Wie verursachen Asset Bubbles Rezessionen?

Die Schuld an einigen der verheerendsten Rezessionen, mit denen die Vereinigten Staaten je konfrontiert waren, liegt bei den Vermögenswerten. Die Börsenblase der 1920er Jahre, die Dotcom-Blase der 1990er Jahre und die Immobilienblase der 2000er Jahre waren Vermögensblasen, gefolgt von einem starken wirtschaftlichen Abschwung. Vermögensblasen sind besonders für Einzelpersonen und Unternehmen verheerend, die zu spät investieren, dh kurz bevor die Blase platzt. Dieses unglückliche Timing untergräbt das Vermögen und führt zum Scheitern von Unternehmen, was einen Kaskadeneffekt aus höherer Arbeitslosigkeit, geringerer Produktivität und finanzieller Panik auslöst.

Die zentralen Thesen

• Vermögensblasen bestehen, wenn die Marktpreise in einigen Sektoren weit über den Fundamentaldaten liegen.
• Marktpsychologie und Emotionen wie Gier und Hüteinstinkt sollen die Luftblasen befeuern.
• Wenn Blasen schließlich platzen, neigen sie dazu, wirtschaftliche Schmerzen zu hinterlassen, einschließlich Rezession oder sogar Depression.

Funktionsweise von Asset Bubbles

Eine Vermögensblase entsteht, wenn der Preis eines Vermögenswerts wie Aktien, Anleihen, Immobilien oder Rohstoffe rapide ansteigt, ohne dass die zugrunde liegenden Fundamentaldaten wie die ebenfalls schnell steigende Nachfrage den Preisanstieg rechtfertigen.

Wie ein Schneeball ernährt sich eine Vermögensblase von selbst. Wenn ein Vermögenspreis deutlich höher steigt als der breitere Markt, springen opportunistische Anleger und Spekulanten ein und bieten den Preis noch weiter an. Dies führt zu weiteren Spekulationen und Preiserhöhungen, die nicht von den Fundamentaldaten des Marktes gestützt werden.

Das eigentliche Problem beginnt, wenn die Vermögensblase so schnell an Fahrt gewinnt, dass alltägliche Menschen, von denen viele nur wenig bis gar keine Anlageerfahrung haben, davon Notiz nehmen und entscheiden, dass sie von steigenden Preisen profitieren können. Die sich daraus ergebende Flut von Investitionsdollar in den Vermögenswert treibt den Preis auf ein noch überhöhtes und nicht nachhaltigeres Niveau.

Irgendwann löst einer von mehreren Auslösern das Platzen der Vermögensblase aus. Dies führt zu einem steilen Preisverfall und zu Chaos bei den Neulingen, von denen die meisten einen großen Prozentsatz ihrer Investitionen verlieren. Ein häufiger Auslöser ist, dass die Nachfrage erschöpft ist. Die daraus resultierende Abwärtsverschiebung setzt die Preise unter Druck. Ein weiterer möglicher Auslöser ist eine Abschwächung in einem anderen Wirtschaftsbereich. Ohne wirtschaftliche Stärke haben weniger Menschen das verfügbare Einkommen, um in hochpreisige Vermögenswerte zu investieren. Dies verschiebt auch die Nachfragekurve nach unten und lässt die Preise sinken.

Historische Beispiele für Vermögensblasen

Auf die größten Vermögensblasen in der jüngeren Geschichte folgten tiefe Rezessionen. Das Gegenteil ist ebenso wahr. Den größten und auffälligsten Wirtschaftskrisen in den USA sind seit Beginn des 20. Jahrhunderts Vermögensblasen vorausgegangen. Während die Korrelation zwischen Vermögensblasen und Rezessionen unwiderlegbar ist, diskutieren Ökonomen die Stärke der Ursache-Wirkungs-Beziehung. Es besteht jedoch allgemeines Einvernehmen darüber, dass das Platzen einer Vermögensblase in jeder der folgenden wirtschaftlichen Rezessionen zumindest eine gewisse Rolle gespielt hat.

Die Börsenblase der 1920er Jahre / Die Weltwirtschaftskrise

Die 1920er Jahre begannen mit einer tiefen, aber kurzen Rezession, die einer längeren wirtschaftlichen Expansion Platz machte. Aufwändiger Reichtum, wie er in F. Scott Fitzgeralds "The Great Gatsby" dargestellt wird, wurde in den zwanziger Jahren zu einer Hauptstütze der USA. Die Blase begann, als die Regierung als Reaktion auf die Rezession die Kreditanforderungen lockerte und die Zinssätze senkte, in der Hoffnung, die Kreditaufnahme anzukurbeln, die Geldmenge zu erhöhen und die Wirtschaft anzukurbeln. Es hat funktioniert, aber zu gut. Verbraucher und Unternehmen begannen mehr denn je Schulden aufzunehmen. Mitte des Jahrzehnts waren im Vergleich zu fünf Jahren zuvor weitere 500 Millionen US-Dollar im Umlauf. Die Aktienkurse stiegen infolge des durch die Wirtschaft fließenden Neugeldes.

Das Übermaß der 1920er Jahre hat zwar Spaß gemacht, war aber alles andere als nachhaltig. Ab 1929 traten Risse in der Fassade auf. Das Problem war, dass die Verschuldung die Extravaganz des Jahrzehnts zu sehr angeheizt hatte. Die versierten Investoren, die sich auf die Idee eingestellt hatten, dass die guten Zeiten zu Ende gingen, begannen, Gewinne mitzunehmen. Sie hielten an ihren Gewinnen fest und erwarteten einen bevorstehenden Marktrückgang. Es dauerte nicht lange, bis ein massiver Ausverkauf einsetzte. Menschen und Unternehmen zogen ihr Geld mit einer solchen Geschwindigkeit ab, dass die Banken nicht über das verfügbare Kapital verfügten, um die Anfragen zu erfüllen. Die sich rapide verschlechternde Situation gipfelte in dem Absturz von 1929, bei dem mehrere große Banken aufgrund von Bankläufen zahlungsunfähig wurden.

Der Absturz löste die Weltwirtschaftskrise aus, die immer noch als die schlimmste Wirtschaftskrise in der modernen amerikanischen Geschichte gilt. Während die offiziellen Jahre der Depression von 1929 bis 1939 lagen, kam die Wirtschaft erst nach dem Ende des Zweiten Weltkriegs 1945 langfristig wieder auf die Beine.

Die Dot-Com-Blase der 1990er Jahre / Rezession der frühen 2000er Jahre

Im Jahr 1990 existierten die Wörter Internet, Web und Online nicht einmal im gemeinsamen Lexikon. Bis 1999 beherrschten sie die Wirtschaft. Der Nasdaq-Index, der hauptsächlich auf Technologie basierende Aktien angibt, lag Anfang der neunziger Jahre unter 500. Bis zur Jahrhundertwende war es über 5.000 angestiegen.

Das Internet hat die Art und Weise, wie die Welt lebt und Geschäfte macht, verändert. Viele robuste Unternehmen wie Google, Yahoo und Amazon sind während der Dotcom-Blase gestartet. Die Zahl dieser Unternehmen war jedoch die Zahl der Fly-by-Night-Unternehmen ohne langfristige Vision, ohne Innovation und oft ohne Produkt. Weil die Anleger von Dot-Com-Manie begeistert waren, zogen diese Unternehmen immer noch Millionen von Investitionsdollar an. Viele schafften es sogar, an die Börse zu gehen, ohne jemals ein Produkt auf den Markt zu bringen.

Ein Nasdaq-Ausverkauf im März 2000 markierte das Ende der Dotcom-Blase. Die folgende Rezession war für die Gesamtwirtschaft relativ flach, für die Tech-Industrie jedoch verheerend. In der kalifornischen Bay Area, in der das technisch anspruchsvolle Silicon Valley beheimatet ist, erreichte die Arbeitslosenquote ihren höchsten Stand seit Jahrzehnten.

Die Immobilienblase der 2000er Jahre / Die große Rezession

Viele Faktoren verschmolzen zu der Immobilienblase der 2000er Jahre. Die größten waren niedrige Zinsen und deutlich gelockerte Kreditvergabestandards. Als sich das Hausfieber wie ein durch Dürre ausgelöster Brand ausbreitete, begannen die Kreditgeber, insbesondere diejenigen in der als Subprime bekannten Hochrisikobranche, miteinander zu konkurrieren, die die Standards am meisten lockern und die riskantesten Käufer anziehen konnten. Ein Darlehensprodukt, das den Wahnsinn von Subprime-Kreditgebern Mitte der 2000er Jahre am besten widerspiegelt, ist das NI-NA-NE-Darlehen. Für die Genehmigung waren kein Einkommen, kein Vermögen und keine Arbeitsbescheinigung erforderlich.

Für einen Großteil der 2000er Jahre war es einfacher, eine Hypothek zu erhalten, als eine Genehmigung zur Anmietung einer Wohnung zu erhalten. Infolgedessen stieg die Nachfrage nach Immobilien. Immobilienmakler, Bauherren, Bankiers und Hypothekenmakler tummelten sich im Überfluss und machten so leicht Geldhaufen wie die Masters of the Universe der 1980er Jahre, die in Tom Wolfe's "Bonfire of the Vanities" porträtiert wurden.

Wie zu erwarten war, war eine Blase, die zum großen Teil durch die Ausleihe von Hunderttausenden von Dollar an Menschen ausgelöst wurde, die nicht nachweisen konnten, dass sie über Vermögenswerte oder sogar Arbeitsplätze verfügten, nicht nachhaltig. In bestimmten Landesteilen wie Florida und Las Vegas begannen die Immobilienpreise bereits 2006 zu sinken. Bis 2008 befand sich das gesamte Land im wirtschaftlichen Zusammenbruch. Große Banken, darunter die berühmten Lehman Brothers, wurden zahlungsunfähig, weil sie zu viel Geld in Wertpapieren gebunden hatten, die mit den oben genannten Subprime-Hypotheken besichert waren. In einigen Gebieten sind die Immobilienpreise um mehr als 50% gefallen. Ab 2015 ist die Mehrheit der Amerikaner der Ansicht, dass sich die Wirtschaft noch nicht vollständig von der großen Rezession erholt hat.