Wie sich das Triffin-Dilemma auf Währungen auswirkt
Im Oktober 1959 saß ein Professor aus Yale vor dem Gemeinsamen Wirtschaftsausschuss des Kongresses und kündigte ruhig an, dass das Bretton-Woods-System zum Scheitern verurteilt sei. Der Dollar könnte als Reservewährung der Welt nicht überleben, ohne dass die USA ständig wachsende Defizite aufweisen müssten. Dieser trostlose Wissenschaftler war der in Belgien geborene Robert Triffin, und er hatte Recht. Das Bretton-Woods-System brach 1971 zusammen, und heute haben die Vereinigten Staaten aufgrund der Rolle des Dollars als Reservewährung das größte Leistungsbilanzdefizit der Welt.
TUTORIAL: Die Federal Reserve: Einführung
Für den Großteil des 20. Jahrhunderts war der US-Dollar die Währung der Wahl. Zentralbanken und Anleger kauften aus gutem Grund Dollar, um sie als Devisenreserven zu halten. Die USA hatten ein stabiles politisches Klima, erlebten nicht die Verwüstungen der Weltkriege wie Europa und hatten eine stetig wachsende Wirtschaft, die groß genug war, um Schocks zu absorbieren.
Indem ein Land "zustimmt", seine Währung als Reservewährung zu verwenden, steckt es seine Hände hinter den Rücken. Um die Weltwirtschaft am Laufen zu halten, muss sie möglicherweise große Mengen an Währung in den Umlauf bringen, was die Inflation im Inland ankurbelt. Je beliebter die Reservewährung im Verhältnis zu anderen Währungen ist, desto höher ist ihr Wechselkurs und desto weniger wettbewerbsfähig wird die inländische Exportindustrie. Dies führt zu einem Handelsdefizit des währungsausgebenden Landes, macht aber die Welt glücklich. Wenn das Reservewährungsland stattdessen beschließt, sich auf die innere Geldpolitik zu konzentrieren, indem es keine weitere Währung ausgibt, ist die Welt unglücklich. (Um mehr über die Beziehung zwischen Handel und Währung zu erfahren, lesen Sie: Globaler Handel und der Devisenmarkt.)
Währungsreserven Paradox
Eine Reservewährung zu werden, stellt Länder vor ein Paradox. Sie wollen das "zinslose" Darlehen, das durch den Verkauf von Währungen an ausländische Regierungen generiert wird, und die Fähigkeit, aufgrund der hohen Nachfrage nach auf Währungsreserven lautenden Anleihen schnell Kapital aufzunehmen. Gleichzeitig wollen sie in der Lage sein, mit Hilfe der Kapital- und Geldpolitik die Wettbewerbsfähigkeit der heimischen Industrie auf dem Weltmarkt sicherzustellen und sicherzustellen, dass die heimische Wirtschaft gesund ist und keine großen Handelsdefizite aufweist. Leider können diese beiden Ideen - billige Kapitalquellen und positive Handelsbilanzen - nicht wirklich gleichzeitig vorkommen.
Dies ist das Triffin-Dilemma, benannt nach Robert Triffin, einem Ökonomen, der in seinem 1960 erschienenen Buch "Gold und die Dollar-Krise: Die Zukunft der Konvertibilität" über das bevorstehende Schicksal des Bretton-Woods-Systems schrieb. Er wies darauf hin, dass die Jahre, in denen durch Nachkriegsprogramme wie den Marshall-Plan Dollars in die Weltwirtschaft gepumpt wurden, es zunehmend schwieriger machten, sich an den Goldstandard zu halten. Um den Standard beizubehalten, musste das Land sowohl internationales Vertrauen durch einen Leistungsbilanzüberschuss als auch ein Leistungsbilanzdefizit schaffen, indem es sofortigen Zugang zu Gold gewährte.
Die Ausgabe einer Reservewährung bedeutet, dass die Geldpolitik keine nationale Angelegenheit mehr ist, sondern eine internationale. Die Regierungen müssen den Wunsch, die Arbeitslosigkeit niedrig zu halten und das Wirtschaftswachstum konstant zu halten, mit ihrer Verantwortung in Einklang bringen, geldpolitische Entscheidungen zu treffen, die anderen Ländern zugute kommen. Der Reservewährungsstatus ist somit eine Bedrohung für die nationale Souveränität.
Eine weitere Reservewährung
Was würde passieren, wenn eine andere Währung wie der chinesische Yuan zur bevorzugten Reservewährung der Welt würde? Der Dollar würde wahrscheinlich gegenüber anderen Währungen abgewertet, was die Exporte ankurbeln und das Handelsbilanzdefizit senken könnte. Das größere Problem wäre jedoch eine Erhöhung der Kreditkosten, da die Nachfrage nach einem konstanten Strom von Dollars nachlässt, was schwerwiegende Auswirkungen auf die Fähigkeit der USA haben könnte, ihre Schulden zurückzuzahlen oder inländische Programme zu finanzieren. Auf der anderen Seite muss China schnell ein Finanzsystem modernisieren, das lange wegen des Schutzes seiner exportorientierten Industrien durch Währungsmanipulationen beklagt war. Die Nachfrage nach Yuan-Konvertibilität bedeutet, dass die chinesische Zentralbank die Vorschriften für auf Yuan lautende Anleihen lockern müsste
Es gibt eine andere Möglichkeit, den Druck zu verringern, dem Länder ausgesetzt sind, wenn sie versuchen, den Status einer Reservewährung beizubehalten: ein neues internationales Währungssystem. Dies ist keine neue Idee, die seit mehreren Jahrzehnten als mögliche Lösung in Umlauf gebracht wird. Eine Möglichkeit ist das Sonderziehungsrecht, eine Art Währungsreserve, die von einer globalen Institution wie dem Internationalen Währungsfonds (IWF) verwaltet wird. Dies ist zwar keine Währung, stellt jedoch eine Forderung anderer Länder auf Devisenguthaben dar. Eine radikalere Idee wäre, eine globale Währung zu schaffen, ein Konzept, das von John Maynard Keynes vorangetrieben wird und dessen Wert auf Gold oder den Mechanisierungen einer globalen Zentralbank basiert. Dies ist wahrscheinlich die komplexere Lösung und wirft Probleme in Bezug auf Souveränität, Stabilität und Verwaltung auf. Wie können Sie eine Organisation zur Rechenschaft ziehen, die freiwillig ist? (Weitere Informationen zum IWF finden Sie unter: Eine Einführung in den Internationalen Währungsfonds (IWF) .)
Die Quintessenz
Kurzfristig ist die Aussicht auf eine Reservewährung, die den Dollar ersetzt, gering bis gar nicht. Trotz der wirtschaftlichen und politischen Probleme, mit denen die Vereinigten Staaten konfrontiert sind, ist ihr Status als "sicherer Hafen" schwer zu übertreffen, insbesondere angesichts der Notlage des Euro. Es ist schwer herauszufinden, was genau passieren würde, wenn der Dollar von einer anderen Währung überholt würde, und es ist ebenso schwer vorherzusagen, was Haushalts- und Sparmaßnahmen in Europa und den USA für die Weltwirtschaft in den kommenden Jahren tun werden.