Wer sind die ETF-Riesen?

Der Investmentfondsriese Vanguard hat das kostengünstige passive Investieren über Indexfonds populär gemacht und ist jetzt führend auf dem schnell wachsenden Markt für Exchange Traded Funds (ETFs) und hat kürzlich die Marke von 1 Billion USD für verwaltete ETF-Vermögenswerte (AUM) überschritten. BlackRock Inc. (BLK), Sponsor der iShares-Familie von ETFs, ist das einzige andere Unternehmen auf dieser Eliteebene.

In der folgenden Tabelle sind die wichtigsten Fakten zur Wettbewerbslandschaft in ETFs zusammengefasst.

Die zentralen Thesen

• BlackRock, Vanguard und State Street dominieren den ETF-Markt.
• Die SEC ist besorgt, dass diese Führer den Wettbewerb unterdrücken könnten.
• Neue Marktteilnehmer erreichen in zunehmendem Maße nicht das gewinnbringende Ausmaß.

Die Big 5 ETF-Emittenten

Es gibt fünf Emittenten mit einem verwalteten ETF-Vermögen von 100 Mrd. USD oder mehr:

• BlackRock: 1, 554 Billionen US-Dollar
• The Vanguard Group: 1, 008 Billionen US-Dollar
• State Street Corp. (STT), der Sponsor von SPDRs: 640 Milliarden US-Dollar
• Invesco Ltd. (IVZ): 203 Milliarden US-Dollar
• Charles Schwab Corp. (SCHW): 142 Milliarden US-Dollar

Diese Daten wurden per 27. Juni 2019 von FactSet Research Systems analysiert und von ETF.com gemeldet.

Die größten ETFs

Alle 50 der größten ETFs mit einem AUM von 17 bis 268 Milliarden US-Dollar werden von diesen fünf Top-Emittenten an einem anderen Tisch bei ETF.com angeboten. Die fünf größten Fonds sind:

• SPDR S & P 500 ETF Trust (SPY) von der State Street: 268 Milliarden US-Dollar
• iShares Core S & P 500 ETF (IVV) von BlackRock: 182 Mrd. USD
• Vanguard Total Stock Market ETF (VTI): 115 Mrd. USD
• Vanguard S & P 500 ETF (VOO): 114 Mrd. USD
• Invesco QQQ Trust (QQQ): 75 Milliarden US-Dollar

Unter diesen 50 größten ETFs bietet BlackRock 22, Vanguard-Sponsoren 18 und State Street-Ausgaben 8 an, und sowohl Invesco als auch Schwab haben jeweils eine. Als passive indexgebundene ETFs zu einer immer beliebteren Alternative zu Index-Investmentfonds wurden, stellten sie für Vanguard eine logische Markenerweiterung dar, aus der das Indexfondskonzept hervorging.

Faktoren für das ETF-Wachstum

Die anhaltende Underperformance aktiver Manager beflügelt das Wachstum passiver Indexfonds und ETFs. Eine Studie über 4.600 US-amerikanische Aktien-, Renten- und Immobilienfonds mit einem kollektiven AUM von 12, 8 Billionen US-Dollar ergab, dass in den zehn Jahren bis zum 31. Dezember 2018 nur 24% die passiven Alternativen je Morningstar Inc. übertrafen. Dieselbe Studie ergab dies Passiv verwaltete Large-Cap-Aktien-Investmentfonds und ETFs übertrafen zum gleichen Zeitpunkt erstmals die aktiven Fonds in AUM.

Während ETFs hauptsächlich als kostengünstiges Instrument für Einzelanleger angesehen werden, gewinnen sie auch bei institutionellen Anlegern an Bedeutung. Bis Ende 2018 befanden sich fast 25% der Portfolios von institutionellen Geldverwaltern in ETFs. Dies ergab eine Untersuchung von Greenwich Associates. Professionelle Anlageverwalter betrachten ETFs zunehmend als kosteneffizientes Instrument für das Risikomanagement und für schnelle Portfolioveränderungen.

In der Zwischenzeit hat Vanguard ein System zur Senkung der Kapitalertragssteuern auf seine ETFs patentiert, wie von Bloomberg detailliert beschrieben. Dieser Prozess bietet einen Wettbewerbsvorteil, aber Vanguard entscheidet sich dafür, darüber zu schweigen.

Rechtliche Bedenken

Die marktbeherrschende Stellung von BlackRock, Vanguard und State Street wirft bei den Aufsichtsbehörden, insbesondere bei der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC, Bedenken auf, dass sie in der Lage sein könnten, den Wettbewerb zu unterdrücken, berichtet Barron. Bei einem ETF-Gesamtvermögen von rund 4 Billionen US-Dollar kontrollieren diese drei Unternehmen ungefähr 80%, was einer sehr hohen Konzentrationsrate entspricht, die möglicherweise eine kartellrechtliche Maßnahme auslösen kann.

"Ich mache mir Sorgen darüber, was dies für Anleger - insbesondere für Main Street-Anleger - bedeuten wird, wenn die Vielfalt und die Auswahl kleiner und mittlerer Vermögensverwalter durch eine Welle der Konsolidierung und Gebührenkomprimierung verloren gehen", so Dalia Blass, Direktorin der Die Investment-Management-Abteilung der SEC berichtete im März auf der Konferenz des Investment Company Institute (ICI) von Barron. Das ICI ist anderer Meinung. "Es gibt eine Chance für kleinere Unternehmen, erfolgreich zu sein, aber es ist keine Selbstverständlichkeit", sagte Shelly Antoniewicz, Senior Director für Industrie- und Finanzanalysen am ICI, gegenüber Barron's. "Es ist ein ultra-wettbewerbsfähiger Markt", fügte sie hinzu.

Eintrittsbarrieren

Neue Marktteilnehmer stehen vor der Herausforderung, Vorschriften einzuhalten und ihre ETFs zu vermarkten, wobei externe Hilfe häufig zwischen 270.000 und 370.000 USD pro Jahr zuzüglich eines Prozentsatzes des Vermögens pro Barron kostet. „Bis Sie das Vermögen von 30 bis 50 Millionen US-Dollar erreicht haben, wird das, was Sie den Dienstleistern schulden, nicht durch eine Verwaltungsgebühr von 50 Basispunkten gedeckt“, sagt Denise Krisko, Mitbegründerin von Vident Investment Advisory, einer Firma, die hilft neue ETF-Emittenten. "Die Uhr beginnt nach dem Start zu ticken, und Zeit ist Geld", fügt sie hinzu.

Im Jahr 2018 wurden 268 neue ETFs aufgelegt, aber 81% erreichten zum Jahresende nicht 50 Mio. USD. Die Anzahl neuer ETFs, die in ihrem ersten Jahr geschlossen werden müssen, weil sie den typischen Rentabilitätsgrenzwert von 50 Millionen US-Dollar nicht einhalten, ist laut der von Barron's zitierten FactSet-Analyse seit 2003 stetig gestiegen.