Was hat Black Monday verursacht: Der Börsencrash von 1987?

Montag, 19. Oktober 1987 ist als Schwarzer Montag bekannt. An diesem Tag starrten Börsenmakler in New York, London, Hongkong, Berlin, Tokio und in fast jeder anderen Stadt mit wachsendem Schreckensgefühl auf die Zahlen, die über ihre Displays liefen. Eine Finanzstrebe war eingeknickt, und die Belastung ließ die Weltmärkte zusammenbrechen.

In den Vereinigten Staaten häufen sich Verkaufsaufträge nach Verkaufsaufträgen, da der Dow-Verlust einen Wert von fast 22% aufweist. Es war die Rede davon gewesen, dass die USA in einen Bärenzyklus eintreten würden - die Bullen waren seit 1982 am Laufen -, aber die Märkte warnten den damals neuen Vorsitzenden der US-Notenbank, Alan Greenspan, kaum. Greenspan beeilte sich, die Zinsen zu senken, und forderte die Banken auf, das System mit Liquidität zu überfluten. Er hatte einen Wertverlust des Dollars aufgrund eines internationalen Konflikts mit den anderen G7-Staaten über dem Wert des Dollars erwartet, aber die scheinbar weltweite Finanzkrise war an diesem Montag eine unangenehme Überraschung.

Die Börsen waren auch damit beschäftigt, Programmhandelsaufträge auszusperren. Die Idee, Computersysteme für groß angelegte Handelsstrategien einzusetzen, war für die Wall Street noch relativ neu, und die Konsequenzen eines Systems, das in der Lage war, Tausende von Aufträgen während eines Absturzes zu platzieren, waren noch nie getestet worden. Diese Computerprogramme begannen automatisch, Aktien zu liquidieren, als bestimmte Verlustziele erreicht wurden, was die Preise nach unten drückte. Zum Entsetzen der Börsen führte der Programmhandel zu einem Dominoeffekt, da die fallenden Märkte mehr Stop-Loss-Orders auslösten. Der rasende Verkauf löste eine weitere Runde von Stop-Loss-Orders aus, die die Märkte in eine Abwärtsspirale drückten. Da die gleichen Programme auch alle Käufe automatisch abschalteten, verschwanden die Gebote an der Börse im Grunde genommen zur gleichen Zeit.

Schwarzer Montag

Ominöse Zeichen vor dem Absturz

Es gab einige Warnsignale für Exzesse, die den Exzessen an früheren Wendepunkten ähnelten. Das Wirtschaftswachstum hatte sich verlangsamt, während sich die Inflation wieder erholte. Der starke Dollar setzte die US-Exporte unter Druck. Aktienmarkt und Wirtschaft gingen am Bullenmarkt zum ersten Mal auseinander, und infolgedessen stiegen die Bewertungen auf ein übermäßiges Niveau, wobei das Preis-Gewinn-Verhältnis des Gesamtmarktes über 20 stieg. Die künftigen Gewinnschätzungen tendierten niedriger, aber die Aktien waren nicht betroffen.

Die Marktteilnehmer waren sich dieser Probleme bewusst, aber eine weitere Neuerung führte dazu, dass viele die Warnschilder abschüttelten. Die Portfolioversicherung gab den Instituten und Maklern ein falsches Vertrauensgefühl. Die allgemeine Überzeugung an der Wall Street war, dass ein Marktcrash einen erheblichen Kapitalverlust verhindern würde. Dies führte zu einer übermäßigen Risikoübernahme, die sich erst abzeichnete, als sich die Aktien in den Tagen vor diesem schicksalhaften Montag abschwächten. Selbst Portfoliomanager, die dem Marktaufschwung skeptisch gegenüberstanden, wagten es nicht, von der anhaltenden Rally ausgeschlossen zu werden.

Die Quintessenz

Die Programmhändler haben einen Großteil der Schuld für den Absturz übernommen, der am nächsten Tag aufgrund von Wechselkurs-Aussperrungen und einigen raffinierten, möglicherweise schattigen Schritten der Fed zum Erliegen kam. Ebenso rätselhaft stieg der Markt wieder in Richtung der Hochs, von denen er gerade gefallen war. Viele Anleger, die den Aufstieg des Marktes getröstet und zum mechanischen Handel übergegangen waren, waren vom Crash stark erschüttert.

Obwohl der Programmhandel erheblich zur Schwere des Absturzes beigetragen hat (ironischerweise wurde er in der Absicht, jedes einzelne Portfolio vor Risiken zu schützen, zur größten Quelle für Marktrisiken), ist der genaue Auslöser immer noch unbekannt und möglicherweise für immer nicht bekannt. Bei komplexen Wechselwirkungen zwischen internationalen Währungen und Märkten ist mit Schluckauf zu rechnen. Nach dem Absturz implementierte Exchange die Regeln für Leistungsschalter und andere Vorsichtsmaßnahmen, um die Auswirkungen von Unregelmäßigkeiten zu verlangsamen, in der Hoffnung, dass die Märkte in Zukunft mehr Zeit haben, um ähnliche Probleme zu beheben.