5 Schritte einer Blase

Der Begriff "Blase" im Finanzkontext bezieht sich im Allgemeinen auf eine Situation, in der der Preis für einen Vermögenswert seinen Grundwert um ein Vielfaches übersteigt. Während einer Blase sind die Preise für einen finanziellen Vermögenswert oder eine Anlageklasse stark überhöht und stehen in keinem Verhältnis zum inneren Wert des Vermögenswerts. Die Begriffe "Vermögenspreisblase", "Finanzblase" oder "Spekulationsblase" sind austauschbar und werden oft einfach zu "Blase" abgekürzt. (Eine Übersicht über die Südseeblase finden Sie unter Abstürze: Die Südseeblase .)

Blaseneigenschaften
Eine grundlegende Eigenschaft von Blasen ist die Aufhebung des Unglaubens durch die meisten Teilnehmer während der "Blasenphase". Es wird nicht anerkannt, dass reguläre Marktteilnehmer und andere Arten von Händlern an einer spekulativen Übung beteiligt sind, die von früheren Bewertungstechniken nicht unterstützt wird. Auch Blasen werden in der Regel erst im Nachhinein identifiziert, nachdem die Blase geplatzt ist.

In den meisten Fällen folgt auf eine Vermögenspreisblase ein spektakulärer Kursverfall der betreffenden Wertpapiere. Darüber hinaus hängt der durch das Platzen einer Blase verursachte Schaden von den betroffenen Wirtschaftszweigen ab und auch davon, ob das Ausmaß der Beteiligung weit verbreitet oder örtlich begrenzt ist. Beispielsweise führte das Platzen der Blase in den 1980er Jahren in Japan zu einer anhaltenden Stagnation der japanischen Wirtschaft. Da die Spekulation jedoch größtenteils auf Japan beschränkt war, breitete sich der Schaden, der durch das Platzen der Blase entstanden war, nicht weit über ihre Ufer hinaus aus. Andererseits löste das Platzen der US-Immobilienblase 2008 weltweit eine Rekordzerstörung des Vermögens aus, da die meisten Banken und Finanzinstitute in den USA und in Europa toxische hypothekarisch besicherte Subprime-Wertpapiere im Wert von mehreren hundert Milliarden Dollar hielten. Bis zur ersten Januarwoche 2009 hatten die 12 größten Finanzinstitute der Welt die Hälfte ihres Wertes verloren. Der wirtschaftliche Abschwung hatte dazu geführt, dass viele andere Unternehmen in verschiedenen Branchen entweder in Konkurs gingen oder finanzielle Unterstützung suchten. (Um mehr über Immobilienblasen zu erfahren, lesen Sie Why Housing Market Bubbles Pop .)

5 Schritte einer Blase

Die holländische Tulip Mania
Bis heute ist die holländische Tulpenmanie der Maßstab für die Messung spekulativer Blasen, da der fundamentale Wert einer Tulpe nicht mit dem Preis übereinstimmt, den ein wertvolles Exemplar in den 1630er Jahren in Holland erzielen konnte.

Die lebhaften Farben der Tulpen und die sieben Jahre, in denen sie wachsen, führten in den 1600er Jahren zu ihrer zunehmenden Beliebtheit bei den Niederländern. Als die Nachfrage nach ihnen wuchs, stiegen die Tulpenpreise und professionelle Erzeuger waren bereit, für sie immer höhere Preise zu zahlen. Die Tulpenwahnsinnigkeit erreichte 1636-37 ihren Höhepunkt, und Tulpenverträge verkauften sich für mehr als das Zehnfache des Jahreseinkommens qualifizierter Handwerker.

Die Tulpenblase brach ab Februar 1637 zusammen. Innerhalb weniger Monate verkauften sich Tulpen für ein Hundertstel ihrer Höchstpreise.

Minskys Theorie der finanziellen Instabilität
Der Ökonom Hyman P. Minsky ist sicherlich kein bekannter Name. Dank der Kreditkrise und Rezession von 2008/09 erregte Minskys Theorie der finanziellen Instabilität jedoch große Aufmerksamkeit und zog mehr als ein Jahrzehnt nach seinem Tod im Jahr 1996 eine wachsende Zahl von Anhängern an. Minsky war einer der ersten Ökonomen Erläutern Sie die Entwicklung der finanziellen Instabilität und ihre Interaktion mit der Wirtschaft. Sein Buch "Stabilizing an Unstable Economy" (1986) galt als Pionierarbeit zu diesem Thema. (Weitere Informationen finden Sie unter Reiten auf der Marktblase: Versuchen Sie dies nicht zu Hause .)

Fünf Schritte einer Blase
Minsky identifizierte fünf Phasen in einem typischen Kreditzyklus - Verschiebung, Boom, Euphorie, Gewinnmitnahme und Panik. Obwohl es verschiedene Interpretationen des Zyklus gibt, bleibt das allgemeine Muster der Blasenaktivität ziemlich konsistent.

1. Verschiebung : Eine Verschiebung tritt auf, wenn Anleger in ein neues Paradigma verliebt sind, beispielsweise in eine innovative neue Technologie oder in historisch niedrige Zinssätze. Ein klassisches Beispiel für eine Verlagerung ist der Rückgang des Leitzinses des Bundes von 6, 5% im Mai 2000 auf 1% im Juni 2003. In diesem Dreijahreszeitraum sank der Zinssatz für 30-jährige festverzinsliche Hypotheken um 2, 5 Prozentpunkte auf ein historisches Tief von 5, 21% und damit die Saat für die Immobilienblase.
2. Boom : Die Preise steigen nach einer Verschiebung zunächst langsam an, gewinnen dann aber an Dynamik, wenn immer mehr Teilnehmer in den Markt eintreten und die Bühne für die Boom-Phase bereiten. In dieser Phase findet der betreffende Vermögenswert eine breite Medienberichterstattung. Die Angst, eine einmalige Gelegenheit zu verpassen, spornt weitere Spekulationen an und zieht immer mehr Teilnehmer an.
3. Euphorie : Während dieser Phase wird Vorsicht walten lassen, da die Preise für Vermögenswerte in die Höhe schnellen. Die Theorie des "größeren Narren" spielt sich überall ab. In dieser Phase erreichen die Bewertungen extreme Niveaus. Auf dem Höhepunkt der japanischen Immobilienblase im Jahr 1989 wurden in Tokio Grundstücke für 139.000 USD pro Quadratfuß oder mehr als das 350-fache des Wertes von Immobilien in Manhattan verkauft. Nach dem Platzen der Blase verloren Immobilien rund 80% ihres überhöhten Wertes, während die Aktienkurse um 70% fielen. In ähnlicher Weise war auf dem Höhepunkt der Internetblase im März 2000 der kombinierte Wert aller Technologiewerte an der Nasdaq höher als das BIP der meisten Nationen.
   In der euphorischen Phase werden neue Bewertungsmaßstäbe und -kennzahlen angepriesen, um den unaufhaltsamen Anstieg der Vermögenspreise zu rechtfertigen.
4. Gewinnmitnahmen : Zu diesem Zeitpunkt ist das intelligente Geld - unter Beachtung der Warnzeichen - im Allgemeinen ausverkauft und nimmt Gewinne mit. Die genaue Zeit zu schätzen, zu der eine Blase zusammenbrechen wird, kann eine schwierige Aufgabe sein und die finanzielle Gesundheit extrem gefährden, da, wie John Maynard Keynes es ausdrückte, "die Märkte irrational bleiben können, länger als Sie liquide bleiben können." Es ist zu beachten, dass es nur eines relativ geringen Ereignisses bedarf, um eine Blase zu stechen. Sobald die Blase gestochen ist, kann sie nicht mehr "aufgeblasen" werden. Im August 2007 beispielsweise stoppte die französische Bank BNP Paribas den Rückzug von drei Investmentfonds, die in erheblichem Umfang US-amerikanischen Subprime-Hypotheken ausgesetzt waren, weil sie ihre Bestände nicht bewerten konnten. Während diese Entwicklung anfangs die Finanzmärkte erschütterte, wurde sie in den nächsten Monaten beiseite geschoben, als die globalen Aktienmärkte neue Höchststände erreichten. Rückblickend war dieses relativ kleine Ereignis in der Tat ein Warnsignal für die kommenden turbulenten Zeiten.
5. Panik : In der Panikphase kehren die Vermögenspreise ihren Kurs um und sinken so schnell, wie sie gestiegen sind. Investoren und Spekulanten, die mit Margin Calls und sinkenden Werten ihrer Bestände konfrontiert sind, möchten diese nun um jeden Preis liquidieren. Da das Angebot die Nachfrage überfordert, gleiten die Vermögenspreise stark. Eines der anschaulichsten Beispiele für globale Panik an den Finanzmärkten ereignete sich im Oktober 2008, Wochen nachdem Lehman Brothers Insolvenz angemeldet hatte und Fannie Mae, Freddie Mac und AIG fast zusammengebrochen wären. Der S & P 500 fiel in diesem Monat um fast 17% und erzielte damit die neuntschlechteste Monatsperformance. In diesem einen Monat verloren die globalen Aktienmärkte unglaubliche 9, 3 Billionen US-Dollar, das sind 22% ihrer gesamten Marktkapitalisierung.

Anatomie einer Aktienblase
Zahlreiche Unternehmen, die mit dem Internet zu tun haben, feierten in den letzten neunziger Jahren ihr öffentliches Debüt auf spektakuläre Weise, bevor sie 2002 in Vergessenheit gerieten. Am Beispiel von eToys veranschaulichen wir, wie sich eine Aktienblase normalerweise entwickelt.

Im Mai 1999, als die Internetrevolution in vollem Gange war, hatte eToys einen sehr erfolgreichen Börsengang, bei dem Aktien zu je 20 USD am ersten Handelstag auf 78 USD eskalierten. Das Unternehmen war zu diesem Zeitpunkt noch keine drei Jahre alt und erzielte für das am 31. März 1999 endende Geschäftsjahr einen Umsatz von 30 Millionen US-Dollar nach 0, 7 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Die Anleger zeigten sich von den Aussichten der Aktie sehr begeistert. Allgemein wurde davon ausgegangen, dass die meisten Spielzeugkäufer Spielzeug lieber online als in Einzelhandelsgeschäften wie Toys "R" Us kaufen würden. Dies war die Verschiebungsphase der Blase.

Als die 8, 3 Millionen Aktien an ihrem ersten Handelstag an der Nasdaq stiegen und einen Marktwert von 6, 5 Milliarden US-Dollar ergaben, wollten die Anleger unbedingt die Aktie kaufen. Während eToys im letzten Geschäftsjahr einen Nettoverlust von 28, 6 Mio. USD bei einem Umsatz von 30 Mio. USD ausgewiesen hatte, erwarteten die Anleger, dass sich die finanzielle Situation des Unternehmens zum Guten wenden würde. Zum Zeitpunkt des Börsenschlusses am 20. Mai wies eToys eine Preis- / Verkaufsbewertung auf, die diejenige des Konkurrenten Toys "R" Us mit einer stärkeren Bilanz bei weitem übertraf. Dies kennzeichnete die Boom- / Euphoriestufen der Blase.

Kurz danach sank eToys um 9%, da befürchtet wurde, dass potenzielle Verkäufe von Insidern des Unternehmens den Aktienkurs nach Ablauf der Lock-up-Vereinbarungen, die den Verkauf von Insidern einschränkten, beeinträchtigen könnten. Das Handelsvolumen war an diesem Tag mit dem Neunfachen des Dreimonatsdurchschnittes außerordentlich hoch. Der Rückgang des Tages führte zu einem Rückgang der Aktie von ihrem Rekordhoch von 86 USD auf 40%, was dies als Gewinnmitnahmephase der Blase identifizierte.

Bis März 2000 war eToys von seinem Höchststand im Oktober um 81% auf rund 16 USD gefallen, da Bedenken hinsichtlich seiner Ausgaben bestanden. Für jeden Dollar Umsatz gab das Unternehmen außergewöhnliche 2, 27 USD für Werbekosten aus. Obwohl die Investoren sagten, dies sei die New Economy der Zukunft, ist ein solches Geschäftsmodell einfach nicht nachhaltig.

Im Juli 2000 wuchs der Verlust von eToys im ersten Quartal von 20, 8 Mio. USD im Vorjahr auf 59, 5 Mio. USD, obwohl sich der Umsatz in diesem Zeitraum auf 24, 9 Mio. USD verdreifachte. Während des Quartals kamen 219.000 neue Kunden hinzu, aber das Unternehmen konnte keine Gewinne erzielen. Zu diesem Zeitpunkt notierte die Aktie mit der anhaltenden Korrektur der Technologieaktien um die 5 USD.

Gegen Ende des Jahres würde eToys bei weiter steigenden Verlusten die Umsatzprognose für das dritte Quartal des Geschäftsjahres nicht erfüllen und nur noch vier Monate liquide Mittel zur Verfügung haben. Die Aktie, die bereits seit März vom Panikverkauf internetbezogener Aktien betroffen war und mit etwas mehr als 1 USD gehandelt wurde, fiel bis Februar 2001 um 73% auf 28 Cent. Da das Unternehmen keinen stabilen Aktienkurs beibehielt von mindestens 1 US-Dollar wurde es von der Nasdaq dekotiert.

Einen Monat nach dem Abbau der Belegschaft um 70% ließ eToys die restlichen 300 Beschäftigten los und musste Insolvenz anmelden. Zu diesem Zeitpunkt hatte eToys in den letzten drei Jahren 493 Mio. USD verloren und 274 Mio. USD ausstehende Schulden.

Fazit
Wie Minsky und eine Reihe anderer Experten meinen, sind in der freien Marktwirtschaft spekulative Blasen in den ein oder anderen Vermögenswerten unvermeidlich. Wenn Sie sich jedoch mit den Schritten der Blasenbildung vertraut machen, können Sie möglicherweise die nächste erkennen und vermeiden, dass Sie unabsichtlich daran teilnehmen. (Erfahren Sie, wie Sie von den Grundlagen abweichende Aktien vermeiden. Siehe Kultaktien aussortieren .)