Interne Rendite - IRR
Die interne Rendite (Internal Rate of Return, IRR) ist eine Messgröße für die Kapitalbudgetierung, mit der die Rentabilität potenzieller Investitionen geschätzt wird. Die interne Rendite ist ein Abzinsungssatz, mit dem der Barwert aller Cashflows aus einem bestimmten Projekt gleich Null ist. IRR-Berechnungen basieren auf der gleichen Formel wie der NPV.
Formel und Berechnung für IRR
Für ein Unternehmen ist es wichtig, den IRR als Plan für zukünftiges Wachstum und Expansion zu betrachten. Die Formel und Berechnung zur Bestimmung dieser Zahl folgt.
0 = Kapitalwert = ∑t = 1TCt (1 + IRR) t − C0wobei: Ct = Nettomittelzufluss während des Zeitraums tC0 = Gesamte anfängliche InvestitionskostenIRR = Die interne Rendite = Die Anzahl der Zeiträume \ begin {align} & \ text {0} = \ text {NPV} = \ sum_ {t = 1} ^ {T} \ frac {C_t} {\ left (1 + IRR \ right) ^ t} -C_0 \\ & \ textbf {where :} \\ & C_t = \ text {Nettomittelzufluss während des Zeitraums t} \\ & C_0 = \ text {Gesamte anfängliche Investitionskosten} \\ & IRR = \ text {Die interne Rendite} \\ & t = \ text {Die Anzahl der Zeiträume} \\ \ end {align} 0 = NPV = t = 1∑T (1 + IRR) tCt −C0 wobei: Ct = Nettomittelzufluss während des Zeitraums tC0 = Total initial InvestitionskostenIRR = Die interne Rückkehrrate = Die Anzahl der Zeiträume
Um den IRR mit der Formel zu berechnen, würde man den NPV auf Null setzen und nach dem Diskontsatz (r) auflösen, der der IRR ist. Aufgrund der Art der Formel kann der IRR jedoch nicht analytisch berechnet werden und muss stattdessen entweder durch Ausprobieren oder unter Verwendung einer zur Berechnung des IRR programmierten Software berechnet werden.
Je höher die interne Rendite eines Projekts ist, desto wünschenswerter ist es im Allgemeinen, dies zu tun. Der IRR ist für Investitionen unterschiedlicher Art einheitlich, und daher kann der IRR verwendet werden, um mehrere potenzielle Projekte auf einer relativ gleichmäßigen Basis einzustufen. Unter der Annahme, dass die Investitionskosten für die verschiedenen Projekte gleich sind, würde das Projekt mit dem höchsten IRR wahrscheinlich als das beste angesehen und zuerst durchgeführt.
IRR wird manchmal als "wirtschaftliche Rendite" oder "diskontierte Cashflow-Rendite" bezeichnet. Die Verwendung von "intern" bezieht sich auf das Weglassen externer Faktoren wie Kapitalkosten oder Inflation aus der Berechnung.
So berechnen Sie den IRR in Excel
4:20So berechnen Sie den IRR in Excel
Es gibt zwei Hauptmethoden zum Berechnen des IRR in Excel:
- Verwenden einer der drei integrierten IRR-Excel-Formeln
- Aufteilen der Komponenten-Cashflows und Berechnen jedes Schritts einzeln und anschließendes Verwenden dieser Berechnungen als Eingaben in eine IRR-Formel (Da es sich bei der IRR um eine Ableitung handelt, gibt es keine einfache Möglichkeit, sie manuell aufzuteilen.)
Die zweite Methode ist vorzuziehen, da die Finanzmodellierung am besten funktioniert, wenn sie transparent, detailliert und leicht zu prüfen ist. Das Problem beim Zusammenfassen aller Berechnungen zu einer Formel besteht darin, dass Sie nicht leicht erkennen können, welche Zahlen wohin gehen oder welche Zahlen Benutzereingaben oder fest codierte Zahlen sind.
Hier ist ein einfaches Beispiel für eine IRR-Analyse mit bekannten und konsistenten Cashflows (im Abstand von einem Jahr). Angenommen, ein Unternehmen bewertet die Rentabilität von Project X. Project X benötigt 250.000 USD an Finanzmitteln und wird voraussichtlich im ersten Jahr 100.000 USD an Cashflows nach Steuern generieren und in den nächsten vier Jahren um jeweils 50.000 USD wachsen.
Sie können einen Zeitplan wie folgt aufteilen (zum Vergrößern auf das Bild klicken):
Die Anfangsinvestition ist immer negativ, da sie einen Abfluss darstellt. Sie geben jetzt etwas aus und rechnen später mit einer Rückkehr. Jeder nachfolgende Cashflow kann positiv oder negativ sein - dies hängt von den Schätzungen ab, welche Ergebnisse das Projekt in Zukunft erzielt.
In diesem Fall beträgt der IRR 56, 77%. Unter der Annahme eines gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatzes (WACC) von 10% schafft das Projekt einen Mehrwert.
Beachten Sie, dass der IRR nicht der tatsächliche Dollarwert des Projekts ist. Aus diesem Grund haben wir die NPV-Berechnung separat aufgeschlüsselt. Denken Sie auch daran, dass der IRR davon ausgeht, dass wir kontinuierlich reinvestieren und eine Rendite von 56, 77% erzielen können, was unwahrscheinlich ist. Aus diesem Grund gingen wir von einer inkrementellen Rendite bei einer risikofreien Rate von 2% aus, was einen MIRR von 33% ergibt.
Was sagt IRR Ihnen ">
Sie können sich die interne Rendite als die Wachstumsrate vorstellen, die ein Projekt voraussichtlich generieren wird. Während die tatsächliche Rendite, die ein bestimmtes Projekt letztendlich erwirtschaftet, häufig von seiner geschätzten IRR abweicht, bietet ein Projekt mit einem wesentlich höheren IRR-Wert als andere verfügbare Optionen immer noch eine viel bessere Chance auf ein starkes Wachstum.
Eine beliebte Anwendung von IRR ist der Vergleich der Rentabilität beim Aufbau neuer Betriebe mit der des Ausbaus bestehender Betriebe. Beispielsweise kann ein Energieunternehmen mithilfe des IRR entscheiden, ob ein neues Kraftwerk eröffnet oder ein bereits bestehendes Kraftwerk renoviert und erweitert werden soll. Während beide Projekte wahrscheinlich einen Mehrwert für das Unternehmen darstellen, ist es wahrscheinlich, dass eine logischere Entscheidung getroffen wird, wie sie von der IRR vorgeschrieben wird.
IRR ist auch für Unternehmen bei der Bewertung von Aktienrückkaufprogrammen hilfreich. Wenn ein Unternehmen einen erheblichen Betrag für einen Aktienrückkauf bereitstellt, muss die Analyse eindeutig ergeben, dass die eigenen Aktien eine bessere Investition (mit einem höheren IRR) darstellen als jede andere Verwendung der Mittel für andere Kapitalprojekte oder höher als jede Akquisition Kandidat zu aktuellen Marktpreisen.
Die zentralen Thesen
- IRR ist die Wachstumsrate, die von einem Projekt erwartet wird.
- Der IRR wird unter der Bedingung berechnet, dass der Abzinsungssatz so festgelegt ist, dass der Kapitalwert für ein Projekt gleich 0 ist.
- IRR wird in der Kapitalbudgetierung verwendet, um zu entscheiden, welche Projekte oder Investitionen durchgeführt werden sollen und auf welche verzichtet werden soll.
Beispiel IRR-Verwendung
Theoretisch ist jedes Projekt mit einem IRR, der die Kapitalkosten übersteigt, rentabel, und es liegt daher im Interesse eines Unternehmens, solche Projekte durchzuführen. Bei der Planung von Investitionsprojekten legen Unternehmen häufig eine erforderliche Rendite (RRR) fest, um den akzeptablen Mindestrenditeprozentsatz zu bestimmen, den die betreffende Investition verdienen muss, um sich zu lohnen.
Jedes Projekt mit einer IRR, die die RRR übersteigt, wird wahrscheinlich als rentabel eingestuft, obwohl Unternehmen ein Projekt nicht unbedingt nur auf dieser Grundlage verfolgen. Vielmehr werden sie wahrscheinlich Projekte mit dem größten Unterschied zwischen IRR und RRR verfolgen, da diese wahrscheinlich am rentabelsten sind.
IRR kann auch mit den am Wertpapiermarkt vorherrschenden Renditen verglichen werden. Wenn ein Unternehmen keine Projekte mit einem höheren IRR als den auf den Finanzmärkten erzielbaren Erträgen findet, kann es sich einfach dafür entscheiden, seine einbehaltenen Gewinne in den Markt zu investieren. Obwohl IRR für viele attraktiv ist, sollte es immer in Verbindung mit dem Kapitalwert verwendet werden, um ein klareres Bild des Werts eines potenziellen Projekts zu erhalten, das ein Unternehmen möglicherweise durchführt.
Der IRR wird in der Praxis durch Versuch und Irrtum berechnet, da es keine analytische Methode gibt, um zu berechnen, wann der NPV gleich Null ist. Computer oder Software wie Excel können diese Test- und Fehlerprozedur sehr schnell ausführen. Nehmen wir zum Beispiel an, Sie möchten eine Pizzeria eröffnen. Sie schätzen alle Kosten und Erträge für die nächsten zwei Jahre und berechnen dann den Barwert des Geschäfts mit verschiedenen Abzinsungssätzen. Bei 6% erhalten Sie einen Kapitalwert von 2000 USD.
Der Kapitalwert muss jedoch Null sein, sodass Sie einen höheren Abzinsungssatz versuchen, z. B. 8% Zinsen: Bei 8% ergibt sich aus Ihrer Kapitalwertberechnung ein Nettoverlust von - 1600 USD. Jetzt ist es negativ. Sie versuchen also einen Abzinsungssatz zwischen den beiden, beispielsweise mit 7% Zinsen: Bei 7% erhalten Sie einen Kapitalwert von 15 USD.
Dies ist nahe genug bei Null, sodass Sie davon ausgehen können, dass Ihr IRR nur geringfügig über 7% liegt.
Interne vs. modifizierte Rendite
Obwohl die Kennzahl für die interne Rendite bei Geschäftsleitern beliebt ist, wird die Rentabilität eines Projekts tendenziell überbewertet, und es kann aufgrund einer zu optimistischen Schätzung zu Fehlern bei der Kapitalbudgetierung kommen. Die geänderte interne Rendite gleicht diesen Mangel aus und gibt den Managern mehr Kontrolle über die angenommene Reinvestitionsrate aus dem zukünftigen Cashflow.
Eine IRR-Berechnung verhält sich wie eine invertierte Aufzinsungswachstumsrate. Zusätzlich zu den reinvestierten Cashflows muss das Wachstum von der Erstinvestition abgezinst werden. Der IRR vermittelt jedoch kein realistisches Bild davon, wie Cashflows tatsächlich in zukünftige Projekte zurückgepumpt werden.
Cashflows werden häufig zu Kapitalkosten reinvestiert und nicht zu dem Satz, zu dem sie ursprünglich generiert wurden. Das IRR geht davon aus, dass die Wachstumsrate von Projekt zu Projekt konstant bleibt. Es ist sehr einfach, den potenziellen zukünftigen Wert mit grundlegenden IRR-Zahlen zu überschätzen.
Ein weiteres wichtiges Problem mit IRR tritt auf, wenn ein Projekt unterschiedliche Perioden positiver und negativer Cashflows aufweist. In diesen Fällen erzeugt der IRR mehr als eine Zahl, was zu Unsicherheit und Verwirrung führt. MIRR löst auch dieses Problem.
IRR vs. Compound Annual Growth Rate
Die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) misst die Rendite einer Investition über einen bestimmten Zeitraum. Der IRR ist ebenfalls eine Rendite, aber flexibler als der CAGR. Während der CAGR lediglich den Anfangs- und Endwert verwendet, berücksichtigt der IRR mehrere Zahlungsströme und -perioden. Dies spiegelt die Tatsache wider, dass es bei Investitionen häufig zu ständigen Mittelzu- und -abflüssen kommt. IRR kann auch in der Unternehmensfinanzierung eingesetzt werden, wenn ein Projekt im Voraus einen Mittelabfluss erfordert, der sich jedoch in Form eines Mittelzuflusses auswirkt, wenn sich die Investitionen auszahlen.
Der wichtigste Unterschied ist, dass die CAGR so einfach ist, dass sie von Hand berechnet werden kann. Im Gegensatz dazu lassen sich kompliziertere Investitionen und Projekte oder Projekte mit vielen unterschiedlichen Mittelzuflüssen und -abflüssen am besten mit IRR bewerten. Um wieder zum IRR-Kurs zurückzukehren, ist ein Finanzrechner, Excel oder ein Portfolio-Buchhaltungssystem ideal.
IRR vs. Return on Investment
Unternehmen und Analysten berücksichtigen bei Entscheidungen zur Kapitalbudgetierung auch den Return on Investment (ROI). Der ROI gibt einem Investor Auskunft über das Gesamtwachstum der Investition, von Anfang bis Ende. Der IRR teilt dem Anleger die jährliche Wachstumsrate mit. Die beiden Zahlen sollten normalerweise über einen Zeitraum von einem Jahr gleich sein (mit einigen Ausnahmen), sie werden jedoch für längere Zeiträume nicht gleich sein.
Die Kapitalrendite - manchmal auch als Rendite (ROR) bezeichnet - ist die prozentuale Zunahme oder Abnahme einer Investition über einen festgelegten Zeitraum. Es wird berechnet, indem die Differenz zwischen dem aktuellen (oder erwarteten) Wert und dem ursprünglichen Wert, dividiert durch den ursprünglichen Wert und multipliziert mit 100, genommen wird.
Während ROI-Zahlen für nahezu alle Aktivitäten berechnet werden können, in die investiert wurde, und ein Ergebnis gemessen werden kann, hängt das Ergebnis einer ROI-Berechnung davon ab, welche Zahlen als Einnahmen und Kosten enthalten sind. Je länger ein Anlagehorizont ist, desto schwieriger kann es sein, Gewinne und Kosten sowie andere Faktoren wie die Inflationsrate oder den Steuersatz genau zu projizieren oder zu bestimmen.
Es kann auch schwierig sein, genaue Schätzungen vorzunehmen, wenn der monetäre Wert der Ergebnisse und Kosten für projektbasierte Programme oder Prozesse (z. B. die Berechnung des ROI für eine Personalabteilung innerhalb einer Organisation) oder für andere Aktivitäten, die möglicherweise schwierig sind, gemessen wird quantifizieren Sie kurzfristig und insbesondere langfristig, wenn sich die Aktivität oder das Programm entwickelt und sich die Faktoren ändern. Aufgrund dieser Herausforderungen ist der ROI für langfristige Investitionen möglicherweise weniger aussagekräftig. Dies ist der Grund, warum IRR oft bevorzugt wird.
Einschränkungen des IRR
Während IRR eine sehr beliebte Metrik für die Schätzung der Rentabilität eines Projekts ist, kann sie bei alleiniger Verwendung irreführend sein. Abhängig von den anfänglichen Investitionskosten kann ein Projekt einen niedrigen IRR, aber einen hohen Kapitalwert aufweisen. Dies bedeutet, dass das Tempo, mit dem das Unternehmen die Rendite für dieses Projekt sieht, langsam sein kann, aber auch einen hohen Gesamtnutzen für das Projekt haben kann die Firma.
Ein ähnliches Problem tritt auf, wenn mit IRR Projekte unterschiedlicher Länge verglichen werden. Beispielsweise kann ein Projekt mit kurzer Laufzeit einen hohen IRR aufweisen, was es als hervorragende Investition erscheinen lässt, aber auch einen niedrigen Kapitalwert aufweist. Umgekehrt kann ein längeres Projekt einen niedrigen IRR-Wert haben, der sich langsam und stetig auszahlt, aber mit der Zeit einen großen Mehrwert für das Unternehmen bedeuten kann.
Ein weiteres Problem mit IRR ist nicht unbedingt die Metrik selbst, sondern der häufige Missbrauch von IRR. Menschen können davon ausgehen, dass, wenn während des Projektverlaufs (nicht am Ende) positive Cashflows generiert werden, das Geld mit der Rendite des Projekts reinvestiert wird. Dies kann selten der Fall sein.
Wenn positive Cashflows reinvestiert werden, entspricht dies eher den Kapitalkosten. Eine Fehlberechnung mit IRR auf diese Weise kann zu der Annahme führen, dass ein Projekt rentabler ist als es tatsächlich ist. Dies hat zusammen mit der Tatsache, dass lange Projekte mit schwankenden Cashflows möglicherweise mehrere unterschiedliche IRR-Werte aufweisen, zur Verwendung einer anderen Metrik namens Modified Internal Rate of Return (MIRR) geführt.
MIRR passt den IRR an, um diese Probleme zu beheben. Dabei werden die Kapitalkosten als Zinssatz für die Reinvestition von Cashflows berücksichtigt und als ein einziger Wert angegeben. Aufgrund der MIRR-Korrektur der früheren Ausgabe von IRR liegt die MIRR eines Projekts häufig erheblich unter der IRR desselben Projekts.
Investieren nach IRR
Die interne Rentabilitätsregel ist eine Richtlinie für die Beurteilung, ob ein Projekt oder eine Investition durchgeführt werden soll. Die IRR-Regel besagt, dass das Projekt oder die Investition weiter verfolgt werden sollte, wenn die interne Rendite eines Projekts oder einer Investition höher ist als die erforderliche Mindestrendite, in der Regel die Kapitalkosten. Wenn umgekehrt der IRR für ein Projekt oder eine Investition niedriger als die Kapitalkosten ist, ist es möglicherweise die beste Vorgehensweise, ihn abzulehnen.
Es gibt zwar einige Probleme mit IRR, aber es kann eine gute Grundlage für Investitionen sein, solange die Probleme, auf die weiter oben in diesem Artikel verwiesen wird, vermieden werden. Wenn Sie daran interessiert sind, IRR in die Praxis umzusetzen, müssen Sie ein Broker-Konto erstellen, um die von Ihnen untersuchten Investitionen tatsächlich zu erwerben.
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