Private Equity
Private Equity ist eine alternative Anlageklasse und besteht aus Kapital, das nicht an einer Börse notiert ist. Private Equity setzt sich aus Fonds und Anlegern zusammen, die direkt in private Unternehmen investieren oder Buy-outs von öffentlichen Unternehmen tätigen, was zum Delisting von Public Equity führt. Institutionelle Investoren und Privatanleger stellen das Kapital für Private Equity zur Verfügung. Das Kapital kann zur Finanzierung neuer Technologien, für Akquisitionen, zur Erweiterung des Betriebskapitals sowie zur Stärkung und Festigung einer Bilanz verwendet werden.
Ein Private Equity-Fonds besteht aus Limited Partners (LP), die in der Regel 99 Prozent der Anteile eines Fonds besitzen und eine beschränkte Haftung haben, und General Partners (GP), die 1 Prozent der Anteile besitzen und eine vollständige Haftung haben. Letztere sind auch für die Durchführung und den Betrieb der Investition verantwortlich.
Grundlegendes zu Private Equity
Private Equity-Anlagen kommen hauptsächlich von institutionellen Anlegern und akkreditierten Anlegern, die über einen längeren Zeitraum erhebliche Geldsummen bereitstellen können. In den meisten Fällen sind für Private-Equity-Anlagen erheblich lange Haltefristen erforderlich, um eine Trendwende für notleidende Unternehmen zu gewährleisten oder Liquiditätsereignisse wie einen Börsengang oder einen Verkauf an eine Aktiengesellschaft zu ermöglichen.
Vorteile von Private Equity
Private Equity bietet Unternehmen und Startups mehrere Vorteile. Es wird von Unternehmen bevorzugt, weil es ihnen den Zugang zu Liquidität als Alternative zu herkömmlichen Finanzmechanismen wie hochverzinslichen Bankdarlehen oder der Notierung an öffentlichen Märkten ermöglicht. Bestimmte Formen von Private Equity wie Risikokapital finanzieren auch Ideen und Unternehmen im Frühstadium. Im Fall von börsennotierten Unternehmen kann eine Private-Equity-Finanzierung solchen Unternehmen helfen, unorthodoxe Wachstumsstrategien zu entwickeln, die nicht in den Blickwinkel der öffentlichen Märkte rücken. Andernfalls verkürzt der Druck der Quartalsgewinne den Zeitrahmen, der der Geschäftsleitung zur Verfügung steht, um ein Unternehmen umzudrehen oder neue Wege zu finden, um Verluste zu reduzieren oder Geld zu verdienen.
Nachteile von Private Equity
Private Equity hat seine eigenen einzigartigen Fahrer. Erstens kann es schwierig sein, Beteiligungen an Private Equity zu liquidieren, da im Gegensatz zu öffentlichen Märkten kein fertiges Orderbuch zur Verfügung steht, das Käufer mit Verkäufern in Einklang bringt. Ein Unternehmen muss nach einem Käufer suchen, um seine Investition oder Firma zu verkaufen. Zweitens wird die Preisgestaltung von Aktien für ein Unternehmen im Private-Equity-Bereich durch Verhandlungen zwischen Käufern und Verkäufern und nicht durch Marktkräfte bestimmt, wie dies im Allgemeinen bei börsennotierten Unternehmen der Fall ist. Drittens werden die Rechte von Private-Equity-Aktionären im Allgemeinen von Fall zu Fall durch Verhandlungen entschieden, anstatt durch einen umfassenden Governance-Rahmen, der in der Regel Rechte für ihre Gegenstücke auf öffentlichen Märkten vorschreibt.
Geschichte des Private Equity
Während Private Equity erst in den letzten drei Jahrzehnten im Mittelpunkt des Interesses stand, wurde die in der Branche angewandte Taktik seit Anfang des letzten Jahrhunderts weiterentwickelt. Der Bankenmagnat JP Morgan soll 1901 den ersten Leveraged Buyout der Carnegie Steel Corporation, damals einer der größten Stahlproduzenten des Landes, für 480 Millionen US-Dollar durchgeführt haben. Er fusionierte ihn mit anderen großen Stahlunternehmen dieser Zeit, wie zum Beispiel Federal Steel Company und National Tube gründen United States Steel - das weltweit größte Unternehmen. Es hatte eine Marktkapitalisierung von 1, 4 Milliarden US-Dollar. Mit dem Glass Steagall Act von 1933 wurden solche von Banken durchgeführten Mega-Konsolidierungen jedoch beendet.
Private-Equity-Unternehmen blieben nach dem Zweiten Weltkrieg bis in die 1970er Jahre, als Risikokapital begann, die technologische Revolution Amerikas zu finanzieren, größtenteils am Rande des Finanzökosystems. Die heutigen Technologie-Giganten, darunter Apple und Intel, erhielten zum Zeitpunkt ihrer Gründung die notwendigen Mittel, um ihr Geschäft aus dem aufstrebenden Risikokapital-Ökosystem von Silicon Valley zu skalieren. In den 1970er und 1980er Jahren wurden Private-Equity-Unternehmen zu einer beliebten Anlaufstelle für Unternehmen, die Schwierigkeiten hatten, Gelder von den öffentlichen Märkten wegzubekommen. Ihre Deals sorgten für Schlagzeilen und Skandale. Mit zunehmendem Bekanntheitsgrad der Branche vervielfachte sich auch das für Fonds verfügbare Kapital und der Umfang einer durchschnittlichen Private-Equity-Transaktion nahm zu.
Als es 1988 stattfand, war der Kauf des Konglomerats RJR Nabisco durch Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) für 25, 1 Mrd. USD die größte Transaktion in der Geschichte des Private Equity. Es wurde 19 Jahre später durch den 45-Milliarden-Dollar-Buyout des Kohlekraftwerksbetreibers TXU Energy in den Schatten gestellt. Goldman Sachs und TPG Capital nahmen gemeinsam mit KKR die erforderlichen Schulden auf, um das Unternehmen in den Boomjahren des Private Equity zwischen 2005 und 2007 zu kaufen. Sogar Warren Buffett kaufte Anleihen im Wert von 2 Mrd. USD von dem neuen Unternehmen. Der Kauf ging sieben Jahre später in Konkurs und Buffett nannte seine Investition "einen großen Fehler".
Die Boomjahre für Private Equity ereigneten sich kurz vor der Finanzkrise und gingen mit einem Anstieg der Verschuldung einher. Laut einer Harvard-Studie haben globale Private-Equity-Konzerne in den Jahren zwischen 2006 und 2008 2 Billionen US-Dollar aufgebracht, und jeder US-Dollar wurde von mehr als zwei US-Dollar an Schulden verschuldet. Die Studie ergab jedoch, dass Unternehmen, die auf Private Equity setzen, auf den öffentlichen Märkten besser abschneiden als ihre Kollegen. Dies zeigte sich vor allem bei Unternehmen mit begrenztem Kapital und bei Unternehmen, deren Investoren Zugang zu Netzwerken und Kapital hatten, die zur Steigerung ihres Marktanteils beitrugen.
In den Jahren seit der Finanzkrise haben private Kreditfonds einen zunehmenden Anteil am Geschäft von Private-Equity-Unternehmen. Solche Fonds beschaffen sich Geld von institutionellen Anlegern wie Pensionsfonds, um Unternehmen, die nicht in der Lage sind, die Märkte für Unternehmensanleihen zu erschließen, eine Kreditlinie zur Verfügung zu stellen. Die Fonds haben im Vergleich zu typischen PE-Fonds kürzere Laufzeiten und gehören zu den weniger regulierten Bereichen der Finanzdienstleistungsbranche. Die Fonds, die hohe Zinssätze verlangen, sind im Gegensatz zum Rentenmarkt auch weniger von geopolitischen Bedenken betroffen.
Wie funktioniert Private Equity?
Private-Equity-Unternehmen sammeln Geld bei institutionellen Anlegern und akkreditierten Anlegern für Fonds, die in verschiedene Arten von Vermögenswerten investieren. Die beliebtesten Arten der Private-Equity-Finanzierung sind nachstehend aufgeführt.
- Distressed Funding: Diese Art der Finanzierung wird auch als Geierfinanzierung bezeichnet. Das Geld wird in Unternehmen investiert, die in Schwierigkeiten sind und eine Underperformance in ihren Geschäftseinheiten oder Vermögenswerten aufweisen. Die Absicht ist, sie zu wenden, indem notwendige Änderungen an ihrer Geschäftsführung oder ihrem Betrieb vorgenommen oder ihre Vermögenswerte mit Gewinn verkauft werden. Im letzteren Fall können Vermögenswerte von physischen Maschinen und Immobilien bis hin zu geistigem Eigentum wie Patenten reichen. Unternehmen, die in den USA unter Chapter 11 Insolvenz angemeldet haben, sind häufig Kandidaten für diese Art der Finanzierung. Nach der Finanzkrise von 2008 nahmen die notleidenden Finanzierungen durch Private-Equity-Unternehmen zu.
- Leveraged Buyouts: Dies ist die beliebteste Form der Private-Equity-Finanzierung und beinhaltet den vollständigen Kauf eines Unternehmens mit dem Ziel, dessen geschäftliche und finanzielle Gesundheit zu verbessern und es mit Gewinn an eine interessierte Partei weiterzuverkaufen oder einen Börsengang durchzuführen. Der Verkauf von Nicht-Kerngeschäftseinheiten börsennotierter Unternehmen umfasste bis 2004 die größte Kategorie von Leveraged Buyouts für Private Equity. Der Leveraged Buyout-Prozess funktioniert wie folgt. Eine Private-Equity-Gesellschaft identifiziert ein potenzielles Ziel und erstellt ein Special-Purpose-Vehikel (SPV) zur Finanzierung der Übernahme. In der Regel verwenden Unternehmen eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapital, um die Transaktion zu finanzieren. Die Fremdfinanzierung kann bis zu 90 Prozent des Gesamtvermögens ausmachen und wird für Steuervorteile in die Bilanz des erworbenen Unternehmens eingestellt. Private-Equity-Unternehmen verfolgen eine Vielzahl von Strategien, von der Reduzierung der Mitarbeiterzahl bis hin zur Ersetzung ganzer Managementteams, um ein Unternehmen zu verändern.
- Real Estate Private Equity: Nach dem Zusammenbruch der Immobilienpreise durch die Finanzkrise 2008 gab es einen Anstieg dieser Art von Finanzierung. Typische Einsatzgebiete sind Gewerbeimmobilien und Real Estate Investment Trusts (REIT). Immobilienfonds erfordern im Vergleich zu anderen Finanzierungskategorien im Private Equity-Bereich ein höheres Mindestkapital für Investitionen. Bei dieser Art der Refinanzierung sind auch Anlegergelder jeweils für mehrere Jahre gesperrt. Laut dem Research-Unternehmen Preqin dürften Immobilienfonds im Private Equity-Bereich bis 2023 ein Wachstum von 50 Prozent verzeichnen und eine Marktgröße von 1, 2 Billionen US-Dollar erreichen.
- Dachfonds: Wie der Name schon sagt, konzentriert sich diese Art der Finanzierung in erster Linie auf die Anlage in andere Fonds, vor allem in Investmentfonds und Hedgefonds. Sie bieten Anlegern, die sich in solchen Fonds keine Mindestkapitalanforderungen leisten können, einen Backdoor-Zugang. Kritiker solcher Fonds verweisen jedoch auf ihre höheren Verwaltungsgebühren (weil sie aus mehreren Fonds zusammengesetzt sind) und auf die Tatsache, dass eine uneingeschränkte Diversifikation möglicherweise nicht immer zu einer optimalen Strategie zur Vervielfachung der Rendite führt.
- Risikokapital: Risikokapitalfinanzierung ist eine Form von Private Equity, bei der Investoren (auch als Engel bezeichnet) Unternehmern Kapital zur Verfügung stellen. Das Risikokapital kann je nach dem Stadium, in dem es bereitgestellt wird, verschiedene Formen annehmen. Startkapital bezieht sich auf das Kapital, das ein Investor bereitstellt, um eine Idee von einem Prototyp zu einem Produkt oder einer Dienstleistung zu skalieren. Auf der anderen Seite kann eine Frühphasenfinanzierung einem Unternehmer helfen, ein Unternehmen weiterzuentwickeln, während eine Serie-A-Finanzierung es ihm ermöglicht, in einem Markt aktiv zu konkurrieren oder einen zu schaffen.
Wie verdienen Private Equity-Unternehmen Geld?
Die Haupteinnahmequelle für Private-Equity-Unternehmen sind Verwaltungsgebühren. Die Gebührenstruktur für Private-Equity-Unternehmen ist in der Regel unterschiedlich, umfasst jedoch in der Regel eine Verwaltungsgebühr und eine erfolgsabhängige Gebühr. Bestimmte Unternehmen erheben eine jährliche Verwaltungsgebühr von 2 Prozent auf das verwaltete Vermögen und verlangen 20 Prozent des Gewinns aus dem Verkauf eines Unternehmens.
Positionen in einer Private-Equity-Gesellschaft sind aus gutem Grund sehr gefragt. Angenommen, ein Unternehmen verwaltet ein Vermögen von 1 Milliarde US-Dollar (AUM). Diese Firma wird, wie die Mehrheit der Private-Equity-Firmen, wahrscheinlich nicht mehr als zwei Dutzend Investmentprofis haben. Die 20 Prozent des Bruttogewinns erzeugen feste Gebühren in Millionenhöhe. Infolgedessen fühlen sich einige der führenden Akteure der Investmentbranche von Positionen in solchen Unternehmen angezogen. Bei einem mittleren Marktvolumen von 50 bis 500 Mio. USD in Bezug auf den Transaktionswert dürften Associate-Positionen Gehälter im niedrigen sechsstelligen Bereich bringen. Ein Vizepräsident in einem solchen Unternehmen könnte möglicherweise fast 500.000 US-Dollar verdienen, während ein Auftraggeber mehr als eine Million US-Dollar verdienen könnte.
Die zentralen Thesen
- Private Equity ist eine alternative Form der privaten Finanzierung abseits der öffentlichen Märkte, bei der Fonds und Investoren direkt in Unternehmen investieren oder Buy-outs dieser Unternehmen tätigen.
- Private-Equity-Unternehmen verdienen Geld, indem sie Verwaltungsgebühren und Performancegebühren von Anlegern eines Fonds erheben.
- Zu den Vorteilen von Private Equity zählen der einfache Zugang zu alternativen Kapitalformen für Unternehmer und Unternehmensgründer und die geringere Belastung der vierteljährlichen Performance. Diesen Vorteilen steht die Tatsache gegenüber, dass die Bewertungen von Private Equity nicht von den Marktkräften bestimmt werden.
- Private Equity kann verschiedene Formen annehmen, von komplexen Leveraged Buyouts bis hin zu Risikokapital.
Bedenken rund um Private Equity
Ab 2015 wurde eine Forderung nach mehr Transparenz in der Private-Equity-Branche laut, die vor allem auf die Höhe der Einnahmen, Erträge und Gehälter zurückzuführen ist, die die Mitarbeiter nahezu aller Private-Equity-Unternehmen verdient haben. Ab 2016 hat eine begrenzte Anzahl von Staaten auf Gesetze und Vorschriften gedrängt, die ein größeres Fenster in das Innenleben von Private-Equity-Unternehmen ermöglichen. Die Gesetzgeber auf dem Capitol Hill treten jedoch zurück und fordern Beschränkungen für den Zugang der Securities and Exchange Commission (SEC) zu Informationen.
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