Die verschiedenen Strategien von Hedgefonds

Potenzielle Hedgefonds-Anleger müssen verstehen, wie diese Fonds Geld verdienen und wie viel Risiko sie eingehen, wenn sie sich in dieses Finanzprodukt einkaufen. Während keine zwei Hedgefonds identisch sind, erzielen die meisten ihre Renditen mit einer oder mehreren spezifischen Strategien.

Die zentralen Thesen

• Hedge-Fonds sind vielseitige Anlageinstrumente, die im Gegensatz zu den meisten traditionellen Investmentfonds Hebeleffekte und Derivate einsetzen und Short-Positionen in Aktien eingehen können.
• Aus diesem Grund wenden Hedgefonds verschiedene Strategien an, um Renditen für ihre Anleger zu erzielen.
• Hier betrachten wir einige der beliebtesten Strategien von Long / Short-Aktien und marktneutralen bis hin zu Arbitrage- und ereignisgesteuerten Portfolios.

Long / Short Equity

Der erste Hedge-Fonds, der 1949 von Alfred W. Jones aufgelegt wurde, verwendete eine Long / Short-Aktienstrategie, die bis heute auf den Löwenanteil des Vermögens von Equity-Hedge-Fonds angewendet wird. Das Konzept ist einfach: Investment Research zeigt erwartete Gewinner und Verlierer. Warum also nicht auf beides wetten? Nehmen Sie Long-Positionen bei den Gewinnern als Sicherheit, um Short-Positionen bei den Verlierern zu finanzieren. Das kombinierte Portfolio bietet mehr Möglichkeiten für eigenwillige (dh aktienspezifische) Gewinne und reduziert das Marktrisiko, da die Short-Positionen das langfristige Marktengagement ausgleichen.

Long / Short-Aktien sind im Wesentlichen eine Erweiterung des Paarhandels, bei dem Anleger zwei konkurrierende Unternehmen in derselben Branche aufgrund ihrer relativen Bewertungen auf Long- und Short-Positionen setzen. Wenn zum Beispiel General Motors (GM) im Vergleich zu Ford billig aussieht, könnte ein Paar-Trader GM im Wert von 100.000 USD kaufen und Ford-Aktien im gleichen Wert verkaufen. Das Netto-Marktexposure ist null, aber wenn GM Ford übertrifft, wird der Investor Geld verdienen, egal was mit dem Gesamtmarkt passiert. Angenommen, Ford steigt um 20% und GM um 27%. Der Händler verkauft GM für 127.000 USD, verkauft den Ford Short für 120.000 USD und kassiert 7.000 USD. Wenn Ford um 30% und GM um 23% fallen, verkauft er GM für 77.000 USD, deckt den Ford Short für 70.000 USD und steckt immer noch 7.000 USD ein. Wenn sich der Händler irrt und Ford GM übertrifft, verliert er Geld.

Long / Short-Aktien sind eine relativ risikoarme Hebel-Wette auf die Aktienauswahl des Managers.

Marktneutral

Long- / Short-Aktien-Hedgefonds sind in der Regel langfristig am Markt engagiert, da die meisten Manager nicht ihren gesamten Long-Marktwert durch Short-Positionen absichern. Der nicht abgesicherte Anteil des Portfolios kann schwanken, wodurch ein Element des Market Timings für die Gesamtrendite eingeführt wird. Im Gegensatz dazu zielen marktneutrale Hedgefonds auf ein Netto-Marktengagement von Null ab oder Short- und Long-Positionen haben den gleichen Marktwert, was bedeutet, dass die Manager ihre gesamte Rendite aus der Aktienauswahl erzielen. Diese Strategie hat ein geringeres Risiko als eine Long-Bias-Strategie - aber die erwarteten Renditen sind auch niedriger.

Long / Short- und marktneutrale Hedge-Fonds hatten nach der Finanzkrise von 2007 einige Jahre zu kämpfen. Die Einstellungen der Anleger waren oft binär - Risiko ein (bullish) oder Risiko aus (bearish). Außerdem funktionieren Strategien, die von der Aktienauswahl abhängen, nicht, wenn die Aktien gleichzeitig steigen oder fallen. Darüber hinaus haben die rekordtiefen Zinssätze die Erträge aus dem Aktienkreditrabatt oder die Zinsen für Barsicherheiten, die auf Leerverkäufe von geliehenen Aktien gebucht wurden, beseitigt. Das Geld wird über Nacht verliehen, und der Kreditvermittler behält einen Anteil - in der Regel 20% der Zinsen - als Gebühr für die Vermittlung des Aktienkredits und "vergütet" die verbleibenden Zinsen an den Kreditnehmer (dem das Geld gehört). Wenn die Tagesgeldsätze 4% betragen und ein marktneutraler Fonds den typischen Rabatt von 80% erhält, werden 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% pro Jahr vor Gebühren gezahlt, auch wenn das Portfolio flach ist. Wenn jedoch die Zinsen nahe Null liegen, gilt dies auch für den Rabatt.

Fusionsschiedsgericht

Eine risikoreichere Version der Marktneutralität, die als Fusionsarbitrage bezeichnet wird, erzielt ihre Rendite aus Übernahmeaktivitäten. Nach Bekanntgabe eines Umtauschgeschäfts kann der Hedgefonds-Manager Anteile an der Zielgesellschaft kaufen und die Anteile der Käufergesellschaft zu dem in der Fusionsvereinbarung festgelegten Verhältnis verkaufen. Die Transaktion unterliegt bestimmten Bedingungen: behördliche Genehmigung, Zustimmung der Aktionäre des Zielunternehmens und keine wesentliche nachteilige Änderung der Geschäfts- oder Finanzlage des Zielunternehmens. Die Aktien des Zielunternehmens werden zu einem Preis gehandelt, der unter dem Wert je Aktie des Unternehmenszusammenschlusses liegt - ein Spread, der den Anleger für das Risiko des Nichtabschlusses der Transaktion sowie für den Zeitwert des Geldes bis zum Abschluss entschädigt.

Bei Bargeldtransaktionen werden die Aktien des Zielunternehmens mit einem Abschlag gegenüber dem bei Abschluss zu zahlenden Geld gehandelt, sodass der Manager keine Absicherung vornehmen muss. In beiden Fällen liefert der Spread eine Rendite, wenn der Deal abgeschlossen ist, unabhängig davon, was auf dem Markt passiert. Der Fang? Der Käufer zahlt häufig eine hohe Prämie gegenüber dem Pre-Deal-Aktienkurs, sodass die Anleger große Verluste erleiden, wenn Transaktionen auseinanderfallen.

Cabrio Arbitrage

Wandelanleihen sind hybride Wertpapiere, die eine gerade Anleihe mit einer Aktienoption kombinieren. Ein wandelbarer Arbitrage- Hedge-Fonds hat in der Regel Long-Positionen in Wandelanleihen und Short-Positionen in einem Teil der Aktien, in die sie umgewandelt werden. Die Manager versuchen, eine deltaneutrale Position beizubehalten, bei der sich die Anleihen- und Aktienpositionen aufgrund von Marktschwankungen ausgleichen. Um die Delta-Neutralität zu wahren, müssen Händler ihre Absicherung erhöhen oder mehr Aktien verkaufen, wenn der Preis steigt, und Aktien zurückkaufen, um die Absicherung zu reduzieren, wenn der Preis fällt, was sie zwingt, niedrig zu kaufen und hoch zu verkaufen.

Convertible Arbitrage lebt von der Volatilität. Je mehr sich die Aktien bewegen, desto mehr Möglichkeiten ergeben sich, die Gewinne aus der Delta-neutralen Absicherung und dem Buchhandel anzupassen. Fonds gedeihen, wenn die Volatilität hoch oder rückläufig ist, kämpfen aber, wenn die Volatilität steigt - wie immer in Zeiten von Marktstress. Auch die Convertible-Arbitrage ist mit einem Ereignisrisiko konfrontiert: Wenn ein Emittent ein Übernahmeziel wird, sinkt die Konversionsprämie, bevor der Manager die Absicherung anpassen kann, was zu einem erheblichen Verlust führt.

Ereignisgesteuert

An der Grenze zwischen Eigenkapital und festverzinslichen Wertpapieren liegen ereignisgesteuerte Strategien, bei denen Hedge-Fonds die Schulden von Unternehmen kaufen, die sich in einer finanziellen Notlage befinden oder bereits Insolvenz angemeldet haben. Manager konzentrieren sich häufig auf die vorrangigen Verbindlichkeiten, die am wahrscheinlichsten zum Nennwert oder mit dem geringsten Schuldenschnitt in einem Reorganisationsplan zurückgezahlt werden. Wenn das Unternehmen noch keinen Insolvenzantrag gestellt hat, kann der Manager Short-Aktien verkaufen und darauf wetten, dass die Aktien fallen, wenn es einen Antrag stellt oder wenn ein ausgehandelter Equity-for-Debt-Swap die Insolvenz verhindert. Befindet sich das Unternehmen bereits in der Insolvenz, kann eine nachrangige Forderungsklasse, die bei einer Umstrukturierung Anspruch auf eine geringere Rückzahlung hat, eine bessere Absicherung darstellen.

Investoren in ereignisgesteuerte Fonds müssen geduldig sein. Unternehmensumstrukturierungen dauern Monate oder sogar Jahre, in denen sich die Geschäftstätigkeit des Unternehmens verschlechtern kann. Auch sich ändernde Finanzmarktbedingungen können das Ergebnis beeinflussen - zum Guten oder zum Schlechten.

Kredit

Die Arbitrage der Kapitalstruktur, ähnlich wie bei ereignisgesteuerten Geschäften, unterliegt auch den meisten Hedge-Fonds- Kreditstrategien . Manager suchen nach einem relativen Wert zwischen den vorrangigen und den nachrangigen Wertpapieren desselben Unternehmensemittenten. Sie handeln auch mit Wertpapieren gleicher Bonität von verschiedenen Unternehmensemittenten oder verschiedenen Tranchen im komplexen Kapital von strukturierten Schuldtiteln wie hypothekarisch besicherten Wertpapieren oder besicherten Darlehensverpflichtungen. Credit Hedge Funds konzentrieren sich eher auf Kredite als auf Zinssätze. In der Tat verkaufen viele Manager Short-Zins-Futures oder Staatsanleihen, um ihr Zinsrisiko abzusichern.

Kreditfonds tendieren dazu zu gedeihen, wenn sich die Kreditspreads in Zeiten robusten Wirtschaftswachstums verengen. Sie können jedoch Verluste erleiden, wenn sich die Konjunktur verlangsamt und die Spreads nachlassen.

Fixed Income Arbitrage

Hedgefonds, die festverzinsliche Arbitrage betreiben, erwirtschaften Renditen aus risikofreien Staatsanleihen, wodurch das Kreditrisiko beseitigt wird. Manager setzen mit Hebelwirkung darauf, wie sich die Form der Zinsstrukturkurve ändern wird. Wenn sie beispielsweise erwarten, dass die langfristigen Zinssätze im Vergleich zu den kurzfristigen Zinssätzen steigen, verkaufen sie kurzfristige langfristige Anleihen oder Anleihenfutures und kaufen kurzfristige Wertpapiere oder Zinsfutures.

Diese Fonds setzen in der Regel einen hohen Hebel ein, um die ansonsten bescheidenen Renditen zu steigern. Per Definition erhöht die Hebelwirkung das Verlustrisiko, wenn der Manager Unrecht hat.

Globales Makro

Einige Hedgefonds analysieren, wie sich makroökonomische Trends auf Zinssätze, Währungen, Rohstoffe oder Aktien auf der ganzen Welt auswirken, und nehmen Long- oder Short-Positionen in der jeweils für sie am sensibelsten Anlageklasse ein. Obwohl globale Makrofonds fast alles handeln können, bevorzugen Manager in der Regel hochliquide Instrumente wie Futures und Devisentermingeschäfte.

Makrofonds sichern sich jedoch nicht immer ab - Manager setzen häufig große Richtungswetten, die sich manchmal nicht auszahlen. Infolgedessen gehören die Renditen zu den volatilsten aller Hedgefonds-Strategien.

Nur kurz

Die ultimativen direktionalen Händler sind reine Short- Hedgefonds - die professionellen Pessimisten, die ihre Energie darauf verwenden, überbewertete Aktien zu finden. Sie durchsuchen die Fußnoten der Finanzberichte und sprechen mit Zulieferern oder Wettbewerbern, um Anzeichen von Problemen zu ermitteln, die von den Anlegern möglicherweise ignoriert werden. Gelegentlich erzielen Manager einen Homerun, wenn sie Buchhaltungsbetrug oder andere Missstände aufdecken.

Short-only-Fonds können eine Portfolio-Absicherung gegen Bärenmärkte bieten, sind aber nichts für schwache Nerven. Manager haben ein permanentes Handicap: Sie müssen die langfristige Aufwärtsbewegung am Aktienmarkt überwinden.

Die Quintessenz

Anleger sollten umfassende Due Diligence-Prüfungen durchführen, bevor sie Geld in einen Hedge-Fonds investieren. Ein wesentlicher erster Schritt ist es, zu verstehen, welche Strategien der Fonds anwendet und welches Risikoprofil er verfolgt.