Grundlegendes zu Rechten

Unternehmen mit eingeschränkter Liquidität können sich an Rechtsfragen wenden, um Geld zu beschaffen, wenn sie es wirklich brauchen. Bei diesen Bezugsrechtsangeboten gewähren Unternehmen den Aktionären das Recht, jedoch nicht die Verpflichtung, neue Aktien mit einem Abschlag zum aktuellen Handelspreis zu kaufen. Wir erklären, wie Rechtefragen funktionieren und was sie für das Unternehmen und seine Aktionäre bedeuten.

Definieren eines Rechteproblems

Eine Bezugsrechtsemission ist eine Aufforderung an bestehende Aktionäre, zusätzliche neue Aktien der Gesellschaft zu erwerben. Diese Art der Emission gibt bestehenden Aktionären Wertpapiere mit der Bezeichnung Rechte. Mit den Rechten kann der Aktionär neue Aktien mit einem Abschlag auf den Marktpreis an einem bestimmten zukünftigen Datum erwerben. Das Unternehmen bietet den Aktionären die Möglichkeit, ihr Engagement in der Aktie zu einem Discount-Preis zu erhöhen.

Die zentralen Thesen

• Eine Bezugsrechtsemission ist eine Möglichkeit für ein Unternehmen mit Bargeldnot, häufig Kapital aufzubringen, um Schulden zu begleichen.
• Aktionäre können für einen bestimmten Zeitraum neue Aktien mit einem Abschlag kaufen.
• Da bei einer Bezugsrechtsemission mehr Aktien an den Markt ausgegeben werden, wird der Aktienkurs verwässert und dürfte sinken.

Bis zu dem Zeitpunkt, an dem die neuen Aktien gekauft werden können, können die Aktionäre die Rechte am Markt auf die gleiche Weise handeln, wie sie mit Stammaktien handeln würden. Die an einen Aktionär ausgegebenen Rechte haben einen Wert und entschädigen die derzeitigen Aktionäre für die zukünftige Verwässerung des Werts ihrer bestehenden Aktien. Verwässerung tritt auf, weil ein Bezugsrechtsangebot den Nettogewinn eines Unternehmens auf eine größere Anzahl von Aktien verteilt. Das Ergebnis je Aktie (EPS) des Unternehmens sinkt daher, da das zugewiesene Ergebnis zu einer Verwässerung der Aktie führt.

Stock Rights Issue

Warum sollte ein Unternehmen ein Bezugsrechtsangebot abgeben?

Am häufigsten geben Unternehmen ein Bezugsrechtsangebot aus, um zusätzliches Kapital zu beschaffen. Ein Unternehmen benötigt möglicherweise zusätzliches Kapital, um seine aktuellen finanziellen Verpflichtungen zu erfüllen. In Schwierigkeiten geratene Unternehmen nutzen in der Regel Bezugsrechte, um ihre Schulden zurückzuzahlen, insbesondere dann, wenn sie keine weiteren Kredite aufnehmen können.

Unternehmen mit gesunden Bilanzen können auch Geld durch eine Bezugsrechtsemission sammeln, um einen Konkurrenten zu erwerben oder neue Einrichtungen zu eröffnen. Für einen Aktionär kann dies zu Kapitalgewinnen führen.

Allerdings stecken nicht alle Unternehmen, die Rechte anbieten, in finanziellen Schwierigkeiten. Sogar Unternehmen mit sauberen Bilanzen können Rechteprobleme nutzen. Diese Probleme könnten eine Möglichkeit sein, zusätzliches Kapital zur Finanzierung von Ausgaben zur Ausweitung des Geschäfts des Unternehmens zu beschaffen, z. B. für Akquisitionen oder die Eröffnung neuer Produktions- oder Verkaufsstätten. Wenn das Unternehmen das zusätzliche Kapital zur Finanzierung der Expansion verwendet, kann es trotz der Verwässerung der ausstehenden Aktien infolge des Bezugsrechtsangebots zu höheren Kapitalgewinnen für die Aktionäre kommen.

Zur Beruhigung wird ein Unternehmen normalerweise, aber nicht immer, seine Bezugsrechtsemission von einer Investmentbank zeichnen lassen.

Wie Rechtefragen funktionieren

Wie funktionieren Rechteprobleme? Nehmen wir an, Sie besitzen 1.000 Aktien von Wobble Telecom, von denen jede 5, 50 USD wert ist. Das Unternehmen steckt in finanziellen Schwierigkeiten und muss Bargeld beschaffen, um seine Schulden zu decken. Wobble kündigt daher ein Bezugsrechtsangebot an, mit dem 30 Millionen US-Dollar durch Ausgabe von 10 Millionen Aktien an bestehende Investoren zu einem Preis von jeweils 3 US-Dollar aufgebracht werden sollen. Bei dieser Ausgabe handelt es sich jedoch um eine Drei-für-Zehn-Rechte-Ausgabe. Mit anderen Worten, für jeweils 10 von Ihnen gehaltene Aktien bietet Wobble Ihnen drei weitere Aktien zu einem stark ermäßigten Preis von 3 USD an. Dieser Kurs liegt 45% unter dem Kurs von 5, 50 USD, zu dem Wobble-Aktien gehandelt werden.

Als Aktionär haben Sie bei einer Bezugsrechtsemission drei Möglichkeiten. Sie können (1) die Ausgabe der Rechte vollständig abonnieren, (2) Ihre Rechte ignorieren oder (3) die Rechte an eine andere Person verkaufen. Im Folgenden untersuchen wir jede Option und die möglichen Ergebnisse.

1. Nehmen Sie die Kaufrechte vollständig in Anspruch

Um die Bezugsrechte vollständig nutzen zu können, müssten Sie 3 USD für jede Wobble-Aktie ausgeben, die Sie im Rahmen der Emission erwerben dürfen. Wenn Sie 1.000 Aktien halten, können Sie bis zu 300 neue Aktien (drei Aktien pro 10 Stück, die Sie bereits besitzen) zum ermäßigten Preis von 3 US-Dollar zu einem Gesamtpreis von 900 US-Dollar kaufen.

Obwohl der Abschlag auf die neu ausgegebenen Aktien 45% beträgt, beträgt der Marktpreis für Wobble-Aktien nach Abschluss der Bezugsrechtsemission nicht mehr 5, 50 USD. Der Wert jeder Aktie wird aufgrund der gestiegenen Anzahl der ausgegebenen Aktien verwässert. Um zu sehen, ob die Bezugsrechtsemission tatsächlich einen wesentlichen Abschlag ergibt, müssen Sie abschätzen, wie stark der Aktienkurs von Wobble verwässert wird.

Denken Sie bei der Schätzung dieser Verwässerung daran, dass Sie den zukünftigen Wert Ihres erweiterten Anteils niemals mit Sicherheit kennen, da dieser durch Geschäfts- und Marktfaktoren beeinflusst werden kann. Es ist jedoch möglich, den theoretischen Aktienkurs zu berechnen, der sich nach Abschluss der Bezugsrechtsemission ergibt (dh den Preis für die Ex-Bezugsrechtsaktie). Dieser Preis ergibt sich aus der Division des Gesamtpreises, den Sie für alle Ihre Wobble-Aktien gezahlt haben, durch die Gesamtzahl der Aktien, die Sie besitzen werden. Dies wird wie folgt berechnet:

Theoretisch sinkt der Wert jeder Ihrer bestehenden Aktien aufgrund der Einführung neuer Aktien zum stark ermäßigten Preis von 5, 50 USD auf 4, 92 USD. Denken Sie jedoch daran, dass der Verlust Ihrer bestehenden Beteiligung genau durch den Wertzuwachs der neuen Rechte ausgeglichen wird: Die neuen Aktien kosten 3 USD, haben jedoch einen Marktwert von 4, 92 USD. Diese neuen Aktien werden im selben Jahr besteuert, in dem Sie die ursprünglichen Aktien gekauft und als Kapitalerträge vorgetragen haben. Es werden jedoch keine Zinsen oder sonstigen Steuerbeträge auf diese steuerpflichtigen Kapitalerträge erhoben.

2. Ignorieren Sie das Problem mit den Rechten

Möglicherweise haben Sie nicht die 900 US-Dollar, um die zusätzlichen 300 Aktien zu je 3 US-Dollar zu erwerben, sodass Sie Ihre Rechte jederzeit verfallen lassen können. Dies wird jedoch normalerweise nicht empfohlen. Wenn Sie sich dazu entschließen, nichts zu tun, wird Ihre Beteiligung durch die von der Gesellschaft ausgegebenen zusätzlichen Aktien verwässert.

3. Verkaufen Sie Ihre Rechte an andere Investoren

In einigen Fällen sind Rechte nicht übertragbar. Diese Rechte werden als nicht verzichtbare Rechte bezeichnet. In den meisten Fällen können Sie jedoch anhand Ihrer Rechte entscheiden, ob Sie die Option zum Kauf der Aktien oder zum Verkauf Ihrer Rechte an andere Anleger oder den Zeichner nutzen möchten. Rechte, die gehandelt werden können, werden als verzichtbare Rechte bezeichnet. Nach dem Handel werden die Rechte als nicht bezahlte Rechte bezeichnet.

Um festzustellen, wie viel Sie durch den Verkauf der Rechte gewinnen können, können Sie den Wert der nicht bezahlten Rechte im Voraus schätzen. Auch hier ist eine genaue Zahl schwierig, aber Sie können einen groben Wert erhalten, indem Sie den Wert des Ex-Rights-Preises abziehen und den Bezugsrechtsausgabepreis abziehen. Zum bereinigten Preis ohne Bezugsrechte von 4, 92 USD abzüglich 3 USD sind Ihre nicht bezahlten Bezugsrechte 1, 92 USD pro Aktie wert. Der Verkauf dieser Rechte führt zu einem Kapitalgewinn.

Eine Bezugsrechtsemission kann die Bilanz eines Unternehmens vorübergehend verbessern. Dies bedeutet jedoch nicht, dass das Management die zugrunde liegenden Probleme angehen wird, die die Bilanz in erster Linie geschwächt haben.

Die Quintessenz

Anleger könnten in Versuchung geraten, mit einer Bezugsrechtsemission abgezinste Aktien zu kaufen. Es ist jedoch nicht immer sicher, dass Sie ein Schnäppchen machen. Zusätzlich zur Kenntnis des Ex-Rights-Aktienkurses müssen Sie den Zweck der zusätzlichen Finanzierung kennen, bevor Sie eine Bezugsrechtsemission annehmen oder ablehnen. Achten Sie darauf, eine überzeugende Erklärung dafür zu finden, warum die Ausgabe von Rechten und die Verwässerung von Aktien als Teil des strategischen Plans eines Unternehmens erforderlich sind. Ein Bezugsrechtsproblem kann eine schnelle Lösung für eine schwierige Bilanz sein. Dies bedeutet jedoch nicht, dass das Management die zugrunde liegenden Probleme angehen wird, die die Bilanz in erster Linie geschwächt haben. Die Aktionäre sollten vorsichtig sein.