Wie Investoren von bankrotten Unternehmen profitieren können

Insolvenz ist ein Wort, das nur wenige gerne hören, aber es bietet Anlegern, die bereit sind, ein wenig zu recherchieren, große Chancen. Insolvenzen sind ein Prozess, bei dem es sich Unternehmen nicht mehr leisten können, ihre Schulden zu begleichen. Dies ist häufig die Folge eines schlechten wirtschaftlichen Umfelds, eines schlechten internen Managements, einer übermäßigen Expansion, neuer Verbindlichkeiten, neuer Vorschriften und einer Reihe anderer Gründe.

In diesem Artikel wird genau untersucht, was während einer Insolvenz passiert und wie Anleger davon profitieren können.

Der Rückgang

Das Insolvenzverfahren ist oft langwierig und komplex. Obwohl es unter theoretischen Gesichtspunkten leicht zu verstehen ist, wie es funktioniert, ergeben sich viele Komplikationen, wenn es um Abrechnungsbeträge und Zahlungsbedingungen geht.

Es gibt zwei Arten von Insolvenzen, die Unternehmen einreichen können:

Kapitel 7

Diese Art der Insolvenz tritt ein, wenn ein Unternehmen seine Geschäftstätigkeit vollständig einstellt und einen Treuhänder beauftragt, sein gesamtes Vermögen zu liquidieren und an die Gläubiger und Eigentümer des Unternehmens zu verteilen.

Bei einem Konkurs nach Kapitel 7 werden unbesicherte Forderungen in Klassen oder Kategorien unterteilt, wobei jede Klasse Vorrang für die Zahlung erhält. Gesicherte Verbindlichkeiten sind besichert oder durch Sicherheiten besichert, um das mit der Kreditvergabe verbundene Risiko zu verringern. Prioritätsschulden werden zuerst bezahlt. Gesicherte Schulden werden als nächstes bezahlt. Nicht vorrangige, unbesicherte Verbindlichkeiten werden dann mit den verbleibenden Mitteln aus der Liquidation von Vermögenswerten beglichen.

Kapitel 11

Dies ist die häufigste Art von Unternehmensinsolvenz für öffentliche Unternehmen. Bei einer Insolvenz nach Chapter 11 setzt ein Unternehmen den normalen Tagesgeschäftsablauf fort und ratifiziert gleichzeitig einen Plan zur Umstrukturierung seines Geschäfts und seiner Vermögenswerte, damit es seinen finanziellen Verpflichtungen nachkommen und schließlich aus der Insolvenz hervorgehen kann.

Das Verfahren für eine Insolvenz nach Chapter 11 sieht wie folgt aus:

1. Das United States Trustee Program (der Insolvenzzweig des Justizministeriums) ernennt zunächst ein Komitee, das im Namen der Aktionäre und Gläubiger handelt.
2. Das eingesetzte Komitee arbeitet dann mit dem Unternehmen zusammen, um einen Plan für die Umstrukturierung und den Ausgang des Konkurses zu erstellen. (Auf diesen Plan wird später noch näher eingegangen.)
3. Anschließend veröffentlicht das Unternehmen eine Offenlegungserklärung, nachdem diese von der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) geprüft wurde. Diese Erklärung enthält die vorgeschlagenen Bedingungen der Insolvenz.
4. Eigentümer und Gläubiger stimmen ab, um den Plan zu genehmigen oder abzulehnen. Der Plan kann auch ohne Zustimmung des Eigentümers oder Gläubigers von den Gerichten genehmigt werden, wenn sich herausstellt, dass er allen Parteien gerecht ist.
5. Sobald der Plan genehmigt ist, muss das Unternehmen der SEC eine detailliertere Version des Plans über das Formular 8-K vorlegen. Dieses Formular enthält genauere Angaben zu den Zahlungsbeträgen und -bedingungen.
6. Der Plan wird dann von der Firma ausgeführt. Anteile an der "neuen" Gesellschaft werden ausgeschüttet und Zahlungen geleistet.

Der Plan

Unternehmen, die in Konkurs gehen, haben oft Schulden, die nicht vollständig in bar beglichen werden können (schließlich ist das Unternehmen in Konkurs). Infolgedessen lösen öffentliche Unternehmen in der Regel ihre ursprünglichen Aktien auf und geben neue Aktien aus, um Eigenkapitalzahlungen für die vereinbarten Beträge zu leisten.

Die Ausschüttung neuer Aktien erfolgt in folgender Reihenfolge:

1. Gesicherte Gläubiger - Dies sind Banken, die dem Unternehmen Geld mit Vermögenswerten als Sicherheit geliehen haben.
2. Ungesicherte Gläubiger - Dies sind Banken, Lieferanten und Anleihegläubiger, die das Unternehmen mit Krediten oder Produkten, jedoch ohne Sicherheiten, mit Geld versorgt haben.
3. Aktionäre - Dies sind die Aktionäre und Eigentümer des Unternehmens.

Beachten Sie, dass die Aktionäre am Ende der Liste stehen. Leider stecken sie nach dem Konkurs eines Unternehmens fast immer so gut wie fest.

Also, wo ist der Wert? Lass uns mal sehen.

Die Investition

Um überdurchschnittliche Renditen zu erzielen, muss man oft über den Tellerrand hinausdenken. Aber wo könnte man bei einer Insolvenz möglicherweise Geld verdienen? Die Antwort liegt nicht in dem, was vorher passiert, sondern in dem, was nach dem Konkurs eines Unternehmens passiert.

Der Aktienkurs spiegelt nicht nur die Fundamentaldaten des Unternehmens wider, sondern auch das Angebot und die Nachfrage des Marktes nach Aktien. Manchmal können Schwankungen von Angebot und Nachfrage zu Abweichungen vom wahren Grundwert eines Unternehmens führen. Infolgedessen spiegelt der Aktienkurs möglicherweise nicht genau die Fundamentaldaten des Unternehmens wider. Dies sind die Arten von Situationen, in die kluge Anleger investieren möchten, und sie können aus Insolvenzen resultieren.

Wenn ein Unternehmen Insolvenz anmeldet, sind die meisten Menschen nicht glücklich, weil die Eigentümer fast alles verlieren, was sie haben, und die Gläubiger nur einen Bruchteil des zurückerhalten, was sie verliehen haben. Wenn das Unternehmen aus einer Insolvenzreorganisation hervorgeht und neue Aktien an diese beiden Stakeholder-Gruppen ausgibt, sind die Aktionäre in der Regel nicht daran interessiert, diese langfristig zu halten. Tatsächlich werfen die meisten von ihnen die Aktien ziemlich schnell auf den Sekundärmarkt.

Insgesamt führt dies zu einem Überangebot an Aktien, das nicht von schlechten Fundamentaldaten, sondern von apathischen oder unglücklichen Stakeholdern generiert wird. Diese neuen Aktien kommen häufig mit sehr geringer Fanfare auf den Markt (keine Roadshow, Börsengang, Pumping usw.), was zu keiner zusätzlichen Prämie für den Aktienkurs führt. Dieses Szenario schafft Wert für diejenigen, die bereit sind, die billigen Aktien zu kaufen und zu halten, bis sie an Wert gewinnen.

Die Risiken

Trotz der Leichtigkeit dieses Prozesses bestehen nach wie vor zahlreiche Risiken, die mit einer Investition in Unternehmen verbunden sind, die aus dem Konkurs hervorgehen. Beispielsweise spiegeln die neuen Aktien eines Unternehmens möglicherweise den Wert des neuen Unternehmens nicht genau wider, sodass ein Verkauf möglicherweise gerechtfertigt ist. Die Probleme, die das Unternehmen in den Bankrott getrieben haben, können weiterhin bestehen, und das Szenario könnte sich wahrscheinlich wiederholen.

Eine weitere Bedrohung für Insolvenzinvestitionen sind sogenannte Geierinvestoren. Hierbei handelt es sich um Anlagegruppen, die sich auf den Kauf großer Anteile (Schuldverschreibungen und Anleihen) an Unternehmen spezialisiert haben, die unter Kapitel 11 operieren, bevor neue Aktien ausgegeben werden, sodass ihnen eine große Anzahl von Aktien nach dem Konkurs garantiert wird. Diese Gruppen haben den Wert bereits entdeckt und sind oft die ersten Verkäufer, nachdem sich die Aktie nach dem Konkurs erholt hat.

Wann ist also ein guter Zeitpunkt zum Investieren? Der Schlüssel ist ein gutes altes Research (oder Due Diligence, wie Investoren es gerne nennen). Suchen Sie nach Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten, die nur aufgrund extremer Umstände in Konkurs gingen. Fehlgeschlagene Übernahmen, ungünstige Rechtsstreitigkeiten und Unternehmen mit erkennbaren Verbindlichkeiten (z. B. eine schlechte Produktlinie) sind in der Regel eine gute Investition nach dem Konkurs. Aktien mit einer niedrigen Marktkapitalisierung werden nach einer Insolvenz mit größerer Wahrscheinlichkeit falsch bewertet. Darüber hinaus werden Aktien mit geringen Marktkapitalisierungen und geringer Liquidität von Geierinvestoren häufig ignoriert und bieten möglicherweise bessere Werte als die bereits aufgenommenen.

Die Quintessenz

Der Prozess der Insolvenzreorganisation ist langwierig und komplex. Einige börsennotierte Unternehmen können jedoch daraus hervorgehen und wieder rentabel werden. Diese Unternehmen stellen möglicherweise einige der besten unterbewerteten Investitionsmöglichkeiten dar, von denen erfolgreiche Anleger auf dem heutigen Markt profitieren können.

(Weitere Informationen finden Sie unter Überblick über Unternehmensinsolvenzen .)