Peer-Vergleich deckt unterbewertete Aktien auf

Der Peer-Vergleich ist eine der am weitesten verbreiteten und akzeptierten Methoden zur Aktienanalyse, die von professionellen Analysten und von einzelnen Anlegern angewendet wird. Es hat sich als effizient und effektiv erwiesen und zeigt schnell, welche Aktien überbewertet sind und welche ein Portfolio gut ergänzen könnten. Während es andere Methoden gibt, um zu bestimmen, wann eine Aktie den Kauf wert ist, wie beispielsweise der Discounted Cash Flow oder die technische Analyse, bleibt die Vergleichsanalyse ein Schlüsselinstrument, um unterbewertete Aktien aufzudecken. Lesen Sie weiter, um mehr darüber zu erfahren, wie Peer-Vergleiche verwendet werden und wie sich diese Methode im Vergleich zu anderen Analysetypen verhält.

Relative Bewertung
Die relative Bewertung ist eine Methode zur Bewertung eines Unternehmens durch Vergleich standardisierter Bewertungsmetriken mit denen ähnlicher Unternehmen und bildet im Allgemeinen den Ausgangspunkt für die Peer-Vergleichsanalyse. Es ist ganz einfach: Wählen Sie zunächst relevante Kennzahlen aus, z. B. Kurs-Gewinn (KGV), Kurs-Umsatz (KGV), Unternehmenswert / EBITDA (EV / EBITDA) oder andere Kennzahlen, die Sie für relevant halten Um die Investitionsentscheidung zu treffen, ermitteln Sie diese Kennzahlen für jedes Unternehmen in der Vergleichsgruppe und sehen Sie, wie sich jedes Unternehmen im Vergleich zum Rest schlägt. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie die 6 grundlegenden Finanzkennzahlen und was sie Ihnen sagen .)

Die Peer Group setzt sich häufig aus anderen Unternehmen der gleichen Branche zusammen. Peers können jedoch auch auf der Grundlage anderer Umstände des Unternehmens ausgewählt werden, z. B. der Lebenszyklusphase. Abbildung 1 zeigt die relativen Bewertungen in der Schnellrestaurantbranche. ( Zugehörige Informationen finden Sie unter Relative Bewertung: Lassen Sie sich nicht in die Falle locken .)

Abbildung 1: Relative Bewertung in der Schnellrestaurantbranche. Daten per 16. September 2007

Die meisten Bewertungskennzahlen können leicht berechnet werden, daher stellt sich die Frage: Wie sollten sich die Kennzahlen eines Unternehmens auf die der Mitbewerber beziehen? Mit anderen Worten, verdient das Unternehmen eine höhere oder niedrigere Bewertung als der Branchendurchschnitt und um wie viel sollte es davon abweichen?

Unter den in Abbildung 1 aufgelisteten Unternehmen sehen wir, dass ein Unternehmen, Chipotle Mexican Grill, nach allen drei Bewertungsmaßstäben mit einem deutlich höheren Multiplikator bewertet wird als der Rest der Gruppe. Wenn wir diese Kennzahlen einfach verwenden und davon ausgehen, dass alle zum Vergleich herangezogenen Unternehmen gleich bewertet werden sollten, möchten wir natürlich Chipotle verkaufen (oder zumindest den Kauf vermeiden). Diese einfache Analyse könnte jedoch falsch sein, da wir davon ausgehen müssen, dass jedes Unternehmen entsprechend seinen besonderen Umständen unterschiedlich bewertet werden sollte.

Wir verwenden die Gruppe, um Durchschnittsbewertungen zu ermitteln, aber der nächste Schritt besteht darin, zu bestimmen, wie jedes Unternehmen im Verhältnis zum Rest bewertet werden soll. Zu diesem Zweck verwenden wir Instrumente wie Hebel- und Rentabilitätskennzahlen, um die qualitativen Aspekte der betreffenden Unternehmen zu messen.

Verschuldungs- und Rentabilitätskennzahlen Bei der Verwendung von Peer-Vergleichsanalysen geben die Verschuldungs- und Rentabilitätskennzahlen allein keinen direkten Hinweis auf den beizulegenden Zeitwert eines Unternehmens, können dem Anleger jedoch eine Vorstellung davon vermitteln, wie ein Unternehmen im Verhältnis zu seinen Mitbewerbern bewertet werden sollte. Wenn Sie wissen, dass Unternehmen X eine Eigenkapitalrendite (ROE) von 10% aufweist, der Rest seiner engen Wettbewerber jedoch eine Kapitalrendite von 15% erzielt, ist dies ein Zeichen dafür, dass Unternehmen X Kapital möglicherweise nicht so effizient in Gewinne umwandelt wie seine Wettbewerber, und sollte auf ein niedrigeres Vielfaches als die seinesgleichen bewertet werden.

Ein Investor sollte sich natürlich mehrere Messgrößen ansehen, bevor er entscheidet, wie sich ein Unternehmen gegenüber seinen Mitbewerbern behauptet, einschließlich des ROE, der Kapitalrendite (ROA), der Bruttomarge, der operativen Marge, der Gewinnmarge, der Verschuldungsquote und anderer Faktoren kann für die besonderen Umstände oder die Branche eines Unternehmens relevant sein.

Darüber hinaus sind die erwarteten Wachstumsraten der betroffenen Unternehmen von hoher Bedeutung. Ein Unternehmen mit sogar leicht überdurchschnittlichen Gewinnwachstumserwartungen kann mit einem deutlich höheren Vielfachen bewertet werden als seine Mitbewerber. Letztendlich steht das erwartete Gewinnwachstum im Vordergrund, aber für junge Unternehmen und Branchen kann das erwartete Umsatzwachstum auch stark gewichtet werden, da diese Unternehmen auf absehbare Zeit möglicherweise unrentabel sind.

Abbildung 2: Kennzahlen zu Hebelwirkung und Rentabilität in der Schnellrestaurantbranche. Daten per 16. September 2007

In Abbildung 2 sehen wir, dass die Messwerte für Schnellrestaurants erheblich variieren. Ein höherer ROE, ROA, eine höhere Bruttomarge, eine höhere Betriebsmarge und eine höhere Gewinnmarge weisen auf eine bessere Effizienz und / oder bessere Betriebsbedingungen hin, was sich positiv auf die Bewertung auswirkt. Ein höherer Verschuldungsgrad weist auf ein höheres Risiko aufgrund einer höheren Hebelwirkung und damit einer niedrigeren Bewertung hin.

Die wichtigste Messgröße, das erwartete Gewinnwachstum, hat im Allgemeinen den größten Einfluss auf die Bewertung. Wie wir sehen können, wird Chipotle mit einem viel höheren erwarteten Gewinnwachstum als der Branchendurchschnitt in der Tat vom KGV höher bewertet als der Rest. P / S und EV / EBITDA basierend auf dem aktuellen Aktienkurs (siehe Abbildung 1). Das erwartete Gewinnwachstum ist die einzige Messgröße in der obigen Tabelle, die nicht aus dem Jahresabschluss der Unternehmen berechnet werden kann.

In Abbildung 2 wurde diese Gewinnwachstumszahl aus Konsensanalystenschätzungen abgeleitet. Obwohl es für einzelne Anleger möglich ist, das Gewinnwachstum selbst zu modellieren, sollte sorgfältig darauf geachtet werden, die Schätzungen angemessen zu halten, da diese Variable die Bewertung erheblich beeinflussen kann.

Unterbewertete Aktien ausfindig machen Der nächste Schritt besteht darin, diese Metriken in Verbindung mit den aktuellen Bewertungsverhältnissen zu verwenden, um unterbewertete Aktien ausfindig zu machen. Analysieren Sie dazu den Verschuldungsgrad, die Rentabilität und andere relevante Messgrößen, um festzustellen, welche Unternehmen überdurchschnittlich bewertet werden sollten, und vergleichen Sie diese Prognosen mit den aktuellen tatsächlichen Bewertungen. Wenn die aktuelle Bewertung aufgrund dieser Analyse niedriger ist als angemessen, kann das Wertpapier eine Kaufgelegenheit darstellen.

Dies ist jedoch selten so einfach, wie es scheint. Während einige Anleger mithilfe quantitativer ökonometrischer Analysen versuchen, genau vorherzusagen, wie eine Aktie auf der Grundlage ihrer Metriken bewertet werden sollte, betrachten die allermeisten Anleger diesen Prozess eher als Kunst als als Wissenschaft. Zusätzlich sind qualitative Faktoren zu berücksichtigen.

Qualitative Faktoren Einige Unternehmen haben Vor- oder Nachteile im Vergleich zu ihren Mitbewerbern, die auf Faktoren beruhen, die nicht in ihren Abschlüssen enthalten sind. Managementqualität ist einer der am häufigsten untersuchten qualitativen Faktoren, da jedes Unternehmen in Bezug auf Führung und Vision von seinen Managern abhängt, was sich langfristig auf das Endergebnis auswirken kann. Die besten Unternehmen verfügen über ein stabiles Managementteam und genug Talent, um den Verlust von ein oder zwei wichtigen Managern zu überstehen, ohne die Geschäftstätigkeit oder Strategie des Unternehmens wesentlich zu beeinträchtigen. Einige Faktoren konzentrieren sich auf die Minimierung der Risiken, denen Anleger ausgesetzt sind. Zum Beispiel Corporate-Governance-Maßnahmen, mit denen sichergestellt werden soll, dass die Rechte der Aktionäre gewahrt bleiben. (Weitere Informationen finden Sie unter Evaluieren des Managements eines Unternehmens .)

Eine andere sehr beliebte Methode, um qualitative Aspekte zu betrachten, ist die Analyse der fünf Kräfte von Porter. Diese fünf Kräfte sind:

1. Bedrohung durch neuen Eintrag
2. Substitutionsgefahr
3. Verhandlungsmacht der Lieferanten
4. Verhandlungsmacht der Käufer
5. Wettbewerbslandschaft in der Branche des Unternehmens.

Das Zusammenspiel dieser fünf Kräfte kann die langfristigen Erfolgsaussichten eines Unternehmens beeinflussen. (Weitere Informationen finden Sie im Branchenhandbuch .)

Wie Hebel- und Rentabilitätskennzahlen sollten qualitative Faktoren analysiert werden, um festzustellen, ob ein Unternehmen in einer besseren oder schlechteren Position als seine Mitbewerber ist, und sollten daher mit einem höheren oder niedrigeren Vielfachen bewertet werden. Wenn die aktuelle Bewertung unter Berücksichtigung all dieser Kennzahlen und qualitativen Faktoren niedriger ist als angemessen, ist die Aktie möglicherweise unterbewertet.

Peer-Vergleich mit Discount-Cashflow-Analyse Obwohl hier nicht näher auf die Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) eingegangen wird, gibt es einen wesentlichen Unterschied zwischen Peer-Vergleich und DCF-Bewertungsmethoden, der beachtet werden sollte. Die Peer-Vergleichsanalyse geht davon aus, dass die Peer-Gruppe im Durchschnitt fair bewertet ist. Wenn dies nicht zutrifft, kann die gesamte Branche steigen oder fallen und jede Aktie mitnehmen. Im Jahr 2000 hatte ein Investor, der die Internetbranche im Peer-Vergleich analysierte, möglicherweise eine Aktie mit dem Potenzial gefunden, die seinesgleichen zu übertreffen. Der Fehler in dieser Logik wäre jedoch gewesen, dass seine gesamte Peer-Gruppe überbewertet war und in den nächsten Jahren dramatisch fiel . Ein zum damaligen Zeitpunkt als attraktivstes Wertpapier ausgewähltes Wertpapier würde wahrscheinlich immer noch fallen, da die Branche zu einem niedrigeren Gesamtwert neu bewertet wurde.

Der abgezinste Cashflow ist, sofern er korrekt implementiert wurde, nicht von diesem Problem betroffen. Da DCF nicht davon abhängt, wie ein Unternehmen im Verhältnis zu anderen bewertet wird, kann diese Methode theoretisch ein Unternehmen bewerten, ohne den Wert seiner Kollegen oder sogar den Gesamtmarkt zu berücksichtigen. Beide Methoden erfordern jedoch viel Urteilsvermögen und Diskretion und müssen mit Sorgfalt durchgeführt werden, um gültige Ergebnisse zu erzielen. (Weitere Informationen finden Sie unter Discounted-Cashflow-Analyse .)

Fazit Die Peer-Vergleichsanalyse ist eines der nützlichsten Tools für einen Aktienanalysten oder einen einzelnen Anleger. Da die zur Durchführung der Analyse erforderlichen Daten in der Regel öffentlich sind und auf Finanzwebsites leicht zugänglich sind, ist es für jedermann leicht, diese Analysemethode anzuwenden.