Top 4 Strategien zur Verwaltung eines Anleihenportfolios

Für den gelegentlichen Beobachter scheint die Anlage in Anleihen so einfach zu sein wie der Kauf der Anleihe mit der höchsten Rendite. Dies funktioniert zwar gut, wenn Sie eine Einzahlungsbescheinigung (CD) bei der örtlichen Bank kaufen, in der Realität ist dies jedoch nicht so einfach. Für die Strukturierung eines Rentenportfolios stehen mehrere Optionen zur Verfügung, und jede Strategie hat ihre eigenen Risiko- und Ertragskompensationen. Die vier Hauptstrategien zur Verwaltung von Anleihenportfolios sind:

• Passiv oder "kaufen und halten"
• Indexabgleich oder "quasi-passiv"
• Immunisierung oder "quasi-aktiv"
• Engagiert und aktiv

Passives Investieren ist für Anleger gedacht, die ein vorhersehbares Einkommen wünschen, während aktives Investieren für Anleger gedacht ist, die auf die Zukunft wetten möchten. Indexierung und Immunisierung liegen in der Mitte und bieten eine gewisse Vorhersehbarkeit, jedoch weniger als Buy-and-Hold- oder passive Strategien.

Passive Bond Management Strategie

Der passive Buy-and-Hold-Investor ist in der Regel bestrebt, die ertragsgenerierenden Eigenschaften von Anleihen zu maximieren. Voraussetzung für diese Strategie ist, dass Anleihen als sichere, vorhersehbare Einnahmequellen gelten. Beim Kaufen und Halten werden einzelne Anleihen gekauft und bis zur Endfälligkeit gehalten. Der Cashflow aus den Anleihen kann zur Deckung des externen Einkommensbedarfs verwendet oder in andere Anleihen oder andere Anlageklassen reinvestiert werden.

Bei einer passiven Strategie werden keine Annahmen über die Richtung der künftigen Zinssätze getroffen, und Änderungen des aktuellen Werts der Anleihe aufgrund von Renditeverschiebungen sind unwichtig. Die Anleihe kann ursprünglich mit einem Aufschlag oder Abschlag gekauft werden, wobei davon ausgegangen wird, dass der volle Nennbetrag bei Fälligkeit eingeht. Die einzige Abweichung der Gesamtrendite von der tatsächlichen Kuponrendite ist die Reinvestition der Kupons, sobald sie anfallen.

An der Oberfläche mag dies als fauler Anlagestil erscheinen, aber in Wirklichkeit bieten passive Anleihenportfolios stabile Anker in rauen Finanzstürmen. Sie minimieren oder eliminieren Transaktionskosten, und wenn sie ursprünglich in einem Zeitraum mit relativ hohen Zinssätzen implementiert wurden, haben sie eine gute Chance, aktive Strategien zu übertreffen.

Einer der Hauptgründe für ihre Stabilität ist die Tatsache, dass passive Strategien am besten mit sehr hochwertigen, nicht kündbaren Anleihen wie Unternehmens- oder Kommunalanleihen mit Regierungs- oder Investment-Grade-Rating funktionieren. Diese Arten von Anleihen eignen sich gut für eine Buy-and-Hold-Strategie, da sie das Risiko minimieren, das mit Änderungen der Einnahmequelle aufgrund eingebetteter Optionen verbunden ist, die in die in Rede stehenden Covenants der Anleihe aufgenommen werden und die Anleihe ein Leben lang begleiten. Wie der angegebene Coupon ermöglichen Call-and-Put-Funktionen, die in eine Anleihe eingebettet sind, die Ausübung dieser Optionen unter bestimmten Marktbedingungen.

Beispiel: Anruffunktion
Unternehmen A emittiert Anleihen im Wert von 100 Mio. USD mit einem Kupon von 5% an den öffentlichen Markt. Die Anleihen sind bei Emission vollständig ausverkauft. In den Covenants der Anleihen ist eine Kündigungsmöglichkeit enthalten, die es dem Kreditgeber ermöglicht, die Anleihen zu kündigen (zurückzurufen), wenn die Zinssätze so weit fallen, dass die Anleihen zu einem niedrigeren Zinssatz neu ausgegeben werden können. Drei Jahre später beträgt der vorherrschende Zinssatz 3% und aufgrund der guten Bonität des Unternehmens ist es möglich, die Anleihen zu einem festgelegten Preis zurückzukaufen und die Anleihen mit dem Kupon von 3% neu auszugeben. Dies ist gut für den Kreditgeber, aber schlecht für den Kreditnehmer.

Bond Laddering im passiven Investieren

Leitern sind eine der häufigsten Formen des Anlegens passiver Anleihen. Hier wird das Portfolio zu gleichen Teilen aufgeteilt und über den Zeithorizont des Anlegers in gestaffelte Laufzeiten investiert. Abbildung 1 ist ein Beispiel für ein 10-jähriges Basisportfolio mit einem Leitzins von 1 Mio. USD und einem angegebenen Kupon von 5%.

Abbildung 1

Die Aufteilung des Kapitals in gleiche Teile sorgt für einen gleichbleibenden Cashflow pro Jahr.

Das Investieren in Anleihen ist nicht so einfach oder vorhersehbar, wie es dem zufälligen Beobachter erscheinen mag. Es gibt viele Möglichkeiten, ein Anleiheportfolio aufzubauen, und jedes birgt Risiken und Chancen.

Indexing Bond Strategy

Die Indizierung wird vom Design her als quasi-passiv angesehen. Das Hauptziel der Indexierung eines Rentenportfolios besteht darin, eine Rendite- und Risikocharakteristik bereitzustellen, die eng mit dem angestrebten Index verknüpft ist. Während diese Strategie einige der gleichen Merkmale des passiven Buy-and-Hold aufweist, weist sie eine gewisse Flexibilität auf. Genau wie bei der Nachbildung eines bestimmten Aktienindex kann ein Rentenportfolio so strukturiert werden, dass es jeden veröffentlichten Rentenindex nachahmt. Ein gängiger Index, der von Portfoliomanagern imitiert wird, ist der Barclays US Aggregate Bond Index.

Aufgrund der Größe dieses Index würde die Strategie bei einem großen Portfolio aufgrund der Anzahl der Anleihen, die zur Nachbildung des Index erforderlich sind, gut funktionieren. Man muss auch die Transaktionskosten berücksichtigen, die nicht nur mit der ursprünglichen Investition verbunden sind, sondern auch mit der regelmäßigen Anpassung des Portfolios, um Änderungen im Index widerzuspiegeln.

Immunisierungsbindungsstrategie

Diese Strategie hat die Eigenschaften von aktiven und passiven Strategien. Reine Immunisierung impliziert per Definition, dass ein Portfolio für einen bestimmten Zeitraum für eine definierte Rendite investiert wird, unabhängig von äußeren Einflüssen, wie z. B. Zinsänderungen.

Ähnlich wie bei der Indexierung geben die Opportunitätskosten für die Verwendung der Immunisierungsstrategie möglicherweise das Aufwärtspotenzial einer aktiven Strategie auf, um sicherzustellen, dass das Portfolio die beabsichtigte gewünschte Rendite erzielt. Wie bei der Buy-and-Hold-Strategie sind hochwertige Anleihen mit geringen Ausfallmöglichkeiten von Natur aus die für diese Strategie am besten geeigneten Instrumente.

Tatsächlich wäre die reinste Form der Immunisierung, in eine Nullkuponanleihe zu investieren und die Laufzeit der Anleihe auf den Zeitpunkt abzustimmen, an dem der erwartete Cashflow benötigt wird. Dies eliminiert jegliche positive oder negative Variabilität der Rendite, die mit der Reinvestition von Cashflows verbunden ist.

Die Dauer oder die durchschnittliche Lebensdauer einer Bindung wird üblicherweise bei der Immunisierung verwendet. Es ist ein viel genaueres Maß für die Volatilität einer Anleihe als die Fälligkeit. Im institutionellen Anlageumfeld wird von Versicherungsunternehmen, Pensionskassen und Banken häufig eine Duration-Strategie angewendet, um den Zeithorizont ihrer künftigen Verbindlichkeiten mit strukturierten Cashflows abzugleichen. Es ist eine der fundiertesten Strategien und kann von Einzelpersonen erfolgreich eingesetzt werden.

So wie beispielsweise eine Pensionskasse eine Impfung zur Planung von Geldflüssen bei der Pensionierung einer Person verwenden würde, könnte dieselbe Person ein eigenes Portfolio für ihre eigene Altersvorsorge aufbauen.

Active Bond Strategie

Das Ziel eines aktiven Managements ist die Maximierung der Gesamtrendite. Mit der verbesserten Möglichkeit der Rückgabe geht natürlich auch ein erhöhtes Risiko einher. Einige Beispiele für aktive Stile umfassen Zinsvorausberechnung, Zeitplanung, Bewertung und Spread-Ausnutzung sowie mehrere Zinsszenarien. Die Grundvoraussetzung aller aktiven Strategien ist, dass der Investor bereit ist, Wetten auf die Zukunft abzuschließen, anstatt sich mit den potenziell niedrigeren Renditen zufrieden zu geben, die eine passive Strategie bieten kann.

Die Quintessenz

Es gibt viele Strategien für die Anlage in Anleihen, die Anleger einsetzen können. Der Buy-and-Hold-Ansatz spricht Anleger an, die auf der Suche nach Erträgen sind und keine Vorhersagen treffen möchten. Zu den Mid-of-the-Road-Strategien gehören die Indexierung und die Immunisierung, die beide ein gewisses Maß an Sicherheit und Vorhersehbarkeit bieten. Dann gibt es die aktive Welt, die nichts für den Gelegenheitsinvestor ist. Jede Strategie hat ihren Platz und kann, wenn sie richtig umgesetzt wird, die Ziele erreichen, für die sie gedacht war.