Die Auswirkungen der Abwertung des Yuan durch China

Am 5. August 2019 setzte die chinesische Volksbank zum ersten Mal seit über einem Jahrzehnt den Referenzzinssatz für Yuan auf unter 7 US-Dollar fest. Dies ist eine Reaktion auf neue Zölle von 10% auf chinesische Importe im Wert von 300 Milliarden US-Dollar, die von der Trump-Regierung eingeführt wurden und die am 1. September 2019 in Kraft treten sollen. Die globalen Märkte wurden in Bewegung verkauft, auch in den USA, wo der DJIA 2, 9 verlor % an seinem bisher schlechtesten Tag im Jahr 2019.

Es ist nur die letzte Salve im US-amerikanischen Handelskrieg, aber sicherlich nicht das erste Mal, dass China seine Währung abgewertet hat.

Die zentralen Thesen

• Nach einem Jahrzehnt stetiger Aufwertung gegenüber dem US-Dollar hatten sich die Anleger an die Stabilität und die wachsende Stärke des Yuan gewöhnt.
• Chinas Präsident Xi Jinping hatte sich seit seinem Amtsantritt im März 2013 verpflichtet, die chinesische Wirtschaft stärker marktorientiert zu reformieren.
• Trotz der Reaktion des IWF bezweifelten viele das Engagement Chinas für Werte des freien Marktes und argumentierten, dass die neue Wechselkurspolitik immer noch mit einem „Managed Float“ vergleichbar sei.

Das US-Finanzministerium hat China am 5. August 2019 offiziell zum Währungsmanipulator ernannt. Es war das erste Mal seit 1984, dass die USA dies taten. Obwohl es sich hauptsächlich um einen symbolischen Schritt handelte, öffnet die Namensgebung der Trump-Administration die Möglichkeit, sich mit dem Internationalen Währungsministerium zu beraten Fonds zur Beseitigung von unfairen Vorteilen Chinas Währungsbewegungen haben dem Land gegeben.

2015 Abwertung

Am 11. August 2015 überraschte die Volksbank von China (PBOC) die Märkte mit drei aufeinander folgenden Abwertungen des Renminbi oder des Yuan (CNY), die einen Wertverlust von über 3% bewirkten. Seit 2005 hatte Chinas Währung gegenüber dem US-Dollar um 33% aufgewertet, und die erste Abwertung markierte den bedeutendsten Einzelfall seit 20 Jahren. Während der Schritt unerwartet war und von vielen als verzweifelter Versuch Chinas angesehen wurde, die Exporte zur Unterstützung einer Wirtschaft anzukurbeln, die in einem Vierteljahrhundert am langsamsten wuchs, behauptete die PBOC, die Abwertung sei Teil ihrer Reformschritte eine marktorientiertere Wirtschaft. Der Umzug hatte weltweit erhebliche Auswirkungen.

Überraschte Märkte

Nach einem Jahrzehnt stetiger Aufwertung gegenüber dem US-Dollar hatten sich die Anleger an die Stabilität und die wachsende Stärke des Yuan gewöhnt. Während es sich für die Devisenmärkte um eine geringfügige Veränderung handelte, beunruhigte der Rückgang, der sich in den folgenden zwei Tagen auf 4% belief, die Anleger.

Die US-Aktienmärkte und -indizes, darunter der Dow Jones Industrial Average (DJIA), der S & P 500 sowie die europäischen und lateinamerikanischen Märkte, gaben als Reaktion darauf nach. Die meisten Währungen wurden ebenfalls abgewickelt. Während einige argumentierten, dass der Schritt einen Versuch signalisierte, die Exporte attraktiver zu machen, obwohl sich die Expansion der chinesischen Wirtschaft verlangsamte, wies die PBOC darauf hin, dass andere Faktoren die Abwertung motivierten.

Auswirkung auf den IWF

Chinas Präsident Xi Jinping hatte sich seit seinem Amtsantritt im März 2013 dazu verpflichtet, die chinesische Wirtschaft stärker marktorientiert zu reformieren. Die POBC behauptete daher, dass der Zweck der Abwertung darin bestehe, dem Markt eine stärkere Beteiligung zu ermöglichen Ermittlung des Yuan-Werts glaubwürdiger.

Die Ankündigung der Abwertung ging mit offiziellen Aussagen der PBOC einher, wonach der "zentrale Paritätskurs des Yuan" infolge dieser "einmaligen Abwertung" enger mit dem Schlusskurs des Vortages übereinstimmen wird, der darauf abzielte, "den Märkten eine Chance zu geben" größere Rolle bei der Bestimmung des Renminbi-Wechselkurses mit dem Ziel, eine tiefere Währungsreform zu ermöglichen. "

Zu der Zeit gab ein Professor an der Cornell University an, dass dieser Schritt auch mit Chinas „langsamen, aber stetigen“ marktorientierten Reformen vereinbar sei. Die Währungsabwertung war eines von vielen geldpolitischen Instrumenten, die die PBOC 2015 einsetzte, darunter Zinssenkungen und eine strengere Finanzmarktregulierung.

Es gab auch ein anderes Motiv für die Entscheidung Chinas, den Yuan abzuwerten: Chinas Entschlossenheit, in den Währungsreservekorb für Sonderziehungsrechte (SZR) des Internationalen Währungsfonds (IWF) aufgenommen zu werden. Der SZR ist eine internationale Währungsreserve, mit der IWF-Mitglieder auf den Devisenmärkten inländische Währungen kaufen können, um die Wechselkurse aufrechtzuerhalten. Der IWF überprüft alle fünf Jahre die Währungszusammensetzung seines SZR-Korbs. 2010 wurde der Yuan mit der Begründung abgelehnt, dass er nicht "frei verwendbar" sei. Die Abwertung, die durch die Behauptung unterstützt wurde, dass sie im Namen marktorientierter Reformen erfolgte, wurde vom IWF begrüßt, und der Yuan tat es Werden Sie Teil des SDR im Jahr 2016.

Innerhalb des Korbs hatte der chinesische Renminbi ein Gewicht von 10, 92%, was mehr als das Gewicht des japanischen Yen (JPY) und des britischen Pfunds (GBP) von 8, 33% bzw. 8, 09% ist. Der Zinssatz für die Aufnahme von Fremdmitteln beim IWF hängt vom Zinssatz des SZR ab. Da Wechselkurse und Zinssätze miteinander verknüpft sind, hängen die Kosten für die Aufnahme von Krediten beim IWF für seine 188 Mitgliedsstaaten zum Teil von Chinas Zins- und Währungssätzen ab.

Skeptische Ansichten

Trotz der Reaktion des IWF bezweifelten viele das Engagement Chinas für Werte des freien Marktes und argumentierten, dass die neue Wechselkurspolitik immer noch mit einem „gesteuerten Streubesitz“ vergleichbar sei Die Abwertung erfolgte nur wenige Tage, nachdem die Daten einen starken Rückgang der chinesischen Exporte zeigten - im Juli 2015 um 8, 3% gegenüber dem Vorjahr -, was darauf hindeutete, dass die Regierung die Zinssätze gesenkt und die Fiskalanreize nicht so hoch waren Daher lehnten die Skeptiker die marktorientierte Reform ab, anstatt die Abwertung als verzweifelten Versuch zu interpretieren, Chinas schwache Wirtschaft anzukurbeln und einen weiteren Rückgang der Exporte zu verhindern.

Chinas Wirtschaft hängt wesentlich von den exportierten Waren ab. Durch die Abwertung seiner Währung senkte der asiatische Riese die Preise seiner Exporte und verschaffte sich einen Wettbewerbsvorteil auf den internationalen Märkten. Eine schwächere Währung verteuerte auch Chinas Importe und spornte damit die Produktion von Ersatzprodukten im Inland an, um die heimische Industrie zu unterstützen.

Washington war besonders empört, weil viele US-Politiker seit Jahren behaupteten, China habe seine Währung auf Kosten amerikanischer Exporteure künstlich niedrig gehalten. Einige glaubten, dass Chinas Abwertung des Yuan nur der Beginn eines Währungskrieges war, der zu zunehmenden Handelsspannungen führen könnte.

In Übereinstimmung mit den Marktgrundsätzen

Obwohl ein Yuan mit niedrigerem Wert China einen Wettbewerbsvorteil verschaffen würde, war dieser Schritt in Bezug auf den Handel nicht völlig gegen die Fundamentaldaten des Marktes. In den letzten 20 Jahren hatte der Yuan gegenüber fast jeder anderen wichtigen Währung einschließlich des US-Dollars aufgewertet. Im Wesentlichen erlaubte Chinas Politik dem Markt, die Richtung der Yuan-Bewegung zu bestimmen und gleichzeitig die Rate zu begrenzen, mit der sie geschätzt wird. Aber da sich Chinas Wirtschaft in den Jahren vor der Abwertung erheblich verlangsamt hatte, hatte sich die US-Wirtschaft verbessert. Ein anhaltender Anstieg des Yuan-Wertes stimmte nicht mehr mit den Fundamentaldaten des Marktes überein.

Das Verständnis der Marktgrundlagen verdeutlicht, dass die geringe Abwertung durch die PBOC eher eine notwendige Anpassung als eine Manipulation des Wechselkurses war. Während viele amerikanische Politiker murrten, tat China tatsächlich das, wozu die USA es jahrelang aufgefordert hatten - dem Markt zu gestatten, den Wert des Yuan zu bestimmen. Während der Wertverlust des Yuan der größte seit zwei Jahrzehnten war, blieb die Währung handelsgewichtet stärker als im Vorjahr.

Auswirkungen auf die globalen Handelsmärkte

Währungsabwertung ist nichts Neues. Von der Europäischen Union bis zu den Entwicklungsländern haben viele Länder ihre Währung regelmäßig abgewertet, um ihre Volkswirtschaften abzufedern. Chinas Abwertungen könnten jedoch für die Weltwirtschaft problematisch sein. Angesichts der Tatsache, dass China der weltweit größte Exporteur und die zweitgrößte Volkswirtschaft ist, hat jede Änderung, die ein so großes Unternehmen an der makroökonomischen Landschaft vornimmt, erhebliche Auswirkungen.

Angesichts der Tatsache, dass chinesische Waren billiger werden, könnten viele kleine und mittlere exportorientierte Volkswirtschaften einen Rückgang der Handelserlöse verzeichnen. Wenn diese Nationen hoch verschuldet sind und eine starke Abhängigkeit von Exporten haben, könnten ihre Volkswirtschaften darunter leiden. Beispielsweise sind Vietnam, Bangladesch und Indonesien in hohem Maße auf ihre Schuh- und Textilexporte angewiesen. Diese Länder könnten leiden, wenn Chinas Abwertungen ihre Waren auf dem Weltmarkt billiger machen.

Auswirkungen auf Indien

Insbesondere für Indien hatte eine schwächere chinesische Währung mehrere Auswirkungen. Infolge der Entscheidung Chinas, den Yuan gegenüber dem Dollar fallen zu lassen, stieg die Nachfrage nach Dollar um den Globus, auch in Indien, wo die Anleger auf Kosten der Rupie in die Sicherheit des Greenbacks kauften. Die indische Währung fiel sofort auf ein Zweijahrestief gegenüber dem Dollar und blieb in der zweiten Jahreshälfte 2015 niedrig. Die Gefahr eines höheren Schwellenmarktrisikos infolge der Yuan-Abwertung führte zu einer erhöhten Volatilität an den indischen Anleihemärkten, die sich weiter auslöste Schwäche für die Rupie.

Normalerweise würde eine sinkende Rupie einheimischen indischen Herstellern helfen, indem sie ihre Produkte für internationale Käufer erschwinglicher macht. Angesichts eines schwächeren Yuan und einer sich verlangsamenden Nachfrage in China wird eine wettbewerbsfähigere Rupie die künftig schwächere Nachfrage jedoch wahrscheinlich nicht ausgleichen. Darüber hinaus stehen China und Indien in verschiedenen Branchen im Wettbewerb, darunter Textilien, Bekleidung, Chemikalien und Metalle. Ein schwächerer Yuan bedeutete mehr Wettbewerb und geringere Gewinnspannen für indische Exporteure. Dies bedeutete auch, dass chinesische Hersteller Waren auf den indischen Markt befördern konnten, wodurch die inländischen Hersteller unterboten wurden. In Indien hatte sich das Handelsbilanzdefizit mit China zwischen 2008 und 2009 sowie zwischen 2014 und 2015 bereits fast verdoppelt.

Als weltweit größter Energieverbraucher spielt China eine wichtige Rolle bei der Preisgestaltung von Rohöl. Die Entscheidung der PBOC, den Yuan abzuwerten, signalisierte den Anlegern, dass die chinesische Nachfrage nach dem bereits nachlassenden Rohstoff weiter sinken würde. Die globale Benchmark Brent-Rohöl fiel um mehr als 20%, nachdem China Mitte August seine Währung abgewertet hatte. Für Indien führte jeder Ölpreisverfall von 1 USD zu einem Rückgang der Ölimportrechnung des Landes um 1 Mrd. USD, die sich im Geschäftsjahr 2015 auf 139 Mrd. USD belief.

Auf der anderen Seite erschwerten sinkende Rohstoffpreise den indischen Produzenten die Aufrechterhaltung der Wettbewerbsfähigkeit, insbesondere von Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad, die in der Stahl-, Bergbau- und chemischen Industrie tätig sind. Es war auch zu erwarten, dass die Yuan-Abwertung zu einer weiteren Schwäche des Preises anderer Rohstoffe führen würde, die Indien aus China importierte, was es für Indien umso schwieriger machte, sowohl national als auch international wettbewerbsfähig zu bleiben.

Die Quintessenz

Chinas Rechtfertigung für die Abwertung des Yuan im Jahr 2015 war der Anstieg des US-Dollars und der Wunsch des Landes, auf den Inlandsverbrauch und die dienstleistungsorientierte Wirtschaft umzusteigen. Während die Befürchtungen vor weiteren Abwertungen in der internationalen Investitionsszene ein weiteres Jahr anhielten, schwanden sie, als Chinas Wirtschaft und Währungsreserven im Jahr 2017 gestärkt wurden. Chinas jüngste Schritte im Jahr 2019 werden jedoch weiterhin Wellen über die globalen Finanzsysteme werfen, und die konkurrierenden Volkswirtschaften sollten sich erholen sich für die Nachwirkungen.