Das verlorene Jahrzehnt: Lehren aus der Immobilienkrise in Japan

Die Volkswirtschaften der freien Märkte unterliegen Zyklen. Konjunkturzyklen bestehen aus schwankenden Perioden der wirtschaftlichen Expansion und Kontraktion, gemessen am Bruttoinlandsprodukt (BIP) eines Landes. Die Länge der Konjunkturzyklen (Expansions- und Kontraktionsperioden) kann sehr unterschiedlich sein. Das traditionelle Maß für eine wirtschaftliche Rezession sind zwei oder mehr aufeinanderfolgende Viertel des sinkenden Bruttoinlandsprodukts. Es gibt auch wirtschaftliche Depressionen, bei denen es sich um längere Phasen wirtschaftlicher Kontraktion handelt, wie die Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre.

Von 1991 bis 2001 erlebte Japan eine Periode wirtschaftlicher Stagnation und Preisdeflation, die als "Japans verlorene Dekade" bekannt ist. Die japanische Wirtschaft wuchs in dieser Zeit zwar überdurchschnittlich, jedoch langsamer als andere Industrienationen. In dieser Zeit litt die japanische Wirtschaft sowohl unter einer Kreditklemme als auch unter einer Liquiditätsfalle. In diesem Artikel werden wir die Bedeutungen dieser Begriffe definieren und diskutieren und als Beispiele "Japans verlorene Dekade" heranziehen.

Japans verlorene Dekade
Japans Wirtschaft war in den 1980er Jahren der Neid der Welt - sie wuchs in den 1980er Jahren mit einer durchschnittlichen Jahresrate (gemessen am BIP) von 3, 89%, verglichen mit 3, 07% in den Vereinigten Staaten (laut Bureau of Economic Analysis). In den neunziger Jahren geriet die japanische Wirtschaft jedoch in Schwierigkeiten. Von 1991 bis 2003 wuchs die japanische Wirtschaft, gemessen am BIP, nur um 1, 14% pro Jahr und damit weit unter dem Wert anderer Industrienationen ("Die Ursachen des verlorenen Jahrzehnts Japans" von Charles Yuji Horioka. Japan und die Weltwirtschaft, Juni 2006). . Wir werden uns in den folgenden Abschnitten mit den Ursachen für das langsame Wachstum Japans befassen. Hier ist jedoch zu erwähnen, dass das langsame Wachstum 1989 mit dem Platzen einiger Blasen begann.

Japans Aktien- und Immobilienblasen platzten ab Herbst 1989. Die Aktienwerte sanken von Ende 1989 bis August 1992 um 60%, während die Grundstückswerte in den neunziger Jahren sanken und bis 2001 um unglaubliche 70% fielen Wirtschaftliche Zusammenbrüche: Brennen lassen oder ausrotten - und warum der Wohnungsmarkt in die Luft sprudelt .)

Die Zinsfehler der Bank of Japan
Es wird allgemein anerkannt, dass die Bank of Japan (BoJ), die japanische Zentralbank, mehrere Fehler begangen hat, die die negativen Auswirkungen des Platzens der Aktien- und Immobilienblasen möglicherweise verstärkt und verlängert haben. Zum Beispiel war Geldpolitik Stop and Go; Die Bank of Japan war besorgt über Inflation und Vermögenspreise und bremste Ende der 1980er Jahre die Geldmenge, was möglicherweise zum Platzen der Aktienblase beigetragen hat. Dann, als die Aktienwerte fielen, erhöhte die BoJ die Zinssätze weiter, weil sie sich weiterhin mit Immobilienwerten befasste, die immer noch aufwerteten. Höhere Zinsen trugen zum Ende der steigenden Grundstückspreise bei, trugen aber auch dazu bei, dass die Gesamtwirtschaft in eine Abwärtsspirale abrutschte. 1991, als die Aktien- und Grundstückspreise fielen, kehrte die Bank of Japan ihren Kurs dramatisch um und senkte laut "Japans verlorene Dekade: Lektionen für die Vereinigten Staaten im Jahr 2008" von John Makin (AEI Online, März 2008) die Zinsen. . Aber es war zu spät, eine Liquiditätsfalle war bereits eingerichtet, und eine Kreditklemme setzte ein.

Eine Liquiditätsfalle
Eine Liquiditätsfalle ist ein wirtschaftliches Szenario, in dem Haushalte und Investoren auf Bargeld setzen. entweder auf kurzfristigen Konten oder buchstäblich als Kassenbestand.

Dies könnte mehrere Gründe haben: Sie sind sich nicht sicher, ob sie durch Investitionen eine höhere Rendite erzielen können, sie glauben, dass eine Deflation in Sicht ist (die Liquidität wird im Verhältnis zum Anlagevermögen an Wert zunehmen), oder es besteht bereits eine Deflation. Alle drei Gründe sind eng miteinander verknüpft, und unter diesen Umständen wird die Überzeugung von Haushalten und Anlegern Realität. In einer Liquiditätsfalle werden niedrige Zinssätze aus geldpolitischen Gründen unwirksam. Menschen und Investoren geben einfach nichts aus oder investieren nicht. Sie glauben, dass Waren und Dienstleistungen morgen billiger sein werden, und sie warten darauf, konsumiert zu werden. Sie glauben, dass sie eine bessere Rendite erzielen können, wenn sie einfach auf ihrem Geld sitzen, als wenn sie es investieren. Der Abzinsungssatz der Bank of Japan lag in den 90er Jahren weitestgehend bei 0, 5%, konnte die japanische Wirtschaft jedoch nicht ankurbeln, und die Deflation hielt an. (Weitere Informationen finden Sie unter Was bedeutet Deflation für Anleger? )

Aus einer Liquiditätsfalle ausbrechen
Um aus einer Liquiditätsfalle auszubrechen, müssen Haushalte und Unternehmen bereit sein, Geld auszugeben und zu investieren. Eine Möglichkeit, sie dazu zu bewegen, ist die Fiskalpolitik. Die Regierungen können den Verbrauchern durch Steuersenkungen, Steuerermäßigungen und öffentliche Ausgaben direkt Geld geben. Japan hat verschiedene fiskalpolitische Maßnahmen ergriffen, um aus seiner Liquiditätsfalle auszubrechen. Es wird jedoch allgemein davon ausgegangen, dass diese Maßnahmen nicht gut umgesetzt wurden - Geld wurde für ineffiziente öffentliche Bauprojekte verschwendet und an scheiternde Unternehmen vergeben. Die meisten Ökonomen sind sich einig, dass die Mittel effizient eingesetzt werden müssen, um eine wirksame Steuerpolitik zu betreiben. Mit anderen Worten: Lassen Sie den Markt entscheiden, wo er Geld ausgibt und investiert, indem Sie es direkt in die Hände der Verbraucher legen. (Weitere Informationen finden Sie unter Was ist Steuerpolitik? )

Ein anderer Weg, um aus der Liquiditätsfalle auszubrechen, besteht darin, die Wirtschaft "wieder aufzupumpen", indem das tatsächliche Geldangebot erhöht wird, anstatt die Nominalzinsen anzuvisieren. Eine Zentralbank kann Geld in eine Volkswirtschaft einbringen, ohne einen festgelegten Zielzinssatz (wie den Fed Funds-Satz in den USA) zu berücksichtigen, indem sie Staatsanleihen im Rahmen von Offenmarktgeschäften kauft. In diesem Fall kauft eine Zentralbank eine Anleihe und tauscht sie in diesem Fall effektiv gegen Bargeld ein, wodurch sich die Geldmenge erhöht. Dies wird als Monetarisierung von Schulden bezeichnet. (Es ist zu beachten, dass Offenmarktgeschäfte auch zur Erreichung und Aufrechterhaltung von Zielzinssätzen verwendet werden. Wenn eine Zentralbank die Schulden monetarisiert, geschieht dies jedoch ohne Berücksichtigung eines Zielzinssatzes.) (Weitere Informationen finden Sie unter Vorgehensweise Zentralbanken spritzen Geld in die Wirtschaft? )

Im Jahr 2001 begann die Bank von Japan, die Geldmenge anstelle der Zinssätze ins Visier zu nehmen, was zur Eindämmung der Deflation und zur Stimulierung des Wirtschaftswachstums beitrug. Wenn jedoch eine Zentralbank Geld in das Finanzsystem injiziert, bleibt den Banken mehr Geld zur Verfügung, sie müssen jedoch auch bereit sein, dieses Geld auszuleihen. Dies bringt uns zum nächsten Problem, mit dem Japan konfrontiert ist: einer Kreditklemme.

Kreditkrise
Eine Kreditkrise ist ein wirtschaftliches Szenario, in dem die Banken ihre Kreditanforderungen verschärft haben und zum größten Teil keine Kredite vergeben. Sie können aus mehreren Gründen keine Kredite vergeben, darunter: 1) die Notwendigkeit, Reserven zu halten, um ihre Bilanzen nach Verlust zu reparieren, was japanischen Banken passiert ist, die stark in Immobilien investiert haben, und 2) es könnte zu einem allgemeinen Rückzug kommen Bei der Risikobereitschaft, die 2007 und 2008 in den Vereinigten Staaten stattfand, als Finanzinstitute, die anfänglich Verluste im Zusammenhang mit Subprime-Hypothekenkrediten erlitten hatten, bei allen Arten von Krediten zurückgezogene Verluste verzeichneten, wurden ihre Bilanzen entschuldet und allgemein versucht, ihr Risikopotenzial insgesamt zu verringern Bereiche. (Lesen Sie mehr über den Zusammenbruch von Hypotheken in unserer Sonderfunktion für Subprime-Hypotheken.)
Kalkuliertes Eingehen und Verleihen von Risiken ist das Blut einer freien Marktwirtschaft. Wenn Kapital eingesetzt wird, werden Arbeitsplätze geschaffen, die Ausgaben erhöht, Effizienzsteigerungen entdeckt (Produktivitätssteigerungen) und die Wirtschaft wächst. Auf der anderen Seite ist es schwierig für die Wirtschaft zu wachsen, wenn die Banken nur ungern Kredite vergeben. Ebenso wie eine Liquiditätsfalle zu einer Deflation führt, begünstigt eine Kreditklemme auch eine Deflation, da Banken keine Kredite vergeben wollen und Verbraucher und Unternehmen daher nicht in der Lage sind, Kredite auszugeben, was zu einem Preisverfall führt.

Lösungen für eine Kreditkrise
Wie bereits erwähnt, litt Japan in den neunziger Jahren auch unter einer Kreditklemme, und japanische Banken mussten nur langsam Verluste hinnehmen. Obwohl den Banken öffentliche Gelder für die Umstrukturierung ihrer Bilanzen zur Verfügung gestellt wurden, versäumten sie dies aus Angst vor Stigmatisierung, die mit der Aufdeckung lange verborgener Verluste einherging, und aus Angst, die Kontrolle über ausländische Investoren zu verlieren ("Japans Lost Decade: Lessons for die Vereinigten Staaten im Jahr 2008 ", von John Makin, AEI Online, März 2008) Um aus einer Kreditklemme auszubrechen, müssen Bankverluste anerkannt werden, das Bankensystem muss transparent sein und die Banken müssen Vertrauen in ihre Fähigkeit zur Beurteilung und Verwaltung gewinnen Risiko.

Fazit
Offensichtlich verursacht die Deflation viele Probleme. Bei fallenden Vermögenspreisen horten Haushalte und Investoren Bargeld, weil Bargeld morgen mehr wert sein wird als heute. Dies schafft eine Liquiditätsfalle. Wenn die Vermögenspreise fallen, sinkt der Wert der Sicherungsdarlehen, was wiederum zu Bankverlusten führt. Wenn Banken Verluste erleiden, stellen sie die Kreditvergabe ein, was zu einer Kreditklemme führt. Die meiste Zeit betrachten wir die Inflation als ein sehr schlechtes wirtschaftliches Problem, das es sein kann, aber die Wiederaufblähung einer Wirtschaft könnte genau das sein, was erforderlich ist, um längere Perioden langsamen Wachstums wie das, was Japan in den 1990er Jahren erlebte, zu vermeiden. (Weitere Informationen zur Inflation finden Sie unter Inflation: Was ist Inflation? )

Das Problem ist, dass es nicht einfach ist, eine Volkswirtschaft wieder aufzublähen, insbesondere wenn die Banken nicht bereit sind, Kredite zu vergeben. Der große amerikanische Ökonom Milton Friedman schlug vor, eine Liquiditätsfalle zu umgehen, indem er Finanzintermediäre umgeht und Geld direkt an Einzelpersonen ausgibt. Dies ist als "Hubschraubergeld" bekannt, da die Theorie besagt, dass eine Zentralbank buchstäblich Geld aus einem Hubschrauber fallen lassen könnte. Dies legt auch nahe, dass es im Leben immer darum geht, zur richtigen Zeit am richtigen Ort zu sein, egal in welchem ​​Land Sie leben!