Wie negative Zinssätze funktionieren

Als Zinssatz wird in der Regel der Preis für die Kreditaufnahme angenommen. Beispielsweise bedeutet ein annualisierter Zinssatz von 2% für ein Darlehen von 100 USD, dass der Darlehensnehmer den anfänglichen Darlehensbetrag zuzüglich weiterer 2 USD nach einem vollen Jahr zurückzahlen muss. Auf der anderen Seite bedeutet ein Zinssatz von -2%, dass die Bank dem Kreditnehmer nach einem Jahr der Inanspruchnahme des Darlehens in Höhe von 100 USD 2 USD zahlt, was nicht intuitiv ist. Negative Zinssätze sind zwar ein starker Anreiz zur Kreditaufnahme, es ist jedoch schwer zu verstehen, warum ein Kreditgeber bereit wäre, Mittel bereitzustellen, wenn der Kreditgeber das Risiko eines Kreditausfalls eingeht. Obwohl dies scheinbar undenkbar ist, kann es Zeiten geben, in denen die Zentralbanken keine politischen Optionen mehr haben, um die Wirtschaft anzukurbeln und sich dem verzweifelten Maß der Negativzinsen zuzuwenden.

Die zentralen Thesen

• Negativzinsen sind ein unkonventionelles geldpolitisches Instrument.
• Negativzinsen sind eine drastische Maßnahme, die zeigt, dass die Politik befürchtet, dass Europa in eine Deflationsspirale geraten könnte.

Negative Zinssätze in Theorie und Praxis

Negativzinsen sind ein unkonventionelles geldpolitisches Instrument. Sie wurden erstmals im Juli 2009 von der schwedischen Zentralbank eingesetzt, als die Bank den Tagesgeldsatz auf -0, 25% senkte. Die Europäische Zentralbank (EZB) folgte im Juni 2014, als sie den Einlagensatz auf -0, 1% senkte. Andere europäische Länder und Japan haben sich seitdem für Negativzinsen entschieden, was 2017 laut Fitch zu Staatsanleihen im Wert von 9, 5 Bio. USD mit negativen Renditen führte.

Negativzinsen sind eine drastische Maßnahme, die zeigt, dass die Politik befürchtet, dass Europa in eine Deflationsspirale geraten könnte. In wirtschaftlich schwierigen Zeiten neigen Menschen und Unternehmen dazu, an ihrem Geld festzuhalten, während sie auf eine Verbesserung der Wirtschaft warten. Dieses Verhalten kann die Wirtschaft jedoch weiter schwächen, da ein Mangel an Ausgaben zu einem weiteren Verlust von Arbeitsplätzen führt, die Gewinne senkt und die Ängste der Menschen verstärkt, was ihnen einen noch stärkeren Anreiz zum Horten gibt.

Wenn sich die Ausgaben verlangsamen, fallen die Preise, was einen weiteren Anreiz für die Menschen schafft, zu warten, während die Preise weiter fallen.

Dies ist genau die Deflationsspirale, die die europäische Politik mit Negativzinsen zu vermeiden versucht. Indem sie die europäischen Banken dazu auffordern, Reserven bei der Zentralbank zu halten, wollen sie die Banken ermutigen, mehr Kredite zu vergeben.

Theoretisch leihen die Banken den Kreditnehmern lieber Geld und verdienen zumindest einige Zinsen, anstatt von ihnen verlangen zu müssen, dass sie ihr Geld bei einer Zentralbank halten. Darüber hinaus können negative Zinssätze, die von einer Zentralbank erhoben werden, auf Einlagenkonten und Kredite übertragen werden. Dies bedeutet, dass Einzahlungsinhaber auch für das Parken ihres Geldes bei ihrer örtlichen Bank belastet werden müssen, während einige Kreditnehmer das Privileg haben, tatsächlich Geld durch die Aufnahme eines Kredits zu verdienen.

Ein weiterer Hauptgrund, warum sich die EZB den negativen Zinssätzen zugewandt hat, ist die Abwertung des Euro. Niedrige oder negative Renditen für europäische Schulden werden ausländische Investoren davon abhalten, die Nachfrage nach dem Euro zu schwächen. Während dies das Angebot an Finanzkapital verringert, ist das Problem in Europa nicht das Angebot, sondern die Nachfrage. Ein schwächerer Euro dürfte die Exportnachfrage ankurbeln und die Unternehmen hoffentlich zum Wachstum anregen.

Theoretisch dürften negative Zinssätze die Wirtschaftstätigkeit ankurbeln und die Inflation abwehren. Die politischen Entscheidungsträger bleiben jedoch vorsichtig, da es mehrere Möglichkeiten gibt, wie eine solche Politik nach hinten losgehen könnte. Da Banken über bestimmte Vermögenswerte wie Hypotheken verfügen, die vertraglich an den Zinssatz gebunden sind, könnten solche negativen Zinssätze die Gewinnmargen so weit drücken, dass die Banken tatsächlich bereit sind, weniger Kredite zu vergeben.

Es gibt auch nichts, was Einzahler davon abhält, ihr Geld abzuheben und das physische Geld in Matratzen zu stopfen. Während die anfängliche Bedrohung von Banken ausgehen würde, könnte der Abfluss von Bargeld aus dem Bankensystem zu einem Anstieg der Zinssätze führen - genau das Gegenteil von dem, was negative Zinssätze erreichen sollen.

Die Quintessenz

Obwohl negative Zinssätze paradox erscheinen mögen, hat diese offensichtliche Intuition eine Reihe europäischer Zentralbanken nicht daran gehindert, sie zu übernehmen. Dies ist ein Beweis für die schlimme Situation, die nach Ansicht der politischen Entscheidungsträger für die europäische Wirtschaft charakteristisch ist. Als die Inflationsrate der Eurozone im Februar 2015 mit -0, 6% auf das deflationäre Territorium fiel, versprachen die europäischen Politiker, alles zu tun, um eine Deflationsspirale zu vermeiden. Selbst als Europa in ein unbekanntes Währungsgebiet eintrat, warnten eine Reihe von Analysten davor, dass die Negativzinspolitik schwerwiegende unbeabsichtigte Folgen haben könnte.