Warum teure US-Aktien einen Zusammenbruch vermeiden

Im Vergleich zu anderen wichtigen Märkten auf der ganzen Welt werden US-Aktien derzeit mit dem höchsten Bewertungsaufschlag seit mindestens 40 Jahren gehandelt, abgesehen von der Dotcom-Blase Ende der neunziger Jahre, was bei vielen Anlegern große Bedenken hervorruft. Dennoch gibt es überzeugende Beweise dafür, dass US-Aktien aus zwei Hauptgründen nicht überteuert sind und daher nicht in Gefahr sind, einzuschmelzen, so eine Kolumne im Wall Street Journal: Im Vergleich zu einem Großteil der übrigen Industrieländer sind es die USA Wirtschaftlich deutlich stärker und hat einen deutlich größeren Anteil an den am schnellsten wachsenden Großunternehmen.

Tatsächlich sehen zwei der angesehensten Gurus des Marktes derzeit keinen Grund zur Besorgnis. Der Nobelpreisträger-Ökonom Robert Shiller gibt an, dass US-Aktien laut seinem weithin beobachteten Bewertungsmodell für das CAPE-Verhältnis teuer sind, sieht aber laut Barrons Berichten keine Anzeichen für eine Blase. Auch der Milliardär-Hedgefondsmanager Leon Cooperman von Omega Advisors nicht. "So sehr ich den S & P [500 Index] für angemessen halte, finde ich viele Unternehmen mit sehr attraktiven Preisen", sagte Cooperman gegenüber Business Insider. "Marktzyklen enden nicht mit dem beizulegenden Zeitwert, sondern mit einer Überbewertung", fügte er hinzu.

Die zentralen Thesen

• US-Aktien werden mit einem Aufschlag gegenüber anderen entwickelten Märkten bewertet.
• Mit Ausnahme der Dotcom-Blase-Ära liegt diese Prämie auf einem 40-Jahres-Hoch.
• Bullen sagen, dass ein höheres US-Wirtschaftswachstum die Prämie rechtfertigt.
• Große wachstumsstarke Unternehmen konzentrieren sich in der Regel auch auf die USA

Bedeutung für Investoren

Angesichts der Tatsache, dass die US-Wirtschaft schneller wächst als andere entwickelte Volkswirtschaften, haben in den USA notierte Unternehmen laut Journal einen zusätzlichen Vorteil gegenüber Konkurrenten mit Sitz im Ausland. Zu Beginn des Jahres 2019 schätzte Morgan Stanley, dass der US-Markt 69% der von US-Unternehmen gemeldeten Einnahmen erbringt, gegenüber weniger als 20% für europäische und japanische Unternehmen. Mit anderen Worten, US-Unternehmen sind im Gegensatz zu ihren Hauptkonkurrenten etwa 3, 5-mal stärker von der größten und gesündesten Volkswirtschaft der Welt betroffen.

Um die relativen Bewertungen von US-Aktien im Vergleich zu denen in anderen Industrieländern zu bewerten, zitierte die Journal-Kolumne eine Analyse des Finanzdaten- und Technologieanbieters Refinitiv, in der das KGV und das Kurs-zu-Buch-Verhältnis (KGV) untersucht wurden. Die anderen entwickelten Märkte in der Analyse waren die Eurozone, Großbritannien und Japan. Die Analyse von P / B umfasste auch Schwellenländer und ergab, dass die Bewertungsprämie für US-Aktien derzeit die höchste ist, die es seit mindestens 1980 außerhalb der Dotcom-Blase gab, als sie noch höher war.

Die Analyse der Forward-KGV führte auch zu Vergleichen mit dem MSCI All Country World Index ohne die USA. In sechs von zehn Branchen waren US-Aktien am teuersten: Finanzwerte, Nicht-Basiskonsumgüter, Kommunikationsdienstleistungen, Energie, Versorger und Materialien. In drei anderen Branchen, Informationstechnologie, Basiskonsumgüter und Industrie, waren US-Aktien fast am teuersten. Nur im Gesundheitswesen näherten sich US-Aktien dem Tiefpunkt der Bewertung. Immobilien wurden ausgeschlossen, da die Bewertungen in den einzelnen Ländern wohl schwer zu vergleichen sind.

Infotech- und Kommunikationsdienste werden laut Kolumne von schnell wachsenden US-amerikanischen Mega-Cap-Unternehmen dominiert, insbesondere von Unternehmen, die häufig als FANG-Aktien gruppiert werden. Dies sind Facebook Inc. (FB), Amazon.com Inc. (AMZN), Netflix Inc. (NFLX) und Google Parent Alphabet Inc. (togetL). Der Rest der Industrieländer hat nur wenige Unternehmen mit ähnlichem Ausmaß und Wachstumspotenzial, so die Kolumne.

Vorausschauen

Der milliardenstark investierende Guru Warren Buffett aus Berkshire Hathaway sagte in der Vergangenheit auch, dass das Verhältnis des S & P 500 Index zum US-BIP laut früheren Berichten "wahrscheinlich das beste Einzelmaß für den Stand der Bewertungen" sei. Zu Beginn dieses Jahres gab Buffett an, dass er trotz hoher Bewertungen weiterhin mit US-Aktien zufrieden ist.