Das Amarant-Glücksspiel verlieren

Das immerwährende rote Pigment der Amaranthblume gilt seit der Antike als Symbol der Unsterblichkeit. Leider konnte ein Hedgefonds namens Amaranth Advisors seinem legendären Namen nicht gerecht werden und das Unternehmen ist jetzt berüchtigt für ein einwöchiges Handelsdebakel, das es in die Investitionshalle der Schande gebracht hat. In diesem Artikel werden wir uns ansehen, was mit dem Amaranth-Fonds geschehen ist, und einige der Gründe für seinen Niedergang erörtern.

Die Gründung
Der Amaranth-Hedgefonds wurde von Nicholas Maounis gegründet und hat sich im Laufe der Jahre einen guten Ruf in der Hedgefonds-Community erarbeitet. Mit Sitz in Greenwich, Connecticut, war Amaranths Anspruch auf Ruhm mit dem Energiehandel verbunden. Der Fonds konnte großes Geld von großen Pensionskassen wie der San Diego Employees Retirement Association abwerben. Der renommierte Trader des Fonds, Brian Hunter, verhalf dem Fonds zum Höhepunkt seines Erfolgs und trug auch zu seinem raschen Rückgang bei. (Eine entsprechende Lektüre finden Sie unter Ein kurzer Überblick über das Versagen von Hedgefonds und massiven Hedgefonds .)

Amaranth startete 2006 mit einem Vermögen von 7, 4 Milliarden US-Dollar. Bis August dieses Jahres hatte der Hedgefonds seine Hochwassermarke von 9, 2 Mrd. USD erreicht. Der Rückgang des Fonds war jedoch schnell und im Laufe des nächsten Monats fiel sein Wert unter 3, 5 Mrd. USD, bevor die Vermögenswerte liquidiert wurden. Aufzeichnungen belegen, dass die San Diego Employees Retirement Association im Jahr 2005 175 Millionen US-Dollar in Amaranth investiert hat und der Verlust von 50% in den ersten neun Monaten des Jahres 2006 einen erheblichen Verlust für den Pensionsfonds zur Folge hatte.

Trotz seines epischen Rückgangs ist Amaranth kein Fly-by-Night-Hedgefonds. Der Fonds besteht bereits seit September 2000, und obwohl die spezifischen Erfolgsfaktoren des Hedgefonds unterschiedlich sind, verzeichnet die Website des Unternehmens seit Auflegung des Fonds jedes Jahr eine positive Anlagerendite für Amaranth-Anleger.

Der Händler
Brian Hunter machte sich 2001 bei der Deutschen Bank einen Namen als auf den Erdgashandel spezialisierter Energiehändler. Hunter erwirtschaftete persönlich einen Gewinn von 17 Millionen US-Dollar für das Unternehmen und erzielte im Jahr 2002 mit einem Gewinn von 52 Millionen US-Dollar eine noch bessere Leistung.

Im Jahr 2003 begann Hunter, die Gasabteilung der Deutschen zu beaufsichtigen (und verdiente 1, 6 Millionen US-Dollar plus Boni). Als 2003 zu Ende ging, war die Gruppe, die Hunter beaufsichtigte, kurz davor, das Jahr mit rund 76 Millionen US-Dollar zu beenden. Leider hatte es innerhalb einer Woche Verluste von 51, 2 Millionen US-Dollar verursacht. Dies war der Beginn einer Reihe von negativen Ereignissen, die Hunter zwingen würden, seine Position bei der Deutschen Bank zu verlassen. Sein nächster Job würde bei Amaranth Advisors als Leiter des Energiehandels sein.

Laut der Zeitschrift Trader Monthly hat Hunter innerhalb von sechs Monaten nach seinem Beitritt zu Amaranth den Hedgefonds mit 200 Millionen US-Dollar ausgestattet. Allein diese Auszeichnung beeindruckte seine Chefs so sehr, dass sie ein Büro in Calgary, Alberta, eröffneten, sodass der Kanadier in seine Heimatstadt zurückkehren konnte. Im März 2006 wurde Hunter auf den neunundzwanzigsten Platz der Traders Monthly- Liste der Top-Trader gesetzt. Amaranth profitierte bei all seinen Geschäften von rund 800 Millionen US-Dollar und wurde mit einer Entschädigung im Bereich von 75 bis 100 Millionen US-Dollar belohnt.

Was schief gelaufen ist?
Während die meisten anfänglichen Energieinvestitionen von Amaranth eher konservativer Natur waren, erzielte der Energy Desk durchweg jährliche Renditen von rund 30%. Schließlich konnte Hunter mit Erdgas-Terminkontrakten spekulativere Positionen eingehen. Dies kam dem Fonds im Jahr 2005 zugute, als die Hurrikane Katrina und Rita die Erdgasförderung störten und dazu beitrugen, dass der Erdgaspreis vom Januar-Tief auf das November-Hoch fast verdreifacht wurde (siehe Abbildung 1 unten). Jägers Spekulationen erwiesen sich als richtig und brachten dem Unternehmen weit über 1 Milliarde Dollar und einen epischen Ruf ein.

Quelle: StockCharts.com

Obwohl sich die riskanten Wetten auf Erdgas und Hurrikane im Jahr 2005 ausgezahlt haben, würden dieselben Wetten letztendlich Amaranths Tod ein Jahr später zur Folge haben.

Wetten auf das Wetter
Nachdem eine verheerende Hurrikansaison Amaranth im Jahr 2005 zu Milliarden-Dollar-Erträgen verholfen hatte, war es für Hunter nur natürlich, 2006 wieder dieselben Wetten zu platzieren. Und obwohl Meteorologen nicht mit einer so schweren Hurrikansaison wie 2005 gerechnet hatten, wurden mehrere Stürme erwartet .

Wie bei allen Hedge-Fonds werden die Einzelheiten der Handelsstrategien von Amaranth geheim gehalten, aber es ist bekannt, dass Hunter eine extrem gehebelte Wette auf Erdgas eingegangen ist, das sich weiter nach oben bewegt. Doch mit dem Anstieg der Erdgasvorräte und der Gefahr einer weiteren schweren Hurrikansaison verschwanden die Bullen täglich. In der zweiten Septemberwoche 2006 durchbrach der Erdgasvertrag eine wichtige Preisunterstützung von 5, 50 USD und ging innerhalb von zwei Wochen um weitere 20% zurück. Als der Preis für Erdgas weiter sank, stiegen die Verluste von Amaranth auf 6 Milliarden US-Dollar.

In der dritten Septemberwoche 2006 hatten die USA keinen größeren Sturm erlebt, und der Erdgaspreis befand sich mitten im freien Fall. Amaranth und insbesondere Hunter waren stark in Erdgas-Futures investiert und verwendeten laut Berichten anderer Erdgasinvestoren geliehenes Geld, um ihre anfänglichen Investitionen zu verdoppeln.

Was Amaranth und Hunter mit dem Hedgefonds erreichen wollten, sind große Gewinne mit abgesicherten Positionen. Im Idealfall sollte die Absicherung das Risiko eines Fonds senken, da der Fonds sowohl eine bullische als auch eine bärische Position hat. Wenn sich der Terminkontrakt in eine Richtung bewegt, sollte der Fonds mit einem Kontrakt profitieren, da der andere entweder verkauft oder zur Absicherung gegen eine plötzliche Bewegung in die entgegengesetzte Richtung verwendet wird. Viele Hedgefonds machen jedoch große Einsätze auf dem Markt und bewegen sich in Richtung ihrer gehebelten Einsätze. Wenn die Trades wie geplant verlaufen, werden die Anleger eines Fonds signifikante Renditen erzielen. Da diese Strategie jedoch wenig zur Risikominimierung beiträgt, gibt es eine Reihe von Hedgefonds, die Amaranth nachahmen. (Weitere Informationen finden Sie unter Blick hinter Hedge Funds .)

Futures-Kontrakte haben aufgrund der Hebelwirkung für Futures-Händler ein höheres Risiko als Aktien. Beispielsweise muss ein Trader auf dem Aktienmarkt mindestens 50% des Wertes des Trades erzielen. Auf den Terminmärkten hingegen können Händler eine Position mit nur 10% des Geldes im Voraus eingehen. Viele große Hedgefonds leihen sich auch Geld über Kreditlinien bei Banken, um eine noch größere Hebelwirkung zu erzielen, was sowohl das Risiko als auch die potenzielle Höhe der Rendite erhöht.

Eine Strategie, die Hunter umsetzte, bestand darin, den Spread zwischen den Verträgen von März und April 2007 zu spielen. Hunter wettete, dass sich die Spanne zwischen den beiden Kontrakten ausdehnen würde, obwohl sie sich Anfang September stark verengte. Wie bereits erwähnt, verstärkte Hunter seine Verluste durch eine Strategie, die als Verdopplung bezeichnet wurde. Durch die Aufnahme von Krediten zur Eröffnung neuer Positionen wurde der Fonds stärker gehebelt. Letztendlich erreichte der Hebel, den Hunter einsetzte, einen Höchststand von 8: 1. Amaranth hatte sich für jeden Dollar, den sie ursprünglich besaßen, acht Dollar geliehen.

Wenn die entsprechenden Risikomanagement-Maßnahmen nicht ergriffen wurden, ist leider nur eine falsche Wette erforderlich, um einen Hedge-Fonds in einer Milliarden-Explosion zu landen, die Amaranth und dem ebenfalls berüchtigten Long-Term Capital Management (1998) ähnelt.

Nachwirkungen
Am Ende kratzten sich die meisten Anleger des Amaranth Fund am Kopf und fragten sich, was mit ihrem Geld passiert war. Eines der größten Probleme bei Hedgefonds ist die mangelnde Transparenz für Anleger. Anleger haben von Tag zu Tag keine Ahnung, was der Fonds mit seinem Geld macht. In Wirklichkeit hat der Hedgefonds freie Hand über das Geld seiner Anleger.

Die meisten Hedgefonds verdienen ihr Geld mit Performancegebühren, die anfallen, wenn der Fonds große Gewinne erzielt. Je höher die Gewinne, desto höher die Gebühren für den Hedgefonds. Bleibt der Fonds unverändert oder fällt er um 70%, ist die Performancegebühr genau gleich: null. Diese Art der Gebührenstruktur kann Teil dessen sein, was Hedgefonds-Händler dazu zwingt, äußerst riskante Strategien umzusetzen.

Im September 2006 berichtete Reuters, dass Amaranth sein Energieportfolio an Citadel Investment Group und JP Morgan Chase verkauft. Aufgrund von Margin Calls und Liquiditätsproblemen wies Maounis darauf hin, dass Amaranth keine alternative Option zum Verkauf ihrer Energiebestände hatte. Amaranth bestätigte später, dass Brian Hunter das Unternehmen verlassen hatte, aber dies ist ein kleiner Trost für Anleger, die große Investitionen in Amaranth getätigt hatten.

Die Anleger werden wahrscheinlich in der Lage sein, die Reste ihrer ursprünglichen Investition zu liquidieren, nachdem die Transaktion zum Verkauf der Vermögenswerte abgeschlossen ist, aber das letzte Kapitel dieser Geschichte muss noch geschrieben werden. Die Geschichte soll jedoch das Risiko veranschaulichen, das mit großen Investitionen in einen Hedgefonds verbunden ist, unabhängig vom bisherigen Erfolg des Fonds.