Jarrow Turnbull Modell

Was ist das Jarrow Turnbull-Modell?

Das Jarrow Turnbull-Modell ist eines der ersten Modelle mit reduzierter Form für die Bewertung von Kreditrisiken. Das von Robert Jarrow und Stuart Turnbull entwickelte Modell verwendet eine multifaktorielle und dynamische Zinsanalyse zur Berechnung der Ausfallwahrscheinlichkeit.

Die zentralen Thesen

• Das Jarrow Turnbull-Modell ist eines der ersten Modelle mit reduzierter Form für die Bewertung von Kreditrisiken.
• Das von Robert Jarrow und Stuart Turnbull entwickelte Modell verwendet eine multifaktorielle und dynamische Zinsanalyse zur Berechnung der Ausfallwahrscheinlichkeit.
• Reduced-Form-Modelle unterscheiden sich von der strukturellen Kreditrisikomodellierung, die die Ausfallwahrscheinlichkeit aus dem Wert des Vermögens eines Unternehmens ableitet.
• Da Strukturmodelle sehr empfindlich auf die vielen Annahmen reagieren, die ihrem Entwurf zugrunde liegen, gelangte Jarrow zu dem Schluss, dass Modelle mit reduzierter Form die bevorzugte Methode für Preisgestaltung und Absicherung sind.

Das Jarrow Turnbull-Modell verstehen

Die Bestimmung des Kreditrisikos, die Möglichkeit eines Verlusts aufgrund des Versäumnisses eines Kreditnehmers, ein Darlehen zurückzuzahlen oder vertragliche Verpflichtungen zu erfüllen, ist ein weit fortgeschrittenes Feld, das sowohl komplexe mathematische als auch hochoktanige Berechnungen umfasst.

Es gibt verschiedene Modelle, mit denen Finanzinstitute (FIs) besser feststellen können, ob ein Unternehmen seinen finanziellen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt oder nicht. Früher war es üblich, Tools zu verwenden, die das Ausfallrisiko hauptsächlich anhand der Kapitalstruktur eines Unternehmens untersuchen.

Das in den frühen 1990er Jahren eingeführte Jarrow Turnbull-Modell bot eine neue Möglichkeit, die Ausfallwahrscheinlichkeit zu messen, indem die Auswirkungen schwankender Zinssätze, auch als Fremdkapitalkosten bezeichnet, berücksichtigt wurden.

Das Modell von Jarrow und Turnbull zeigt, wie sich Kreditinvestitionen unter verschiedenen Zinssätzen entwickeln würden.

Strukturmodelle im Vergleich zu Modellen mit reduzierter Form

Reduced-Form-Modelle sind einer von zwei Ansätzen für die Kreditrisikomodellierung, der andere ist strukturell. Strukturmodelle setzen voraus, dass der Modellierer die Aktiva und Passiva eines Unternehmens vollständig kennt, was zu einer vorhersehbaren Ausfallzeit führt.

Strukturmodelle, die nach dem Nobelpreisträger Robert C. Merton oft als "Merton" -Modelle bezeichnet werden, sind Einperiodenmodelle, deren Ausfallwahrscheinlichkeit sich aus zufälligen Schwankungen des nicht beobachtbaren Werts des Vermögens eines Unternehmens ergibt. Nach diesem Modell treten am Fälligkeitstag Ausfallrisiken auf, wenn der Wert der Vermögenswerte eines Unternehmens zu diesem Zeitpunkt unter die ausstehenden Schulden fällt.

Das strukturelle Kreditmodell von Merton wurde erstmals vom Anbieter quantitativer Kreditanalysetools KMV LLC angeboten, der Anfang der neunziger Jahre von Moody's Investors Service im Jahr 2002 übernommen wurde.

Modelle mit reduzierter Form sind hingegen der Ansicht, dass der Modellierer die finanzielle Situation des Unternehmens im Dunkeln sieht. Diese Modelle behandeln Ausfall als ein unerwartetes Ereignis, das von einer Vielzahl verschiedener Faktoren auf dem Markt bestimmt werden kann.

Da Strukturmodelle sehr empfindlich auf die vielen Annahmen reagieren, die ihrem Entwurf zugrunde liegen, gelangte Jarrow zu dem Schluss, dass für die Preisgestaltung und die Absicherung Modelle mit reduzierter Form die bevorzugte Methode sind.

Besondere Überlegungen

Die meisten Banken und Ratingagenturen verwenden eine Kombination aus strukturellen und reduzierten Modellen sowie proprietären Varianten, um das Kreditrisiko zu bewerten. Strukturmodelle bieten den eingebauten Vorteil, dass sie eine Verbindung zwischen der Kreditqualität eines Unternehmens und den wirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen des Unternehmens herstellen, die im Merton-Modell festgelegt sind.

In der Zwischenzeit verwenden die Jarrow Turnbull-Modelle in reduzierter Form dieselben Informationen, berücksichtigen jedoch bestimmte Marktparameter sowie die Kenntnis der Finanzlage eines Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt.

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