Superreiche Aktienbewertungen können einen Markteinbruch auslösen

Bislang erzielten US-Aktien 2018 Gewinne, die weit über den führenden Märkten im Ausland lagen, und das Leistungsgefälle weitete sich im dritten Quartal aus. Dabei sind die Bewertungen von US-Aktien laut einer Studie der Bank of America Merrill Lynch (BofAML), die vom Wall Street Journal zitiert wurde, wesentlich höher als die von wichtigen ausländischen Indizes, die zu ihren höchsten Prämien seit 2009 gehandelt wurden. Jack Ablin, Chief Investment Officer (CIO) von Cresset Wealth Advisor, sagte dem Journal: „Es ist schwer vorstellbar, dass die Bewertungsunterschiede nachhaltig sind. In der aufstrebenden Welt geschehen gute Dinge, aber globale Investoren fühlen sich derzeit von den USA angezogen. "

US-Aktien könnten zu reich sein. Sie handeln nach Angaben von BofAML mit einem Aufschlag von 12% auf einen MSCI-Index von 46 entwickelten und sich entwickelnden Märkten.

Relevanz für Investoren

Vor einigen Monaten schienen US-Aktien die sicherste Wahl für Aktieninvestoren zu sein. Das Wirtschaftswachstum schien in der Eurozone nachzulassen, und ein steigender Dollar machte laut WSJ verschiedene Schwellenländer für Anleger weniger attraktiv. Seitdem ist der Dollar geschwächt und der Handelskonflikt zwischen den USA und China hat sich verschärft. Die Vergleiche der Performance seit Jahresbeginn (YTD) für die wichtigsten weltweiten Aktienindizes sind in der folgenden Tabelle aufgeführt.

US-Aktien zermalmen ihre Rivalen

Quelle: Yahoo Finanzen; berechnet ab 16:00 Uhr New Yorker Zeit, 3. Oktober

Julian Emanuel, Chefstratege für Aktien und Derivate beim Handels-, Investmentbanking- und Research-Unternehmen BTIG, sagte gegenüber dem WSJ: "Wenn man sich die [US-] Bewertungen und die absolute Performance ansieht, sind sie alle extrem gestreckt. Wir sind sehr mit der Idee einverstanden dass es eine Konvergenz zwischen den USA und dem Rest der Welt geben wird. " Die Wiederholung der monatlichen BofAML Global Fund Manager-Umfrage im September hat ergeben, dass eine solche Konvergenz wahrscheinlich eher durch eine Verlangsamung des US-BIP-Wachstums als durch eine Steigerung des Wachstums in anderen Ländern gefördert wird. Dies ist die Meinung von 50% der Befragten, zu denen viele der einflussreichsten Investmentmanager weltweit gehören.

Der Nobelpreisträger-Ökonom Robert Shiller von der Yale University, Entwickler der CAPE-Aktienbewertungsmethode, warnte das ganze Jahr davor, dass die US-Aktienbewertungen im Vergleich zu den historischen Normen sehr hoch sind und sogar die Werte übertreffen, die vor dem Börsencrash von 1929 erreicht wurden. Er geht zwar nicht von einem bevorstehenden Marktcrash aus, ist jedoch zuversichtlich, dass US-Aktien in den kommenden Jahren nur geringe Renditen erzielen werden. Auf der anderen Seite geben Shillers Kritiker wie Rob Arnott von Research Associates Gründe an, warum sich CAPE in einem säkularen Aufwärtstrend befinden sollte, wie die Reifung der US-Wirtschaft und strengere Rechnungslegungsstandards. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Die Börse wird für Investoren hässlich .)

Jim Paulsen, Chef-Investmentstratege bei The Leuthold Group, stellt fest, dass defensive Aktien in letzter Zeit die Führung am US-Aktienmarkt übernommen haben, und seine Analyse der Geschichte zeigt, dass dies ein sehr bärischer Indikator ist. Morgan Stanley stellt fest, dass 2018 in vielen Anlageklassen das schlechteste Jahr seit 2008 war, mit Ausnahme der US-Aktien. Sie glauben jedoch, dass steigende Zinsen die Lage verschlechtern werden. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Warum die Marktführerschaft an der Börse den nächsten Crash signalisiert .)

Vorausschauen

Ein Schlüssel zur Nachhaltigkeit hoher US-Aktienbewertungen ist das US-Wirtschaftswachstum. Solange es mit dem derzeitigen rasanten Tempo von etwa 4% weiter expandieren kann, könnten die Unternehmensgewinne weiterhin mit einer Rate steigen, die die Erwartungen der Anleger erfüllt und die Bewertungen stützt. Wenn andererseits pessimistische Beobachter wie Oppenheimer richtig liegen und die US-Wirtschaft ihren Höhepunkt erreicht, deutet die Geschichte darauf hin, dass ein Bärenmarkt folgen wird. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Die Wirtschaft blinkt Warnzeichen für Investoren .)

Die Zinssätze sind ein weiterer wichtiger Faktor. Mit steigenden Kursen werden die Aktienbewertungen wahrscheinlich sinken, da die erwarteten zukünftigen Gewinne mit einem höheren Kurs abgezinst werden, was ihnen einen niedrigeren Barwert verleiht. Auch wenn hohe Bewertungen aufrechterhalten werden können und sich die Aktienkurse entweder stabilisieren oder auf einem Aufwärtstrend verharren, sollten auf diesem Weg erhebliche Rückschläge und Korrekturen erwartet werden.

Abschließend sei angemerkt, dass selbst führende Finanzunternehmen nicht mit einer einheitlichen Stimme sprechen. Als eines von mehreren jüngsten Beispielen sehen einige Analysten bei Oppenheimer eine bevorstehende Rezession, andere einen bullischen Indikator für die steigenden Rohstoffpreise. (Weitere Informationen finden Sie auch unter: Warum die Rohstoffpreise neue S & P 500-Höchststände anzeigen .)