisch, das BIP wuchs um mehr als 3 Prozent und die Zinssätze blieben konstant bei 6 Prozent. Als die Aktienkurse 1992 einbrachen, stagnierte das BIP-Wachstum und es kam zu einer Deflation. Der Verbraucherpreisindex, der häufig als Maß für die Inflationsrate herangezogen wird, ging von 2 Prozent im Jahr 1992 auf 0 Prozent im Jahr 1995 zurück, und die Zinssätze für den Berichtszeitraum gingen drastisch zurück und näherten sich im selben Jahr 0 Prozent.

Infolge der Unfähigkeit von ZIRP, gegen Stagnation und Deflation vorzugehen, geriet die japanische Wirtschaft in eine Liquiditätsfalle. Trotz der relativen Ineffektivität der Nullzinssätze verwendet Japan diese Politik weiterhin.

Vereinigte Staaten

Die Finanzkrise von 2008 verursachte tiefe finanzielle Belastungen in den USA und veranlasste die Federal Reserve, aggressive Maßnahmen zur Stabilisierung der Wirtschaft zu ergreifen. Um einen wirtschaftlichen Zusammenbruch zu verhindern, setzte die Federal Reserve eine Reihe unkonventioneller Maßnahmen um, darunter Nullzinssätze zur Senkung der kurz- und langfristigen Zinssätze. Der anschließende Anstieg der Investitionen dürfte sich positiv auf Arbeitslosigkeit und Konsum auswirken.

2009 erreichten die USA nach der Finanzkrise mit einer Inflation von -2, 1 Prozent, einer Arbeitslosenquote von 10, 2 Prozent und einem BIP-Wachstum von -2, 8 Prozent ihren tiefsten wirtschaftlichen Punkt. Die Zinssätze gingen in diesem Zeitraum gegen Null zurück. Nach rund fünf Jahren ZIRP und quantitativer Lockerung erreichten Inflation, Arbeitslosigkeit und BIP-Wachstum im Januar 2014 1, 8 Prozent, 6, 6 Prozent bzw. 3, 2 Prozent. Obwohl sich die US-Wirtschaft weiter verbessert, deutet die Erfahrung Japans darauf hin, dass die langfristige Verwendung von ZIRP nachteilig sein kann.

Risiken

Trotz der Fortschritte der USA nennen die Ökonomen Japan und die EU-Staaten als Beispiele für das Versagen von ZIRP. Niedrige Zinssätze wurden auf die Entwicklung von Liquiditätsfallen zurückgeführt, die auftreten, wenn die Sparquoten hoch werden und die Geldpolitik unwirksam wird. Die Umsetzung der Nullzinssätze erfolgte größtenteils nach einer wirtschaftlichen Rezession, in der Deflation, Arbeitslosigkeit und langsames Wachstum vorherrschen. Ein geringeres Anlegervertrauen oder wachsende Besorgnis über die Deflation können ebenfalls zu Liquiditätsfallen führen. Darüber hinaus kann die Kreditaufnahme trotz Nullzinsen und Geldmengenexpansion stagnieren, wenn Unternehmen ihre Schulden vom Gewinn abzahlen, anstatt sich für eine Reinvestition in das Unternehmen zu entscheiden.

ZIRP kann in Zeiten wirtschaftlicher Stabilität auch zu finanziellen Turbulenzen auf den Märkten führen. Bei niedrigen Zinssätzen suchen Anleger nach renditestarken Instrumenten, die im Allgemeinen mit risikoreicheren Vermögenswerten verbunden sind. In den frühen 2000er-Jahren entschieden sich US-amerikanische Investoren unter ähnlichen Bedingungen, stark in Subprime-Mortgage-Backed-Securities (MBS) zu investieren. Aufgrund des Engagements von Fannie Mae und Freddie Mac bei MBS empfanden Anleger diese Wertpapiere als sicher mit relativ hohen Renditen. Wie die Geschichte jedoch gezeigt hat, waren hypothekarisch besicherte Wertpapiere ein wesentliches Element, das zur Großen Rezession führte.

Die Zinssätze spielen eine Schlüsselrolle auf dem Finanzmarkt und diktieren möglicherweise die kurz- und langfristige Einsparung von Investitionsgewohnheiten. Langfristige Anlagen erfolgen in der Regel in Form von Pensionsplänen und Pensionsfonds. Wenn sich die langfristigen Zinssätze Null nähern, verschlechtern sich die Einkommen der Rentner und derjenigen, die sich dem Ruhestand nähern.

Leistungen

Obwohl ZIRP schädlich sein kann, nutzen die politischen Entscheidungsträger in fortgeschrittenen Volkswirtschaften den Ansatz weiterhin als Abhilfemaßnahme nach der Rezession. Der Hauptvorteil niedriger Zinssätze liegt in ihrer Fähigkeit, die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln. Trotz niedriger Renditen senken Zinsen nahe Null die Kreditkosten, was die Ausgaben für Geschäftskapital, Investitionen und Haushaltsausgaben ankurbeln kann. Die gestiegenen Investitionsausgaben der Unternehmen können dann Arbeitsplätze und Konsummöglichkeiten schaffen.

Ebenso verbessern niedrige Zinsen die Bankbilanzen und die Kreditvergabekapazität. Banken mit geringem Kapitaleinsatz waren von der Finanzkrise besonders stark betroffen. Niedrige Zinsen können auch die Vermögenspreise erhöhen. Höhere Vermögenspreise in Kombination mit quantitativer Lockerung können die Geldbasis erhöhen, was zu einer Erhöhung des Haushaltseinkommens führt.

Endeffekt

ZIRP wurde nach mehreren wirtschaftlichen Rezessionen in den letzten zwei Jahrzehnten eingeführt. ZIRP, das erstmals in den 1990er Jahren von Japan eingesetzt wurde, wurde allgemein kritisiert und als im Allgemeinen erfolglos eingestuft. Trotz der geldpolitischen Diskrepanzen Japans haben sich die USA, das Vereinigte Königreich und die EU-Länder dem ZIRP und der quantitativen Lockerung zugewandt, um die Wirtschaftstätigkeit anzukurbeln. Selbst wenn kurzfristig ein gewisser Erfolg zu verzeichnen ist, kann die langfristige Verwendung sehr niedriger Zinssätze zu nachteiligen Auswirkungen führen, einschließlich der gefürchteten Liquiditätsfalle.