Können aufstrebende Märkte einer aufstrebenden Katastrophe ausweichen?
Im heutigen Webinar Daily Market Commentary hatten wir mehrere Fragen zum Rückgang brasilianischer Aktien wie Petrobras (PBR) und der brasilianischen Währung Real. Der Real ist seit Januar gegenüber dem Dollar um fast 20% gefallen, was nicht so schlimm ist wie ein Rückgang am Bärenmarkt 2015, aber dennoch besorgniserregend.
Schwellenländer sind häufig ein Frühindikator
Wir achten auf die Wertentwicklung von Schwellenmarktwährungen und -aktien, da diese häufig als Frühindikator für breitere Marktrisiken dienen. Die weit verbreiteten Rückgänge bei den Währungen der Schwellenländer, darunter der Real, die Türkische Lira und der Chinesische Yuan, gingen den rückläufigen Erschütterungen des Marktes in der letzten Jahreshälfte 2015 voraus. Der Zusammenhang zwischen den Währungen der Schwellenländer, den Aktien und der US-Wirtschaft mag zunächst nicht offensichtlich sein, ist es aber wichtig.
Wenn der US-Dollar (USD) an Wert gewinnt, werden internationale Anleger häufig von USD-Vermögenswerten angezogen, einschließlich Anleihen und Aktien, die an US-Börsen erhältlich sind. Der Kapitalfluss aus Schwellenländern in USD-Vermögenswerte bedeutet, dass diese Währungen verkauft und der USD gekauft werden. Wenn alles andere gleich ist, wird der Wert der EM-Währung gesenkt, was eine Verkaufsrückkopplungsschleife auslösen kann. Eine schlechte Fiskal- und Geldpolitik in vielen Schwellenländern hat dieses Problem verschärft.
Wenn der Wert der EM-Währung fällt, werden Importe teurer, die Zinsen steigen und die Inflation kann sich in der EM-Wirtschaft beschleunigen. Das Worst-Case-Szenario führt zu einer Währungsumbewertung. Tatsächlich ist der "Real" der Nachfolger einer älteren Währung, als Brasilien 1994 umstellen musste. Dies könnte ein großes Problem für die Schwellenländer darstellen und in Industrieländer wie die USA und die Europäische Union übergehen.
Eine gewisse Größenordnung ist wichtig, um die Gründe für die Besorgnis der Anleger zu verstehen. Die zweit-, siebten, neunten, elften und achtzehnten größten Volkswirtschaften der Welt sind alle Schwellenländer. Sie mögen "auftauchen", aber zusammen sind sie viel größer als die USA
Bisher haben die Zentralbanken in der Türkei, in Russland, Argentinien und Indien mit einigem Erfolg den Rückgang der Währungswerte gestoppt. Die Kosten hierfür sind Zinserhöhungen (Argentiniens Leitzins beträgt 40%), die zu einer Stagflation führen können. Brasilien hat sich an den IWF gewandt, um Hilfe zu erhalten, was am Freitag zu einer 5% igen Verbesserung des Realwerts beitrug.
Der Wechsel des Real am Freitag ist ein gutes Zeichen, aber kann die Rallye dauern? Der Kampf gegen Inflation und sinkende Vermögenswerte in den Schwellenländern ist wahrscheinlich noch nicht besiegt, aber es könnte für den IWF und die Industrieländer früh genug sein, um eine Krise zu bewältigen, wenn sie schnell handeln. Das Fazit ist, dass die EM-Probleme der globalen Wirtschaft noch nicht geschadet zu haben scheinen, dass es sich lohnt, sie zu beobachten, um eine weitere Störung im Stil von 2015 zu vermeiden.