Sollten Sie ein getrennt verwaltetes Konto haben?

Die Anlageverwaltungswelt ist in Privatanleger und institutionelle Anleger unterteilt. Produkte, die für Einzelanleger mit mittlerem Einkommen konzipiert sind, wie z. B. Investmentfonds für Privatanleger, haben einen geringen anfänglichen Anlagebedarf: 1.000 USD oder noch weniger. Im Gegensatz dazu haben verwaltete Konten oder Fonds für Institute Mindestinvestitionsanforderungen von 25 Mio. USD oder mehr.

Zwischen diesen Enden des Spektrums befindet sich jedoch das wachsende Universum von getrennt verwalteten Konten (SMA), die sich an vermögende (aber nicht unbedingt ultra-vermögende) Einzelinvestoren richten. Unabhängig davon, ob Sie sie als "einzeln verwaltete Konten", "getrenntes Konto" oder "getrennt verwaltete Konten" bezeichnen, haben sich diese auf Einzelpersonen ausgerichteten verwalteten Konten durchgesetzt.

die zentralen Thesen

• Ein separat verwaltetes Konto (SMA) ist ein Portfolio von Vermögenswerten, die von einer professionellen Wertpapierfirma verwaltet werden.
• SMAs richten sich zunehmend an vermögende (aber nicht besonders vermögende) Privatanleger mit mindestens sechsstelliger Investitionsquote.
• SMAs bieten mehr Anpassungsmöglichkeiten in Bezug auf Anlagestrategie, Ansatz und Managementstil als Investmentfonds.
• SMAs bieten direkten Besitz von Wertpapieren und Steuervorteile gegenüber Investmentfonds.
• Anleger müssen eine Due Diligence-Prüfung durchführen, bevor sie sich an einen Geldverwalter wenden, dessen diskretionäre Dienstleistungen 1% bis 3% des Vermögens im Portfolio kosten.

Was ist ein getrennt verwaltetes Konto?

Ein SMA ist ein Portfolio von Vermögenswerten, die von einer professionellen Wertpapierfirma verwaltet werden. In den Vereinigten Staaten wird die überwiegende Mehrheit dieser Unternehmen als registrierte Anlageberater bezeichnet und unterliegt den aufsichtsrechtlichen Bestimmungen des Investment Advisors Act von 1940 und der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC). Ein oder mehrere Portfoliomanager sind für die täglichen Anlageentscheidungen verantwortlich. Sie werden von einem Analystenteam sowie von Mitarbeitern aus dem operativen Bereich und der Verwaltung unterstützt.

SMAs unterscheiden sich von gepoolten Fahrzeugen wie Investmentfonds darin, dass jedes Portfolio für ein einzelnes Konto eindeutig ist (daher der Name). Mit anderen Worten, wenn Sie ein separates Konto bei Money Manager X einrichten, kann Manager X nach eigenem Ermessen Entscheidungen für dieses Konto treffen, die sich von den Entscheidungen für andere Konten unterscheiden können. Investmentfonds können aufgrund ihrer Struktur als von einer Gruppe von Anlegern geteilte Anlagen nicht den Vorteil eines maßgeschneiderten Portfoliomanagements bieten. Separate Konten überwinden diese Barriere.

Angenommen, ein Manager überwacht eine diversifizierte Kern-Aktienstrategie, die 20 Aktien umfasst. Der Manager beschließt, einen Investmentfonds in diese Aktien sowie ein separat verwaltetes Kontenangebot aufzulegen. Angenommen, der Manager wählt zu Beginn die gleichen Anlagen und Gewichte für den Investmentfonds und den SMA. Aus Sicht des Kunden sind die wirtschaftlichen Interessen an beiden Fahrzeugen von Anfang an identisch, die Aussagen sehen jedoch anders aus. Für den Investmentfonds-Kunden wird die Position als einzeiliger Eintrag mit dem Investmentfonds-Ticker angezeigt - höchstwahrscheinlich ein Akronym mit fünf Buchstaben und der Endung "X". Der Wert ist der Nettoinventarwert zum Geschäftsschluss am Datum des Inkrafttretens des Abschlusses. In der Erklärung des SMA-Anlegers werden jedoch die einzelnen Aktienpositionen und -werte separat aufgeführt, und der Gesamtwert des Kontos ist der Gesamtwert der einzelnen Positionen.

Ab diesem Zeitpunkt werden die Investitionen auseinander gehen. Entscheidungen, die der Manager für den Investmentfonds trifft, einschließlich des Zeitpunkts für den Kauf und Verkauf von Anteilen, die Wiederanlage von Dividenden und die Ausschüttung, wirken sich auf alle Fondsanleger in gleicher Weise aus. Für KMU werden Entscheidungen jedoch auf Kontoebene getroffen und sind daher von Investor zu Investor unterschiedlich.

Wie getrennt verwaltete Konten angepasst werden

Der hohe Anpassungsgrad ist eines der wichtigsten Verkaufsargumente für SMAs, insbesondere wenn es um einzelne steuerpflichtige Konten geht. Portfoliotransaktionen haben Auswirkungen auf Kosten und Steuern. Bei verwalteten Konten haben Anleger möglicherweise das Gefühl, dass sie mehr Kontrolle über diese Entscheidungen haben und dass sie besser auf die in der Erklärung zur Anlagepolitik festgelegten Ziele und Einschränkungen abgestimmt sind.

Was ist der Eintrittspreis für dieses zusätzliche Maß an individueller Aufmerksamkeit? Angesichts des technologischen Fortschritts konnten Geldverwaltungsunternehmen ihre Mindestinvestitionsanforderungen deutlich unter das traditionelle 1-Millionen-Dollar-Niveau senken. Für die mehreren tausend Manager, aus denen sich das SMA Universum zusammensetzt, gibt es jedoch noch keine einheitliche Antwort. Als Faustregel gilt, dass der Eintrittspreis bei 100.000 US-Dollar beginnt. SMAs, die sich an vermögende Privatanleger richten, legen in der Regel Mindestguthaben zwischen 100.000 und 5 Millionen US-Dollar fest. Bei Strategien für institutionelle Manager können die Mindestkontogrößen zwischen 10 und 100 Millionen US-Dollar liegen.

Für stilbasierte Anleger, die sich in verschiedenen Anlagestilen engagieren möchten (z. B. Large-Cap-Wert, Small-Cap-Wachstum), steigt der Einstiegspreis, da für jeden Stil eine separate SMA und ein separates Mindestkonto gelten gewählt. Beispielsweise muss ein Anleger, der ein stilreines Engagement in den vier Eckpunkten der Stilbox - Large Cap, Small Cap, Value und Wachstum - anstrebt, möglicherweise über mindestens 400.000 USD verfügen, um eine SMA-basierte Strategie zu implementieren. Andere Anleger bevorzugen möglicherweise einen All-Cap-Blend- (oder Core-) Ansatz, auf den über einen einzigen Manager zugegriffen werden kann.

Darüber hinaus können Anleger die Verwaltung des Kontos einschränken. Beispielsweise möchte ein Kunde möglicherweise nicht in Alkohol- oder Tabakunternehmen investieren, oder er möchte möglicherweise nur in Unternehmen investieren, die sich für ein größeres Gut einsetzen, z. B. für die Umwelt. Separat verwaltete Konten sind letztendlich dazu gedacht, einzelnen Anlegern die Art von personalisiertem Geldmanagement zu bieten, die früher Instituten und Firmenkunden vorbehalten war.

Separat verwaltete Konten und direktes Eigentum

Die Möglichkeit einer individuellen Kostenbasis für die Wertpapiere in Ihrem Portfolio ist der Schlüssel zu diesen Vorteilen. Um die Bedeutung zu verstehen, müssen Sie die Art des Investmentfonds berücksichtigen. In seiner einfachsten Form ist ein Investmentfonds ein Unternehmen, das in andere Unternehmen investiert, indem es die von diesen Unternehmen ausgegebenen Aktien und Anleihen kauft. Wenn Sie Anteile eines Investmentfonds kaufen, teilen Sie das Eigentum an den zugrunde liegenden Wertpapieren mit allen anderen Anlegern des Fonds. Sie haben keine individuelle Kostenbasis für diese Wertpapiere.

Beispiel: XYZ Mutual Fund hält Anteile an Unternehmen 1 und Unternehmen 2. Sie kaufen 100 Anteile an XYZ Mutual Fund. Während Sie diese 100 Anteile an XYZ besitzen, besitzen Sie keine Anteile an Unternehmen 1 oder Unternehmen 2. Diese Anteile gehören der Investmentfondsgesellschaft. Als Investor in XYZ - das Unternehmen - können Sie Anteile an diesem Unternehmen kaufen oder verkaufen, aber Sie haben keine Kontrolle über die Entscheidung von XYA, Anteile an Unternehmen 1 oder Unternehmen 2 zu kaufen oder zu verkaufen.

In einem separat verwalteten Konto besitzen Sie diese Anteile jedoch. Wenn ein separates Kontoportfolio Aktien von Unternehmen 1 und Unternehmen 2 enthält, erwirbt der Geldverwalter in Ihrem Namen Aktien von jedem dieser Unternehmen.

Um den "gegenseitigen" Charakter von Investmentfonds zu vermeiden, könnten Sie einzelne Aktien und Anleihen kaufen, um Ihr eigenes Portfolio aufzubauen. Dies ist jedoch zeitaufwändig und verweigert Ihnen den Vorteil eines professionellen Portfoliomanagements. Dies ist der Hauptgrund dafür Investoren legen ihr Geld in Investmentfonds. Um die Vorteile eines professionellen Portfoliomanagements zu nutzen, ohne das gegenseitige Eigentum an den zugrunde liegenden Wertpapieren zu beeinträchtigen, wenden sich immer mehr Anleger getrennten Konten zu.

Steuervorteile von getrennt verwalteten Konten

Einer der wichtigsten Vorteile von getrennten Konten ist das Sammeln von Steuervorteilen. Hierbei handelt es sich um ein Verfahren zur Minimierung der Steuerverbindlichkeit für Kapitalgewinne durch die selektive Realisierung von Gewinnen und Verlusten in Ihrem Portfolio für getrennte Konten. Betrachten Sie beispielsweise ein separates Kontoportfolio, in dem zwei Wertpapiere zu ähnlichen Preisen gekauft wurden. Im Laufe der Zeit hat sich einer der Titel verdoppelt, während der andere um die Hälfte gefallen ist.

Indem der Geldverwalter angewiesen wird, beide Wertpapiere zu verkaufen, werden die Gewinne aus dem Wertpapier, dessen Wert sich verdoppelt hat, durch die Verluste aus dem anderen Wertpapier ausgeglichen, wodurch jegliche Steuerpflicht für Kapitalgewinne beseitigt wird. Der Erlös aus dem Verkauf kann reinvestiert werden, wobei das Guthaben auf Ihrem Konto erhalten bleibt. In ähnlicher Weise könnten Sie, wenn Sie einige Immobilien, Kunst oder andere Anlagen mit Gewinn verkauft haben, aber nicht realisierte Verluste auf Ihrem separaten Konto haben, die Verluste realisieren und sie verwenden, um die Gewinne aus dem Verkauf Ihrer anderen Anlagen auszugleichen.

Ein weiterer Steuervorteil von SMAs ist das Fehlen eingebetteter Kapitalgewinne, ein häufiges Problem bei Investmentfonds. Da Investmentfonds "Investmentfonds" sind, teilen sich alle Anleger die Steuerschuld auf die Kapitalerträge des Fonds, die sie alle einmal im Jahr auszahlen müssen. Wenn sich der Wert des Fonds beispielsweise von Januar bis November verdoppelt hat, haben Anleger, die im Dezember in den Fonds eingekauft haben, keinen dieser Gewinne erhalten, erben jedoch die Steuerschuld, da die Gewinne in das Portfolio eingebettet sind. Aufgrund der individuellen Kostenbasis für die zugrunde liegenden Wertpapiere haften Anleger auf separaten Konten nicht für Kapitalgewinne, die vor dem Tag erzielt wurden, an dem sie in das Portfolio investiert haben.

Gebührenstrukturen getrennt verwalteter Fonds

Eine der Schwierigkeiten bei der Durchführung eines Vergleichs von Äpfeln zu Äpfeln zwischen Investmentangeboten besteht darin, dass die Gebührenstrukturen unterschiedlich sind. Dies ist aus den unten erläuterten Gründen für SMAs noch schwieriger als für Investmentfonds.

Gebühren für Investmentfonds sind recht einfach. Die Schlüsselnummer ist die Nettokostenquote, einschließlich der Verwaltungsgebühr (für die professionellen Dienstleistungen des Teams, das den Fonds verwaltet), verschiedener Nebenkosten und einer Vertriebsgebühr (12 (b) 1) für bestimmte anrechnungsfähige Fonds. Viele Fonds haben auch unterschiedliche Arten von Verkaufsgebühren. Die Fonds sind verpflichtet, diese Informationen in ihren Prospekten offenzulegen und explizit darzulegen, wie sich die Fondsaufwendungen und Verkaufsgebühren auf die hypothetische Rendite über verschiedene Haltedauern auswirken würden. Anleger können einen Fondsprospekt bequem online oder per Post bei der Muttergesellschaft des Fonds anfordern.

Die Gebühren für professionelle Geldverwalter betragen in der Regel 1% bis 3% des verwalteten Vermögens.

Ein Prospekt wird nicht für ein separates Konto ausgestellt. Die Manager listen ihre grundlegenden Gebührenstrukturen in einer als Form ADV Part 2 bezeichneten aufsichtsrechtlichen Einreichung auf. Ein Anleger kann dieses Dokument erhalten, indem er sich an den Manager wendet. In der Regel sind sie jedoch über uneingeschränkte Online-Downloads nicht so allgemein verfügbar wie Prospekte für Investmentfonds. Darüber hinaus ist die im ADV-Teil 2 veröffentlichte Gebührenordnung nicht unbedingt verbindlich - sie unterliegt Verhandlungen zwischen dem Anleger (oder dem Finanzberater des Anlegers) und dem Geldverwalter. Häufig handelt es sich nicht um eine einzelne Gebühr, sondern um eine Staffelung, bei der die Gebühr (ausgedrückt als Prozentsatz des verwalteten Vermögens) mit zunehmendem Vermögensvolumen (dem investierten Betrag) abnimmt.

Die Wichtigkeit der Due Diligence

Da SMAs keine registrierten Prospekte herausgeben, müssen sich Anleger oder ihre Berater bei der Untersuchung und Bewertung des Managers auf andere Quellen stützen. Im Investor-Speak wird dies als Due Diligence bezeichnet. Umfassende Due Diligence liefert ausreichend detaillierte Informationen zu allen folgenden Bereichen:

Leistungsdaten

Ein Manager sollte bereit sein, Leistungsdaten (jährliche und vorzugsweise vierteljährliche Renditen) zu veröffentlichen, die seit Beginn der Strategie erzielt wurden. Die Informationen sind in einem Verbund enthalten - einer Tabelle, die die Gesamtleistung aller gebührenpflichtigen Konten in dieser Strategie zeigt. Hier ist eine gute Frage zu stellen, ob das Composite den vom CFA Institute festgelegten Global Investment Performance Standards entspricht und ob ein kompetenter externer Wirtschaftsprüfer ein Schreiben zur Bestätigung der Einhaltung der Standards eingereicht hat.

Philosophie und Herangehensweise

Jeder Manager hat eine einzigartige Anlagephilosophie und eine Methode, um diese Philosophie auf einen Anlageansatz anzuwenden. Sie möchten wissen, ob der Manager einen aktiveren oder passiveren Stil hat, einen Top-Down- oder einen Bottom-Up-Ansatz, wie er oder sie das Alpha- und Beta-Risiko, den Leistungsmaßstab der Strategie und andere ähnliche Informationen verwaltet.

Investitionsprozess

Finden Sie heraus, wer die Entscheidungen trifft und wie sie umgesetzt werden. die Rollen und Verantwortlichkeiten von Portfoliomanagern, Analysten, Support-Mitarbeitern und anderen; Wer ist im Investitionsausschuss? und wie oft es sich trifft. Dann verkaufen Sie Disziplin und andere wichtige Aspekte des Prozesses.

Operationen

Einige Manager verfügen über umfangreiche interne Handelsplattformen, während andere alle nicht zum Kerngeschäft gehörenden Funktionen an Drittanbieter wie Schwab oder Fidelity auslagern. Sie müssen auch die Transaktionskosten verstehen und wissen, wie sie sich auf Ihr Endergebnis auswirken können. Ein weiterer nützlicher Informationsbereich sind Kunden- und Kontodienste. Sie können sich unter anderem über die Nettokundenaktivität informieren - die Anzahl der Kunden, die der Firma beitreten und diese verlassen.

Organisation und Vergütung

Die Art und Weise, wie das Unternehmen organisiert ist und wie es seine Fachleute bezahlt - insbesondere die Manager, deren Reputation und Erfolgsbilanz die große Anziehungskraft ausmachen - sind äußerst wichtige Aspekte der Investition. Verstehen Sie die Berechnungen, die hinter Incentive-Vergütungen stehen. Stimmen die Anreize des Managers mit denen des Anlegers überein? Dies ist ein wesentliches Merkmal.

Compliance-Verlauf

Rote Fahnen beinhalten auffällige Verstöße gegen die SEC oder andere Aufsichtsbehörden, Bußgelder oder Strafen sowie Klagen oder andere nachteilige rechtliche Situationen. Die SEC betrachtet separate Account Manager als Anlageberater, die den Bestimmungen des Investment Advisors Act von 1940 unterliegen.

Ein Großteil dieser Informationen kann aus dem Formular ADV Teil 1 und 2 des Managers abgerufen werden (Teil 2 enthält weitere Details zu Strategie, Ansatz und Gebühren sowie biografische Informationen zu den wichtigsten Teammitgliedern). Leistungsdaten sollten direkt beim Manager verfügbar sein, entweder online oder durch persönlichen Kontakt mit einem Vertreter des Managements. Der Vertreter sollte auch in der Lage sein, telefonische oder persönliche Besprechungen mit wichtigen Teammitgliedern zu koordinieren und Ihre Fragen zu Compliance und anderen Themen an das entsprechende Personal zu richten.

Die Quintessenz

In Anbetracht der Mindestkonten sind separat verwaltete Konten nicht für jeden Anleger geeignet. Wenn Sie über die Mittel verfügen, können sie eine nützliche Alternative zu Investmentfonds oder anderen gepoolten Vehikeln sein und Ihre eigenen spezifischen Renditeziele, Risikotoleranzen und besonderen Umstände besser berücksichtigen. Um die Vorteile eines separaten Kontos zu maximieren, arbeiten die meisten Anleger mit einem professionellen Anlageberater zusammen. Der Berater unterstützt Sie bei Entscheidungen zur Asset-Allokation und zur Auswahl der Geldverwalter sowie bei der Koordinierung der Anpassung des Portfolios und der Gewinn- / Verlustgewinnung.