Praktische und kostengünstige Absicherungsstrategien

Bei der Absicherung werden Wertpapiere gekauft und gehalten, um das Portfoliorisiko zu verringern. Diese Wertpapiere sollen sich in eine andere Richtung bewegen als der Rest des Portfolios. Sie tendieren dazu, zu schätzen, wenn andere Investitionen sinken. Eine Put-Option auf eine Aktie oder einen Index ist das klassische Absicherungsinstrument.

Bei ordnungsgemäßer Durchführung verringert die Absicherung die Unsicherheit und die Höhe des Risikokapitals einer Anlage erheblich, ohne die potenzielle Rendite wesentlich zu verringern.

Wie es gemacht wird

Die Absicherung mag sich nach einer vorsichtigen Herangehensweise an Investitionen anhören, die dazu bestimmt sind, Teilmarktrenditen zu erzielen. Diese Strategie wird jedoch häufig von den aggressivsten Anlegern angewendet. Durch die Reduzierung des Risikos in einem Teil eines Portfolios kann ein Anleger häufig ein höheres Risiko eingehen, wodurch sich seine absolute Rendite erhöht und gleichzeitig bei jeder einzelnen Anlage ein geringeres Risiko für das Kapital besteht.

Die Absicherung dient auch dazu, sicherzustellen, dass die Anleger ihren zukünftigen Rückzahlungsverpflichtungen nachkommen können. Wenn zum Beispiel eine Investition mit geliehenem Geld getätigt wird, sollte eine Absicherung vorhanden sein, um sicherzustellen, dass die Schulden zurückgezahlt werden können. Wenn eine Pensionskasse künftige Verbindlichkeiten hat, ist sie nur für die Absicherung des Portfolios gegen katastrophale Verluste verantwortlich.

Nachteiliges Risiko

Die Preisgestaltung von Sicherungsinstrumenten hängt mit dem potenziellen Abwärtsrisiko des zugrunde liegenden Wertpapiers zusammen. In der Regel ist die Absicherung umso teurer, je mehr Abwärtsrisiko der Käufer der Absicherung auf den Verkäufer zu übertragen sucht.

Das Abwärtsrisiko und folglich das Optionspreisrisiko hängen in erster Linie von der Zeit und der Volatilität ab. Der Grund dafür ist, dass eine Option auf ein Wertpapier, die Wochen, Monate oder Jahre in der Zukunft abläuft, sehr riskant und daher kostspielig ist, wenn es täglich zu erheblichen Kursbewegungen kommt.

Wenn die Sicherheit andererseits täglich relativ stabil ist, besteht ein geringeres Abwärtsrisiko und die Option ist kostengünstiger. Aus diesem Grund werden manchmal korrelierte Wertpapiere zur Absicherung eingesetzt. Wenn eine einzelne Small-Cap-Aktie zu volatil ist, um sich günstig abzusichern, könnte ein Anleger stattdessen mit dem Russell 2000, einem Small-Cap-Index, absichern.

Der Ausübungspreis einer Put-Option stellt das Risiko dar, das der Verkäufer eingeht. Optionen mit höheren Ausübungspreisen sind teurer, bieten aber auch mehr Preisschutz. Irgendwann ist der Kauf eines zusätzlichen Schutzes natürlich nicht mehr wirtschaftlich.

Theoretisch wäre eine Absicherung mit perfektem Preis, wie eine Put-Option, eine Nullsummen-Transaktion. Der Kaufpreis der Put-Option würde genau dem erwarteten Abwärtsrisiko des zugrunde liegenden Wertpapiers entsprechen. Wäre dies jedoch der Fall, gäbe es kaum einen Grund, eine Investition nicht abzusichern.

Theorie und Praxis der Preisgestaltung

Natürlich ist der Markt bei weitem nicht so effizient, präzise oder großzügig. In den meisten Fällen und bei den meisten Wertpapieren werden bei Put-Optionen Wertpapiere mit negativen durchschnittlichen Auszahlungen abgeschrieben. Hier spielen drei Faktoren eine Rolle:

1. Volatilitätsprämie : Die implizite Volatilität ist in der Regel die meiste Zeit höher als die realisierte Volatilität der meisten Wertpapiere. Warum dies geschieht, ist immer noch umstritten, was jedoch zur Folge hat, dass die Anleger regelmäßig zu viel für den Schutz vor Abwärtsrisiken zahlen.
2. Indexdrift: Aktienindizes und zugehörige Aktienkurse tendieren mit der Zeit nach oben. Dieser allmähliche Wertzuwachs des zugrunde liegenden Wertpapiers führt zu einem Wertverlust des damit verbundenen Put.
3. Zeitverfall: Wie bei allen Long-Positionen von Optionen verliert eine Option an jedem Tag, an dem sie sich dem Verfall nähert, an Wert. Die Abklingrate erhöht sich, wenn die verbleibende Zeit für die Option abnimmt.

Da die erwartete Auszahlung einer Put-Option geringer ist als die Kosten, besteht die Herausforderung für Anleger darin, nur so viel Schutz zu kaufen, wie sie benötigen. Dies bedeutet im Allgemeinen, dass der Kauf zu niedrigeren Ausübungspreisen erfolgt und das anfängliche Abwärtsrisiko des Wertpapiers übernommen wird.

Spread Hedging

Indexanleger befassen sich häufig mehr mit der Absicherung gegen moderate Kursrückgänge als mit massiven Kursrückgängen, da diese Art von Kursrückgängen sowohl sehr unvorhersehbar als auch relativ häufig ist. Für diese Anleger kann ein Bären-Put-Spread eine kostengünstige Lösung sein.

Bei einem Bären-Put-Spread kauft der Anleger einen Put mit einem höheren Ausübungspreis und verkauft dann einen mit einem niedrigeren Preis mit demselben Verfallsdatum. Beachten Sie, dass dies nur einen begrenzten Schutz bietet, da die maximale Auszahlung die Differenz zwischen den beiden Ausübungspreisen ist. Dies reicht jedoch häufig aus, um einen leichten bis mittelschweren Abschwung zu bewältigen.

Eine andere Möglichkeit, den größten Nutzen aus einer Absicherung zu ziehen, ist der Kauf der längsten verfügbaren Put-Option. Eine sechsmonatige Put-Option ist in der Regel nicht doppelt so teuer wie eine dreimonatige Option - der Preisunterschied beträgt nur etwa 50%. Beim Kauf einer Option sind die Grenzkosten für jeden weiteren Monat niedriger als für den letzten Monat.

Zeitverlängerung und Put Rolling

Beispiel - Kauf einer langfristigen Verkaufsoption

• Die verfügbaren Put-Optionen für IWM werden bei 78, 20 gehandelt.
• IWM ist der Russell 2000 Tracker ETF

Im obigen Beispiel bietet ihm die teuerste Option für einen langfristigen Anleger auch den günstigsten Schutz pro Tag.

Dies bedeutet auch, dass Put-Optionen sehr kostengünstig erweitert werden können. Hat ein Anleger eine sechsmonatige Put-Option auf ein Wertpapier mit einem bestimmten Ausübungspreis, kann es verkauft und durch eine zwölfmonatige Option bei demselben Ausübungspreis ersetzt werden. Dies kann immer und immer wieder gemacht werden. Die Praxis heißt, eine Put-Option vorzuschlagen.

Indem ein Investor eine Put-Option vorlegt und den Ausübungspreis nahe am Marktpreis, aber immer noch etwas darunter hält, kann er eine Absicherung über viele Jahre aufrechterhalten. Dies ist sehr nützlich in Verbindung mit risikoreichen Hebelanlagen wie Index-Futures oder synthetischen Aktienpositionen.

Kalender-Spreads

Die sinkenden Kosten für das Hinzufügen zusätzlicher Monate zu einer Put-Option bieten auch die Möglichkeit, mithilfe von Kalenderspreads eine günstige Absicherung zu einem späteren Zeitpunkt einzurichten. Kalender-Spreads werden durch den Kauf einer langfristigen Verkaufsoption und den Verkauf einer kurzfristigen Verkaufsoption zum gleichen Ausübungspreis erstellt.

Die Gefahr besteht darin, dass das Abwärtsrisiko des Anlegers vorerst unverändert bleibt. Wenn der Aktienkurs in den nächsten Monaten erheblich sinkt, stehen dem Anleger möglicherweise einige schwierige Entscheidungen bevor. Sollten sie den Long Put ausüben und seinen verbleibenden Zeitwert verlieren? Oder sollte der Investor den Short Put zurückkaufen und riskieren, in einer Verlustposition noch mehr Geld zu binden?

Unter günstigen Umständen kann ein Kalender-Put-Spread zu einer günstigen langfristigen Absicherung führen, die dann auf unbestimmte Zeit verlängert werden kann. Anleger müssen die Szenarien jedoch sehr sorgfältig durchdenken, um sicherzustellen, dass sie nicht versehentlich neue Risiken in ihre Anlageportfolios einbringen.

Die Quintessenz

Die Absicherung kann als Übertragung eines inakzeptablen Risikos von einem Portfoliomanager auf einen Versicherer angesehen werden. Dies macht den Prozess zu einem zweistufigen Ansatz. Bestimmen Sie zunächst, welches Risiko akzeptabel ist. Identifizieren Sie dann die Transaktionen, die dieses Risiko kosteneffizient übertragen können.

Längerfristige Put-Optionen mit einem niedrigeren Ausübungspreis bieten in der Regel den besten Absicherungswert. Sie sind anfangs teuer, aber ihre Kosten pro Markttag können sehr niedrig sein, was sie für langfristige Investitionen nützlich macht. Diese langfristigen Put-Optionen können auf spätere Fälligkeiten und höhere Ausübungspreise vorgezogen werden, um sicherzustellen, dass stets eine angemessene Absicherung besteht.

Einige Anlagen sind viel einfacher abzusichern als andere. In der Regel ist die Absicherung von Anlagen wie breiten Indizes viel günstiger als bei einzelnen Aktien. Eine geringere Volatilität verteuert die Put-Optionen und eine hohe Liquidität ermöglicht Spread-Transaktionen.

Absicherungen können zwar dazu beitragen, das Risiko eines plötzlichen Kursrückgangs zu vermeiden, verhindern jedoch keinesfalls eine langfristige Underperformance. Es sollte eher als Ergänzung denn als Ersatz für andere Portfoliomanagementtechniken wie Diversifikation, Neuausrichtung und disziplinierte Sicherheitsanalyse und -auswahl betrachtet werden.