Falling Giant: Eine Fallstudie von AIG

Es mag Sie überraschen, dass die American International Group Inc., besser bekannt als AIG (NYSE: AIG), immer noch am Leben ist und nicht länger als Bedrohung für die finanzielle Stabilität der Vereinigten Staaten angesehen wird.

Fast ein Jahrzehnt nach der Übergabe einer staatlichen Rettungsaktion im Wert von rund 150 Milliarden US-Dollar stimmte der Financial Stability Oversight Council (FSOC) dafür, dass AIG von seiner Liste der Institute gestrichen wird, die systembedingte Risiken aufweisen oder "zu groß, um zu scheitern". Im Jahr 2013 zahlte das Unternehmen die letzte Rate seiner Schulden an die Steuerzahler zurück, und die US-Regierung gab ihre Beteiligung an AIG auf.

Die zentralen Thesen

AIG war einer der Nutznießer des Rettungspakets von Institutionen aus dem Jahr 2008, die als "zu groß zum Scheitern verurteilt wurden".

Der Versicherungsriese war einer von vielen, die auf besicherte Schuldverschreibungen spielten und verloren.

AIG überlebte die Finanzkrise und zahlte ihre massiven Schulden an die US-Steuerzahler zurück.

In den im August 2019 angekündigten Quartalsergebnissen verzeichnete AIG eine Umsatzsteigerung von fast 18%, und der Turnaround des Unternehmens wurde als weit fortgeschritten eingeschätzt. Es war jedoch gezwungen gewesen, sich zu halbieren, einschließlich des Verkaufs einer wertvollen asiatischen Einheit, um seine massiven Schulden gegenüber dem US-Steuerzahler zurückzuzahlen.

Hochfliegende AIG

AIG war jahrzehntelang ein globales Kraftpaket im Verkauf von Versicherungen. Im September 2008 stand das Unternehmen jedoch kurz vor dem Zusammenbruch.

Das Epizentrum der Krise befand sich in einem Büro in London, wo eine Abteilung des Unternehmens mit dem Namen AIG Financial Products (AIGFP) fast den Zusammenbruch einer Säule des amerikanischen Kapitalismus verursachte.

Der Geschäftsbereich AIGFP verkaufte eine Versicherung gegen Investitionsverluste. Eine typische Police kann einen Anleger gegen Zinsänderungen oder andere Ereignisse versichern, die sich nachteilig auf die Anlage auswirken.

In den späten neunziger Jahren entdeckte die AIGFP einen neuen Weg, um Geld zu verdienen.

Wie die Immobilienblase platzte AIG brach

Ein neues Finanzprodukt, das als Collateralized Debt Obligation (CDO) bekannt ist, wurde zum Liebling von Investmentbanken und anderen großen Instituten. CDOs fassen verschiedene Arten von Schuldtiteln, von sehr sicheren bis zu sehr riskanten, zu einem Paket zusammen, das an Anleger verkauft werden kann. Die verschiedenen Arten von Schulden werden als Tranchen bezeichnet. Viele große Institute, die hypothekarisch besicherte Wertpapiere halten, schufen CDOs. Dazu gehörten mit Subprime-Darlehen gefüllte Tranchen. Das heißt, es handelte sich um Hypotheken, die während der Immobilienblase an Personen ausgegeben wurden, die nicht die Qualifikation hatten, diese zurückzuzahlen.

Der AIGFP hat beschlossen, vom Trend zu profitieren. CDOs würden durch ein Finanzprodukt, das als Credit Default Swap bezeichnet wird, gegen Zahlungsausfälle versichert. Die Aussichten, diese Versicherung bezahlen zu müssen, schienen sehr unwahrscheinlich.

Der CDO-Versicherungsplan war für eine Weile ein großer Erfolg. In rund fünf Jahren stieg der Umsatz der Division von 737 Mio. USD auf über 3 Mrd. USD, was etwa 17, 5% des Gesamtumsatzes des Unternehmens entspricht.

Ein großer Teil der versicherten CDOs bestand aus gebündelten Hypotheken, wobei die Tranchen mit dem niedrigsten Rating aus Subprime-Darlehen bestanden. AIG war der Ansicht, dass die Ausfälle bei diesen Darlehen unbedeutend wären.

Eine rollende Katastrophe

Und dann stiegen die Zwangsvollstreckungen für Wohnungsbaudarlehen auf ein hohes Niveau. AIG musste zahlen, was es versprochen hatte, zu decken. Der Geschäftsbereich AIGFP erlitt am Ende Verluste in Höhe von rund 25 Milliarden US-Dollar. Rechnungslegungsprobleme innerhalb des Geschäftsbereichs haben die Verluste verschlechtert. Dies wiederum senkte die Bonität von AIG und zwang das Unternehmen, Sicherheiten für seine Anleihegläubiger zu stellen. Dies hat die finanzielle Situation des Unternehmens noch weiter verschlechtert.

Es war klar, dass die AIG von einer Insolvenz bedroht war. Um dies zu verhindern, hat die Bundesregierung eingegriffen.

Aber warum wurde AIG von der Regierung gerettet, während andere von der Kreditkrise betroffene Unternehmen dies nicht taten?

Zu groß um zu scheitern

Einfach ausgedrückt wurde AIG als zu groß angesehen, um zu scheitern. Eine Vielzahl von Investmentfonds, Pensionsfonds und Hedgefonds, die in AIG investiert sind oder von AIG versichert waren, oder beides.

Insbesondere Investmentbanken, bei denen CDOs von AIG versichert waren, drohten Milliarden zu verlieren. Zum Beispiel gaben Medienberichte an, dass Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS) 20 Milliarden US-Dollar in verschiedene Geschäftsbereiche von AIG investiert hatte, obwohl das Unternehmen diese Zahl bestritt.

Geldmarktfonds, die im Allgemeinen als sichere Anlagen für den einzelnen Anleger angesehen wurden, waren ebenfalls gefährdet, da viele in AIG-Anleihen investiert hatten. Wenn AIG fallen würde, würde dies Schockwellen durch die ohnehin wackeligen Geldmärkte senden, da Millionen Geld durch Investitionen verloren gingen, die als sicher galten.

Wer war nicht gefährdet

Die Kunden des traditionellen Geschäfts von AIG waren jedoch nicht stark gefährdet. Während der Geschäftsbereich Finanzprodukte des Unternehmens kurz vor dem Zusammenbruch stand, war der viel kleinere Versicherungszweig für Privatkunden nach wie vor stark im Geschäft. In jedem Fall hat jeder Staat eine Aufsichtsbehörde, die die Versicherungsgeschäfte überwacht, und die Regierungen der Staaten verfügen über eine Garantieklausel, die die Versicherungsnehmer im Falle einer Insolvenz erstattet.

Während die Versicherungsnehmer nicht in Gefahr waren, waren es andere. Und jene Investoren, die von Einzelpersonen, die ihr Geld in einen sicheren Geldmarktfonds gesteckt hatten, bis zu riesigen Hedge-Fonds und Pensionsfonds mit Milliardenbeträgen reichten, brauchten dringend jemanden, der eingreift.

Die Regierung tritt ein

Während AIG an einem Faden festhielt, fanden Verhandlungen zwischen Unternehmensleitern und Bundesbeamten statt. Als festgestellt wurde, dass das Unternehmen für die Weltwirtschaft zu lebenswichtig ist, um zusammenbrechen zu dürfen, wurde eine Vereinbarung getroffen, um das Unternehmen zu retten.

22, 7 Milliarden US-Dollar

Der Betrag, den die US-Regierung letztendlich als Zinszahlung für ihre AIG-Rettungsaktion geleistet hat.

Die Federal Reserve gewährte AIG ein Darlehen für 79, 9% des Eigenkapitals. Der Gesamtbetrag war ursprünglich bei 85 Milliarden US-Dollar notiert und sollte mit Zinsen zurückgezahlt werden.

Später wurden die Bedingungen des Deals überarbeitet und die Schulden wuchsen. Die Federal Reserve und das Finanzministerium haben noch mehr Geld in die AIG gesteckt und die Gesamtsumme auf geschätzte 150 Milliarden US-Dollar erhöht.

Die Folgen

Die Rettung von AIG ist nicht ohne Kontroversen verlaufen.

Einige haben in Frage gestellt, ob es angemessen ist, dass die Regierung Steuergelder verwendet, um eine angeschlagene Versicherungsgesellschaft zu kaufen. Insbesondere die Verwendung öffentlicher Mittel zur Auszahlung von Prämien an die Beamten von AIG sorgte für Empörung.

Andere stellten jedoch fest, dass die Rettungsaktion letztendlich den Steuerzahlern zugute kam, da für die Darlehen Zinsen gezahlt wurden. Tatsächlich hat die Regierung Zinsen in Höhe von 22, 7 Milliarden US-Dollar für den Deal gezahlt.