Wie berechnen Sie die Kapitalkosten bei der Budgetierung neuer Projekte?

Ein neues Projekt ist nur dann wirtschaftlich sinnvoll, wenn sein abgezinster Kapitalwert die erwarteten Finanzierungskosten übersteigt. Vor der Budgetierung eines neuen Projekts muss ein Unternehmen das Gesamtrisiko des Projekts im Verhältnis zum normalen Geschäftsbetrieb abschätzen. Projekte mit höherem Risiko erfordern einen höheren Abzinsungssatz als die historischen gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) des Unternehmens vermuten lassen. Das Gegenteil ist bei Projekten mit geringem Risiko der Fall, bei denen das Unternehmen auch auf Projekte hinarbeiten muss, die wahrscheinlich einen ausreichenden Mehrwert bieten, um jedes Risiko auszugleichen, und bei denen die Rentabilität vorausgesagt wird.

Projizieren von Gewinnen

Es gibt drei gängige Methoden, um Gewinne für einen neuen Geschäftsbereich zu prognostizieren: Barwert, interne Rendite und Amortisationszeit. Ein Unternehmen führt häufig alle drei Schritte aus, bevor es eine Entscheidung trifft, obwohl Entscheidungen häufig auf der Grundlage derjenigen Zahlen getroffen werden, die den Auswahlkriterien am besten entsprechen. Amortisationszeiten sind beispielsweise in Zeiten ungewisser Liquidität nützlicher. Der Barwert ist wahrscheinlich die allgemein anerkannteste dieser drei Bewertungstechniken.

Damit ein Projekt sinnvoll ist, müssen die erwarteten Gewinne die erwarteten Finanzierungskosten übersteigen. Dies sind wichtige Zahlen zur korrekten Annäherung. Wenn das Unternehmen seine Kapitalkosten fälschlicherweise nur geringfügig unterschätzt, kann das Projekt einen höheren Kapitalwert aufweisen und als großartige Idee erscheinen. Das Überschätzen der Kapitalkosten kann zu Verlusten führen, und das Unternehmen kann eine gute Gelegenheit verpassen.

Das Management sollte bereits eine gute Vorstellung von den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens haben. Hierbei sollten alle Kapitalquellen berücksichtigt werden, einschließlich Aktienemissionen, Anleihen und anderer Formen der Verschuldung. Unternehmen mit geringem Risiko erwerben Kapital in der Regel zu einem günstigeren Satz, entweder durch Kredite mit geringerer Zinszahlung oder durch Eigenkapitalinvestoren mit geringerer Rendite.

Schätzung der Schuldenkosten

Die Schätzung der Schuldenkosten ist einfach - prognostizieren Sie den Zinssatz für die Emission neuer Schulden. Dies unterscheidet sich häufig von der aktuellen durchschnittlichen Rate der ausstehenden Schulden oder der durchschnittlichen historischen Rate der Kreditaufnahmen des Unternehmens. Die Fremdkapitalkosten ändern sich mit der Zeit, und die Verwendung aktueller Durchschnittswerte kann zu falschen Kapitalkosten führen. Steuern müssen ebenfalls einbezogen werden, und die meisten Experten halten es für angemessen, den Grenzsteuersatz anstelle des effektiven Steuersatzes zu verwenden.

Die Ermittlung der Eigenkapitalkosten ist schwieriger. Obwohl fast alle Unternehmen mit der risikofreien Rendite beginnen - basierend auf den US-Treasury-Zinssätzen - gibt es keinen breiten Konsens darüber, welche Zinssätze verwendet werden sollen. Einige bevorzugen Drei-Monats-Schatzwechsel (T-Bills), während andere 10-Jahres-Zinssätze verwenden. Diese beiden Investitionen liegen oft Hunderte von Basispunkten auseinander und können einen echten Unterschied bei den Kapitalkostenbewertungen bewirken.

Risikoprämie

Sobald ein risikofreier Zinssatz festgelegt wurde, muss das Unternehmen die Risikoprämie für das Aktienmarktengagement über dem risikofreien Zinssatz ermitteln. Diese Zahl sollte vom Unternehmen regelmäßig aktualisiert werden, um der aktuellen Marktstimmung Rechnung zu tragen. Der letzte Schritt bei der Ermittlung der Eigenkapitalkosten besteht darin, das Beta zu ermitteln. Auch hier besteht kein breiter Konsens über den richtigen Zeitrahmen.

Der letzte Schritt besteht darin, die Verschuldungsquote und das Gewicht der Kapitalkosten entsprechend zu ermitteln. Sobald der WACC berechnet ist, korrigieren Sie das relative Risiko und vergleichen Sie es mit dem Barwert des Projekts.