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Börsengang

Was ist ein Börsengang?

Ein Börsengang (Initial Public Offering, IPO) bezieht sich auf das Angebot von Aktien einer privaten Kapitalgesellschaft an die Öffentlichkeit bei einer Neuemission von Aktien. Die Ausgabe öffentlicher Aktien ermöglicht es einem Unternehmen, Kapital von öffentlichen Investoren zu beschaffen. Der Übergang von einer privaten zu einer börsennotierten Gesellschaft kann für Privatanleger ein wichtiger Zeitpunkt sein, um Gewinne aus ihrer Investition voll zu realisieren, da er in der Regel Aktienprämien für derzeitige Privatanleger einschließt. Gleichzeitig können öffentliche Investoren am Angebot teilnehmen.

Ein Unternehmen, das einen Börsengang plant, wählt in der Regel einen oder mehrere Underwriter aus. Sie wählen auch eine Börse, an der die Aktien ausgegeben und anschließend öffentlich gehandelt werden.

Der Begriff Initial Public Offering (IPO) ist seit Jahrzehnten ein Schlagwort an der Wall Street und bei Investoren. Den Niederländern wird die Durchführung des ersten modernen Börsengangs zugeschrieben, indem sie der Öffentlichkeit Aktien der Niederländischen Ostindien-Kompanie anbieten. Seitdem haben Börsengänge Unternehmen die Möglichkeit geboten, durch die Emission von öffentlichen Anteilen Kapital von öffentlichen Investoren zu beschaffen. Im Laufe der Jahre waren Börsengänge für Auf- und Abwärtstrends bei Emissionen bekannt. Einzelne Sektoren verzeichnen aufgrund von Innovationen und verschiedenen anderen wirtschaftlichen Faktoren ebenfalls Auf- und Abwärtstrends bei Emissionen. Tech IPOs vervielfachten sich auf dem Höhepunkt des Dotcom-Booms, als Startups ohne Einnahmen sich schnell an der Börse notierten. Die Finanzkrise von 2008 führte zu einem Jahr mit der geringsten Anzahl von Börsengängen. Nach der Rezession nach der Finanzkrise von 2008 kamen die Börsengänge zum Erliegen, und einige Jahre später waren Neukotierungen selten. In jüngerer Zeit hat sich ein Großteil des Börsengangs auf sogenannte Einhörner konzentriert - Start-up-Unternehmen, die private Bewertungen von mehr als 1 Milliarde US-Dollar erreicht haben. Investoren und Medien spekulieren heftig über diese Unternehmen und ihre Entscheidung, an die Börse zu gehen oder privat zu bleiben.

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IPO (Initial Public Offering) wird erläutert

Wie IPOs funktionieren

Vor einem Börsengang gilt ein Unternehmen als privat. Als privates Unternehmen ist das Geschäft mit einer relativ kleinen Anzahl von Aktionären gewachsen, darunter frühe Investoren wie Gründer, Familie und Freunde sowie professionelle Investoren wie Risikokapitalgeber oder Engelsinvestoren.

Wenn ein Unternehmen ein Stadium seines Wachstumsprozesses erreicht, in dem es glaubt, dass es für die strengen Vorschriften der SEC und die Vorteile und Verantwortlichkeiten für die öffentlichen Anteilseigner ausgereift genug ist, wird es sein Interesse an einem Börsengang ankündigen. Diese Wachstumsphase tritt in der Regel ein, wenn ein Unternehmen eine private Bewertung von ungefähr 1 Milliarde US-Dollar erreicht hat, was auch als Einhornstatus bezeichnet wird. Private Unternehmen mit unterschiedlichen Bewertungen, starken Fundamentaldaten und nachgewiesenen Rentabilitätspotenzialen können sich jedoch auch für einen Börsengang qualifizieren. Dies hängt vom Wettbewerb auf dem Markt und ihrer Fähigkeit ab, die Anforderungen an die Notierung zu erfüllen.

Ein Börsengang ist ein großer Schritt für ein Unternehmen. Es bietet dem Unternehmen die Möglichkeit, viel Geld aufzubringen. Dies gibt dem Unternehmen eine größere Wachstums- und Expansionsfähigkeit. Die erhöhte Transparenz und Glaubwürdigkeit der Börsennotierung kann auch dazu beitragen, bessere Konditionen bei der Suche nach Fremdmitteln zu erzielen.

IPO-Aktien eines Unternehmens werden durch Underwriting Due Diligence bewertet. Wenn ein Unternehmen an die Börse geht, wandelt sich das bisherige Privateigentum in öffentliches Eigentum um, und die vorhandenen Aktien der privaten Aktionäre sind den öffentlichen Handelspreis wert. Das Zeichnen von Aktien kann auch spezielle Bestimmungen für den privaten bis öffentlichen Aktienbesitz enthalten. Im Allgemeinen ist der Übergang von privat zu öffentlich ein Schlüsselzeitpunkt für Privatanleger, um Geld zu verdienen und die erwarteten Renditen zu erzielen. Private Aktionäre können ihre Aktien am öffentlichen Markt halten oder einen Teil oder alles für Gewinne verkaufen.

In der Zwischenzeit eröffnet der öffentliche Markt Millionen von Investoren eine enorme Chance, Aktien des Unternehmens zu kaufen und Kapital in das Eigenkapital eines Unternehmens einzubringen. Die Öffentlichkeit besteht aus jedem einzelnen oder institutionellen Anleger, der an einer Investition in das Unternehmen interessiert ist. Insgesamt sind die Anzahl der von der Gesellschaft verkauften Aktien und der Kurs, zu dem die Aktien verkauft werden, die ausschlaggebenden Faktoren für den Wert des neuen Eigenkapitals der Gesellschaft. Das Eigenkapital repräsentiert nach wie vor private und öffentliche Anteile von Anlegern. Bei einem Börsengang erhöht sich das Eigenkapital jedoch mit dem Bargeld aus der Erstemission erheblich.

Die zentralen Thesen

Ein Börsengang bezieht sich auf das Angebot von Aktien eines privaten Unternehmens an die Öffentlichkeit bei einer Neuemission von Aktien.
Unternehmen müssen die Anforderungen der Börsen und der SEC erfüllen, um einen Börsengang abzuhalten.
Börsengänge bieten Unternehmen die Möglichkeit, Kapital zu beschaffen, indem sie Aktien über den Primärmarkt anbieten.
Unternehmen beauftragen Investmentbanken mit der Vermarktung, Ermittlung der Nachfrage, Festlegung des IPO-Preises und -Datums und mehr.
Ein Börsengang kann als Ausstiegsstrategie für die Gründer und frühen Investoren des Unternehmens angesehen werden, die den vollen Gewinn aus ihrer privaten Investition ziehen.

Underwriters und der IPO-Prozess

Ein Börsengang besteht umfassend aus zwei Teilen. Die erste Phase ist die Phase vor der Vermarktung des Angebots, während die zweite Phase das erste öffentliche Angebot selbst ist. Wenn ein Unternehmen an einem Börsengang interessiert ist, wirbt es für Zeichner, indem es private Angebote einholt, oder es kann eine öffentliche Erklärung abgeben, um Interesse zu wecken. Die Underwriter leiten den IPO-Prozess und werden vom Unternehmen ausgewählt. Ein Unternehmen kann einen oder mehrere Underwriter auswählen, um verschiedene Teile des IPO-Prozesses gemeinsam zu verwalten. Die Underwriter sind an allen Aspekten der IPO-Due Diligence, der Dokumentenvorbereitung, der Einreichung, des Marketings und der Ausstellung beteiligt.

Die Schritte zu einem Börsengang umfassen Folgendes:

Die Underwriter legen Vorschläge und Bewertungen vor, in denen ihre Dienstleistungen, die beste Art der Ausgabe von Wertpapieren, der Angebotspreis, die Anzahl der Aktien und der geschätzte Zeitrahmen für das Marktangebot erörtert werden.
Das Unternehmen wählt seine Zeichner aus und stimmt den Zeichnungsbedingungen durch eine Zeichnungsvereinbarung förmlich zu.
Es werden IPO-Teams gebildet, die sich aus Underwritern, Anwälten, Wirtschaftsprüfern und Experten der Securities and Exchange Commission zusammensetzen.
Informationen zum Unternehmen werden für die erforderlichen IPO-Unterlagen zusammengestellt.
ein. Das S-1 Registration Statement ist das primäre IPO-Anmeldungsdokument. Es besteht aus zwei Teilen: dem Prospekt und den Informationen, die in Privatbesitz sind. Die S-1 enthält vorläufige Informationen zum voraussichtlichen Anmeldetag. Es wird während des gesamten Pre-IPO-Prozesses häufig überarbeitet. Der beigefügte Prospekt wird ebenfalls laufend überarbeitet.
Für die Vorvermarktung der Neuemission werden Marketingmaterialien erstellt.
ein. Underwriter und Führungskräfte vermarkten die Aktienemission, um die Nachfrage abzuschätzen und einen endgültigen Angebotspreis festzulegen. Underwriter können ihre Finanzanalyse während des gesamten Marketingprozesses überarbeiten. Dies kann das Ändern des IPO-Preises oder des Ausstellungsdatums nach eigenem Ermessen beinhalten.
b. Unternehmen ergreifen die erforderlichen Maßnahmen, um die spezifischen Anforderungen für das Angebot öffentlicher Aktien zu erfüllen. Unternehmen müssen sowohl die Anforderungen an die Börsennotierung als auch die SEC-Anforderungen für öffentliche Unternehmen einhalten.
Bilden Sie einen Verwaltungsrat.
Gewährleisten Sie vierteljährlich Prozesse für die Berichterstattung über prüfbare Finanz- und Rechnungslegungsinformationen.
Die Gesellschaft gibt ihre Aktien zu einem Börsengang aus.
ein. Das Kapital aus der Erstemission an die Aktionäre wird als Barmittel erhalten und als Eigenkapital in der Bilanz ausgewiesen. In der Folge wird der bilanzielle Aktienwert umfassend von der Bewertung des Eigenkapitals je Aktie der Gesellschaft abhängig.
Einige Bestimmungen können nach dem Börsengang eingeführt werden.
ein. Die Underwriter können nach dem Datum des Börsengangs eine bestimmte Zeitspanne für den Kauf einer zusätzlichen Anzahl von Anteilen haben.
b. Bestimmte Anleger sind möglicherweise Ruhephasen ausgesetzt.

Corporate Finance Vorteile

Das vorrangige Ziel eines Börsengangs ist die Kapitalbeschaffung für ein Unternehmen. Es kann auch mit anderen Vorteilen kommen.

Das Unternehmen erhält Zugang zu Investitionen von der gesamten investierenden Öffentlichkeit, um Kapital zu beschaffen.
Erleichtert einfachere Akquisitionsgeschäfte (Umtausch von Anteilen). Es kann auch einfacher sein, den Wert eines Akquisitionsziels zu bestimmen, wenn es börsennotierte Aktien hat.
Eine erhöhte Transparenz, die mit einer erforderlichen vierteljährlichen Berichterstattung einhergeht, kann in der Regel dazu beitragen, dass ein Unternehmen günstigere Kreditaufnahmebedingungen erhält als ein Privatunternehmen.
Eine Aktiengesellschaft kann künftig durch Sekundärangebote zusätzliche Mittel aufnehmen, da sie bereits über den Börsengang Zugang zu den öffentlichen Märkten hat.
Öffentliche Unternehmen können durch liquide Aktienbeteiligung (z. B. ESOPs) ein besseres Management und qualifizierte Mitarbeiter an sich binden. Viele Unternehmen werden Führungskräfte oder andere Mitarbeiter durch eine Aktienvergütung beim Börsengang entschädigen.
Börsengänge können einem Unternehmen niedrigere Kapitalkosten sowohl für Eigenkapital als auch für Schulden bringen.
Steigern Sie die Bekanntheit, das Ansehen und das Image des Unternehmens in der Öffentlichkeit, was zu Umsatz und Gewinn des Unternehmens führen kann.

Nachteile und Alternativen

Unternehmen können mit mehreren Nachteilen konfrontiert sein, wenn sie an die Börse gehen und möglicherweise alternative Strategien wählen. Einige der Hauptnachteile sind:

Ein Börsengang ist teuer, und die Kosten für die Aufrechterhaltung einer Aktiengesellschaft dauern an und stehen in der Regel in keinem Zusammenhang mit den anderen Kosten für die Geschäftstätigkeit.
Das Unternehmen ist verpflichtet, Finanz-, Buchhaltungs-, Steuer- und andere Geschäftsinformationen offenzulegen. Während dieser Offenlegungen muss es möglicherweise Geheimnisse und Geschäftsmethoden öffentlich preisgeben, die Wettbewerbern helfen könnten.
Es entstehen erhebliche Rechts-, Buchhaltungs- und Marketingkosten, von denen viele noch nicht abgeschlossen sind.
Mehr Zeit, Aufwand und Aufmerksamkeit für die Berichterstellung durch das Management.
Das Risiko einer erforderlichen Finanzierung wird nicht erhöht, wenn der Markt den IPO-Preis nicht akzeptiert.
Es gibt einen Kontrollverlust und stärkere Probleme mit den Agenturen aufgrund neuer Aktionäre, die Stimmrechte erhalten und Unternehmensentscheidungen über den Verwaltungsrat wirksam kontrollieren können.
Es besteht ein erhöhtes Risiko für rechtliche oder aufsichtsrechtliche Probleme wie Sammelklagen wegen privater Wertpapiere und Aktionärsklagen.
Schwankungen des Aktienkurses eines Unternehmens können für das Management eine Ablenkung darstellen, die möglicherweise auf der Grundlage der Aktienperformance und nicht auf der Grundlage der tatsächlichen Finanzergebnisse kompensiert und bewertet wird.
Strategien, mit denen der Wert von Aktien eines öffentlichen Unternehmens erhöht wird, z. B. der Rückkauf von Aktien übermäßig verschuldet, können das Risiko und die Instabilität des Unternehmens erhöhen.
Eine starre Führung und Führung durch den Verwaltungsrat kann es schwieriger machen, gute Manager zu halten, die bereit sind, Risiken einzugehen.

Die Verfügbarkeit öffentlicher Aktien erfordert erhebliche Anstrengungen, Kosten und Risiken, die ein Unternehmen möglicherweise ablehnt. Privat bleiben ist immer eine Option. Anstatt an die Börse zu gehen, können Unternehmen auch Angebote für ein Buyout einholen. Darüber hinaus kann es einige Alternativen geben, die Unternehmen möglicherweise untersuchen.

Direkte Auflistung

Eine direkte Notierung liegt vor, wenn ein Börsengang ohne Zeichner durchgeführt wird. Direktnotierungen überspringen den Zeichnungsprozess, was bedeutet, dass der Emittent ein höheres Risiko hat, wenn das Angebot nicht gut abschneidet. Emittenten können jedoch auch von einem höheren Aktienkurs profitieren. Ein direktes Angebot ist in der Regel nur für ein Unternehmen mit einer bekannten Marke und einem attraktiven Geschäft möglich.

Holländische Auktion

In einer niederländischen Auktion wird kein IPO-Preis festgelegt. Potenzielle Käufer können für die von ihnen gewünschten Aktien und den Preis bieten, den sie zu zahlen bereit sind. Den Bietern, die bereit waren, den höchsten Preis zu zahlen, werden die verfügbaren Aktien zugeteilt. Im Jahr 2004 führte Alphabet (toget) seinen Börsengang über eine niederländische Auktion durch. Andere Unternehmen wie die Interactive Brokers Group (IBKR), Morningstar (MORN) und The Boston Beer Company (SAM) führten ebenfalls niederländische Auktionen für ihre Aktien durch und nicht für einen traditionellen Börsengang.

Investition in Börsengänge

Wenn ein Unternehmen beschließt, über einen Börsengang Geld aufzubringen, wird diese bestimmte Ausstiegsstrategie nach sorgfältiger Überlegung und Analyse die Renditen früher Anleger maximieren und das meiste Kapital für das Unternehmen aufbringen. Daher dürften die Aussichten für ein künftiges Wachstum hoch sein, wenn die IPO-Entscheidung getroffen ist, und viele öffentliche Investoren werden sich zum ersten Mal anstellen, um einige Aktien in die Hände zu bekommen. Börsengänge werden in der Regel diskontiert, um den Umsatz zu sichern, was sie noch attraktiver macht, insbesondere wenn sie viele Käufer aus der Erstemission generieren.

Zunächst wird der Preis für den Börsengang in der Regel von den Zeichnern im Rahmen ihres Pre-Marketing-Prozesses festgelegt. Der IPO-Preis basiert im Kern auf der Bewertung des Unternehmens unter Verwendung grundlegender Techniken. Die gebräuchlichste Methode ist der Discounted Cash Flow, dh der Barwert der erwarteten zukünftigen Cash Flows des Unternehmens. Underwriter und interessierte Anleger betrachten diesen Wert pro Aktie. Andere Methoden, die zur Festsetzung des Preises verwendet werden können, umfassen den Eigenkapitalwert, den Unternehmenswert, vergleichbare Unternehmensanpassungen und mehr. Die Underwriter berücksichtigen zwar die Nachfrage, senken jedoch in der Regel den Preis, um den Erfolg am IPO-Tag sicherzustellen.

Es kann ziemlich schwierig sein, die Grundlagen und technischen Details einer IPO-Emission zu analysieren. Anleger werden Schlagzeilen sehen, aber die Hauptinformationsquelle sollte der Prospekt sein, der verfügbar ist, sobald das Unternehmen seine S-1-Registrierung einreicht. Der Prospekt enthält viele nützliche Informationen. Anleger sollten dem Managementteam und ihren Kommentaren sowie der Qualität der Zeichner und den Einzelheiten des Geschäfts besondere Aufmerksamkeit widmen. Erfolgreiche Börsengänge werden in der Regel von großen Investmentbanken unterstützt, die in der Lage sind, eine Neuemission gut zu bewerben.

Insgesamt ist der Weg zum Börsengang sehr lang. Auf diese Weise können öffentliche Investoren, die Interesse wecken, die sich entwickelnden Schlagzeilen und anderen Informationen auf ihrem Weg verfolgen, um ihre Einschätzung des besten und potenziellen Angebotspreises zu ergänzen. Der Pre-Marketing-Prozess umfasst in der Regel die Nachfrage großer privater akkreditierter Anleger und institutioneller Anleger, die den Handel des Börsengangs am Eröffnungstag stark beeinflussen. Anleger in der Öffentlichkeit werden erst am letzten Tag des Angebots einbezogen. Alle Anleger können teilnehmen, einzelne Anleger müssen jedoch über einen Handelszugang verfügen. Der häufigste Weg für einen einzelnen Anleger, Aktien zu erhalten, besteht darin, ein Konto bei einer Brokerplattform zu haben, die selbst eine Zuteilung erhalten hat und diese mit seinen Kunden teilen möchte.

Größte IPOs

Alibaba Group (BABA) sammelte 2014 25 Milliarden US-Dollar
Die Softbank-Gruppe (SFTBF) sammelte 2018 23, 5 Mrd. USD
American Insurance Group (AIG) sammelte 2006 20, 5 Milliarden US-Dollar
VISA (V) im Jahr 2008 sammelte 19, 7 Milliarden US-Dollar
General Motors (GM) sammelte 2010 18, 15 Milliarden US-Dollar
Facebook (FB) sammelte 2012 16, 01 Milliarden US-Dollar

Performance

Es gibt mehrere Faktoren, die sich auf die Rendite eines Börsengangs auswirken können, der von den Anlegern häufig genau beobachtet wird. Einige Börsengänge werden möglicherweise von Investmentbanken überbewertet, was zu anfänglichen Verlusten führen kann. Die Mehrheit der Börsengänge ist jedoch dafür bekannt, im kurzfristigen Handel zu gewinnen, wenn sie der Öffentlichkeit vorgestellt werden. Es gibt einige wichtige Überlegungen zur IPO-Leistung.

Sperre

Wenn Sie sich die Charts nach vielen Börsengängen ansehen, werden Sie feststellen, dass die Aktie nach einigen Monaten einen starken Abschwung erlebt. Dies ist häufig auf den Ablauf der Sperrfrist zurückzuführen. Wenn ein Unternehmen an die Börse geht, lassen die Underwriter Insider wie Beamte und Angestellte einen Lock-up-Vertrag unterzeichnen. Lock-up-Vereinbarungen sind rechtsverbindliche Verträge zwischen den Zeichnern und Insidern des Unternehmens, die den Verkauf von Aktien für einen bestimmten Zeitraum untersagen. Der Zeitraum kann zwischen drei und 24 Monaten liegen. Neunzig Tage sind die Mindestfrist gemäß Regel 144 (SEC-Gesetz), aber die von den Zeichnern festgelegte Sperrfrist kann viel länger dauern. Das Problem ist, dass nach Ablauf der Sperrfrist alle Insider ihre Aktien verkaufen dürfen. Das Ergebnis ist ein Ansturm von Menschen, die versuchen, ihre Aktien zu verkaufen, um ihren Gewinn zu erzielen. Dieses Überangebot kann den Aktienkurs stark unter Druck setzen.

Wartezeiten

Einige Investmentbanken sehen in ihren Angebotsbedingungen Wartezeiten vor. Hierdurch werden einige Aktien für den Kauf nach einer bestimmten Zeitspanne reserviert. Der Preis kann sich erhöhen, wenn diese Zuteilung von den Zeichnern gekauft wird, und verringern, wenn dies nicht der Fall ist.

Spiegeln

Flipping ist die Praxis, eine IPO-Aktie in den ersten Tagen wieder zu verkaufen, um einen schnellen Gewinn zu erzielen. Es ist üblich, wenn die Aktie diskontiert wird und am ersten Handelstag steigt.

Verfolgung von Aktien

Eng verbunden mit einem traditionellen Börsengang ist, dass ein bestehendes Unternehmen einen Teil des Geschäfts als eigenständige Einheit ausgliedert und Tracking Stocks erstellt. Ausgründungen und die Schaffung von Nachverfolgungsbeständen beruhen auf der Überlegung, dass einzelne Unternehmensbereiche in einigen Fällen einen höheren Wert als die Gesamtheit haben können. Wenn zum Beispiel ein Geschäftsbereich ein hohes Wachstumspotenzial, aber große aktuelle Verluste in einem ansonsten langsam wachsenden Unternehmen aufweist, kann es sich lohnen, ihn herauszuschneiden und die Muttergesellschaft als Großaktionär zu behalten, und dann zusätzliches Kapital aus einem Börsengang aufnehmen zu lassen.

Aus Anlegersicht können dies interessante IPO-Gelegenheiten sein. Im Allgemeinen liefert eine Ausgliederung eines bestehenden Unternehmens den Anlegern zahlreiche Informationen über die Muttergesellschaft und ihre Beteiligung an der veräußernden Gesellschaft. Mehr Informationen, die potenziellen Anlegern zur Verfügung stehen, sind in der Regel besser als weniger, weshalb erfahrene Anleger in einem solchen Szenario möglicherweise gute Chancen finden. Ausgründungen können in der Regel eine geringere anfängliche Volatilität aufweisen, da Anleger ein höheres Bewusstsein haben.

Börsengänge auf lange Sicht

Börsengänge sind für ihre volatilen Erträge am Eröffnungstag bekannt, die Anleger anziehen können, die von den damit verbundenen Preisnachlässen profitieren möchten. Langfristig wird sich der Kurs eines Börsengangs auf einen konstanten Wert einpendeln, auf den traditionelle Kennzahlen wie gleitende Durchschnitte folgen können. Anleger, die die Gelegenheit zum Börsengang mögen, aber möglicherweise nicht das einzelne Aktienrisiko eingehen möchten, können in verwaltete Fonds investieren, die sich auf Börsengänge konzentrieren. Es gibt einige IPO-Indexfonds oder ETFs, die auch eine gute Investition sein können, wie der First Trust US Equity Opportunities ETF (FPX).

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