Nicht zustellbarer Swap (NDS)
Ein nicht zustellbarer Swap (NDS) ist eine Variation eines Währungsswaps zwischen Haupt- und Nebenwährung, die eingeschränkt oder nicht konvertierbar ist. Dies bedeutet, dass im Gegensatz zu einem typischen Währungsswap, bei dem ein physischer Austausch von Währungsströmen stattfindet, keine tatsächliche Lieferung der beiden am Swap beteiligten Währungen erfolgt. Stattdessen erfolgt die periodische Abwicklung eines NDS in bar, in der Regel in US-Dollar.
Der Erfüllungsbetrag basiert auf der Differenz zwischen dem im Swap-Vertrag festgelegten Wechselkurs und dem Kassakurs, wobei eine Partei die Differenz an die andere Partei zahlt. Ein nicht zustellbarer Swap kann als eine Reihe von nicht zustellbaren Forwards angesehen werden, die zusammengebündelt sind.
Die zentralen Thesen
- Ein nicht zustellbarer Swap (NDS) ist eine Art von Währungsswap, der in US-Dollar-Äquivalenten und nicht in den beiden am Swap selbst beteiligten Währungen gezahlt und abgewickelt wird.
- Infolgedessen gilt der Swap als nicht konvertierbar (eingeschränkt), da die zugrunde liegenden Währungen nicht physisch geliefert werden.
- NDS werden in der Regel verwendet, wenn die zugrunde liegenden Währungen schwer zu beschaffen, illiquide oder volatil sind - beispielsweise für Währungen von Entwicklungsländern oder eingeschränkte Währungen wie Kuba oder Nordkorea.
Grundlegendes zu nicht zustellbaren Swaps (NDS)
Nicht zustellbare Swaps werden von multinationalen Unternehmen eingesetzt, um das Risiko zu verringern, dass sie aufgrund von Währungskontrollen möglicherweise keine Gewinne zurückzahlen dürfen. Sie setzen NDS auch ein, um das Risiko einer plötzlichen Abwertung oder Wertminderung in einer eingeschränkten Währung mit geringer Liquidität abzusichern und die unerschwinglichen Kosten für den Austausch von Währungen auf dem lokalen Markt zu vermeiden. Finanzinstitute in Ländern mit Devisenbeschränkungen verwenden NDS zur Absicherung ihres Fremdwährungskreditrisikos.
Die Schlüsselvariablen in einem NDS sind:
- die fiktiven Beträge (dh die Beträge der Transaktion)
- die zwei beteiligten Währungen (die nicht zustellbare Währung und die Abrechnungswährung)
- die Abrechnungstermine
- die Kontraktsätze für den Swap und
- die Fixierungssätze und -daten - die spezifischen Daten, an denen die Kassakurse von seriösen und unabhängigen Marktquellen bezogen werden.
NDS-Beispiel
Stellen Sie sich ein Finanzinstitut vor - nennen wir es LendEx - mit Sitz in Argentinien, das von einem US-Kreditgeber einen 5-jährigen Kredit in Höhe von 10 Mio. USD zu einem festen Zinssatz von 4% pa aufgenommen hat, der halbjährlich zu zahlen ist. LendEx hat den US-Dollar zum aktuellen Wechselkurs von 5, 4 in argentinische Pesos für die Kreditvergabe an lokale Unternehmen umgerechnet. Es ist jedoch besorgt über die künftige Abwertung des Pesos, die es verteuern wird, die Zinszahlungen und die Kapitalrückzahlung in US-Dollar vorzunehmen. Es wird daher ein Währungsswap mit einer ausländischen Gegenpartei zu folgenden Bedingungen abgeschlossen:
- Nennbeträge (N) - 400.000 USD für Zinszahlungen und 10 Millionen USD für die Kapitalrückzahlung.
- Betroffene Währungen - Argentinischer Peso und US-Dollar.
- Abrechnungstermine - 10 insgesamt, wobei der erste mit der ersten Zinszahlung und der 10. und letzte mit der letzten Zinszahlung plus Kapitalrückzahlung zusammenfällt.
- Kontraktsätze für den Swap (F) - Sagen Sie der Einfachheit halber einen Kontraktsatz von 6 (Pesos pro Dollar) für die Zinszahlungen und 7 für die Hauptrückzahlung.
- Festlegungssätze und -termine (S) - Zwei Tage vor dem Abrechnungstag, bezogen auf Reuters um 12.00 Uhr EST.
Die Methode zur Bestimmung des NDS folgt der folgenden Gleichung:
Gewinn = (NS - NF) / S = N (1 - F / S)
In diesem Beispiel funktioniert der NDS folgendermaßen. Am ersten Fixierungstag - also zwei Tage vor dem ersten Zinszahlungs- / Abrechnungstag - wird ein Kassakurs von 5, 7 Pesos zum US-Dollar angenommen. Da LendEx den Kauf von Dollar zu einem Satz von 6 vertraglich vereinbart hat, müsste es die Differenz zwischen diesem Vertragssatz und dem Kassakurs multipliziert mit dem fiktiven Zinsbetrag an die Gegenpartei zahlen. Dieser Nettoausgleichsbetrag wird in US-Dollar angegeben und beläuft sich auf - 20.000 USD [dh (5, 7 - 6, 0) x 400.000 = -120.000 / 6 = - 20.000 USD].
Angenommen, der Kassakurs beträgt am zweiten Fixierungstag 6, 5 gegenüber dem US-Dollar. In diesem Fall erhält LendEx eine Nettozahlung von 33.333 USD [berechnet als (6, 5 - 6, 0) x 400.000 = 200.000 / 6 = 33.333 USD], da der Kassakurs schlechter als der vertraglich vereinbarte Kurs ist.
Dieser Vorgang dauert bis zum endgültigen Rückzahlungstermin. Ein wichtiger Punkt hierbei ist, dass Abrechnungen zwischen den Kontrahenten in US-Dollar und nicht in argentinischen Pesos erfolgen, da dies ein nicht zustellbarer Swap ist.
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