Vermögensallokation in einem Anleihenportfolio

Die risikobereinigte Outperformance eines durchschnittlichen Rentenfonds ist für den versierten Privatanleger keine besonders schwierige Aufgabe. Die Anlage in Rentenfonds ist eine mangelhafte Angelegenheit - insbesondere in einem Niedrigzinsumfeld. Hohe Verwaltungsgebühren für Rentenfonds gleichen einen Großteil ihrer aktiven Verwaltungs- und Diversifizierungsvorteile aus. Fondsmanager für festverzinsliche Wertpapiere streben in der Regel nach einer Performance, die einen entsprechenden Index nachbildet, anstatt eine Portfoliooptimierung vorzunehmen. Beispielsweise ist die Gesamtmarktkapitalisierung des US-amerikanischen Rentenmarktes die Grundlage für den beliebtesten Rentenindex - das Lehman US-Aggregat.

Wie kann es so einfach sein, die Besten der Wall Street in ihrem Spiel zu schlagen? Schauen wir uns an, wie eine Diversifizierung über die verschiedenen Klassen hinweg die Grundlage für eine erfolgreiche Anlage in festverzinsliche Wertpapiere ist und wie der einzelne Anleger diese Prämisse nutzen kann, um einen Vorteil gegenüber den Fondsmanagern zu erzielen.

Arten von Anlageklassen

Das festverzinsliche Vermögen kann in fünf Anlageklassen unterteilt werden: Staatspapiere, Unternehmenspapiere, inflationsgeschützte Wertpapiere (IPS), hypothekarisch gesicherte Wertpapiere (MBS) und ABS. In der Welt der festverzinslichen Wertpapiere hält eine enorme Menge an Innovationen an. Für den Privatanleger sind IPS, MBS und ABS relativ neue Produkte. Die USA sind weltweit führend in Bezug auf Angebotspalette und -tiefe bei festverzinslichen Wertpapieren - insbesondere bei MBS und ABS. Andere Länder entwickeln ihre MBS- und ABS-Märkte.

Das Hauptproblem ist, dass jede dieser Anlageklassen unterschiedliche Zins- und Kreditrisiken aufweist. Daher weisen diese Anlageklassen nicht dieselbe Korrelation auf. Infolgedessen erhöht die Kombination dieser verschiedenen Anlageklassen zu einem festverzinslichen Portfolio das Risiko- / Ertragsprofil.

Allzu oft berücksichtigen Anleger das Kreditrisiko oder das Zinsrisiko nur bei der Bewertung eines festverzinslichen Angebots. Tatsächlich sind andere Arten von Risiken zu berücksichtigen. Beispielsweise wirkt sich die Volatilität der Zinssätze stark auf die MBS-Preisgestaltung aus. Durch die Anlage in verschiedene Anlageklassen können diese anderen Risiken ausgeglichen werden.

Anlagenklassen wie IPS, MBS und ABS tendieren dazu, Renditezuwächse ohne Beeinträchtigung der Kreditqualität zu erzielen. Viele dieser Emissionen werden mit einem AAA-Rating bewertet.

Staatsanleihen, Unternehmensanleihen, IPS und MBS sind für Privatanleger in der Regel leicht verfügbar. Ein ABS ist nicht so liquide und eher eine institutionelle Anlageklasse.

Verhalten von Anlageklassen

Viele Anleger sind mit Staats- und Unternehmensanleihen und deren Korrelation in Konjunkturzyklen vertraut. Einige Anleger investieren aufgrund ihrer niedrigen Renditen nicht in Staatsanleihen und wählen stattdessen Unternehmensanleihen. Das wirtschaftliche und politische Umfeld bestimmt jedoch die Korrelation zwischen Staats- und Unternehmensanleihen. Der Druck in diesen beiden Umgebungen ist für Staatsanleihen positiv. "Flight to Quality" ist ein Satz, den Sie in der Finanzpresse häufig hören werden. Sehen wir uns einige der anderen Anlageklassen an.

Inflationsgeschützte Wertpapiere

Die Staaten sind die größten Emittenten dieser Anleihen und garantieren eine reale Rendite, wenn sie bis zur Fälligkeit gehalten werden. Normale Anleihen garantieren dagegen nur eine Gesamtrendite. Die realen Renditen sollten für die Anleger im Vordergrund stehen und nicht die Gesamtrendite. Realzins- und Inflationserwartungen sind die Treiber für diese Anlageklasse. (Weitere Informationen zu IPS finden Sie im Artikel Inflationsgeschützte Wertpapiere - das fehlende Glied .)

Hypothekenbesicherte Wertpapiere

In den USA kaufen Institute wie Fannie Mae und Freddie Mac Wohnhypotheken von Banken und bündeln sie in MBS, um sie an die Investmentgemeinschaft weiterzuverkaufen. Aufgrund der Struktur und der Tranchen dieser Pools besteht für den Anleger in der Regel kein oder nur ein geringes Kreditrisiko.

Das Risiko liegt im Zinsrisiko. Bei diesen Wertpapieren ist die Fälligkeit ein bewegliches Ziel. Je nachdem, was mit den Zinssätzen nach der Emission des MBS passiert, kann sich die Laufzeit der Anleihe drastisch verkürzen oder verlängern. Dies liegt daran, dass die USA den Hausbesitzern die Möglichkeit bieten, ihre Hypotheken zu refinanzieren. Ein Rückgang der Zinssätze ermutigt viele Hausbesitzer, ihre Hypotheken zu refinanzieren. Ein Anstieg der Zinsen führt dazu, dass Hausbesitzer ihre Hypotheken länger halten. Dies wird die ursprünglich geschätzten Fälligkeitstermine von MBS verlängern. Beim Kauf eines MBS berechnen Anleger in der Regel eine gewisse Vorauszahlung in ihre Preisgestaltung.

Diese Möglichkeit, Hypotheken in den USA zu refinanzieren, schafft eine eingebettete Option in MBS, die ihnen eine viel höhere Rendite als andere Anlageklassen mit gleichem Kreditrisiko bietet. Diese Option bedeutet jedoch, dass die MBS-Preise in hohem Maße von der Volatilität der Zinssätze beeinflusst werden (die Volatilität spielt bei allen Optionspreisen eine wichtige Rolle).

Asset Backed Securities

Das Konzept eines ABS ähnelt dem eines MBS, ABS befasst sich jedoch mit anderen Arten von Verbraucherschulden, von denen die größten Kreditkarten und Autokredite sind. Ein ABS kann jedoch aus fast allem erstellt werden, das wesentliche und vorhersehbare zukünftige Cashflows aufweist. In den 1990er Jahren wurden zum Beispiel Lizenzgebühren aus der Songsammlung von David Bowie verwendet, um ein ABS zu erstellen.

Der große Unterschied zwischen einem ABS und einem MBS besteht darin, dass ein ABS in der Regel ein geringes oder gar kein Vorauszahlungsrisiko aufweist. Die Struktur der meisten ABS liegt bei AAA, der höchsten Bonität. Da diese Anlageklasse relativ neu ist, wurde sie nicht in allen Marktzyklen gut getestet. Dies führt dazu, dass sich die Ausfall- und Vorauszahlungsannahmen von ABS während einer schweren wirtschaftlichen Rezession ändern können.

Privatanleger haben Schwierigkeiten, die ABS zu verstehen, und die Liquidität dieser Anlageklasse ist in der Regel die niedrigste der anderen fünf.

Fazit

Beim Aufbau eines festverzinslichen Portfolios sollten Anleger die Diversifikation genauso betrachten wie bei der Aktienanlage - die Diversifikation innerhalb der Anlageklasse ist ebenso wichtig. Aktieninvestoren tendieren dazu, über verschiedene Sektoren (Finanzen, Energie usw.) des Marktes zu diversifizieren. Die Schaffung eines Portfolios mit einer wesentlichen Repräsentation aus allen festverzinslichen Anlageklassen ist eine der Säulen einer guten festverzinslichen Anlage.

Fondsmanager halten sich jedoch im Allgemeinen nicht an diese Faustregel, da sie befürchten, dass sie zu weit von ihren jeweiligen Benchmarks abweichen. Versierte Privatanleger können diese Schwäche umgehen und sich so einen Vorteil beim Aufbau ihrer eigenen Portfolios verschaffen. Es geht darum, mindestens fünf hochwertige Anleihen mit Vertretern aller festverzinslichen Anlageklassen zu einem leiterhaften Buy-and-Hold-Portfolio zusammenzufassen. (Weitere Informationen zu Anleihenleitern finden Sie im Artikel Die Grundlagen der Anleihenleiter.) Wenn Sie eine Renditesteigerung ohne Bonitätsverlust erzielen, können Sie sich auf eine begrenzte Anzahl von Anleihen konzentrieren.

Wieder einmal kann der versierte Privatanleger mit ein wenig Arbeit die Wall Street in einem eigenen Spiel schlagen.