Wie sich die Akkretions- / Verdünnungsanalyse auf Fusionen und Übernahmen auswirkt

Eigentümer und Manager von Unternehmen mit ausreichender Größe werden in regelmäßigen Abständen Vorschläge für Fusionen und Übernahmen (M & A) unterbreiten - oftmals übermäßig. Investmentbanker, Konzerne (z. B. Private Equity Shops) und verbundene Unternehmen, die in der Regel derselben Branche angehören, geben Entscheidungsträgern Anregungen zum Erwerb eines anderen Unternehmens, zur Fusion mit einem Wettbewerber oder zum Erwerb durch eine Finanzgruppe oder ein operatives Unternehmen.

Was ist eine Akkretions- / Verdünnungsanalyse?

Die Akkretions- / Verdünnungsanalyse besteht im Wesentlichen aus komplexen Worten, die einem einfachen Test zugeschrieben werden, obwohl einige Grunzarbeiten erforderlich sind. Grundsätzlich beantwortet die Akkretions- / Verwässerungsanalyse die Frage: "Erhöht oder senkt der vorgeschlagene Deal das Ergebnis je Aktie nach Transaktion (EPS)?" Dies bestimmt in erster Linie die Rechtfertigung für das Geschäft.

Für Unternehmen, die mit Fusionen und Übernahmen konfrontiert sind, müssen viele Faktoren berücksichtigt werden, darunter die globale Auswirkung der Vereinbarung, die Wahrscheinlichkeit eines schnellen und reibungslosen Verhandlungsprozesses und die Kompatibilität der fusionierenden oder akquirierenden Unternehmen. Die Dealmaker - die Front-Line-Mitarbeiter, die die Deals leiten - müssen all diese Faktoren berücksichtigen, um M & A erfolgreich zu vermitteln.

An der Akkretions- / Verdünnungsanalyse beteiligte Schritte

1. Schätzen Sie den Pro-forma-Reingewinn für die zusammengeschlossenen Unternehmen.
2. Berücksichtigen Sie konservative Schätzungen des Nettoertrags unter Berücksichtigung zukünftiger operativer und finanzieller Synergien, die sich wahrscheinlich nach Abschluss des Geschäfts ergeben werden. Einige Gruppen berücksichtigen die Prognosen der letzten 12 Monate (LTM) sowie Prognosen für ein oder zwei Jahre. Andere enthalten nur das prognostizierte Nettoeinkommen. In Bezug auf potenzielle Synergien kann das neue Unternehmen höhere Umsätze aufgrund des Cross-Selling eines breiteren Spektrums an Produkt- und Serviceangeboten sowie niedrigere Kosten aufgrund des Wegfalls redundanter Funktionen und Fertigungsanlagen erwarten. (Wenn Sie mit dem Pro-Forma-Nettoeinkommen nicht vertraut sind, lesen Sie den Abschnitt Grundlegendes zum Pro-Forma-Einkommen .)
3. Abgesehen von Variablen, die das Pro-forma-Nettoergebnis aufgrund erwarteter Synergien beeinflussen, sollte der Analyst auch transaktionsbedingte Anpassungen berücksichtigen, z. B. höhere Zinsaufwendungen, wenn es sich um ein Leveraged Buyout handelt und Schulden zur Finanzierung des Geschäfts verwendet werden. Geringere Zinserträge, wenn der Kauf in bar getätigt wird, und zusätzliche Überlegungen zu Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte nach der Transaktion.
4. Berechnen Sie die Anzahl der neuen Aktien des kombinierten Unternehmens.
5. Tabellieren Sie die Anzahl der potenziellen Erwerber. Berücksichtigen Sie neue Aktien, die für den Kauf ausgegeben werden - wenn es sich um ein Aktiengeschäft handelt.
6. Überprüfen Sie die Richtigkeit Ihrer Zahlen.
7. Damit Sie nicht riskieren, vor dem Deal-Team dumm auszusehen, überprüfen Sie Ihre Zahlen, bevor Sie sie vorlegen. Nehmen Sie eine professionelle Skepsis gegenüber möglichen Synergien auf, oder ist der gesamte Garten mit schönen Rosen beladen?
8. Dividieren Sie den Pro-forma-Reingewinn durch Pro-forma-Aktien, um ein Pro-forma-EPS zu erhalten.
9. Ist das Pro-Forma-EPS höher als das Original-EPS? Eine Erhöhung des Gewinns pro Aktie wird als Zuwachs angesehen, während eine Verringerung als Verwässerung angesehen wird. Viele an der Wall Street runzeln in der Regel die Stirn bei verwässernden Transaktionen. Wenn es wahrscheinlich ist, dass sich ein Geschäft ab dem zweiten Jahr positiv entwickelt, ist ein Unternehmenszusammenschluss möglicherweise sinnvoller.

Die Quintessenz

Die Akkretions- / Verwässerungsanalyse wird häufig als Indikator dafür angesehen, ob ein geplantes Geschäft den Shareholder Value schafft oder zerstört. Wenn das kombinierte Unternehmen beispielsweise über bessere Fertigungskapazitäten und vielfältigere Angebote verfügt, kann es mehr als ein paar Jahre dauern, bis beide Abläufe vollständig integriert sind, um die Effizienz zu steigern und umzusetzen, und bis das Marketing die Botschaft vermittelt.

Diese Art der Analyse ist weder eine Zusammenstellung des Gesamtbildes, noch wird darüber nachgedacht, wie ein neu zusammengeschlossenes Unternehmen jahrelang arbeitet, sich anpasst oder Chancen nutzt.