In den Buchwert graben
In der Nahrungskette von Corporate-Security-Anlegern haben Aktieninvestoren nicht den ersten Riss bei den operativen Gewinnen. Stammaktionäre erhalten, was noch übrig ist, nachdem die Gesellschaft ihre Gläubiger, Vorzugsaktionäre und den Steuermann bezahlt hat. In der Welt des Investierens kann es jedoch oftmals der beste Ort sein, sich an der Reihe zu halten, und das Los der Stammaktionäre kann der größte Gewinnfaktor sein. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie Sie Ihren Kuchen bekommen und ihn auch essen können.
Während Unternehmensschuldner und Vorzugsaktionäre Anspruch auf eine feste Reihe von Barzahlungen haben, ist der über diese Beträge hinausgehende Cashflow im Wesentlichen Eigentum der Stammaktionäre. Wenn die Stammaktionäre mit Stimmenmehrheit beschließen, die Gesellschaft zu schließen, haben sie theoretisch Anspruch auf alles Übrige, nachdem sie die Forderungen der Schuldner und Vorzugsaktionäre beglichen haben. Der Wert einer Stammaktie bezieht sich daher auf den Geldwert des verbleibenden Anspruchs der Stammaktionäre auf die Gesellschaft - den Nettoinventarwert oder das Stammkapital der Gesellschaft.
Messung des Wertes einer Forderung
Ein guter Maßstab für den Wert der Restforderung eines Aktionärs zu einem bestimmten Zeitpunkt ist der Buchwert des Eigenkapitals je Aktie (BVPS). Der Buchwert ist der Buchwert des Unternehmensvermögens abzüglich aller Forderungen, die vor dem Eigenkapital stehen (wie z. B. die Verbindlichkeiten des Unternehmens).
Vereinfacht ausgedrückt ist dies auch der ursprüngliche Wert der ausgegebenen Stammaktien zuzüglich einbehaltener Gewinne abzüglich Dividenden und Aktienrückkäufen. BVPS ist der Buchwert des Unternehmens geteilt durch die ausgegebenen und ausstehenden Stammaktien des Unternehmens.
Aktieninvestoren vergleichen BVPS häufig mit dem Marktpreis der Aktie in Form des Marktpreis-BVPS-Verhältnisses, um den Aktien ein Maß für den relativen Wert zuzuweisen. Beachten Sie, dass Buchwert und BVPS nicht die Zukunftsperspektiven des Unternehmens berücksichtigen - sie sind nur Momentaufnahmen der Stammaktienforderung zu einem bestimmten Zeitpunkt. Ein Anliegen ist, ob ein Unternehmen immer mit einem Kurs-BVPS-Verhältnis von mehr als dem 1-fachen handeln sollte, wenn der Markt die Zukunftsaussichten des Unternehmens und das Aufwärtspotenzial der Aktie angemessen widerspiegelt.
Warum BVPS?
Warum sollte BVPS als Analysewerkzeug verwendet werden, wenn es das Potenzial der Aktie nicht vollständig misst? Dafür gibt es ein paar gute Gründe:
1. BVPS ist ein guter Basiswert für eine Aktie. Es ist zwar technisch nicht das Gleiche wie der Liquidationswert der Aktien, aber ein Proxy dafür. In vielen Fällen können und werden Aktien zum oder unter dem Buchwert gehandelt. Wenn die Bilanz des Unternehmens nicht auf dem Kopf steht und das Geschäft nicht unterbrochen wird, kann ein niedriges Preis-Leistungs-Verhältnis ein guter Indikator für eine Unterbewertung sein.
2. BVPS ist schnell und einfach zu berechnen. Es kann und sollte als Ergänzung zu anderen Bewertungsansätzen wie dem PE-Ansatz oder Discounted-Cashflow-Ansätzen verwendet werden. Wie bei anderen multiplen Ansätzen kann der Trend des Preises / BVPS über einen längeren Zeitraum hinweg bewertet oder mit mehreren ähnlichen Unternehmen verglichen werden, um den relativen Wert zu bestimmen.
3. Wenn das Unternehmen zyklische Verluste erleidet, kann es sein, dass es kein positives nachlaufendes Ergebnis oder keine positiven operativen Cashflows aufweist. Daher kann eine Alternative zum P / E-Ansatz verwendet werden, um den aktuellen Wert des Bestands zu bewerten. Dies gilt insbesondere dann, wenn der Analyst die zukünftigen Ertragsaussichten des Unternehmens nur unzureichend einschätzt.
Wie man BVPS berechnet
Der schnellste Weg, den BVPS zu berechnen, besteht darin, sich den Aktienanteil der Bilanz eines Unternehmens anzusehen und darüber nachzudenken, was der Stammaktionär tatsächlich besitzt - ausstehende Stammaktien und einbehaltene Gewinne. Die gute Nachricht ist, dass die Anzahl klar angegeben ist und normalerweise nicht für analytische Zwecke angepasst werden muss. Solange die Wirtschaftsprüfer gute Arbeit geleistet haben (und die Führungskräfte des Unternehmens nicht krumm sind), können wir für unsere Analysezwecke das Common Equity Measure verwenden.
Zum Beispiel zeigt die Bilanz von Walmart vom 30. Januar 2012, dass das Eigenkapital einen Wert von 71, 3 Milliarden US-Dollar hat. Die Anzahl wird im Eigenkapitalbereich der Bilanz eindeutig als Zwischensumme ausgewiesen. Um den BVPS zu berechnen, müssen Sie die Anzahl der ausstehenden Aktien ermitteln, die in der Regel in Klammern neben dem Stammaktienetikett angegeben ist (bei Yahoo! Finance finden Sie sie in den wichtigsten Statistiken). Was wir suchen, ist die Anzahl der ausgegebenen und nicht einfach ausgegebenen Aktien. Die beiden Zahlen können unterschiedlich sein, normalerweise, weil der Emittent seine eigenen Aktien zurückgekauft hat. In diesem Fall wird die Anzahl der ausgegebenen Aktien mit 3, 36 Mrd. angegeben, sodass unsere BVPS-Zahl 71, 3 Mrd. USD geteilt durch 3, 36 Mrd. USD entspricht, was 21, 22 USD entspricht. Jede Stammaktie hat einen Buchwert - oder Restwert - von 21, 22 USD. Als Walmarts 10-K für 2012 herauskam, wurde die Aktie im Bereich von 61 USD gehandelt, so dass das P / BVPS-Vielfache zu diesem Zeitpunkt etwa das 2, 9-fache betrug.
Berechnungen praktisch machen
Jetzt ist es Zeit, die Berechnung für etwas zu verwenden. Das erste, was man tun könnte, ist den Preis / BVPS-Wert mit dem historischen Trend zu vergleichen. In diesem Fall scheint der Preis / BVPS-Faktor des Unternehmens seit mehreren Jahren nachzulassen. Ein guter Analyst würde gerne wissen, warum. Ein gleitender Preis / BVPS-Vielfaches zeigt möglicherweise keinen besseren relativen Wert an. Zweitens möchte man Walmarts Preis / BVPS mit ähnlichen Unternehmen vergleichen. In diesem Fall scheint die Aktie mit einem Vielfachen zu handeln, das in etwa der seinesgleichen entspricht. Aufgrund der enormen Größe von Walmart kann hier eine Prämie garantiert werden.
Ein noch besserer Ansatz ist die Bewertung des materiellen Buchwerts je Aktie (TBVPS) eines Unternehmens. Der materielle Buchwert entspricht dem Buchwert, mit der Ausnahme, dass der Wert von immateriellen Vermögenswerten nicht berücksichtigt wird. Immaterielle Vermögenswerte wie Goodwill sind Vermögenswerte, die Sie nicht sehen oder berühren können. Immaterielle Vermögenswerte haben einen Wert, nur nicht so wie materielle Vermögenswerte; du kannst sie nicht leicht liquidieren. Durch die Berechnung des materiellen Buchwerts können wir dem Basiswert des Unternehmens einen Schritt näher kommen. Es ist auch eine nützliche Maßnahme, ein Unternehmen mit einem hohen Goodwill in der Bilanz mit einem Unternehmen ohne Goodwill zu vergleichen.
Um den materiellen Buchwert zu berechnen, müssen wir den Bilanzwert der immateriellen Vermögenswerte vom Eigenkapital abziehen und das Ergebnis durch die ausgegebenen Aktien dividieren. Um mit dem Walmart-Beispiel fortzufahren, beträgt der Wert des Firmenwerts in der Bilanz 20, 6 Mrd. USD (wir gehen davon aus, dass der einzige immaterielle Vermögenswert in dieser Analyse der Firmenwert ist). Der TBVPS beläuft sich auf 15, 01 USD. Das Preis- / TBVPS-Verhältnis beträgt ungefähr das Vierfache, wenn Walmarts 2012 10-K veröffentlicht wird. Auch hier möchten wir den Trend im Verhältnis über die Zeit untersuchen und ihn mit ähnlichen Unternehmen vergleichen, um den relativen Wert zu bewerten.
Die Quintessenz
Die Verwendung des Buchwerts ist eine Möglichkeit, eine Meinung zum Wert der Stammaktien zu bilden. Wie bei anderen Ansätzen untersucht der Buchwert den Anteil der Anteilseigner am Gewinn. Im Gegensatz zu Gewinn- oder Cashflow-Ansätzen, die in direktem Zusammenhang mit der Rentabilität stehen, misst die Buchwertmethode den Wert der Aktionärsforderung zu einem bestimmten Zeitpunkt. Ein Aktieninvestor kann eine Anlagethese vertiefen, indem er den Buchwertansatz zu seiner analytischen Toolbox hinzufügt.