Umgekehrte Konvertierung
Eine Reverse Conversion ist eine Form der Arbitrage, die es Optionshändlern ermöglicht, von einer überteuerten Verkaufsoption zu profitieren, unabhängig davon, was der Basiswert tut. Der Trade besteht aus dem Verkauf eines Puts und dem Kauf eines Calls, um eine synthetische Long-Position zu schaffen und gleichzeitig die zugrunde liegenden Aktien zu shorten. Solange Put und Call den gleichen Basispreis und das gleiche Verfalldatum haben, hat die synthetische Long-Position das gleiche Risiko / Rendite-Profil wie der Besitz einer entsprechenden Menge von Basiswerten. Dies bedeutet, dass der Handel (Short Stock und synthetisch Long Stock mit Optionen) abgesichert ist, wobei der Gewinn nur aus der Fehlbewertung der Optionsprämien resultiert.
Die zentralen Thesen
- Eine Reverse Conversion ist eine Arbitrage-Situation auf dem Optionsmarkt, bei der ein Put überbewertet oder ein Call unterbewertet ist (im Verhältnis zum Put), was für den Trader unabhängig von den Aktivitäten des Basiswerts zu einem Gewinn führt.
- Die umgekehrte Umwandlung erfolgt durch Leerverkauf des Basiswerts, Kauf eines Calls und Verkauf eines Puts. Call und Put haben den gleichen Ausübungspreis und Verfall.
- Eine Put-Option ist in der Regel billiger und nicht teurer als die entsprechende Call-Option. Daher ist es selten, einen Reverse-Conversion-Trade zu finden.
Grundlegendes zur umgekehrten Konvertierung
Eine umgekehrte Umwandlung ist eine Form der Arbitrage, die es Händlern ermöglicht, von Situationen zu profitieren, in denen der Put überbewertet ist, indem ein Put verkauft, ein Call gekauft und die zugrunde liegende Aktie gekürzt wird. Der Call deckt die Short-Aktie ab, wenn sie über den Ausübungspreis steigt, und der Put wird von der Short-Aktie gedeckt, wenn der Aktienkurs unter dem Ausübungspreis liegt. Der Gewinn bei der Initiierung dieser Positionen ist der theoretische Arbitragegewinn aus der Position, die aus der überteuerten Put-Option resultiert.
Reverse-Conversion-Arbitrage ist eine Art von Put-Call-Parität, die besagt, dass Put- und Call-Option-Positionen ungefähr gleich sein sollten, wenn sie mit der zugrunde liegenden Aktie bzw. den T-Bills gepaart werden.
Betrachten Sie zur Veranschaulichung dieses Konzepts zwei Szenarien:
- Ein Trader, der eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 100 USD und eine T-Rechnung mit einem Nennwert von 10.000 USD kauft, der am Ablaufdatum des Calls fällig wird, hat immer einen Mindestportfoliowert von 10.000 USD.
- Ein Händler, der eine Put-Option mit einem Ausübungspreis von 100 USD und einer Aktie im Wert von 10.000 USD kauft, hat immer einen Mindestwert, der dem Ausübungspreis der Put-Option entspricht.
Da es unwahrscheinlich ist, dass Händler einen Einfluss auf die Zinssätze haben, nutzen Arbitrageure die Dynamik des Optionspreises, um sicherzustellen, dass die Put- und Call-Werte für einen bestimmten Vermögenswert gleich sind. Tatsächlich spielt der Put-Call-Paritätssatz eine zentrale Rolle bei der Bestimmung des theoretischen Preises einer Put-Option nach dem Black-Scholes-Modell.
Beispiel für eine umgekehrte Konvertierung
In einer typischen Reverse-Conversion-Transaktion oder -Strategie verkauft ein Händler Aktien und sichert diese Position durch den Kauf seines Calls und den Verkauf seines Put. Ob der Händler Geld verdient, hängt von den Kreditkosten der Leerverkaufsaktie und den Put- und Call-Prämien ab. All dies kann zu einer besseren Rendite führen als ein risikoarmer Geldmarkthandel, bei dem ihr Kapital wahrscheinlich geparkt wird, wenn sie keine lohnenden Geschäfte finden.
Angenommen, es ist Juni und ein Händler sieht einen überteuerten Oktober in Apple Inc. (AAPL).
Die Aktie notiert derzeit bei 190 US-Dollar und leerverkauft 100 Aktien. Sie kaufen einen Call im Wert von 190 USD und verkaufen einen Put im Wert von 190 USD.
Der Call kostet 13, 10 USD, während der Put bei 15 USD gehandelt wird. Dies ist eine seltene Situation, da Puts in der Regel weniger kosten als vergleichbare Anrufe.
Egal was passiert, der Trader erzielt einen Gewinn von 190 USD (15 USD - 13, 10 USD = 1, 90 USD x 100 Aktien) abzüglich Provisionen.
So könnten die Szenarien ablaufen. Der Händler erhält zunächst 19.000 USD aus dem Leerverkauf von Aktien sowie 1.500 USD aus dem Verkauf des Put. Sie zahlen 1.310 US-Dollar für den Anruf. Ihr Nettozufluss beträgt daher 19.190 USD.
Angenommen, Apple fällt im Laufe der Laufzeit der Option auf 170 USD. Der Call verfällt wertlos, der Short-Bestand wird zugeteilt, weil der Put-Käufer im Geld ist. Der Händler stellt die Aktien zu 190 USD für 19.000 USD zur Verfügung. Eine andere Sichtweise ist, dass der Put 2.000 USD verliert, während die Short-Aktie 2.000 USD verdient. Die beiden Positionen werden zum Ausübungspreis von 190 USD netto ausgezahlt, was 19.000 USD bei einer Position mit einem Kontrakt (100 Aktien) entspricht.
Wenn der Preis von Apple auf 200 US-Dollar steigt, verfällt die Put-Option wertlos. Die Short-Position wird mit 20.000 US-Dollar (200 x 100 US-Dollar) gedeckt, die Call-Option jedoch mit 1.000 US-Dollar (200 - 190 x 100 US-Dollar) Kosten in Höhe von 19.000 USD.
In beiden Fällen zahlt der Händler 19.000 USD, um die Position zu verlassen, aber der anfängliche Zufluss betrug 19.190 USD. Ihr Gewinn, egal ob Apple steigt oder fällt, liegt bei 190 Dollar. Deshalb ist dies ein Arbitrage-Handel.
Kreditkosten und Provisionen wurden im obigen Beispiel der Einfachheit halber ausgeschlossen, sind jedoch ein wichtiger Faktor in der realen Welt. Nehmen wir zum Beispiel an, dass die Initiierung der drei erforderlichen Positionen 30 US-Dollar kostet, wenn die Provision pro Trade 10 US-Dollar kostet. Die Kosten für den Ausstieg hängen davon ab, ob die Optionen ausgeübt werden oder ob die Positionen vor dem Verfall beendet werden. In beiden Fällen fallen zusätzliche Kosten für den Ausstieg aus dem Handel sowie die Fremdkapitalkosten für den Leerverkaufsbestand an.
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