Freier Cash Flow (FCF)
Der Free Cashflow ist der Cashflow, den ein Unternehmen nach dem Abfluss von Mitteln generiert, um den Geschäftsbetrieb zu unterstützen und sein Kapitalvermögen zu erhalten. Der Free Cashflow ist im Gegensatz zum Ergebnis oder Jahresüberschuss ein Maß für die Rentabilität, das die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen der Gewinn- und Verlustrechnung ausschließt und die Ausgaben für Sachanlagen und Vermögenswerte sowie Veränderungen des Betriebskapitals umfasst.
Zinszahlungen sind von der allgemein anerkannten Definition des Free Cashflows ausgenommen. Investmentbanker und Analysten, die die erwartete Leistung eines Unternehmens mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen bewerten müssen, verwenden Variationen des freien Cashflows wie z. B. den freien Cashflow für das Unternehmen und den freien Cashflow für das Eigenkapital, die um Zinszahlungen und Kreditaufnahmen bereinigt werden.
Ähnlich wie bei Umsatz und Ergebnis wird der Free Cashflow häufig auf der Basis der jeweiligen Aktie bewertet, um den Effekt der Verwässerung zu bewerten.
1:12Grundlegendes zum Free Cash Flow
Warum Free Cash Flow verwendet wird
Free Cashflow ist der Cashflow, der allen Anlegern eines Unternehmens zur Verfügung steht, einschließlich Stammaktionären, Vorzugsaktionären und Kreditgebern. Einige Anleger bevorzugen FCF oder FCF pro Aktie gegenüber dem Ergebnis und dem Ergebnis pro Aktie als Maß für die Rentabilität. Da FCF jedoch Investitionen in Sachanlagen berücksichtigt, kann dies mit der Zeit uneinheitlich und uneinheitlich sein.
Stellen Sie sich vor, ein Unternehmen hat in einem bestimmten Jahr ein Ergebnis vor Abschreibungen, Zinsen und Steuern (EBITDA) von 1.000.000 USD. Nehmen Sie außerdem an, dass dieses Unternehmen keine Veränderungen im Betriebskapital (kurzfristige Vermögenswerte - kurzfristige Verbindlichkeiten) vorgenommen hat, aber zum Jahresende neue Geräte im Wert von 800.000 USD gekauft hat. Der Aufwand für die neuen Geräte wird über die Zeit in der Gewinn- und Verlustrechnung verteilt, was die Auswirkungen auf das Ergebnis ausgleicht.
Da FCF auf einmal für neue Geräte verantwortlich ist, wird das Unternehmen in diesem Jahr 200.000 USD FCF (1.000.000 USD EBITDA - 800.000 USD Equipment) für 1.000.000 USD EBITDA ausweisen. Wenn wir davon ausgehen, dass alles andere gleich bleibt und es keine weiteren Ausrüstungskäufe gibt, werden EBITDA und FCF im nächsten Jahr wieder gleich sein. In dieser Situation muss ein Anleger feststellen, warum der FCF nur ein Jahr lang so schnell gesunken ist, um auf die vorherigen Niveaus zurückzukehren, und ob diese Änderung wahrscheinlich anhält.
Free Cash Flow (FCF) in der Unternehmensanalyse
Da FCF Veränderungen im Betriebskapital berücksichtigt, können wichtige Erkenntnisse über den Wert eines Unternehmens und die Gesundheit seiner grundlegenden Trends gewonnen werden. Beispielsweise könnte ein Rückgang der Kreditorenbuchhaltung (Abfluss) bedeuten, dass Kreditoren eine schnellere Zahlung benötigen. Ein Rückgang der Forderungen (Zufluss) führt dazu, dass das Unternehmen die Forderungen seiner Kunden schneller einzieht. Eine Erhöhung des Lagerbestands (Abfluss) könnte auf einen Gebäudebestand nicht verkaufter Produkte hindeuten. Die Einbeziehung des Working Capitals in eine Rentabilitätsmessung liefert einen Einblick, der in der Gewinn- und Verlustrechnung fehlt.
Angenommen, ein Unternehmen hat in den letzten zehn Jahren jedes Jahr einen Jahresüberschuss von 50.000.000 USD erzielt. Oberflächlich gesehen scheint dies stabil zu sein, aber was ist, wenn der FCF in den letzten zwei Jahren gesunken ist, als die Lagerbestände gestiegen sind (Abfluss), die Kunden Zahlungen verzögerten (Abfluss) und die Lieferanten schnellere Zahlungen (Abfluss) von der Firma forderten? In dieser Situation würde der FCF eine gravierende finanzielle Schwäche aufdecken, die sich nicht allein aus der Prüfung der Gewinn- und Verlustrechnung ergeben hätte.
Der FCF ist auch als Ausgangspunkt für potenzielle Aktionäre oder Kreditgeber hilfreich, um zu bewerten, wie wahrscheinlich es ist, dass das Unternehmen ihre erwarteten Dividenden oder Zinsen zahlen kann. Wenn die Schuldenzahlungen des Unternehmens vom FCF (Free Cash Flow to the Firm) abgezogen werden, hat ein Kreditgeber eine bessere Vorstellung von der Qualität der Cash Flows, die für zusätzliche Kredite zur Verfügung stehen. In ähnlicher Weise können Aktionäre FCF-Zinszahlungen verwenden, um über die erwartete Stabilität zukünftiger Dividendenzahlungen nachzudenken.
Free Cash Flow (FCF) Berechnungen
Der FCF kann berechnet werden, indem in der Kapitalflussrechnung mit dem Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit begonnen wird, da bei dieser Zahl das Ergebnis für Zinszahlungen, nicht zahlungswirksame Aufwendungen und Veränderungen des Betriebskapitals bereits angepasst wurde.
Die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz können auch zur Berechnung des FCF herangezogen werden.
Andere Faktoren aus der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz und der Kapitalflussrechnung können verwendet werden, um zu derselben Berechnung zu gelangen. Wenn beispielsweise das EBIT nicht angegeben wird, kann ein Investor auf folgende Weise zur korrekten Berechnung gelangen.
FCF ist zwar ein nützliches Instrument, unterliegt jedoch nicht denselben finanziellen Offenlegungspflichten wie andere Posten im Jahresabschluss. Das ist bedauerlich, denn wenn Sie die Tatsache berücksichtigen, dass CAPEX die Metrik etwas „klumpig“ machen kann, ist FCF eine gute Überprüfung der gemeldeten Rentabilität eines Unternehmens. Obwohl sich der Aufwand lohnt, haben nicht alle Anleger das Hintergrundwissen oder sind bereit, die Zeit für die manuelle Berechnung der Anzahl zu verwenden.
So definieren Sie den „guten“ Free Cash Flow - FCF
Glücklicherweise bieten die meisten Finanzwebsites eine Zusammenfassung des FCF oder eine Grafik des FCF-Trends für die meisten börsennotierten Unternehmen. Die eigentliche Herausforderung bleibt jedoch: Was ist ein guter Free Cash Flow ">
Die Verwendung des FCF-Trends kann Ihnen dabei helfen, Ihre Analyse zu vereinfachen.
Ein Konzept, das wir von technischen Analysten oder Chartisten ausleihen können, besteht darin, uns auf den Trend der fundamentalen Performance zu konzentrieren und nicht auf die absoluten Werte von FCF, Ergebnis oder Umsatz. Wenn die Aktienkurse eine Funktion der zugrunde liegenden Fundamentaldaten sind, sollte ein positiver FCF-Trend im Durchschnitt mit positiven Aktienkurstrends korreliert werden.
Ein üblicher Ansatz besteht darin, die Stabilität der FCF-Trends als Maß für das Risiko zu verwenden. Wenn der FCF-Trend in den letzten vier bis fünf Jahren stabil ist, ist es weniger wahrscheinlich, dass die bullischen Trends in der Aktie in der Zukunft gestört werden. Fallende FCF-Trends, insbesondere FCF-Trends, die sich stark von der Ertrags- und Umsatzentwicklung unterscheiden, deuten jedoch auf eine höhere Wahrscheinlichkeit einer negativen Kursentwicklung hin.
Dieser Ansatz ignoriert den absoluten Wert von FCF, um sich auf die Steigung von FCF und dessen Beziehung zur Preisentwicklung zu konzentrieren. Betrachten Sie das folgende Beispiel:
Was würden Sie über die wahrscheinliche Kursentwicklung einer Aktie bei abweichender fundamentaler Performance schließen? ">
Basierend auf diesen Trends wäre ein Investor auf der Hut, dass etwas mit dem Unternehmen möglicherweise nicht gut läuft, aber dass die Probleme es nicht bis zu den sogenannten „Schlagzeilen“ geschafft haben - Umsatz und Ergebnis je Aktie (EPS). Was könnte diese Probleme verursachen?
In Wachstum investieren
Ein Unternehmen könnte solche unterschiedlichen Trends aufweisen, da das Management in Sachanlagen investiert, um das Geschäft auszubauen. Im vorherigen Beispiel konnte ein Investor feststellen, dass dies der Fall ist, indem er prüfte, ob die Investitionskosten in den Jahren 2016 bis 2018 anstiegen. Wenn der FCF + CAPEX weiterhin einen Aufwärtstrend verzeichnen würde, könnte dieses Szenario für den Wert der Aktie von Vorteil sein.
Lagerbestand
Zwischen 2015 und 2016 konnte Deckers Outdoor Corp (DECK), berühmt für seine UGG-Stiefel, den Umsatz um etwas mehr als 3% steigern. Die Lagerbestände stiegen jedoch um mehr als 26%, was dazu führte, dass der FCF in diesem Jahr sank, obwohl der Umsatz stieg. Anhand dieser Informationen wollte ein Anleger möglicherweise untersuchen, ob DECK in der Lage ist, seine Inventarprobleme zu lösen, oder ob der UGG-Stiefel einfach aus der Mode gekommen ist, bevor er eine Investition mit dem Potenzial für ein zusätzliches Risiko tätigt.
Kreditprobleme
Eine Veränderung des Umlaufvermögens kann durch Vorräte oder eine Verschiebung der Verbindlichkeiten und Forderungen verursacht werden. Wenn die Umsätze eines Unternehmens Probleme bereiten und den Kunden großzügigere Zahlungsziele bieten, steigen die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, was eine negative Anpassung an FCF darstellt. Alternativ sind die Lieferanten eines Unternehmens möglicherweise nicht bereit, Kredite so großzügig zu vergeben und eine schnellere Zahlung zu verlangen. Dadurch werden die Verbindlichkeiten reduziert, was auch eine negative Anpassung des FCF darstellt.
Von 2009 bis 2015 beschäftigten sich viele Solarunternehmen mit genau dieser Art von Kreditproblemen. Umsatz und Ertrag könnten durch großzügigere Konditionen für Kunden gesteigert werden. Da dieses Problem in der Branche weithin bekannt war, waren die Lieferanten weniger bereit, die Laufzeiten zu verlängern, und wollten von Solarunternehmen schneller bezahlt werden. In dieser Situation war die Divergenz zwischen den fundamentalen Trends in der FCF offensichtlich, aber nicht sofort offensichtlich, wenn man nur die Gewinn- und Verlustrechnung betrachtete.
Zusammenfassung
Der Free Cash Flow gleicht das Nettoergebnis durch Bereinigung um nicht zahlungswirksame Aufwendungen, Veränderungen des Betriebskapitals und Investitionen (CAPEX) ab. Als Maß für die Rentabilität ist es ungleichmäßiger als das Nettoergebnis, kann jedoch fundamentale Probleme aufzeigen, bevor sie in der Gewinn- und Verlustrechnung erscheinen.
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