Was es braucht, damit der US-Dollar zusammenbricht

Seit der Einführung der quantitativen Lockerung (QE) haben sich besorgte Anleger gefragt: "Wird der US-Dollar kollabieren?" Es ist eine interessante Frage, die auf den ersten Blick plausibel erscheinen mag, aber eine Währungskrise in den Vereinigten Staaten ist unwahrscheinlich.

Warum Währungen zusammenbrechen

Die Geschichte ist voller plötzlicher Währungseinbrüche. Argentinien, Ungarn, die Ukraine, Island, Venezuela, Simbabwe und Deutschland haben seit 1900 jeweils schreckliche Währungskrisen erlebt. Abhängig von Ihrer Definition des Zusammenbruchs könnte das russische Währungsunglück im Jahr 2016 als ein weiteres Beispiel angesehen werden. Die Wurzel eines Zusammenbruchs ist ein Mangel an Vertrauen in die Stabilität oder Nützlichkeit von Geld, um als effektiver Wertspeicher oder Tauschmedium zu dienen. Sobald Benutzer nicht mehr glauben, dass eine Währung nützlich ist, steckt diese Währung in Schwierigkeiten. Dies kann durch falsche Bewertungen oder Pegging, chronisch niedriges Wachstum oder Inflation verursacht werden.

Stärken des US-Dollars

Seit dem Bretton-Woods-Abkommen von 1944 haben sich andere große Regierungen und Zentralbanken auf den US-Dollar verlassen, um den Wert ihrer eigenen Währungen zu stützen. Durch seinen Reservewährungsstatus erhält der Dollar eine zusätzliche Legitimität gegenüber inländischen Nutzern, Devisenhändlern und Teilnehmern an internationalen Transaktionen.

Der US-Dollar ist nicht die einzige Reservewährung der Welt, obwohl er am weitesten verbreitet ist. Ab September 2016 genehmigte der Internationale Währungsfonds (IWF) vier weitere Reservewährungen: den Euro, das Britische Pfund, den Japanischen Yen und den Chinesischen Yuan. Es ist wichtig, dass der Dollar Konkurrenten als internationale Reservewährung hat, da dies eine theoretische Alternative für den Rest der Welt darstellt, falls amerikanische Entscheidungsträger den Dollar auf einen schädlichen Weg führen.

Schließlich ist die amerikanische Wirtschaft immer noch die größte und wichtigste Volkswirtschaft der Welt. Auch wenn sich das Wachstum seit 2001 erheblich verlangsamt hat, übertrifft die amerikanische Wirtschaft regelmäßig ihre Mitbewerber in Europa und Japan. Der Dollar wird durch die Produktivität der amerikanischen Arbeiter gestützt, zumindest solange die amerikanischen Arbeiter den Dollar fast ausschließlich weiter verwenden.

Schwächen des US-Dollars

Die fundamentale Schwäche des US-Dollars ist, dass er nur durch Staatsanleihen wertvoll ist. Diese Schwäche wird von jeder anderen wichtigen nationalen Währung der Welt geteilt und wird in der Neuzeit als normal empfunden. Noch in den 1970er Jahren galt es jedoch als etwas radikales Unterfangen. Ohne die Disziplin eines rohstoffbasierten Währungsstandards (wie Gold) besteht die Sorge, dass die Regierungen zu viel Geld für politische Zwecke oder zur Durchführung von Kriegen drucken könnten.

Tatsächlich bestand ein Grund für die Gründung des IWF darin, die Federal Reserve und ihr Engagement für Bretton Woods zu überwachen. Heute nutzt der IWF die anderen Reserven als Disziplin für die Fed-Aktivitäten. Wenn ausländische Regierungen oder Investoren beschließen, sich massenhaft vom US-Dollar zu lösen, könnte die Flut von Short-Positionen jedermann mit auf Dollar lautenden Vermögenswerten erheblich schaden.

Wenn die Federal Reserve Geld schafft und die US-Regierung Schulden schneller übernimmt und monetarisiert als die US-Wirtschaft wächst, sollte der zukünftige Wert der Währung in absoluten Zahlen fallen. Glücklicherweise für die Vereinigten Staaten wird praktisch jede alternative Währung von einer ähnlichen Wirtschaftspolitik gestützt. Auch wenn der Dollar in absoluten Zahlen ins Stocken geraten ist, könnte er aufgrund seiner Stärke im Vergleich zu den Alternativen global immer noch stärker sein.

Wird der US-Dollar zusammenbrechen?

Es gibt einige denkbare Szenarien, die zu einer plötzlichen Krise des Dollars führen könnten. Am realistischsten ist die doppelte Bedrohung durch hohe Inflation und hohe Verschuldung, ein Szenario, in dem steigende Verbraucherpreise die Fed zu einer starken Zinserhöhung zwingen. Ein Großteil der Staatsverschuldung besteht aus relativ kurzfristigen Instrumenten, sodass eine Zinserhöhung nach Ablauf der Teaser-Periode wie eine Hypothek mit variablem Zinssatz wirken würde. Wenn sich die US-Regierung Mühe geben sollte, ihre Zinszahlungen zu leisten, könnten ausländische Gläubiger den Dollar fallen lassen und einen Zusammenbruch auslösen.

Wenn die USA in eine steile Rezession oder Depression geraten, ohne den Rest der Welt mitzureißen, könnten die Nutzer den Dollar verlassen. Eine andere Möglichkeit wäre, dass eine Großmacht wie China oder ein Deutschland nach der Europäischen Union einen auf Rohstoffen basierenden Standard wieder einführt und den Währungsreservenraum monopolisiert. Selbst in diesen Szenarien ist jedoch nicht klar, dass der Dollar notwendigerweise zusammenbrechen würde.

Der Zusammenbruch des Dollars bleibt höchst unwahrscheinlich. Von den Voraussetzungen, die für einen Zusammenbruch erforderlich sind, erscheint nur die Aussicht auf eine höhere Inflation vernünftig. Ausländische Exporteure wie China und Japan wollen keinen Dollarkollaps, weil die USA ein zu wichtiger Kunde sind. Und selbst wenn die USA einige Schuldenverpflichtungen neu aushandeln oder in Verzug bringen müssten, gibt es kaum Anzeichen dafür, dass die Welt den Dollar kollabieren lassen und eine mögliche Ansteckung riskieren würde.